企业并购风险及其防范探讨
面对当前市场经济和全球化蓬勃发展的今天，企业之间日趋激烈的竞争成为推动社会经济全面进步的原动力和核心引擎。企业为了增强自身竞争力，往往会采取并购战略来壮大自己。然而，企业并购过程中一般都伴随着高风险，并购风险一般包括：战略风险、管理风险、财务风险等。制定并购战略须充分考虑外部和内部诸多因素，一旦企业并购失败，将会给企业带来相当大的财务负担，甚至会导致破产。因此，加强对企业并购风险的理论研究，并将研究成果指导于企业并购实践中，对企业并购减少、规避风险，使企业更好地实现资源配置，扩大企业规模，增强企业核心竞争力具有重大的意义。关键词 企业，并购风险，分析，防范目 录
1 引言 1
2 企业并购风险的相关概念 1
2.1 并购风险的定义 1
2.2 并购风险的基本特征 1
2.3 并购风险的主要类型 2
3 企业并购风险的成因分析 5
3.1 并购前风险的成因 5
3.2 并购中风险的成因 6
3.3 并购后风险的成因 7
4 企业并购风险的防范措施 7
4.1 明确并购目标及制定战略发展规划 7
4.2 利用财务杠杆规避财务风险 8
4.3 企业并购风险的转移 10
4.4 并购后积极开展整合工作 11
总结 14
致谢 15
参考文献 16
1 引言
随着经济全球化和企业间竞争的加剧，企业面对的并购风险越来越严峻，特别是改革开放以来，中国“走出去”战略的实施，企业走向世界市场，企业并购已成为当前企业变大变强的重要战略。企业并购能给企业带来诸多利益，在宏观方面，企业并购能使企业获取国内外资源，整合资源实现优势互补，同时，引进国外先进生产力，淘汰以往落后的生产力，增强企业竞争力和促进国家经济快速发展。在微观方面，并购企业可以迅速获得新的市场份额，生产商品多样化，并且有利于获取现成的市场资源、品牌、人力、技术和资产等，从而增强企业盈利能力。
企业并购已成为当今时代的浪潮，然而，国内外太多并购案例告诉我们，企业并购虽然能实现共赢，但却不能忽视其中的高风险。这些风险往 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
国内外资源，整合资源实现优势互补，同时，引进国外先进生产力，淘汰以往落后的生产力，增强企业竞争力和促进国家经济快速发展。在微观方面，并购企业可以迅速获得新的市场份额，生产商品多样化，并且有利于获取现成的市场资源、品牌、人力、技术和资产等，从而增强企业盈利能力。
企业并购已成为当今时代的浪潮，然而，国内外太多并购案例告诉我们，企业并购虽然能实现共赢，但却不能忽视其中的高风险。这些风险往往是潜伏和不确定的，需要管理者根据企业会计报表、内部管理模式、外部市场运行模式等资料数据加以分析，从而防范控制并购的相关风险。如果没有全面防范好并购风险，企业并购不仅不会给企业带来利益，甚至会给企业带来不可估量的损失。基于此，本文旨在对企业并购风险的分析识别及其防范策略的探讨，希望能带来借鉴意义。
2 企业并购风险的相关概念
2.1 并购风险的概念
企业并购是指企业为获得更好的发展，以自愿、平等、等价有偿为原则，两个或者两个以上企业兼并成一个大企业的发展战略。并购方式主要有并购方协议收购、股权收购、资产收购等，它是一种产权交易活动，基本上是发展好的企业去并购发展滞后的企业，通过特殊渠道、支付并购成本来获取被并购企业的资产所有权和经营控制权的行为。
企业并购风险则是指并购结果与预期并购目标不一致的不确定性，有广义和狭义之分。广义的并购风险是指导致企业并购实际收益低于预期收益的所有因素的总和。狭义的并购风险是指在并购过程中存在的偏差，包括并购前、并购中和并购后的可能存在的不确定性。
2.2 并购风险的基本特征
2.2.1 不确定性
风险往往是不确定的，企业并购风险也一样，它不受时间和空间的约束，即使你在并购前做了有力的防范准备，也很难避免风险，因为导致并购风险的种种因素都处在变化发展之中。因此，面对并购风险的不确定性，并购企业唯有通过分析会计报表、企业内部结构、企业外部运营模式、市场宏观环境等数据，计算出各种风险发生的概率，并研制出针对性的解决方案，才能在并购过程中尽可能地减少、规避风险。
2.2.2 长期性
导致企业并购风险的因素复杂多样，并且不是一朝一夕就形成的，而是通过企业内部和外部各种因素综合发展而成。并购风险长期发展和长期存在，在并购前、并购中、并购后均伴随着高风险，有时候还会潜伏在某个角落，通过企业不断变化才显现出来。如近年来，我国好多企业在并购后第一年内，企业具有良好的发展潜力，带来了相当好的效益价值，但是在第二年开始，企业业绩开始下滑，甚至走向破产。这就是并购风险长期潜伏的结果。因此，在企业并购过程中，须把眼光放远，认清风险的长期性，才能制定出更优的并购战略。
2.2.3 传导性
并购风险具有传导性，主要表现在时间角度上，特别是在并购前、并购中、并购后三个阶段之间的传递。如果没有有效控制或者忽略并购前的风险，则该风险会影响并购中、并购后的工作，将前面阶段的风险传递到后阶段，从而使企业并购举步维艰。例如，并购前对目标企业的财务分析不透，会使企业在并购后陷入债务危机；并购决策失误，则决策风险会使企业产生巨大亏损；对目标企业内部运行模式分析不彻底，会导致并购后企业内部运行不协调等等。并购风险的传导性告诉我们，在并购前就必须分析防范各种风险，避免风险的传导影响并购后阶段的工作进展。
2.2.4 收益和风险并存性
获取价值收益是企业并购的最终目标，可以说收益性是并购的本质属性。然而，高收益必然有高风险伴随，在企业并购过程中，企业收益与并购风险是紧密联系的。一般地，高收益则风险大，低收益则风险相对较低。因此，在企业并购中，主要取决于并购企业对风险的态度，若是风险爱好型，一般会选择高风险高收益的并购方案；若是风险厌恶型，则会选择相对稳妥的策略。
2.3 并购风险的主要类型
企业并购活动的结果是目标企业产权的转移，并购过程中涉及财务、资产、管理、股权等多方面，各方面伴随的风险也不一样。因此，本文根据并购前、并购中、并购后三个阶段把企业并购风险分为以下几大类。
图1 企业并购风险的分类
资料来源：梅琦.浅谈如何成功控制企业并购风险.中国市场，2011，(41)：133~135
2.3.1 决策风险
并购决策是并购前的第一件大事，在做出并购决策过程中，应遵循成本效益原则，即能使并购净收益大于零，该并购决策才具有可行性。然而，做出好的并购决策却并不是一件易事，它也有诸多不确定因素伴随，如目标企业是否具有真正的价值、并购该企业能否达到预期的并购目标、并购企业本身实力能否在该决策下完成并购、并购企业管理者是否具有较高的风险意识等等。因此，面对种种不确定风险，在做出并购决策前，首先要对目标企业的会计报表、内部经营管理模式和外部运营模式三方面考察研究，以正确识别出目标企业的真正价值和是否符合并购目标；其次要对并购企业自身进行考察评估，寻求并购目标，找出企业自身在并购活动中的优势和劣势，同时，提高管理者决策风险意识，防止做出错误、盲目的并购决策。唯有如此，才能将并购的决策风险降到最低。
2.3.2 财务风险
要顺利完成企业并购，须解
1 引言 1
2 企业并购风险的相关概念 1
2.1 并购风险的定义 1
2.2 并购风险的基本特征 1
2.3 并购风险的主要类型 2
3 企业并购风险的成因分析 5
3.1 并购前风险的成因 5
3.2 并购中风险的成因 6
3.3 并购后风险的成因 7
4 企业并购风险的防范措施 7
4.1 明确并购目标及制定战略发展规划 7
4.2 利用财务杠杆规避财务风险 8
4.3 企业并购风险的转移 10
4.4 并购后积极开展整合工作 11
总结 14
致谢 15
参考文献 16
1 引言
随着经济全球化和企业间竞争的加剧，企业面对的并购风险越来越严峻，特别是改革开放以来，中国“走出去”战略的实施，企业走向世界市场，企业并购已成为当前企业变大变强的重要战略。企业并购能给企业带来诸多利益，在宏观方面，企业并购能使企业获取国内外资源，整合资源实现优势互补，同时，引进国外先进生产力，淘汰以往落后的生产力，增强企业竞争力和促进国家经济快速发展。在微观方面，并购企业可以迅速获得新的市场份额，生产商品多样化，并且有利于获取现成的市场资源、品牌、人力、技术和资产等，从而增强企业盈利能力。
企业并购已成为当今时代的浪潮，然而，国内外太多并购案例告诉我们，企业并购虽然能实现共赢，但却不能忽视其中的高风险。这些风险往 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
国内外资源，整合资源实现优势互补，同时，引进国外先进生产力，淘汰以往落后的生产力，增强企业竞争力和促进国家经济快速发展。在微观方面，并购企业可以迅速获得新的市场份额，生产商品多样化，并且有利于获取现成的市场资源、品牌、人力、技术和资产等，从而增强企业盈利能力。
企业并购已成为当今时代的浪潮，然而，国内外太多并购案例告诉我们，企业并购虽然能实现共赢，但却不能忽视其中的高风险。这些风险往往是潜伏和不确定的，需要管理者根据企业会计报表、内部管理模式、外部市场运行模式等资料数据加以分析，从而防范控制并购的相关风险。如果没有全面防范好并购风险，企业并购不仅不会给企业带来利益，甚至会给企业带来不可估量的损失。基于此，本文旨在对企业并购风险的分析识别及其防范策略的探讨，希望能带来借鉴意义。
2 企业并购风险的相关概念
2.1 并购风险的概念
企业并购是指企业为获得更好的发展，以自愿、平等、等价有偿为原则，两个或者两个以上企业兼并成一个大企业的发展战略。并购方式主要有并购方协议收购、股权收购、资产收购等，它是一种产权交易活动，基本上是发展好的企业去并购发展滞后的企业，通过特殊渠道、支付并购成本来获取被并购企业的资产所有权和经营控制权的行为。
企业并购风险则是指并购结果与预期并购目标不一致的不确定性，有广义和狭义之分。广义的并购风险是指导致企业并购实际收益低于预期收益的所有因素的总和。狭义的并购风险是指在并购过程中存在的偏差，包括并购前、并购中和并购后的可能存在的不确定性。
2.2 并购风险的基本特征
2.2.1 不确定性
风险往往是不确定的，企业并购风险也一样，它不受时间和空间的约束，即使你在并购前做了有力的防范准备，也很难避免风险，因为导致并购风险的种种因素都处在变化发展之中。因此，面对并购风险的不确定性，并购企业唯有通过分析会计报表、企业内部结构、企业外部运营模式、市场宏观环境等数据，计算出各种风险发生的概率，并研制出针对性的解决方案，才能在并购过程中尽可能地减少、规避风险。
2.2.2 长期性
导致企业并购风险的因素复杂多样，并且不是一朝一夕就形成的，而是通过企业内部和外部各种因素综合发展而成。并购风险长期发展和长期存在，在并购前、并购中、并购后均伴随着高风险，有时候还会潜伏在某个角落，通过企业不断变化才显现出来。如近年来，我国好多企业在并购后第一年内，企业具有良好的发展潜力，带来了相当好的效益价值，但是在第二年开始，企业业绩开始下滑，甚至走向破产。这就是并购风险长期潜伏的结果。因此，在企业并购过程中，须把眼光放远，认清风险的长期性，才能制定出更优的并购战略。
2.2.3 传导性
并购风险具有传导性，主要表现在时间角度上，特别是在并购前、并购中、并购后三个阶段之间的传递。如果没有有效控制或者忽略并购前的风险，则该风险会影响并购中、并购后的工作，将前面阶段的风险传递到后阶段，从而使企业并购举步维艰。例如，并购前对目标企业的财务分析不透，会使企业在并购后陷入债务危机；并购决策失误，则决策风险会使企业产生巨大亏损；对目标企业内部运行模式分析不彻底，会导致并购后企业内部运行不协调等等。并购风险的传导性告诉我们，在并购前就必须分析防范各种风险，避免风险的传导影响并购后阶段的工作进展。
2.2.4 收益和风险并存性
获取价值收益是企业并购的最终目标，可以说收益性是并购的本质属性。然而，高收益必然有高风险伴随，在企业并购过程中，企业收益与并购风险是紧密联系的。一般地，高收益则风险大，低收益则风险相对较低。因此，在企业并购中，主要取决于并购企业对风险的态度，若是风险爱好型，一般会选择高风险高收益的并购方案；若是风险厌恶型，则会选择相对稳妥的策略。
2.3 并购风险的主要类型
企业并购活动的结果是目标企业产权的转移，并购过程中涉及财务、资产、管理、股权等多方面，各方面伴随的风险也不一样。因此，本文根据并购前、并购中、并购后三个阶段把企业并购风险分为以下几大类。
图1 企业并购风险的分类
资料来源：梅琦.浅谈如何成功控制企业并购风险.中国市场，2011，(41)：133~135
2.3.1 决策风险
并购决策是并购前的第一件大事，在做出并购决策过程中，应遵循成本效益原则，即能使并购净收益大于零，该并购决策才具有可行性。然而，做出好的并购决策却并不是一件易事，它也有诸多不确定因素伴随，如目标企业是否具有真正的价值、并购该企业能否达到预期的并购目标、并购企业本身实力能否在该决策下完成并购、并购企业管理者是否具有较高的风险意识等等。因此，面对种种不确定风险，在做出并购决策前，首先要对目标企业的会计报表、内部经营管理模式和外部运营模式三方面考察研究，以正确识别出目标企业的真正价值和是否符合并购目标；其次要对并购企业自身进行考察评估，寻求并购目标，找出企业自身在并购活动中的优势和劣势，同时，提高管理者决策风险意识，防止做出错误、盲目的并购决策。唯有如此，才能将并购的决策风险降到最低。
2.3.2 财务风险
要顺利完成企业并购，须解
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