苏宁易购的股利分配政策及优化对策
摘 要 目前，我国资本市场要求上市公司优化股利分红政策，加强规范化管理的呼声不断，新任证监会主席刘士余也对上市公司股利政策提出了进一步规范化的要求，在此大背景下，上市公司的股利政策更加需要结合内外部环境进行科学合理的制定。本文对我国上市公司股利回报体系进行分析研究，并以苏宁易购股份有限公司作为案例，进一步提出了该公司股利政策科学设计制度。文章首先分析了苏宁易购近年经营业绩以及股利分配的问题，分析认为存在的主要问题有股利分配率较低，股利分配不均衡；股利分配政策连续性与稳定性差等等。其次分析问题的原因，研究认为主要是代理问题严重、上市公司社会责任意识较弱、股利分配指导措施得不到有效落实。最后提出了进一步规范苏宁易购公司股利政策的对策有效解决代理问题、上市公司树立回报股东意识，履行社会责任、提高股利决策的科学性、稳定性与持续性。希望本文研究能够对促进我国上市公司股利分配系统的完善有所裨益，并且上市公司更具有回报社会的意识。
Key words: dividend policy; corporate value; stock price 目 录
1绪论 1
1.1研究背景和研究意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状综述 2
1.2.1国外研究现状 2
1.2.2国内研究现状 2
1.2.3文献评述 3
1.3研究内容与研究方法 3
1.3.1研究内容 3
1.3.2研究方法 3
2 苏宁易购股利分配的现状 5
2.1苏宁易购的基本情况 5
2.2苏宁易购近年经营业绩分析 5
2.3苏宁易购股利分配分析 6
3 苏宁易购股利分配政策存在的问题 9
3.1股利分配率较低且股利分配不均衡 9
3.2股利分配政策连续性与稳定性差 9
3.3受政府监管要求影响大 10
4苏宁易购股利分配政策问题产生的原因 11
4.1代理问题严重 11
4.2上市公司社会责任意识较弱 12
4 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
.3股利分配指导措施得不到有效落实 12
5优化苏宁易购股利分配政策的对策建议 13
5.1有效解决代理问题 13
5.2提高股利分配政策连续性与稳定性 13
5.3加强监管并增强股利决策的科学性 14
5.3.1加强股利分配过程的监管 14
5.3.2增强股利决策的科学性、稳定性与持续性 15
结 论 17
参考文献 18
致 谢 20
1绪论
1.1研究背景和研究意义
1.1.1 研究背景
目前我国资本市场的投资者对于上市公司分红这一稳定回报渠道的进一步规范化呼声日益高涨，很多连续若干年不分红的上市公司被投资者称为铁公鸡，长期以往我国股市容易变成纯投机性的资本市场，股市将失去融资功能。2017年时任证监会主席刘士余对上市公司股利政策提出了进一步规范化的要求，在这样的背景下，上市公司的股利政策需要结合内外部环境进行科学合理的制定。
1.1.2 研究意义
本文通过对股利分配研究指出其中存在不合理行为，通过本文的案例分析，可以看出作为上市公司实行什么样的股息红利分配政策对于公司的发展至关重要，因此，上市公司必须要加强对股息红利分配政策的重视，根据公司的实际情况，具体问题具体分析，有效解决股息红利分配政策中存在的问题，保证公司股息红利分配政策的科学性、合理性，让股息红利分配政策成为促进上市公司发展的有利因素，帮助上市公司取得更加长远稳定的发展。
我国股市中回报投资者的意识太低，上市公司对自己应尽义务履行不力，股利政策不合理，投资者保护现状还较为初级，这导致我国资本市场上投机炒作现状严重，过于关注股价波动中的投机活动而不是关注股利分红的投资活动。我国股票市场不规范，本文针对股利分配政策问题进行研究，有着丰富股利分配政策相关研究的理论意义。本文研究苏宁易购的股利分配政策，分析苏宁易购股利分配的合理分配政策，并就不规范不合理的原因进行思考，最后针对不合理的原因，提出优化政策的合理有效的对策建议，帮助苏宁易购以及其他企业更加合理的制定自身的股利分配政策，对于上市电商公司的发展具有重大意义。
1.2国内外研究现状综述
1.2.1国外研究现状
西方国家对股利分配政策的研究成果分为传统的股利政策学说和现代股利政策学说[1]。传统股利学说的代表理论有：Merton Miler和Franco Modigliani[1]（1961)在其发表的《股利政策、增长与公司价值》中探讨了股利政策与股价的关系，并提出MM学说，基于完美的资本市场假定下，判定股利分配没有能力对企业的市场价值（即股票价值）产生作用。至此，完成了股利理论的维形，同时也在寻找股利理论的大道上树立起了一座新的里程碑。在MM股利无关论被提出后，研究者们逐渐放宽其理论假设的前提，促使股利理论愈发符合实际。股利派发形式学说有了显著的推进，不只是在实践的意义上愈发切合企业股利分配政策，同时也于其他企业或者该企业以后的分红方案提供了非常有利的指导方向及指引作用。
现代股利学说的理论最具代表性的是客户效应理论[2]。这一理论是基于对税差理论进行更加深入分析后得出的，研究得出，收入水平高的投资者倾向于股利支付率偏低的股票，想要少分或者不分得现金股利，以较多的留存收益再展开的投资，从而提升其所持有股票的价格；而收入水平较低的投资者倾向于股利支付率较高的股票，想要得到稳定而又较为丰厚的现金股利。而信息传导学说理论认为在信息不能够对等的情形之下由股利政策所产生的信息效应会影响股票的价值[3]，企业则可以利用不同的股利政策向市场传达关于企业在不同时期的经营状况以及将来盈利能力的消息。
1.2.2国内研究现状
上市公司合理的股利分配政策可以保证股东以及投资者的利益,不仅能帮公司树立良好的形象,更能使公司持续发展和激发投资者持续投资的热情[4]。我国在股利政策研究方面起步较晚,主要是借鉴国外理论,股利支付水平取决于前期的股利支付水平和上市公司当期的盈利水平。很多学者也对影响股利的因素作了研究,公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度及负债率都是影响因素,而且股票股利支付额和现金股利支付水平相互影响。《股利政策理论与实证研究》中介绍了股利政策及股利政策研究成果。有学者通研究统计发现，现金股利主要受货币资金余额和可供股东分配的利润两个因素影响，并于它们呈正相关；股票股利主要受总股本大小、流通股比率和可供股东分配的利润三个因素影响，其中与总胶本呈负相关，与其他两个因素星正相关。还有吴红卫，王顺丽[5](2018)年通过分析控股股东对高额现金股利政策的影响研究，证明了在发放现金分红之后，公司价值得到明显提升。我国上市公司股利政策制定的一个特点，那就是受到证券市场有关监管部门颁布的分红制度的巨大影响。虽然国内还有很多学者都在股利分配政策方面进行了深入的分析研究，但与西方财务界相比,我国财务学者的这些研究远远不能适应我国资本市场的变化，而稳定、连续的股利政策是上市公司持续发展的重要标志,也是公司长期可持续发展的重要条件。但在我国，大多数上市公司股利政策都是经常变动,没有长期的战略考虑。
Key words: dividend policy; corporate value; stock price 目 录
1绪论 1
1.1研究背景和研究意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状综述 2
1.2.1国外研究现状 2
1.2.2国内研究现状 2
1.2.3文献评述 3
1.3研究内容与研究方法 3
1.3.1研究内容 3
1.3.2研究方法 3
2 苏宁易购股利分配的现状 5
2.1苏宁易购的基本情况 5
2.2苏宁易购近年经营业绩分析 5
2.3苏宁易购股利分配分析 6
3 苏宁易购股利分配政策存在的问题 9
3.1股利分配率较低且股利分配不均衡 9
3.2股利分配政策连续性与稳定性差 9
3.3受政府监管要求影响大 10
4苏宁易购股利分配政策问题产生的原因 11
4.1代理问题严重 11
4.2上市公司社会责任意识较弱 12
4 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
.3股利分配指导措施得不到有效落实 12
5优化苏宁易购股利分配政策的对策建议 13
5.1有效解决代理问题 13
5.2提高股利分配政策连续性与稳定性 13
5.3加强监管并增强股利决策的科学性 14
5.3.1加强股利分配过程的监管 14
5.3.2增强股利决策的科学性、稳定性与持续性 15
结 论 17
参考文献 18
致 谢 20
1绪论
1.1研究背景和研究意义
1.1.1 研究背景
目前我国资本市场的投资者对于上市公司分红这一稳定回报渠道的进一步规范化呼声日益高涨，很多连续若干年不分红的上市公司被投资者称为铁公鸡，长期以往我国股市容易变成纯投机性的资本市场，股市将失去融资功能。2017年时任证监会主席刘士余对上市公司股利政策提出了进一步规范化的要求，在这样的背景下，上市公司的股利政策需要结合内外部环境进行科学合理的制定。
1.1.2 研究意义
本文通过对股利分配研究指出其中存在不合理行为，通过本文的案例分析，可以看出作为上市公司实行什么样的股息红利分配政策对于公司的发展至关重要，因此，上市公司必须要加强对股息红利分配政策的重视，根据公司的实际情况，具体问题具体分析，有效解决股息红利分配政策中存在的问题，保证公司股息红利分配政策的科学性、合理性，让股息红利分配政策成为促进上市公司发展的有利因素，帮助上市公司取得更加长远稳定的发展。
我国股市中回报投资者的意识太低，上市公司对自己应尽义务履行不力，股利政策不合理，投资者保护现状还较为初级，这导致我国资本市场上投机炒作现状严重，过于关注股价波动中的投机活动而不是关注股利分红的投资活动。我国股票市场不规范，本文针对股利分配政策问题进行研究，有着丰富股利分配政策相关研究的理论意义。本文研究苏宁易购的股利分配政策，分析苏宁易购股利分配的合理分配政策，并就不规范不合理的原因进行思考，最后针对不合理的原因，提出优化政策的合理有效的对策建议，帮助苏宁易购以及其他企业更加合理的制定自身的股利分配政策，对于上市电商公司的发展具有重大意义。
1.2国内外研究现状综述
1.2.1国外研究现状
西方国家对股利分配政策的研究成果分为传统的股利政策学说和现代股利政策学说[1]。传统股利学说的代表理论有：Merton Miler和Franco Modigliani[1]（1961)在其发表的《股利政策、增长与公司价值》中探讨了股利政策与股价的关系，并提出MM学说，基于完美的资本市场假定下，判定股利分配没有能力对企业的市场价值（即股票价值）产生作用。至此，完成了股利理论的维形，同时也在寻找股利理论的大道上树立起了一座新的里程碑。在MM股利无关论被提出后，研究者们逐渐放宽其理论假设的前提，促使股利理论愈发符合实际。股利派发形式学说有了显著的推进，不只是在实践的意义上愈发切合企业股利分配政策，同时也于其他企业或者该企业以后的分红方案提供了非常有利的指导方向及指引作用。
现代股利学说的理论最具代表性的是客户效应理论[2]。这一理论是基于对税差理论进行更加深入分析后得出的，研究得出，收入水平高的投资者倾向于股利支付率偏低的股票，想要少分或者不分得现金股利，以较多的留存收益再展开的投资，从而提升其所持有股票的价格；而收入水平较低的投资者倾向于股利支付率较高的股票，想要得到稳定而又较为丰厚的现金股利。而信息传导学说理论认为在信息不能够对等的情形之下由股利政策所产生的信息效应会影响股票的价值[3]，企业则可以利用不同的股利政策向市场传达关于企业在不同时期的经营状况以及将来盈利能力的消息。
1.2.2国内研究现状
上市公司合理的股利分配政策可以保证股东以及投资者的利益,不仅能帮公司树立良好的形象,更能使公司持续发展和激发投资者持续投资的热情[4]。我国在股利政策研究方面起步较晚,主要是借鉴国外理论,股利支付水平取决于前期的股利支付水平和上市公司当期的盈利水平。很多学者也对影响股利的因素作了研究,公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度及负债率都是影响因素,而且股票股利支付额和现金股利支付水平相互影响。《股利政策理论与实证研究》中介绍了股利政策及股利政策研究成果。有学者通研究统计发现，现金股利主要受货币资金余额和可供股东分配的利润两个因素影响，并于它们呈正相关；股票股利主要受总股本大小、流通股比率和可供股东分配的利润三个因素影响，其中与总胶本呈负相关，与其他两个因素星正相关。还有吴红卫，王顺丽[5](2018)年通过分析控股股东对高额现金股利政策的影响研究，证明了在发放现金分红之后，公司价值得到明显提升。我国上市公司股利政策制定的一个特点，那就是受到证券市场有关监管部门颁布的分红制度的巨大影响。虽然国内还有很多学者都在股利分配政策方面进行了深入的分析研究，但与西方财务界相比,我国财务学者的这些研究远远不能适应我国资本市场的变化，而稳定、连续的股利政策是上市公司持续发展的重要标志,也是公司长期可持续发展的重要条件。但在我国，大多数上市公司股利政策都是经常变动,没有长期的战略考虑。
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