货币政策对于房地产上市公司偿债能力的影响(附件)
摘 要在当今的中国，房地产是十分特别的一种产品，它不但拥有一般商品所具有的消费属性，同时还具有一般商品没有的投资属性。如果房地产行业投资过热，致使房产价格不断提高产生泡沫，一旦泡沫破裂将会引起经济危机；但如果房地产行业投资不足，将对社会就业及维持社会稳定产生不利的影响。现阶段我国房地产企业的运作十分依赖负债。通过统计2016年A股各行业上市公司的资产负债表，将结果进行分析发现房地产行业的资产负债率高达80%，只有金融业和建筑业比它高；除此之外，房地产行业的流动资产比率位于各大行业之首，高达86%。正因为这些原因，我国政府一直对房地产行业的发展保持很高的关注度，并充分利用宏观政策进行调控，以此推动房地产业的发展，其中最常用也是最有效的方法为货币政策。本文选取一批特定的房地产上市公司作为研究对象，由于这些公司的主营业务为房地产，且在行业中处于领先地位，因此具有代较强的表性，可以体现行业的普遍性和基本特征，并可以精准的反映出广泛的存在于该行业的各种问题。本文从理论层次上阐述了对企业偿债能力产生影响的因素，并从多个方面研究了货币政策如何影响房地产上市公司的偿债能力，并建立模型针对货币政策给房地产上市公司偿债能力形成的影响进行检验。本文选取的公司均来自于沪深两市，共有53家公司数据完整，选其2001-2016年的财务数据作为研究样本，并选择2001-2016年的选择贷款利率、M2、存款准备金率三个指标来代表货币政策，建立并分析两者的回归关系，最终说明房地产上市公司在货币政策的影响下偿债能力发生了怎样的变化。
目 录
一、研究背景及研究意义 1
（一）国内外研究现况 1
（二）研究意义 2
二、房地产行业现状 3
（一）房地产业的界定 3
（二）房地产业销售和投资情况 3
三、理论分析 5
（一）货币政策的传导渠道分析 5
（二）房地产上市公司偿债能力评价指标分析 5
（三）货币政策对房地产上市公司偿债能力影响分析 6
四、实证检验 7
（一）研究方法 7
（二）数据获取与处理 7
（三） EViews下的面板数据
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
实证检验 12
结语 19
（一） 本文结论 19
（二） 对策与建议 19
（三） 不足与展望 20
参考文献
致 谢
一、研究背景及研究意义
（一）国内外研究现况
1.国内研究现况
（1）张莉（2010）研究了利率对房价产生的影响的方式，并进一步分析了对房地产价格产生的影响，由此得出房地产价格受利率水平的影响最大，且该影响是负向的[1]。
（2）黄飞雪（2010）第一次对房价如何在市场经济运行中传导进行了探讨，并以此为基础对现金余额与房价存在的关联进行了分析，最终指出这种传导主要通过房价实现[2]。
（3）夏红雨（2010）认为，在分析问题的时候，应该更多的考虑利益相关者，从他们的立场出发，对企业的偿债能力分析进行完善、改正[3]。
（4）周建军（2011）对于利率和房地产价格之间的关系进行了探讨，发现利率主要通过影响收入进而影响房地产价格，当利率发生变动的时候，人们的收入会相应发生变动，需求也相应变化，收入较高时才会对房屋产生需求[4]。
（5）郭娜（2011）同样从经济理论的角度对利率和房价之间的关系进行研究，提出了不同的观点。认为利率对房价的影响作用有限，在调控房价增长方面作用不明显[5]。
（6）王晓芳（2011）研究了当货币政策改变时，宏观经济市场会发生何种变化，并指出对经济产出造成的影响最大的为房价[6]。
（7）姚雪绯,董双全（2011）通过递归VAR法研究发现，当M2和短期利率发生变化时，房地产企业的现金流会受到一定程度的影响，但是两者的影响幅度有所不同[7]。
（8）张秀清（2012）认为，应从实际出发，对企业偿债能力进行全面分析，并提出以下建议：首先要考虑偿债期间的现金流；其次要对存货等的综合变现能力进行评估；最后还要考率紧急筹资能力对于企业偿债能力存在多大的影响[8]。
（9）任木荣,苏国强（2012）认为货币政策在传导的时候有效性较弱，进而调控效率也较低，而利率变化则仅对房地产市场产生有限的影响[9]。
（10）郭荣坤（2012）从短期偿债能力、长期偿债能力两个角度对企业偿债能力进行分析[10]。
（11）王月、啜华（2013）认为，分析偿债能力时，应同时考虑动态静态指标，并结合现金比率进行综合分析[11]。
（12）史茜（2013）以沪深两市的房地产上市公司为研究对象，论证了公司运营资本会对公司偿债能力产生怎样的影响[12]。
2. 国外研究现况
（1）IChun Tsai(2013)通过研究英国房地产，发现房价与货币供应量存在着非对称反应，房价上涨可以反映为宽松的货币政策，但是收缩的货币政策却无法较好的反应房价变动，存在一定的价格放行[13]。
（2）Ibrahim & Chaouachi(2014)对于货币政策与房地产信托基金（REIT）之间存在的影响进行了研究，并从一新的微观渠道对货币政策和房地产价格存在的关系进行了研究分析，但发现REIT渠道的效率较低[14]。
（二）研究意义
1. 理论意义
当前经济背景下，宏观经济政策与围观企业经营之间的关系持续被广大学者所关注，在我国，房地产可以明显的拉动国民经济，并显著的影响着市场经济运行。近年来，政府对于房地产市场的调控日益增多，房屋销售受到了很大的影响。在各大行业中，上市公司一般都能代表行业的发展水平，而政府对地产市场进行调控的手段有很多，其中使用最多的为货币政策，因此本文选择房地产上市公司进行研究并分析货币政策对其偿债能力的影响，通过这种方式可以使企业的经营理论得到进一步的完善，该理论有着一定的研究意义，通过该理论，可以知道货币政策发生变化时，房地产上市公司的偿债能力会发生怎样的变化，并进一步减少相关理论存在的不足之处。
2. 实践意义
在我国，房地产行业能够对市场经济产生较大的影响，并且房地产可以明显的拉动经济，对投资就业等问题的解决也有很大的贡献。在这些公司中，已经上市的房地产公司的经营管理水平较高，可以代表行业的发展水平，因此该研究可以帮助上市房地产公司准确有效的把握货币政策的变动方向，即使采取行动进行应对，从而降低其所带来的风险，改善经营管理。
二、房地产行业现状
（一）房地产业的界定
房地产业以土地和建筑物为经营对象，从事房地产开发、建设、经营、管理以及维修、装饰和服务的集多种经济活动为一体的综合性产业，是具有先导性、基础性、带动性和风险性的产业[15]。
通过查找国家统计局2016年提供的年度数据可知，到2016年末，我国有94948个房地产企业，相较2001年增加了了65396家公司，增长了221.29%。
截止2016年底，房地产企业从业人数为2752298，相较2001年增加了1689979人，增长了159.08%。
由于房地产上市公司的年度财务报表会进行公示，可以找到数量充足并且真实的数据，因此本文选择房地产上市公司作为研究对象。
（二）房地产业销售和投资情况
从表中可以看出，我国房地产开发总投资在2016年时达到了102580.61亿元，施工房屋面积75894.8万平方米，竣工房屋面积106127.71万平方米，本年新开工房屋面积166928.13万平方米，商品房销售面积157348.53万平方米。从大趋势上来看商品房的投资与销售一直处于稳步增长阶段,见表1：
表1 20012016年全国房地产综合指标
年份
本年完成投资（亿元）
施工房屋面积（万平）
竣工房屋面积（万平）
本年新开工房屋面积（万平）
目 录
一、研究背景及研究意义 1
（一）国内外研究现况 1
（二）研究意义 2
二、房地产行业现状 3
（一）房地产业的界定 3
（二）房地产业销售和投资情况 3
三、理论分析 5
（一）货币政策的传导渠道分析 5
（二）房地产上市公司偿债能力评价指标分析 5
（三）货币政策对房地产上市公司偿债能力影响分析 6
四、实证检验 7
（一）研究方法 7
（二）数据获取与处理 7
（三） EViews下的面板数据
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
实证检验 12
结语 19
（一） 本文结论 19
（二） 对策与建议 19
（三） 不足与展望 20
参考文献
致 谢
一、研究背景及研究意义
（一）国内外研究现况
1.国内研究现况
（1）张莉（2010）研究了利率对房价产生的影响的方式，并进一步分析了对房地产价格产生的影响，由此得出房地产价格受利率水平的影响最大，且该影响是负向的[1]。
（2）黄飞雪（2010）第一次对房价如何在市场经济运行中传导进行了探讨，并以此为基础对现金余额与房价存在的关联进行了分析，最终指出这种传导主要通过房价实现[2]。
（3）夏红雨（2010）认为，在分析问题的时候，应该更多的考虑利益相关者，从他们的立场出发，对企业的偿债能力分析进行完善、改正[3]。
（4）周建军（2011）对于利率和房地产价格之间的关系进行了探讨，发现利率主要通过影响收入进而影响房地产价格，当利率发生变动的时候，人们的收入会相应发生变动，需求也相应变化，收入较高时才会对房屋产生需求[4]。
（5）郭娜（2011）同样从经济理论的角度对利率和房价之间的关系进行研究，提出了不同的观点。认为利率对房价的影响作用有限，在调控房价增长方面作用不明显[5]。
（6）王晓芳（2011）研究了当货币政策改变时，宏观经济市场会发生何种变化，并指出对经济产出造成的影响最大的为房价[6]。
（7）姚雪绯,董双全（2011）通过递归VAR法研究发现，当M2和短期利率发生变化时，房地产企业的现金流会受到一定程度的影响，但是两者的影响幅度有所不同[7]。
（8）张秀清（2012）认为，应从实际出发，对企业偿债能力进行全面分析，并提出以下建议：首先要考虑偿债期间的现金流；其次要对存货等的综合变现能力进行评估；最后还要考率紧急筹资能力对于企业偿债能力存在多大的影响[8]。
（9）任木荣,苏国强（2012）认为货币政策在传导的时候有效性较弱，进而调控效率也较低，而利率变化则仅对房地产市场产生有限的影响[9]。
（10）郭荣坤（2012）从短期偿债能力、长期偿债能力两个角度对企业偿债能力进行分析[10]。
（11）王月、啜华（2013）认为，分析偿债能力时，应同时考虑动态静态指标，并结合现金比率进行综合分析[11]。
（12）史茜（2013）以沪深两市的房地产上市公司为研究对象，论证了公司运营资本会对公司偿债能力产生怎样的影响[12]。
2. 国外研究现况
（1）IChun Tsai(2013)通过研究英国房地产，发现房价与货币供应量存在着非对称反应，房价上涨可以反映为宽松的货币政策，但是收缩的货币政策却无法较好的反应房价变动，存在一定的价格放行[13]。
（2）Ibrahim & Chaouachi(2014)对于货币政策与房地产信托基金（REIT）之间存在的影响进行了研究，并从一新的微观渠道对货币政策和房地产价格存在的关系进行了研究分析，但发现REIT渠道的效率较低[14]。
（二）研究意义
1. 理论意义
当前经济背景下，宏观经济政策与围观企业经营之间的关系持续被广大学者所关注，在我国，房地产可以明显的拉动国民经济，并显著的影响着市场经济运行。近年来，政府对于房地产市场的调控日益增多，房屋销售受到了很大的影响。在各大行业中，上市公司一般都能代表行业的发展水平，而政府对地产市场进行调控的手段有很多，其中使用最多的为货币政策，因此本文选择房地产上市公司进行研究并分析货币政策对其偿债能力的影响，通过这种方式可以使企业的经营理论得到进一步的完善，该理论有着一定的研究意义，通过该理论，可以知道货币政策发生变化时，房地产上市公司的偿债能力会发生怎样的变化，并进一步减少相关理论存在的不足之处。
2. 实践意义
在我国，房地产行业能够对市场经济产生较大的影响，并且房地产可以明显的拉动经济，对投资就业等问题的解决也有很大的贡献。在这些公司中，已经上市的房地产公司的经营管理水平较高，可以代表行业的发展水平，因此该研究可以帮助上市房地产公司准确有效的把握货币政策的变动方向，即使采取行动进行应对，从而降低其所带来的风险，改善经营管理。
二、房地产行业现状
（一）房地产业的界定
房地产业以土地和建筑物为经营对象，从事房地产开发、建设、经营、管理以及维修、装饰和服务的集多种经济活动为一体的综合性产业，是具有先导性、基础性、带动性和风险性的产业[15]。
通过查找国家统计局2016年提供的年度数据可知，到2016年末，我国有94948个房地产企业，相较2001年增加了了65396家公司，增长了221.29%。
截止2016年底，房地产企业从业人数为2752298，相较2001年增加了1689979人，增长了159.08%。
由于房地产上市公司的年度财务报表会进行公示，可以找到数量充足并且真实的数据，因此本文选择房地产上市公司作为研究对象。
（二）房地产业销售和投资情况
从表中可以看出，我国房地产开发总投资在2016年时达到了102580.61亿元，施工房屋面积75894.8万平方米，竣工房屋面积106127.71万平方米，本年新开工房屋面积166928.13万平方米，商品房销售面积157348.53万平方米。从大趋势上来看商品房的投资与销售一直处于稳步增长阶段,见表1：
表1 20012016年全国房地产综合指标
年份
本年完成投资（亿元）
施工房屋面积（万平）
竣工房屋面积（万平）
本年新开工房屋面积（万平）
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