上公司财务杠杆与现金股利政策的关系研究以汽车制造业上公司为例
摘要:现金股利是股利发放方式之一，直接影响着公司股东的利益，长久以来都受到广泛的关注；而财务杠杆作为对上市公司负债水平的衡量，影响着企业的资本结构，对公司的经营发展起着不可缺少的作用。生活水平的提高推动了人们对汽车的需求，从而促进了我国汽车制造业的发展，因此利用汽车制造业来对财务杠杆与现金股利政策的关系进行研究具有较大的意义。本文运用了2010—2014年汽车制造业的数据对该行业现金股利政策及财务杠杆的现状进行了分析，并通过建立logit模型与多元线性回归模型分别对现金股利的分配倾向和分配力度展开研究，发现财务杠杆与现金股利分配倾向及分配力度都有着显著的负面影响。最后，本文对公司管理者、投资者以及相关监管部门提出建议。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Keywords 1
一、引 言 1
二、研究现状 2
（一）财务杠杆的研究综述 2
（二）现金股利政策的研究综述 3
（三）财务杠杆与现金股利政策的关系 3
三、汽车制造业上市公司现金股利政策现状分析 4
（一）现金股利分配倾向分析 4
（二）现金股利分配力度分析 4
四、汽车制造业上市公司财务杠杆现状分析 6
（一）财务杠杆概念的界定 6
（三）财务杠杆分布水平分析 6
五、汽车制造业上市公司财务杠杆与现金股利政策关系的研究设计 7
（一）研究假设 7
（二）研究方法 7
1、现金股利分配倾向的研究 7
2、现金股利分配力度的研究 7
（三）变量选择 8
1、被解释变量的选择 8
2、解释变量的选择 8
3、控制变量的选择 8
（四）模型设定 9
1、现金股利分配倾向模型 9
2、现金股利分配力度模型 9
六、汽车制造业上市公司财务杠杆与现金股利政策关系的实证分析 9
（一）样本选取与数据来源 9
（二）描述性统计分析 10
（三）各变量相关性分析
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
10
（四）回归分析 11
1、logit回归分析 11
2、多元线性回归分析 11
七、结论及建议 12
（一）研究结论 12
（二）相关建议 12
致谢 14
参考文献： 14
上市公司财务杠杆与现金股利政策的关系研究
——以汽车制造业为例
引言
引言
股利政策在公司财务管理中存有重要意义，不仅受到管理者的关注，而且也是专家学者的研究热点，而现金股利政策作为公司股利政策中一种重要手段也受到广泛关注。从公司管理者角度看，他们需要决定将税后盈余分为股息与留存收益，既要满足股东的需求，又要考虑公司长期发展对现金流的需求。而从投资者的角度看，他们一般认为公司税后盈余与股息有正相关关系，税后盈余越高，越倾向于支付高股息。国内外对股利政策的研究很多，但由于股利分配方式、影响因素等多方面都有差异，学者们在财务杠杆与现金股利分配的关系问题研究中并未得到一致的研究结论。
随着竞争的激烈化，许多企业逐渐通过筹集资金来扩大自身的规模，因此财务杠杆越来越处于凸显的地位，成为公司管理者以及专家学者们关注的热点。在西方发达国家，学者们较早对上市公司财务杠杆与现金股利政策这两种关系的展开了研究，而我国资本市场起步较晚。同时，我国在很多方面都与国外有着不同，上市公司的治理结构、经济环境等诸多因素都存在较大差异，因此在该课题上具有较大研究意义。研究财务杠杆与现金股利政策的关系可以帮助公司对这两者的关系建立正确的认识，制定适合自身的决策从而提高企业价值和长期发展能力，实现公司长远的发展；同时能够使投资者在对上市公司财务杠杆和现金股利政策的现状有所了解的基础上选择合适的上市公司进行投资，避免盲目投资。
二、研究现状
在公司的财务管理实践中，合理的资本结构选择和适宜的现金股利政策都是经营管理和长期战略制定实施的关键环节，两者的关系也受到学界的关注。本文对国内外学者在财务杠杆和现金股利政策的研究论证进行了综述，为本文的研究提供理论基础和支撑。
（一）财务杠杆的研究综述
随着经济的高速发展，债务融资在公司管理中的地位逐渐凸显，许多学者通过回归分析等多种方法对财务杠杆展开分析，发现财务杠杆在不同情况下发挥着正效应与负效应这两种相反的效应。
为了确保企业能够正确做出负债经营的决策，明确财务杠杆表现正效应的条件是必要的。宗晓丽（2012)认为之前学者对财务杠杆正负效应的区分和理解不总是适用，因此大胆提出自己的解释，发现财务杠杆的正效应既会受到息税前利润率的影响，又会受到负债比例的影响，对此他引入了较新的评价标准，并认为财务杠杆发挥正效应的前提为：息税前利润率大于税前的债务资金成本率。同时，学者们对财务杠杆在哪些方面发挥正效应也进行了探究。在成长性方面，Deesomsak 和Paudyal等人（2004）通过对不同国家间的公司进行数据的收集与分析，发现成长性与财务杠杆无关。然而，梁缘（2012）将负债种类不同而将财务杠杆分为三类，分别为日常经营中的商业信用借款的经营财务杠杆、经营与扩大生产而举借的资金的金融财务杠杆以及向母子公司等关联企业举借的往来借款的往来财务杠杆，并对这三类财务杠杆展开研究，通过分析比较发现往来财务杠杆对成长性造成的积极效应最明显，经营财务杠杆的效应在其之后，金融财务杠杆产生的效应最小。在公司价值方面，王京（2013）认为财务杠杆会因资本结构不同而发挥不同效应，通过对不同方案的比较，发现在资本总额一定，净资产收益率大于0时财务杠杆对公司价值发挥正效应，对此他在如何确定合适的资本结构以实现公司价值的最大化方面提出了建议。
另外，财务杠杆有负效应。冯建、罗福凯（2006）用20002002年这三年发行的A股上市公司的数据进行研究，发现财务杠杆与资产盈利能力显著负相关。曾春华、杨兴全（2012）在上市公司不同经营方式、条件的情况下进行研究，鉴定在这种多元化的经营情况对财务杠杆和过度投资间产生作用的差异，通过研究发现虽然多元化的经营一定程度会削弱财务杠杆对投资过度的影响，但是两者之间依旧有着显著关系，并且前者对后者有抑制作用。
（二）现金股利政策的研究综述
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Keywords 1
一、引 言 1
二、研究现状 2
（一）财务杠杆的研究综述 2
（二）现金股利政策的研究综述 3
（三）财务杠杆与现金股利政策的关系 3
三、汽车制造业上市公司现金股利政策现状分析 4
（一）现金股利分配倾向分析 4
（二）现金股利分配力度分析 4
四、汽车制造业上市公司财务杠杆现状分析 6
（一）财务杠杆概念的界定 6
（三）财务杠杆分布水平分析 6
五、汽车制造业上市公司财务杠杆与现金股利政策关系的研究设计 7
（一）研究假设 7
（二）研究方法 7
1、现金股利分配倾向的研究 7
2、现金股利分配力度的研究 7
（三）变量选择 8
1、被解释变量的选择 8
2、解释变量的选择 8
3、控制变量的选择 8
（四）模型设定 9
1、现金股利分配倾向模型 9
2、现金股利分配力度模型 9
六、汽车制造业上市公司财务杠杆与现金股利政策关系的实证分析 9
（一）样本选取与数据来源 9
（二）描述性统计分析 10
（三）各变量相关性分析
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
10
（四）回归分析 11
1、logit回归分析 11
2、多元线性回归分析 11
七、结论及建议 12
（一）研究结论 12
（二）相关建议 12
致谢 14
参考文献： 14
上市公司财务杠杆与现金股利政策的关系研究
——以汽车制造业为例
引言
引言
股利政策在公司财务管理中存有重要意义，不仅受到管理者的关注，而且也是专家学者的研究热点，而现金股利政策作为公司股利政策中一种重要手段也受到广泛关注。从公司管理者角度看，他们需要决定将税后盈余分为股息与留存收益，既要满足股东的需求，又要考虑公司长期发展对现金流的需求。而从投资者的角度看，他们一般认为公司税后盈余与股息有正相关关系，税后盈余越高，越倾向于支付高股息。国内外对股利政策的研究很多，但由于股利分配方式、影响因素等多方面都有差异，学者们在财务杠杆与现金股利分配的关系问题研究中并未得到一致的研究结论。
随着竞争的激烈化，许多企业逐渐通过筹集资金来扩大自身的规模，因此财务杠杆越来越处于凸显的地位，成为公司管理者以及专家学者们关注的热点。在西方发达国家，学者们较早对上市公司财务杠杆与现金股利政策这两种关系的展开了研究，而我国资本市场起步较晚。同时，我国在很多方面都与国外有着不同，上市公司的治理结构、经济环境等诸多因素都存在较大差异，因此在该课题上具有较大研究意义。研究财务杠杆与现金股利政策的关系可以帮助公司对这两者的关系建立正确的认识，制定适合自身的决策从而提高企业价值和长期发展能力，实现公司长远的发展；同时能够使投资者在对上市公司财务杠杆和现金股利政策的现状有所了解的基础上选择合适的上市公司进行投资，避免盲目投资。
二、研究现状
在公司的财务管理实践中，合理的资本结构选择和适宜的现金股利政策都是经营管理和长期战略制定实施的关键环节，两者的关系也受到学界的关注。本文对国内外学者在财务杠杆和现金股利政策的研究论证进行了综述，为本文的研究提供理论基础和支撑。
（一）财务杠杆的研究综述
随着经济的高速发展，债务融资在公司管理中的地位逐渐凸显，许多学者通过回归分析等多种方法对财务杠杆展开分析，发现财务杠杆在不同情况下发挥着正效应与负效应这两种相反的效应。
为了确保企业能够正确做出负债经营的决策，明确财务杠杆表现正效应的条件是必要的。宗晓丽（2012)认为之前学者对财务杠杆正负效应的区分和理解不总是适用，因此大胆提出自己的解释，发现财务杠杆的正效应既会受到息税前利润率的影响，又会受到负债比例的影响，对此他引入了较新的评价标准，并认为财务杠杆发挥正效应的前提为：息税前利润率大于税前的债务资金成本率。同时，学者们对财务杠杆在哪些方面发挥正效应也进行了探究。在成长性方面，Deesomsak 和Paudyal等人（2004）通过对不同国家间的公司进行数据的收集与分析，发现成长性与财务杠杆无关。然而，梁缘（2012）将负债种类不同而将财务杠杆分为三类，分别为日常经营中的商业信用借款的经营财务杠杆、经营与扩大生产而举借的资金的金融财务杠杆以及向母子公司等关联企业举借的往来借款的往来财务杠杆，并对这三类财务杠杆展开研究，通过分析比较发现往来财务杠杆对成长性造成的积极效应最明显，经营财务杠杆的效应在其之后，金融财务杠杆产生的效应最小。在公司价值方面，王京（2013）认为财务杠杆会因资本结构不同而发挥不同效应，通过对不同方案的比较，发现在资本总额一定，净资产收益率大于0时财务杠杆对公司价值发挥正效应，对此他在如何确定合适的资本结构以实现公司价值的最大化方面提出了建议。
另外，财务杠杆有负效应。冯建、罗福凯（2006）用20002002年这三年发行的A股上市公司的数据进行研究，发现财务杠杆与资产盈利能力显著负相关。曾春华、杨兴全（2012）在上市公司不同经营方式、条件的情况下进行研究，鉴定在这种多元化的经营情况对财务杠杆和过度投资间产生作用的差异，通过研究发现虽然多元化的经营一定程度会削弱财务杠杆对投资过度的影响，但是两者之间依旧有着显著关系，并且前者对后者有抑制作用。
（二）现金股利政策的研究综述
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