高管薪酬在职消费与企业绩效国企与非国企的比较研究
本文以2013-2016年上市公司年报数据作为研究样，实证检验了国企与非国企高管薪酬、在职消费与企业绩效之间的关系，研究结果表明在国有企业中，高管薪酬与企业绩效呈正相关关系，在职消费与企业绩效同样呈正相关关系；在非国有企业中，高管薪酬与企业绩效正相关，而在职消费与企业业绩呈负相关关系。研究结论对国企与非国企的企业绩效的提升具有一定的指导作用，以及能够让人们进一步的了解高管薪酬、在职消费对于企业绩效的影响。关键词 高管薪酬，在职消费，企业绩效，高管薪酬激励
目 录
1 引言 1
2 理论分析与研究假设 2
2.1 高管薪酬与企业绩效 2
2.2 在职消费与企业绩效 3
3 研究设计 4
3.1 样本选择和数据来源 4
3.2 变量定义及解释 5
3.2.1 被解释变量 5
3.2.2 解释变量 5
3.2.3 控制变量 5
3.3 研究模型 6
4 实证结果与讨论 6
4.1 描述性分析 6
4.2 回归分析 7
4.2.1 高管薪酬与企业绩效的检验 7
4.2.2 在职消费与企业绩效的检验 8
结 论 10
致 谢 11
参考文献 12
1 引言
在我国企业管理者的薪酬体系中，年薪、股权激励和在职消费是三个重要组成部分（冯根福，赵珏航，2012）[1]。年薪主要是指基本工资和年终分红。其中，基本工资是管理者年薪中的主要组成部分，是高管为企业所做工作的应得部分，是对管理者职位支付的基本薪酬；年终分红则是管理者年薪中的额外收入，是为了奖励高管为企业所做出的贡献。股权激励则是以发放股票的形式给予管理者的奖励。国外企业管理者具有多样化的、成熟的股权激励。在职消费也被称为职务消费，主要是指管理者在履行职责的过程中，由企业支付的各种消费，如办公费、差旅费、招待费、通讯费、培训费、以及各种娱乐消费等。陈冬华等（2005）研究发现，对于企业而言，在职消费是企业经营过程中的必要费用，并对高管的地位有一定的突显作用；而站在高管的角度来看，在职消费则是一种非货币收益， *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
是企业应当支付的。相对来说，在我国的众多企业当中，在职消费的数额远远高于企业高管的薪酬，这一点在国有企业中尤为突出[2]。
一般而言，高管薪酬是面向社会的，而在职消费则被他们藏于深处，只能通过企业的财务报表看出一些端倪。学术界对于在职消费产生的原因及作用看法颇有不同：有的学者认为在职消费会提高企业经营的成本；但也有学者认为在职消费具有激励的作用。因此全面地研究中国上市公司高管的在职消费对提高企业经营的绩效具有十分重要的意义。高层管理人员作为企业的中枢神经，占据着十分重要的位置，企业管理与经营等一系列的责任都与他们息息相关，因为他们的存在，企业才显得活力十足。在企业的所有权和经营权分离之后，高管薪酬一时之间成为困扰众多学者的疑难杂症，近年来高管薪酬更是成为企业的重点关注对象。对于高管薪酬，国外学者进行了大量的实验与研究，得出的结论也是具有典型性与实际意义，但是，由于国外的企业经营体制相较于我国来说比较完善，再结合我国的基本国情，这些实证研究的结论并不适合我国企业作为参考依据。企业绩效作为企业发展的核心内容，国内外学者们对可能影响企业绩效的因素进行了大量且深层次的研究。
我们以高管薪酬、在职消费为测试变量，以2013年至2016年我国国企与非国企相关数据为研究样本，实证检验高管薪酬、在职消费是否会对企业绩效产生影响，如果会产生影响，那两者又会对企业绩效产生什么样的影响。
2 理论分析与研究假设
国企尤其是央企，不同于个体户或者私营企业，它不仅仅需要考虑到自身的营利情况，而且需要考虑我国的基本国情、政治环境、社会舆论压力和媒体曝光等众多因素。国有企业的高管薪酬与国外企业和国内的非国有企业也不尽相同。虽然国外对于高管薪酬与企业绩效的关系、在职消费与企业绩效的关系已经有了大量的实证研究，但是由于样本选择的不同，得出的结论也就不尽相同，并且也很少专门有文献把国有企业作为特殊的研究对象。但是由于国有企业在我国国民经济中的主体地位，因此能够全面把握国企的高管薪酬与在职消费是十分有必要的。
在一般人的认知当中，企业高管就是首席执行官（CEO），其实不然，我国的的企业高管是一个由多人组成的团队或群体，他们在企业中担任着重要职务，负责企业的日常经营，总的来说，就是企业中的总经理、副总经理、财务经理，而在上市企业中还要包括董事会的人员。《公司法》中则将企业高管定义为董事、监事和高级管理人员即“董、监、高”。由于国内外高管的定义不同，因此高管薪酬的构成也不尽相同。我国的高管薪酬与国外企业高管薪酬的构成已大致相同，主要分为三大类：基本工资（Base Pay）、年终分红（Incentive Pay）和带薪休假、保险以及退休金和福利（Benefits）。Lewellen和Huntsman（1970）研究发现高管薪酬对企业绩效的影响比企业的利润对企业绩效的影响要更大[3]，Murphy（1985）也认为高管薪酬与企业绩效存在着明显的关系[4]，而Kaplan（1994）不仅认为它们之间存在关系，而且存在明显的正相关关系[5]。但是Leonard（1990）则认为高管薪酬与企业绩效不存在相关性[8]。由此可见，高管薪酬与企业绩效之间是否存在相关性仍然需要我们继续去探讨研究。同样的，在职消费与企业绩效之间的关系也是众说纷纭，没有定论。
2.1 高管薪酬与企业绩效
Lewellen和Huntsman（1970）发现高管薪酬对企业绩效的影响丝毫不弱于会计利润以及销售收入对企业绩效的影响[3]。Murphy（1985）认为高管薪酬与企业绩效之间存在着相关关系[4]。Kaplan（1994）、Hayes和Schaefer（2000）认为高管薪酬与企业绩效之间存在着明显的正相关关系，高管薪酬的提高能够使得企业绩效会有明显的提升[56]。Kato和Kubo（2006）认为企业年度获得的利润越高，公司股票就会随之上涨[7]。Leonard（1990）的研究则认为高管薪酬与企业绩效之间不存在显著的相关性[8]。Jensen和Murphy（1990）认为与高管薪酬存在弱相关关系的是以股东财富为衡量标准的企业绩效[9]。吴世农和吴育辉（2010）认为与高管薪酬存在正相关关系的仅仅是资产收益率[10]。曲亮和任国良（2010）认为高管薪酬对企业价值存在非线性影响[11]。甚至还有一些不同甚至相反的研究结论，但是综合国内外的研究发现，大多数研究认为高管薪酬与企业绩效之间存在着正相关关系。这些研究结论为本文对国企高管薪酬与企业绩效之间存在的相关关系提供了参照。
目 录
1 引言 1
2 理论分析与研究假设 2
2.1 高管薪酬与企业绩效 2
2.2 在职消费与企业绩效 3
3 研究设计 4
3.1 样本选择和数据来源 4
3.2 变量定义及解释 5
3.2.1 被解释变量 5
3.2.2 解释变量 5
3.2.3 控制变量 5
3.3 研究模型 6
4 实证结果与讨论 6
4.1 描述性分析 6
4.2 回归分析 7
4.2.1 高管薪酬与企业绩效的检验 7
4.2.2 在职消费与企业绩效的检验 8
结 论 10
致 谢 11
参考文献 12
1 引言
在我国企业管理者的薪酬体系中，年薪、股权激励和在职消费是三个重要组成部分（冯根福，赵珏航，2012）[1]。年薪主要是指基本工资和年终分红。其中，基本工资是管理者年薪中的主要组成部分，是高管为企业所做工作的应得部分，是对管理者职位支付的基本薪酬；年终分红则是管理者年薪中的额外收入，是为了奖励高管为企业所做出的贡献。股权激励则是以发放股票的形式给予管理者的奖励。国外企业管理者具有多样化的、成熟的股权激励。在职消费也被称为职务消费，主要是指管理者在履行职责的过程中，由企业支付的各种消费，如办公费、差旅费、招待费、通讯费、培训费、以及各种娱乐消费等。陈冬华等（2005）研究发现，对于企业而言，在职消费是企业经营过程中的必要费用，并对高管的地位有一定的突显作用；而站在高管的角度来看，在职消费则是一种非货币收益， *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
是企业应当支付的。相对来说，在我国的众多企业当中，在职消费的数额远远高于企业高管的薪酬，这一点在国有企业中尤为突出[2]。
一般而言，高管薪酬是面向社会的，而在职消费则被他们藏于深处，只能通过企业的财务报表看出一些端倪。学术界对于在职消费产生的原因及作用看法颇有不同：有的学者认为在职消费会提高企业经营的成本；但也有学者认为在职消费具有激励的作用。因此全面地研究中国上市公司高管的在职消费对提高企业经营的绩效具有十分重要的意义。高层管理人员作为企业的中枢神经，占据着十分重要的位置，企业管理与经营等一系列的责任都与他们息息相关，因为他们的存在，企业才显得活力十足。在企业的所有权和经营权分离之后，高管薪酬一时之间成为困扰众多学者的疑难杂症，近年来高管薪酬更是成为企业的重点关注对象。对于高管薪酬，国外学者进行了大量的实验与研究，得出的结论也是具有典型性与实际意义，但是，由于国外的企业经营体制相较于我国来说比较完善，再结合我国的基本国情，这些实证研究的结论并不适合我国企业作为参考依据。企业绩效作为企业发展的核心内容，国内外学者们对可能影响企业绩效的因素进行了大量且深层次的研究。
我们以高管薪酬、在职消费为测试变量，以2013年至2016年我国国企与非国企相关数据为研究样本，实证检验高管薪酬、在职消费是否会对企业绩效产生影响，如果会产生影响，那两者又会对企业绩效产生什么样的影响。
2 理论分析与研究假设
国企尤其是央企，不同于个体户或者私营企业，它不仅仅需要考虑到自身的营利情况，而且需要考虑我国的基本国情、政治环境、社会舆论压力和媒体曝光等众多因素。国有企业的高管薪酬与国外企业和国内的非国有企业也不尽相同。虽然国外对于高管薪酬与企业绩效的关系、在职消费与企业绩效的关系已经有了大量的实证研究，但是由于样本选择的不同，得出的结论也就不尽相同，并且也很少专门有文献把国有企业作为特殊的研究对象。但是由于国有企业在我国国民经济中的主体地位，因此能够全面把握国企的高管薪酬与在职消费是十分有必要的。
在一般人的认知当中，企业高管就是首席执行官（CEO），其实不然，我国的的企业高管是一个由多人组成的团队或群体，他们在企业中担任着重要职务，负责企业的日常经营，总的来说，就是企业中的总经理、副总经理、财务经理，而在上市企业中还要包括董事会的人员。《公司法》中则将企业高管定义为董事、监事和高级管理人员即“董、监、高”。由于国内外高管的定义不同，因此高管薪酬的构成也不尽相同。我国的高管薪酬与国外企业高管薪酬的构成已大致相同，主要分为三大类：基本工资（Base Pay）、年终分红（Incentive Pay）和带薪休假、保险以及退休金和福利（Benefits）。Lewellen和Huntsman（1970）研究发现高管薪酬对企业绩效的影响比企业的利润对企业绩效的影响要更大[3]，Murphy（1985）也认为高管薪酬与企业绩效存在着明显的关系[4]，而Kaplan（1994）不仅认为它们之间存在关系，而且存在明显的正相关关系[5]。但是Leonard（1990）则认为高管薪酬与企业绩效不存在相关性[8]。由此可见，高管薪酬与企业绩效之间是否存在相关性仍然需要我们继续去探讨研究。同样的，在职消费与企业绩效之间的关系也是众说纷纭，没有定论。
2.1 高管薪酬与企业绩效
Lewellen和Huntsman（1970）发现高管薪酬对企业绩效的影响丝毫不弱于会计利润以及销售收入对企业绩效的影响[3]。Murphy（1985）认为高管薪酬与企业绩效之间存在着相关关系[4]。Kaplan（1994）、Hayes和Schaefer（2000）认为高管薪酬与企业绩效之间存在着明显的正相关关系，高管薪酬的提高能够使得企业绩效会有明显的提升[56]。Kato和Kubo（2006）认为企业年度获得的利润越高，公司股票就会随之上涨[7]。Leonard（1990）的研究则认为高管薪酬与企业绩效之间不存在显著的相关性[8]。Jensen和Murphy（1990）认为与高管薪酬存在弱相关关系的是以股东财富为衡量标准的企业绩效[9]。吴世农和吴育辉（2010）认为与高管薪酬存在正相关关系的仅仅是资产收益率[10]。曲亮和任国良（2010）认为高管薪酬对企业价值存在非线性影响[11]。甚至还有一些不同甚至相反的研究结论，但是综合国内外的研究发现，大多数研究认为高管薪酬与企业绩效之间存在着正相关关系。这些研究结论为本文对国企高管薪酬与企业绩效之间存在的相关关系提供了参照。
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