新三板市场的风险控制研究
目 录
1引言 1
2风险控制理论 2
2.1风险定义 2
2.2风险来源 2
2.3风险评估方法 3
2.4应对策略 3
3新三板现状及问题 4
3.1我国新三板现状 4
3.2我国新三板问题 6
4新三板风险分析 7
4.1风险来源 7
4.2风险评估 11
15
5风险控制的建议 16
5.1挂牌企业风险控制建议 16
5.2做市商风险控制建议 17
5.3投资者风险控制建议 17
5.4监管与制度建设风险控制建议 18
结 论 21
参 考 文 献 23
1引言
上个世纪90年代，上海证券交易所与深圳交易所的建立，拉开了中国证券交易市场的帷幕，多年来我国资本市场在拓展融资通道、增进资金形成、优化资源配置、分散市场风险等方面发挥了积极的作用。
目前的证券市场是由主板、中小板、创业板、新三板等多个市场组成的。股票主板主要是以传统产业为主的股票交易市场，其对公司的上市要求在各交易市场中最为严格，公司的股票规模也最大；中小板就是为那些达不到主板上市要求的企业提供交易平台；创业板它是为目前情况下不能在主板、中小板上市企业服务的，一般是经营规模较小的高新企业。目前我国场内市场门槛高、场外市场欠发达、资本市场发展不均衡等因素，严重阻碍了我国资本市场的发展，以前的主板、创业板等市场已然不能满足证券交易市场的发展于是新三板于2006年在深交所挂牌成立。新三板市场它的建立，是为那些有发展前景的中小微企业提供股东股票公开转让、筹资及债券重组服务。它以企业挂 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
牌要求低，无指定的财务指标限制、公司挂牌成立的成本较低、高效审核等等优势，吸引了一大批企业的目光[1]。
我国证券市场在改革开放、加入WTO、国民经济水平提高等打环境的影响下得到了快速发展，证券市场得到了繁荣发展，但在其发展过程中股票种类繁多、股权割裂问题严重、信息披露虚假、股市结构不够完善、市场避险机制薄弱等深层次问题日益凸显，这些问题导致投资者利益受损、股票的价格暴涨暴跌、股票市场质量整体下降、券市场无法正常运作。造成证券市场混乱的因素，包括其本身存在的由市场大环境在造成的损失，包括政治、文化等方面，这是无法避免的。而企业的管理制度、资金状况、业绩水平、项目决策等因素的变化，而导致价格变动的非系统性风险，投资者可以通过分散投资的方法，来规避这种风险。如果挂牌企业、做市商、投资者等各方不能对新三板市场系统性规划，不慎重规避风险极有可能遭致盗卖股票、冒领挪用资金等重大风险，因此证券市场的建设之路任重而道远。
2风险控制理论
2.1风险定义
“风险”比较常见的解释是“损失或伤害发生的概率性”，人们对风险的理解是“可能发生的问题”。风险是事实存在的，一般而言，其基本的含义为损失出现的概率性不可测，但经济学、统计学等各领域专业人士至今都没有给出一个官方的定义。目前，关于风险比较经典且普遍认同的是：“风险是遭受损失的一种可能性”。
由此我们可以得出，风险的内涵为：①风险代表出现了损失，换言之没有完成预定计划。②其造成的损失的可能性不明晰，有很大的随机性，通常用概率表示损失出现的可能性[1]，但并没有对它是否出现给出确定性的答案。
2.2风险来源
风险按来源或损失的原因不同，可划分为系统风险和非系统风险。
系统性风险（Systematic Risk）是指金融机构在进行交易时或者从相关活动时，因外部或者内部因素冲击而使其其所在的经融交易系统发生剧烈波动，系统出现危机甚至导致瘫痪等问题，继而使单个的金融机构无法幸免，受到损失的一种风险。系统性风险包括政治、自然、利率、技术等风险，这种风险并不能通过分散投资这种方式加以消除。一般系统性风险可以用贝塔系数来衡量。
非系统性风险（Non-Systematic Risk）意思是某个行业或着对某些产品造成威胁，是由某一个体原因造成的，与大的行业没有直接或者紧密的联系，作用在零星行业或者极个别的企业上，它包括了经营、信息、效率等各种风险。
2.3风险评估方法
2.3.1主观评分法
主观评分法，它是指通过利用相关专家的经验、经历以等专家特有的隐性知识与能力，用直观判断法将遇到的每个风险进行分析判断并进行赋值，给予他相应的权重，例如，我们可以将0-10这几个数进行赋值，0意味着风险程度最小，依次递推，10意味着风险产生后损失最大，然后把之前赋值各个的风险因子的数值求和，最后得到的结果与相关标准进行比较判断。
2.3.2风险图评价法
风险图是目前最实用、最广泛用于风险识别和优先排序的一种工具手段，它是根据风险的严重性和其未来发生的可能性来绘制风险图的，我们初期将风险因素进行优先排序，根据风险类别来制定风险图，横坐标表示风险发生的可能性，纵坐标表示风 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
险的严重性。
2.3.3层次分析法
层次分析法又被称作为AHP法，产生于上世纪末，现已大范围运用在经营管理中。通过这种方法可以将那些极细小的风险进行大小排序，然后把每种风险因素区别出来，并结合网络系统理论、目标综合决策法，最终做出决策。
2.3.4模糊综合评价法
模糊综合评价法是指对所要分析的对象按规定的要求全面综合的进行好坏的评比、判断[2]。其基本思路是：先将全部风险因素进行分析考虑，然后设好各个因子的影响后果，然后建立模型，推断风险的水平。
2.4应对策略
2.4.1减轻风险
减轻风险是指提前做好估测，并利用一定的方法减轻其发生损失可能造成的影响和其发生的概率性，使其降低到一个我们可以接受的程度，最终达到减轻风险的目的。此种应对策略适合于在那些存在风险优势的情况中，它的作用最主要还是要看风险到底是否可预测，可预测的概率是多少。
2.4.2回避风险
回避风险指通过相应的行动，把风险降为0，即最大可能的避免资金、资产等各种可能的损失，这种策略一般使用在风险极大可能发生的状态且很发生后损失非常严重、但是又束手无策时，积极放弃或者改变原有的实施计划，来消除特定风险事件及其威胁的行为。
2.4.3转移风险
风险转移是指将风险转移给其他人或者其他参与方，通过原定合同的约定，在风险时间发生时把即将发生的损失转移到有更有能力的承担方的方式。转移风险一般要依照两个原则：①接受风险时获得一定的好处；②对风险和承担方进行分析，根据能力大小分担风险。
1）过度投机风险
新三板市场缺少对投资者的保护机制，如果投资者在交易过程中出现损失，很少能够有权利去追偿，因此投资者对新三板市场的投资要谨慎，众所周知股票市场伴随着高风险高收益而存在，如果投资者过度投资，尤其在目前市场不够稳定的状态，一旦出现暴跌现象，投资者将损失惨重要。因此投资者要改变投资理念，不要抱着不正当、不理智的观念进行投资，合理投资，规避风险，不要盲从，养成健康积极的投资观念，避免过度投机。
1引言 1
2风险控制理论 2
2.1风险定义 2
2.2风险来源 2
2.3风险评估方法 3
2.4应对策略 3
3新三板现状及问题 4
3.1我国新三板现状 4
3.2我国新三板问题 6
4新三板风险分析 7
4.1风险来源 7
4.2风险评估 11
15
5风险控制的建议 16
5.1挂牌企业风险控制建议 16
5.2做市商风险控制建议 17
5.3投资者风险控制建议 17
5.4监管与制度建设风险控制建议 18
结 论 21
参 考 文 献 23
1引言
上个世纪90年代，上海证券交易所与深圳交易所的建立，拉开了中国证券交易市场的帷幕，多年来我国资本市场在拓展融资通道、增进资金形成、优化资源配置、分散市场风险等方面发挥了积极的作用。
目前的证券市场是由主板、中小板、创业板、新三板等多个市场组成的。股票主板主要是以传统产业为主的股票交易市场，其对公司的上市要求在各交易市场中最为严格，公司的股票规模也最大；中小板就是为那些达不到主板上市要求的企业提供交易平台；创业板它是为目前情况下不能在主板、中小板上市企业服务的，一般是经营规模较小的高新企业。目前我国场内市场门槛高、场外市场欠发达、资本市场发展不均衡等因素，严重阻碍了我国资本市场的发展，以前的主板、创业板等市场已然不能满足证券交易市场的发展于是新三板于2006年在深交所挂牌成立。新三板市场它的建立，是为那些有发展前景的中小微企业提供股东股票公开转让、筹资及债券重组服务。它以企业挂 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
牌要求低，无指定的财务指标限制、公司挂牌成立的成本较低、高效审核等等优势，吸引了一大批企业的目光[1]。
我国证券市场在改革开放、加入WTO、国民经济水平提高等打环境的影响下得到了快速发展，证券市场得到了繁荣发展，但在其发展过程中股票种类繁多、股权割裂问题严重、信息披露虚假、股市结构不够完善、市场避险机制薄弱等深层次问题日益凸显，这些问题导致投资者利益受损、股票的价格暴涨暴跌、股票市场质量整体下降、券市场无法正常运作。造成证券市场混乱的因素，包括其本身存在的由市场大环境在造成的损失，包括政治、文化等方面，这是无法避免的。而企业的管理制度、资金状况、业绩水平、项目决策等因素的变化，而导致价格变动的非系统性风险，投资者可以通过分散投资的方法，来规避这种风险。如果挂牌企业、做市商、投资者等各方不能对新三板市场系统性规划，不慎重规避风险极有可能遭致盗卖股票、冒领挪用资金等重大风险，因此证券市场的建设之路任重而道远。
2风险控制理论
2.1风险定义
“风险”比较常见的解释是“损失或伤害发生的概率性”，人们对风险的理解是“可能发生的问题”。风险是事实存在的，一般而言，其基本的含义为损失出现的概率性不可测，但经济学、统计学等各领域专业人士至今都没有给出一个官方的定义。目前，关于风险比较经典且普遍认同的是：“风险是遭受损失的一种可能性”。
由此我们可以得出，风险的内涵为：①风险代表出现了损失，换言之没有完成预定计划。②其造成的损失的可能性不明晰，有很大的随机性，通常用概率表示损失出现的可能性[1]，但并没有对它是否出现给出确定性的答案。
2.2风险来源
风险按来源或损失的原因不同，可划分为系统风险和非系统风险。
系统性风险（Systematic Risk）是指金融机构在进行交易时或者从相关活动时，因外部或者内部因素冲击而使其其所在的经融交易系统发生剧烈波动，系统出现危机甚至导致瘫痪等问题，继而使单个的金融机构无法幸免，受到损失的一种风险。系统性风险包括政治、自然、利率、技术等风险，这种风险并不能通过分散投资
非系统性风险（Non-Systematic Risk）意思是某个行业或着对某些产品造成威胁，是由某一个体原因造成的，与大的行业没有直接或者紧密的联系，作用在零星行业或者极个别的企业上，它包括了经营、信息、效率等各种风险。
2.3风险评估方法
2.3.1主观评分法
主观评分法，它是指通过利用相关专家的经验、经历以等专家特有的隐性知识与能力，用直观判断法将遇到的每个风险进行分析判断并进行赋值，给予他相应的权重，例如，我们可以将0-10这几个数进行赋值，0意味着风险程度最小，依次递推，10意味着风险产生后损失最大，然后把之前赋值各个的风险因子的数值求和，最后得到的结果与相关标准进行比较判断。
2.3.2风险图评价法
风险图是目前最实用、最广泛用于风险识别和优先排序的一种工具手段，它是根据风险的严重性和其未来发生的可能性来绘制风险图的，我们初期将风险因素进行优先排序，根据风险类别来制定风险图，横坐标表示风险发生的可能性，纵坐标表示风 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
险的严重性。
2.3.3层次分析法
层次分析法又被称作为AHP法，产生于上世纪末，现已大范围运用在经营管理中。通过这种方法可以将那些极细小的风险进行大小排序，然后把每种风险因素区别出来，并结合网络系统理论、目标综合决策法，最终做出决策。
2.3.4模糊综合评价法
模糊综合评价法是指对所要分析的对象按规定的要求全面综合的进行好坏的评比、判断[2]。其基本思路是：先将全部风险因素进行分析考虑，然后设好各个因子的影响后果，然后建立模型，推断风险的水平。
2.4应对策略
2.4.1减轻风险
减轻风险是指提前做好估测，并利用一定的方法减轻其发生损失可能造成的影响和其发生的概率性，使其降低到一个我们可以接受的程度，最终达到减轻风险的目的。此种应对策略适合于在那些存在风险优势的情况中，它的作用最主要还是要看风险到底是否可预测，可预测的概率是多少。
2.4.2回避风险
回避风险指通过相应的行动，把风险降为0，即最大可能的避免资金、资产等各种可能的损失，这种策略一般使用在风险极大可能发生的状态且很发生后损失非常严重、但是又束手无策时，积极放弃或者改变原有的实施计划，来消除特定风险事件及其威胁的行为。
2.4.3转移风险
风险转移是指将风险转移给其他人或者其他参与方，通过原定合同的约定，在风险时间发生时把即将发生的损失转移到有更有能力的承担方的方式。转移风险一般要依照两个原则：①接受风险时获得一定的好处；②对风险和承担方进行分析，根据能力大小分担风险。
1）过度投机风险
新三板市场缺少对投资者的保护机制，如果投资者在交易过程中出现损失，很少能够有权利去追偿，因此投资者对新三板市场的投资要谨慎，众所周知股票市场伴随着高风险高收益而存在，如果投资者过度投资，尤其在目前市场不够稳定的状态，一旦出现暴跌现象，投资者将损失惨重要。因此投资者要改变投资理念，不要抱着不正当、不理智的观念进行投资，合理投资，规避风险，不要盲从，养成健康积极的投资观念，避免过度投机。
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