企业价值评估中收益额问题研究
目 录
1 引言 1
2 企业价值收益法评估总论 1
2.1 企业价值内涵 1
2.2 企业价值评估概论 2
2.3 收益法评估概述 3
2.4 我国企业价值评估采用收益法的优势 5
3 企业价值评估中收益额的界定 6
3.1 企业价值评估中收益额的内涵 6
3.2 企业价值评估中收益额的形式选择 7
3.3 采用净现金流量指标的优势分析 8
3.4 净现金流量的分类 9
4 企业价值评估中收益额的预测 11
4.1 企业收益额预测的基础与原则 11
4.2 企业收益额预测的过程与方法 12
4.3 影响企业未来收益额的因素 16
5 企业价值评估中收益额的折现 17
5.1企业价值评估中收益额的折现公式 17
5.2 收益法评估中参数的匹配........................................................................................18
结论 20
致谢 21
参考文献 22
1 引言
资产评估作为一种社会经济活动，其经济范围涉及不同市场主体之间的资产转让、资产重组、资产抵押、等经济行为。在实际操作中，它涉及对未来收益、收益期限折现系数等参数的确定。本篇论文主要从收益额的内涵、预测以及折现三个方面进行探讨，从而加快收益法应用的进程。
2 企业价值收益法评估总论
2．1 企业价值内涵
从企业价值评估 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
的角度，需要评估人员正确认识把握的企业价值，主要是企业的内在价值和企业的交换价值。内在价值就是说，潜在获利能力折现后是多少。企业的交换价值是说，指在评估基准日当天，内在价值在当前市场条件下的可实现部分。假设市场有效这个前提成立，那么企业的内在价值与市场价值应该是一致的。
2．2 企业价值评估概论
2.21 企业价值评估概念
企业价值评估，将企业看作一个整体然后依据企业目前的全部资产状况和现有的获利能力况和整体获利能力，考虑上各种影响因素包括环境背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。把企业作为一种生产经营能力和获利能力的载体时，企业价值评估具有以下特点：
一般来说，企业价值评估的是企业的权益价值而非要素资产，也不是承载企业价值的要素资产综合体。
决定企业价值高低的因素是企业整体获利能力。
在正常情况下，企业价值的载体并不是一个整体，它由很多单项组成，而企业价
值评估却是一种整体性评估。
2.2.2 企业价值评估选择的价值类型
企业价值的具体表现形式是企业价值多样性的具体存在形式，通常情况下，企业价值的具体表现形式包括企业总资产价值、企业整体价值、企业投资资本价值、企业股东全部权益价值和企业股东部分权益价值等。
企业价值总资产它作为一个会计概念，由企业流动资产价值、固定资产价值、无形资产价值和其他资产价值之和构成。
企业整体价值是资产评估学中的概念。它是企业总资产价值与企业负债中的非付息债务价值后的差，或者表示成企业所有者权益价值与付息债务的和。
企业的投资资本价值是一个资产评估中的概念，企业投资资本价值=企业所有者权益价值+长期负债中的付息债务价值。
企业股东全部权益是企业的所有者权益或企业净资产价值。
企业股东部分权益价值就是所有者权益中的某一部分。
2.2.3 企业价值评估方法比较
企业价值评估的三种基本方法：成本法、市场法、收益法。
a) 从收益法角度看成本法的不足
使用成本法所得价值是是对企业账面价值的调整。替代原则是成本法的基础，简单地说就是：当一个投资者想要购置一项资产，他所愿意支付的价格一定是小于等于代替品所需成本的。在实践中，同类资产或者本身的市场交易数会影响到参数选，不太受主观影响。所以人们更愿意接受成本法和市场法。然而，有一些不具备厂房设备的高新技术企业同样可以获得高收益。收益与成本的不对称让传统的成本法难以精确评估这些资产价值。所以成本法不适用于整体资产而是适用单项资产。可以用成本法来确定重新建造或购置该资产所必需的现行成本。
b) 从收益法角度看市场法的不足
市场法就是在市场上找出被评估企业相似的企业，将被评估企业和参照企业的重要指标分析后作为基础，修整参照物企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。评估基准是实际交集价格，这就要求前提是股票市场是成熟有效的。我国的证券市场尚未发育成熟，无法保证评估结果的可靠性。由此看来，短时间内，市场法在我国的评估界还没有被完全采用，但它并不意味着没有用处，它可以作为辅助方法，用来粗略的估算。
2．3 收益法评估概述
2.3.1 收益法的涵义
收益法，先把估算对象的未来净收益估计出来，然后选择一个合适的报酬率或资本化率、收益乘数将其折现 到估价时点 后累加，以此估算估价对象的客观合理价格或价值，预测估价对象的未来收益，然后利用报酬率或资本化率、收益乘数将其转换为价值来求取估价对象的价值的方法。
2.3.2 收益法的适用条件
《企业价值评估指导意见（试行）》第二十五条指出：注册资产评估师在评估的时候需要考虑到以下因素，例如被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可能预测性，恰当考虑收益法的适用性。要想使用收益法进行评估，必须满足一定的前提条件：
a ) 持续经营假设
运用收益途径对企业进行价值评估时，一个必要的前提是判断出企业能够持续获利长期经营下去。只有当企业具有持续的盈利能力和获利机会时，运用收益途径对企业价值进行评估才有意义。
b ) 企业的未来收益及其影响因素能够定量化
定量化不光要求对企业的未来收益作出合理预测还要求评估者选择合适的折现率来作保证。恰当的折现率的选择与企业未来收益面临的风险，以及在收益预测中所考虑的风险因素的程度有关。准确的定量化，会对最终评估结果有较大影响。
c ) 企业未来预期收益为正
折现基础上的价值评估，假使未来预期收益为负值则没有任何意义，如果为负值，就用成本法评估。本文所讨论的企业价值基于假定其未来预期收益为正。
d ) 被评估企业是独立法人单位
如果被评估企业不具有独立的生产经营权利和能力，评估都是无意义的。只有以独立法人为基础进行评估，才能真正反映企业整体获利能力，最终确定其价值。
从收益法评估企业价值的基本公式中，可以看出影响企业价值的主要因素是未来收益 、适用资本化率或折现率 r 和企业未来收益年限 n。下面分别对这三个指标因素进行简要介绍：
1 引言 1
2 企业价值收益法评估总论 1
2.1 企业价值内涵 1
2.2 企业价值评估概论 2
2.3 收益法评估概述 3
2.4 我国企业价值评估采用收益法的优势 5
3 企业价值评估中收益额的界定 6
3.1 企业价值评估中收益额的内涵 6
3.2 企业价值评估中收益额的形式选择 7
3.3 采用净现金流量指标的优势分析 8
3.4 净现金流量的分类 9
4 企业价值评估中收益额的预测 11
4.1 企业收益额预测的基础与原则 11
4.2 企业收益额预测的过程与方法 12
4.3 影响企业未来收益额的因素 16
5 企业价值评估中收益额的折现 17
5.1企业价值评估中收益额的折现公式 17
5.2 收益法评估中参数的匹配........................................................................................18
结论 20
致谢 21
参考文献 22
1 引言
资产评估作为一种社会经济活动，其经济范围涉及不同市场主体之间的资产转让、资产重组、资产抵押、等经济行为。在实际操作中，它涉及对未来收益、收益期限折现系数等参数的确定。本篇论文主要从收益额的内涵、预测以及折现三个方面进行探讨，从而加快收益法应用的进程。
2 企业价值收益法评估总论
2．1 企业价值内涵
从企业价值评估 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
的角度，需要评估人员正确认识把握的企业价值，主要是企业的内在价值和企业的交换价值。内在价值就是说，潜在获利能力折现后是多少。企业的交换价值是说，指在评估基准日当天，内在价值在当前市场条件下的可实现部分。假设市场有效这个前提成立，那么企业的内在价值与市场价值应该是一致的。
2．2 企业价值评估概论
2.21 企业价值评估概念
企业价值评估，将企业看作一个整体然后依据企业目前的全部资产状况和现有的获利能力况和整体获利能力，考虑上各种影响因素包括环境背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。把企业作为一种生产经营能力和获利能力的载体时，企业价值评估具有以下特点：
一般来说，企业价值评估的是企业的权益价值而非要素资产，也不是承载企业价值的要素资产综合体。
决定企业价值高低的因素是企业整体获利能力。
在正常情况下，企业价值的载体并不是一个整体，它由很多单项组成，而企业价
值评估却是一种整体性评估。
2.2.2 企业价值评估选择的价值类型
企业价值的具体表现形式是企业价值多样性的具体存在形式，通常情况下，企业价值的具体表现形式包括企业总资产价值、企业整体价值、企业投资资本价值、企业股东全部权益价值和企业股东部分权益价值等。
企业价值总资产它作为一个会计概念，由企业流动资产价值、固定资产价值、无形资产价值和其他资产价值之和构成。
企业整体价值是资产评估学中的概念。它是企业总资产价值与企业负债中的非付息债务价值后的差，或者表示成企业所有者权益价值与付息债务的和。
企业的投资资本价值是一个资产评估中的概念，企业投资资本价值=企业所有者权益价值+长期负债中的付息债务价值。
企业股东全部权益是企业的所有者权益或企业净资产价值。
企业股东部分权益价值就是所有者权益中的某一部分。
2.2.3 企业价值评估方法比较
企业价值评估的三种基本方法：成本法、市场法、收益法。
a) 从收益法角度看成本法的不足
使用成本法所得价值是是对企业账面价值的调整。替代原则是成本法的基础，简单地说就是：当一个投资者想要购置一项资产，他所愿意支付的价格一定是小于等于代替品所需成本的。在实践中，同类资产或者本身的市场交易数会影响到参数选，不太受主观影响。所以人们更愿意接受成本法和市场法。然而，有一些不具备厂房设备的高新技术企业同样可以获得高收益。收益与成本的不对称让传统的成本法难以精确评估这些资产价值。所以成本法不适用于整体资产而是适用单项资产。可以用成本法来确定重新建造或购置该资产所必需的现行成本。
b) 从收益法角度看市场法的不足
市场法就是在市场上找出被评估企业相似的企业，将被评估企业和参照企业的重要指标分析后作为基础，修整参照物企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。评估基准是实际交集价格，这就要求前提是股票市场是成熟有效的。我国的证券市场尚未发育成熟，无法保证评估结果的可靠性。由此看来，短时间内，市场法在我国的评估界还没有被完全采用，但它并不意味着没有用处，它可以作为辅助方法，用来粗略的估算。
2．3 收益法评估概述
2.3.1 收益法的涵义
收益法，先把估算对象的未来净收益估计出来，然后选择一个合适的报酬率或资本化率
2.3.2 收益法的适用条件
《企业价值评估指导意见（试行）》第二十五条指出：注册资产评估师在评估的时候需要考虑到以下因素，例如被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可能预测性，恰当考虑收益法的适用性。要想使用收益法进行评估，必须满足一定的前提条件：
a ) 持续经营假设
运用收益途径对企业进行价值评估时，一个必要的前提是判断出企业能够持续获利长期经营下去。只有当企业具有持续的盈利能力和获利机会时，运用收益途径对企业价值进行评估才有意义。
b ) 企业的未来收益及其影响因素能够定量化
定量化不光要求对企业的未来收益作出合理预测还要求评估者选择合适的折现率来作保证。恰当的折现率的选择与企业未来收益面临的风险，以及在收益预测中所考虑的风险因素的程度有关。准确的定量化，会对最终评估结果有较大影响。
c ) 企业未来预期收益为正
折现基础上的价值评估，假使未来预期收益为负值则没有任何意义，如果为负值，就用成本法评估。本文所讨论的企业价值基于假定其未来预期收益为正。
d ) 被评估企业是独立法人单位
如果被评估企业不具有独立的生产经营权利和能力，评估都是无意义的。只有以独立法人为基础进行评估，才能真正反映企业整体获利能力，最终确定其价值。
从收益法评估企业价值的基本公式中，可以看出影响企业价值的主要因素是未来收益 、适用资本化率或折现率 r 和企业未来收益年限 n。下面分别对这三个指标因素进行简要介绍：
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