互联网企业并购的财务风险分析以腾讯并购搜狗为例(附件)
摘 要随着时代的更迭，互联网已经成为我们获取信息的的重要来源。在这种情况下互联网企业也随之迅速发展。手机作为非常便捷地通讯工具，互联网功能也一应俱全，移动端互联网市场在近些年也增长地非常迅猛。为了企业能够更好的发展，国内互联网行业为此正酝酿着一轮新的并购整合。2013年9月腾讯并购搜狗，并购涉及金额巨大，引发企业并购的财务风险。本文以企业并购的财务风险分析与控制为题，以腾讯并购搜狗作为研究案例，通过对企业之间的并购过程及动因所可能引发的财务风险进行分析，并基于腾讯对搜狗并购的具体案例对以后企业的并购提出建议。合理的并购在前期分析以及有效的整合措施上几乎决定了一桩并购案的成功率。并购合理既可以减少企业的亏损额，也可以扩大企业的自身利益。
目 录
1绪论 6
1.1选题目的 6
1.2选题意义 6
1.3国内外研究现状与发展 6
1.3.1国外研究现状： 6
1.3.2国内研究现状： 7
1.4研究方法 7
2企业并购的概述 8
2.1企业并购的含义 8
2.2企业并购的类型 8
2.3企业并购的财务风险 8
3腾讯并购搜狗的案例研究 10
3.1并购公司简介 10
3.1.1腾讯公司简介 10
3.1.2搜狗公司简介 10
3.2并购过程简介 10
3.3腾讯并购搜狗的动因 11
3.3.1完善自身产业 11
3.3..2提高企业的整体竞争力 12
4腾讯并购搜狗的财务风险分析 14
4.1估价风险 14
4.2偿债风险 14
4.3整合风险 15
5 基于并购案例的企业并购财务风险控制建议 16
5.1 选择适当的评估方法 16
5.2选择有效的偿还方式 16
5.3制定科学战略，严格控制整合过程 16
结 论 18
参考文献 19
致 谢 21
1绪论
1.1选题目的
随着互联网的飞速发展，我 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
国形成了许多大型的互联网企业，自从1998年以来我国的互联网企业开始进行相互之间的并购，并购的规模也在不断地扩张，随着人们需求的变化，对互联网企业所需要提供的服务也越来越多，互联网企业并购的例子也屡见不鲜。只有不断进行资源整合，才能使企业处于快速发展的状态。但是效应与风险如影随形，并购带来的效应背后就隐藏着风险。许多并购案例中导致并购失败的的重要原因就是财务风险。市场环境日益复杂，正确的方案直接影响着成功率，如何应对风险已经是参与并购的企业密切关注的重要话题之一。因此，对企业并购的财务风险的研究显得越发重要。
1.2选题意义
并购已经是大势所趋，互联网企业能从中得到它们想要的资源，但并购时会涉及到许多方面，如法律、管理、财务等，还有前期的预算、过程中的有效财务策略实施、后期的资源整合以及管理的水平，这些因素相互影响，共同决定着并购是否能够成功。财务风险问题在并购过程当中日益突出，因此在企业并购过程当中对财务风险应该制定详细的计划。包括并购前期对市场进行详细地调查分析，中期与并购企业的合理接洽，以及后期对资源进行的重新整合。本文通过对腾讯公司并购搜狗的案例进行分析，总结互联网时代并购活动新的机遇和挑战，具有一定的现实意义。
1.3国内外研究现状与发展
1.3.1国外研究现状：
国外学者对于并购风险有以下的研究：
Robert.J.Borghese,Paul.F.Borghese(2001)提出并购双方的并购战略、组织适应性、整合计划的有效与否是造成财务风险的主要原因[1]。
Chakrabarti（2005）认为并购信息不对称，并购前缺乏信息上的共享，并购后缺乏相互沟通，引起并购风险，导致并购失败。
Sarkar等（2006）就运用条件型支付（collars）、有估价权和盈利能力支付计划（earnouts）来管理并购风险进行研究[4]。
Reuer等（2011）研究显示，缺少并购经验的企业，不论是国内还是国际它们在并购高科技和服务型行业等目标企业时使用的结算方式较多，一次性降低并购风险。
1.3.2国内研究现状：
国内学者对并购风险有以下研究：
秦楠（2007）研究指出，横向并购后财务绩效优势明显，混合并购财务绩效一般，纵向并购财务绩效较差[6]。
刘庆军（2009）指出影响企业并购中财务风险的两个主要因素包括环境的不确定性和信息的不完全性[8]。
郑和平（2011）认为企业并购财务风险主要是融资负债带来的风险 [15]。
陈共荣（2012）认为，通过合理的估价，确定资金的流入情况，保证未来现金的流入能维持公司的正常运营来降低偿债风险。
杨玲等（2013）觉得，企业并购财务风险是企业在前期估价、中期筹资并支付以及后期的整合这些决策中给公司带来损失的可能性[22]。
1.4研究方法
（1）文献研究法
通过查阅文献获得撰写论文所需的资料及相关课题的研究经验,以及从互联网上收集的相关信息，为论文的写作提供充足资料，打下坚实基础,以便寻求解决办法。
（2）案例分析法
本文采用了案例分析的方法。在阐述相关观点之后，分析研究腾讯并购搜狗的具体案例来论证观点。
2企业并购的概述
2.1企业并购的含义
并购（Merger & Acquisition，简称M&A）的内涵非常广泛，截止现在国内外学者对此仍然没有形成一个统一的、权威的概念，不过从总体来看，各种解释在本质上是基本一致的，区别在于解释的角度和侧面不同。一般来说企业并购是指为获得其他企业的资产所有权或经营控制权的行为，企业通过特定渠道、支付相应成本的行为。
2.2企业并购的类型
按照并购企业动机来划分，可以分为善意并购和非善意并购。（1）善意并购指双方公司能够通过互相配合，沟通交流，共同商讨从而签订并购协议。（2）非善意并购即敌意并购是指并购企业不顾目标企业的意愿，不怀好意地从暗中收购企业股票等，最后使另一企业不得不接受出售条件，强行实现控制权的转移。从动机上来看，腾讯对搜狗则属于善意并购。
按照企业并购行业角度划分，可以分为为横向，纵向，混合三种。（1）横向并购是指属于同一个行业之间的企业为了减轻竞争压力，增加市场占有率而发生的并购行为。（2）纵向并购是指企业在与相同产品的制造与销售的不同阶段相关的企业间为加速生产，节约成本，减少交易费用而进行的并购行为。（3）混合并购是指既不是同一行业，也不是与产品生产销售相关的企业之间为实现生产经营多元化，并且能够分散风险而进行的并购行为。从并购行业角度来看，腾讯对搜狗属于横向并购。
按照并购后被并一方的法律状态来分，有新设法人型，吸收型，和控股型。从并购后被并一方的法律状态来看，腾讯对搜狗属于控股型。
目 录
1绪论 6
1.1选题目的 6
1.2选题意义 6
1.3国内外研究现状与发展 6
1.3.1国外研究现状： 6
1.3.2国内研究现状： 7
1.4研究方法 7
2企业并购的概述 8
2.1企业并购的含义 8
2.2企业并购的类型 8
2.3企业并购的财务风险 8
3腾讯并购搜狗的案例研究 10
3.1并购公司简介 10
3.1.1腾讯公司简介 10
3.1.2搜狗公司简介 10
3.2并购过程简介 10
3.3腾讯并购搜狗的动因 11
3.3.1完善自身产业 11
3.3..2提高企业的整体竞争力 12
4腾讯并购搜狗的财务风险分析 14
4.1估价风险 14
4.2偿债风险 14
4.3整合风险 15
5 基于并购案例的企业并购财务风险控制建议 16
5.1 选择适当的评估方法 16
5.2选择有效的偿还方式 16
5.3制定科学战略，严格控制整合过程 16
结 论 18
参考文献 19
致 谢 21
1绪论
1.1选题目的
随着互联网的飞速发展，我 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
国形成了许多大型的互联网企业，自从1998年以来我国的互联网企业开始进行相互之间的并购，并购的规模也在不断地扩张，随着人们需求的变化，对互联网企业所需要提供的服务也越来越多，互联网企业并购的例子也屡见不鲜。只有不断进行资源整合，才能使企业处于快速发展的状态。但是效应与风险如影随形，并购带来的效应背后就隐藏着风险。许多并购案例中导致并购失败的的重要原因就是财务风险。市场环境日益复杂，正确的方案直接影响着成功率，如何应对风险已经是参与并购的企业密切关注的重要话题之一。因此，对企业并购的财务风险的研究显得越发重要。
1.2选题意义
并购已经是大势所趋，互联网企业能从中得到它们想要的资源，但并购时会涉及到许多方面，如法律、管理、财务等，还有前期的预算、过程中的有效财务策略实施、后期的资源整合以及管理的水平，这些因素相互影响，共同决定着并购是否能够成功。财务风险问题在并购过程当中日益突出，因此在企业并购过程当中对财务风险应该制定详细的计划。包括并购前期对市场进行详细地调查分析，中期与并购企业的合理接洽，以及后期对资源进行的重新整合。本文通过对腾讯公司并购搜狗的案例进行分析，总结互联网时代并购活动新的机遇和挑战，具有一定的现实意义。
1.3国内外研究现状与发展
1.3.1国外研究现状：
国外学者对于并购风险有以下的研究：
Robert.J.Borghese,Paul.F.Borghese(2001)提出并购双方的并购战略、组织适应性、整合计划的有效与否是造成财务风险的主要原因[1]。
Chakrabarti（2005）认为并购信息不对称，并购前缺乏信息上的共享，并购后缺乏相互沟通，引起并购风险，导致并购失败。
Sarkar等（2006）就运用条件型支付（collars）、有估价权和盈利能力支付计划（earnouts）来管理并购风险进行研究[4]。
Reuer等（2011）研究显示，缺少并购经验的企业，不论是国内还是国际它们在并购高科技和服务型行业等目标企业时使用的结算方式较多，一次性降低并购风险。
1.3.2国内研究现状：
国内学者对并购风险有以下研究：
秦楠（2007）研究指出，横向并购后财务绩效优势明显，混合并购财务绩效一般，纵向并购财务绩效较差[6]。
刘庆军（2009）指出影响企业并购中财务风险的两个主要因素包括环境的不确定性和信息的不完全性[8]。
郑和平（2011）认为企业并购财务风险主要是融资负债带来的风险 [15]。
陈共荣（2012）认为，通过合理的估价，确定资金的流入情况，保证未来现金的流入能维持公司的正常运营来降低偿债风险。
杨玲等（2013）觉得，企业并购财务风险是企业在前期估价、中期筹资并支付以及后期的整合这些决策中给公司带来损失的可能性[22]。
1.4研究方法
（1）文献研究法
通过查阅文献获得撰写论文所需的资料及相关课题的研究经验,以及从互联网上收集的相关信息，为论文的写作提供充足资料，打下坚实基础,以便寻求解决办法。
（2）案例分析法
本文采用了案例分析的方法。在阐述相关观点之后，分析研究腾讯并购搜狗的具体案例来论证观点。
2企业并购的概述
2.1企业并购的含义
并购（Merger & Acquisition，简称M&A）的内涵非常广泛，截止现在国内外学者对此仍然没有形成一个统一的、权威的概念，不过从总体来看，各种解释在本质上是基本一致的，区别在于解释的角度和侧面不同。一般来说企业并购是指为获得其他企业的资产所有权或经营控制权的行为，企业通过特定渠道、支付相应成本的行为。
2.2企业并购的类型
按照并购企业动机来划分，可以分为善意并购和非善意并购。（1）善意并购指双方公司能够通过互相配合，沟通交流，共同商讨从而签订并购协议。（2）非善意并购即敌意并购是指并购企业不顾目标企业的意愿，不怀好意地从暗中收购企业股票等，最后使另一企业不得不接受出售条件，强行实现控制权的转移。从动机上来看，腾讯对搜狗则属于善意并购。
按照企业并购行业角度划分，可以分为为横向，纵向，混合三种。（1）横向并购是指属于同一个行业之间的企业为了减轻竞争压力，增加市场占有率而发生的并购行为。（2）纵向并购是指企业在与相同产品的制造与销售的不同阶段相关的企业间为加速生产，节约成本，减少交易费用而进行的并购行为。（3）混合并购是指既不是同一行业，也不是与产品生产销售相关的企业之间为实现生产经营多元化，并且能够分散风险而进行的并购行为。从并购行业角度来看，腾讯对搜狗属于横向并购。
按照并购后被并一方的法律状态来分，有新设法人型，吸收型，和控股型。从并购后被并一方的法律状态来看，腾讯对搜狗属于控股型。
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