管理者过度自信会计稳健性与企业价值来自中国上市公司的证据
我们以沪深股市2013—2017年间上市公司为研究对象，通过理论分析和模型构建，验证管理者过度自信、会计稳健性与企业价值之间的内在联系。研究结果显示，管理者过度自信与企业价值负相关，而会计稳健性与企业价值正相关。企业规模、独立董事比例、成长性、两职合一、资产收益率等均与企业价值正相关。随着我国市场经济体制日趋完善、资本市场监管力度日趋加大，企业的经营行为呈现理性化态势，从而导致管理层的决策行为受到资本市场的严格约束，企业的经营决策受管理者个人情绪影响越来越受到限制，也证明了上市公司管理层决策理性化的发展态势。稳健的会计政策和计量结果有助于提升企业价值。关键词 管理者过度自信，会计稳健性，企业价值，理性化
目 录
1 引言 1
2 理论分析与研究假设 1
2.1管理者过度自信与企业价值 2
2.2会计稳健性与企业价值 3
3 研究设计 4
3.1 研究数据与样本 4
3.2 变量定义及解释 4
3.3 研究模型 6
4 实证结果与讨论 6
4.1 描述性统计 6
4.2 回归分析 7
4.2.1 管理者过度自信与企业价值的检验 7
4.2.2 会计稳健性与企业价值的回归分析 9
5 建议与对策 10
5.1 控制决策情绪，增强监管力度 10
5.2 重视稳健作用，改善公司治理 10
结 论 12
致 谢 13
参 考 文 献 14
表 1变量中的定义和具体计算的方法 5
表 2描述性统计结果 7
表 3假设一的检验结果 8
表 4假设二的检验结果 9
1 引言
管理者过度自信是由内而外的自我表现，这种状态是人们当遇到行业发展机会或企业危机时表现出来的认知和自身魄力。国内外学者们经过研究，认为管理者过度自信主要表现为一是人们在大部分情况下，习惯以高姿态评估自己的决断以及高度认可自己这方面的能力，往往在不经意间忽略了危机和风险的存在；二是大部分人过度自信的认为自己的主观决断会比行业平均 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072#
水平要高很多。同一般职工相比而言，管理者易接触到核心资源，可能会滋生出过度自信的表象。有专家认为管理者容易产生过度自信主要是因为其职位的性质，他们在掌握了重要资源的同时也拥有了决策权，过度自信的管理者一般会过高的评估收效而轻视风险。李秉成、朱慧（2012）基于东星集团的案例研究表明，过度自信是企业管理层的普遍现象，管理者过度自信可能会导致企业在投资上出现失误，进而影响企业价值[1]。
会计稳健性存在由来已久，从出现到现在受到很多人关注，在公司的治理环节还有会计准则中有着不可或缺的地位。会计稳健性能够保障大部分股东的权益，不受损失，减少危机的爆发，能够使公司平稳健康运营，对企业价值有非常大的促进作用；另一方面，会计稳健性使得公司处于稳健发展的状态，内部管理者因此处在温水区，缺乏防范危机的意识，从而导致制约企业中创新性能力的增长，由此对企业价值产生一定的影响，所以要特别关注。
既有的研究对管理者过度自信和会计稳健性与公司价值之间的关系，一直是倾向于分开考察，鲜有把二者结合起来考察它们对公司价值的影响效果。一般认为，管理者过度自信、会计稳健性使企业价值处于呈现稳步提升的趋势，管理者过度自信为企业创造了巨大的发展机会，从而会使企业价值存一定的上升空间，另外会计稳健性能够为快速发展的企业提供保障，平稳过渡扩张中出现的资金和资源问题，稳健性越高，企业价值越高。本选题旨在验证管理者过度自信、会计稳健性与企业价值之间的内在联系，通过收集2013—2017年间上市公司的相关数据，构建检验三者关系的理论模型，从而检验管理者过度自信、会计稳健性对公司价值的影响结果，以期得出完善公司治理机制、提升企业价值的政策和策略建议。
2 理论分析与研究假设
从认知学角度分析，过度自信是管理者由于受到自身能力的影响，而出现行为上的差别。出现的这种不确定因素的差别会影响公司的管理者在决策方面出现无法准确抉择的情况，做出合适或者不合适的决断，从而影响公司的利益。在公司进行投资扩张中，会计稳健性是平衡企业财务，促使资金平稳运行最有利的保证，它能够影响公司的发展规模、组织结构与未来发展趋势等。国内外学者的研究普遍认为，管理者过度自信、会计稳健性与企业价值间有密不可分的关系。管理者过度自信能够短时间、长距离最大化增加企业价值，但是过犹不及，过分盲目的自信，会导致管理者决策的失误，酿成不良后果进因而使企业利益受损。另一方面，适度的会计稳健性有利于促进企业优化发展，但是过度保守的会计稳健性会使得管理层缺乏危机感，从而缺乏创新动力拉低企业市场价值。所以，企业在发展过程中，管理者过度自信、会计稳健性都有至关重要的作用。一方面，管理者过度自信能够激发企业创新活力，促进企业成长的速度，加强企业价值提升。但是，快速发展的同时也带来了一定的危机。此时，适度的会计稳健性就显得至关重要了，会计稳健性能够优化内部结构，调整产业布局，整合资金资源，从而使企业价值得以稳步提升。
2.1 管理者过度自信与企业价值
研究表明，在管理者过度自信与企业价值之间存在倒U型的非线性关系；管理者过度自信与企业风险承担水平之间是正相关的关系。管理者过度自信对于企业在平常管理运营和快速扩张的过程中并不是一直出现消极影响。管理者过度自信在以往论证的假设和提出的理论中会出现一种临界值的情况，如果管理者过度自信在合理的范围之内，会增加企业的价值，促进企业发展，反之会导致企业价值的降低，不利于企业发展（杜江洋，2017）[2]。也有研究认为，管理者过度自信主要通过投资、并购以及融资等渠道影响企业价值。管理者过度自信和企业价值存在显著负相关相关关系，即管理者过度自信引起投资方面的泛滥、投资不健全、债务融资倾向以及频繁的并购导致企业价值下降；不同公司治理水平下，管理者过度自信对企业价值的影响程度不同（刘彦来，2011）[3]。公司治理效率高的企业管理者过度自信与企业价值之间的负相关关系强于治理效率低的。林慧婷、王茂林（2014）认为过度自信的管理者具有特别高的冒险主义精神，可以降低不确定性风险对投资的负向影响程度[4]。在环境高不确定性下，管理者过度自信可以加强开发对企业价值的提升作用，但是在比较弱的模棱两可下效果不太显现。不同于既有研究中管理者过度自信造成企业过度投资的发现，研究表明，过度自信管理者有助于企业加大对风险性创新项目的投入，抓住更多创新成长机会。叶蓁（2017）的研究认为越是过度自信的管理者，他所在企业的风险承受的压力越大，企业价值越会很大。企业对于风险项目的投资，需要合理认识到雇用过度自信的管理者将会对企业价值带来的积极作用[5]。RICHARD LAMBERT等（2007）认为企业在快速发展的同时离不开决策者的自信和果敢，正是由于他们的冒险精神才使得企业价值得以提升[6]。郭悦（2017）研究表明，过度自信的管理者认为项目获利的可能性会很大，并且可能遇到的风险也不多，从而会增加创新投入，因为公司生产能力的进步在很大程度上依赖于创新，在创新的指引下，公司能够占据更大的市场份额，在竞争中占据先机，以此改善企业绩效[7]。也就是说，管理者过度自信这一心理特征会对企业绩效产生影响。
目 录
1 引言 1
2 理论分析与研究假设 1
2.1管理者过度自信与企业价值 2
2.2会计稳健性与企业价值 3
3 研究设计 4
3.1 研究数据与样本 4
3.2 变量定义及解释 4
3.3 研究模型 6
4 实证结果与讨论 6
4.1 描述性统计 6
4.2 回归分析 7
4.2.1 管理者过度自信与企业价值的检验 7
4.2.2 会计稳健性与企业价值的回归分析 9
5 建议与对策 10
5.1 控制决策情绪，增强监管力度 10
5.2 重视稳健作用，改善公司治理 10
结 论 12
致 谢 13
参 考 文 献 14
表 1变量中的定义和具体计算的方法 5
表 2描述性统计结果 7
表 3假设一的检验结果 8
表 4假设二的检验结果 9
1 引言
管理者过度自信是由内而外的自我表现，这种状态是人们当遇到行业发展机会或企业危机时表现出来的认知和自身魄力。国内外学者们经过研究，认为管理者过度自信主要表现为一是人们在大部分情况下，习惯以高姿态评估自己的决断以及高度认可自己这方面的能力，往往在不经意间忽略了危机和风险的存在；二是大部分人过度自信的认为自己的主观决断会比行业平均 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072#
水平要高很多。同一般职工相比而言，管理者易接触到核心资源，可能会滋生出过度自信的表象。有专家认为管理者容易产生过度自信主要是因为其职位的性质，他们在掌握了重要资源的同时也拥有了决策权，过度自信的管理者一般会过高的评估收效而轻视风险。李秉成、朱慧（2012）基于东星集团的案例研究表明，过度自信是企业管理层的普遍现象，管理者过度自信可能会导致企业在投资上出现失误，进而影响企业价值[1]。
会计稳健性存在由来已久，从出现到现在受到很多人关注，在公司的治理环节还有会计准则中有着不可或缺的地位。会计稳健性能够保障大部分股东的权益，不受损失，减少危机的爆发，能够使公司平稳健康运营，对企业价值有非常大的促进作用；另一方面，会计稳健性使得公司处于稳健发展的状态，内部管理者因此处在温水区，缺乏防范危机的意识，从而导致制约企业中创新性能力的增长，由此对企业价值产生一定的影响，所以要特别关注。
既有的研究对管理者过度自信和会计稳健性与公司价值之间的关系，一直是倾向于分开考察，鲜有把二者结合起来考察它们对公司价值的影响效果。一般认为，管理者过度自信、会计稳健性使企业价值处于呈现稳步提升的趋势，管理者过度自信为企业创造了巨大的发展机会，从而会使企业价值存一定的上升空间，另外会计稳健性能够为快速发展的企业提供保障，平稳过渡扩张中出现的资金和资源问题，稳健性越高，企业价值越高。本选题旨在验证管理者过度自信、会计稳健性与企业价值之间的内在联系，通过收集2013—2017年间上市公司的相关数据，构建检验三者关系的理论模型，从而检验管理者过度自信、会计稳健性对公司价值的影响结果，以期得出完善公司治理机制、提升企业价值的政策和策略建议。
2 理论分析与研究假设
从认知学角度分析，过度自信是管理者由于受到自身能力的影响，而出现行为上的差别。出现的这种不确定因素的差别会影响公司的管理者在决策方面出现无法准确抉择的情况，做出合适或者不合适的决断，从而影响公司的利益。在公司进行投资扩张中，会计稳健性是平衡企业财务，促使资金平稳运行最有利的保证，它能够影响公司的发展规模、组织结构与未来发展趋势等。国内外学者的研究普遍认为，管理者过度自信、会计稳健性与企业价值间有密不可分的关系。管理者过度自信能够短时间、长距离最大化增加企业价值，但是过犹不及，过分盲目的自信，会导致管理者决策的失误，酿成不良后果进因而使企业利益受损。另一方面，适度的会计稳健性有利于促进企业优化发展，但是过度保守的会计稳健性会使得管理层缺乏危机感，从而缺乏创新动力拉低企业市场价值。所以，企业在发展过程中，管理者过度自信、会计稳健性都有至关重要的作用。一方面，管理者过度自信能够激发企业创新活力，促进企业成长的速度，加强企业价值提升。但是，快速发展的同时也带来了一定的危机。此时，适度的会计稳健性就显得至关重要了，会计稳健性能够优化内部结构，调整产业布局，整合资金资源，从而使企业价值得以稳步提升。
2.1 管理者过度自信与企业价值
研究表明，在管理者过度自信与企业价值之间存在倒U型的非线性关系；管理者过度自信与企业风险承担水平之间是正相关的关系。管理者过度自信对于企业在平常管理运营和快速扩张的过程中并不是一直出现消极影响。管理者过度自信在以往论证的假设和提出的理论中会出现一种临界值的情况，如果管理者过度自信在合理的范围之内，会增加企业的价值，促进企业发展，反之会导致企业价值的降低，不利于企业发展（杜江洋，2017）[2]。也有研究认为，管理者过度自信主要通过投资、并购以及融资等渠道影响企业价值。管理者过度自信和企业价值存在显著负相关相关关系，即管理者过度自信引起投资方面的泛滥、投资不健全、债务融资倾向以及频繁的并购导致企业价值下降；不同公司治理水平下，管理者过度自信对企业价值的影响程度不同（刘彦来，2011）[3]。公司治理效率高的企业管理者过度自信与企业价值之间的负相关关系强于治理效率低的。林慧婷、王茂林（2014）认为过度自信的管理者具有特别高的冒险主义精神，可以降低不确定性风险对投资的负向影响程度[4]。在环境高不确定性下，管理者过度自信可以加强开发对企业价值的提升作用，但是在比较弱的模棱两可下效果不太显现。不同于既有研究中管理者过度自信造成企业过度投资的发现，研究表明，过度自信管理者有助于企业加大对风险性创新项目的投入，抓住更多创新成长机会。叶蓁（2017）的研究认为越是过度自信的管理者，他所在企业的风险承受的压力越大，企业价值越会很大。企业对于风险项目的投资，需要合理认识到雇用过度自信的管理者将会对企业价值带来的积极作用[5]。RICHARD LAMBERT等（2007）认为企业在快速发展的同时离不开决策者的自信和果敢，正是由于他们的冒险精神才使得企业价值得以提升[6]。郭悦（2017）研究表明，过度自信的管理者认为项目获利的可能性会很大，并且可能遇到的风险也不多，从而会增加创新投入，因为公司生产能力的进步在很大程度上依赖于创新，在创新的指引下，公司能够占据更大的市场份额，在竞争中占据先机，以此改善企业绩效[7]。也就是说，管理者过度自信这一心理特征会对企业绩效产生影响。
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