上市公司股权激励对其绩效影响
上市公司股权激励对其绩效影响[20200112193453]
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关键字:委托代理；股权激励；企业绩效
目录
摘 要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1研究背景及意义 1
1.2 股权激励概述 2
1.3 绩效概述 3
第2章 文献综述 4
2.1 国外文献综述 4
2.1.1管理层持股数与公司绩效有关 4
2.1.2 管理层持股与公司绩效无关 4
2.2国内文献综述 4
2.2.1管理层股权激励与绩效两者之间不存在显著性关系 4
2.2.2 管理层持股与公司绩效两者之间存在相关关系 5
2.3文献评述 5
第3章 研究设计 6
3.1 研究假设 6
3.2 样本选择 6
3.3 变量选取 7
第4章 实证研究 10
4.1描述性统计 10
4.2相关性分析 11
4.3线性回归分析 12
第5章 研究结论与建议 14
5.1结论 14
5.2建议 14
5.2.1优化报酬体系 14
5.2.2完善上市公司治理结构 14
5.2.3加强立法体系建设 14
5.2.4规范信息披露制度 15
参考文献 16
第1章 绪论
1.1研究背景及意义
随着社会经济的快速发展，企业的所有权和经营权逐渐分离，所有者和管理者之间的矛盾日益凸显，这是现代企业面临的委托-代理问题。传统的委托-代理问题是由所有者与管理层之间的代理问题引起的：管理层希望在为所有者创造效益的同时获得更高的报酬，而所有者则希望以最小的管理成本获得最大的效益，这直接导致了股东利益和管理层个人利益的矛盾。如果管理层从企业长期发展的方向入手进行管理，其为企业创造的效益并不能为其个人拥有，而是为全体股东所拥有，这时管理层宁可以短期的视角进行企业的经营管理；二是股东与债权人之间存在的因借贷而产生的矛盾：企业向债权人借入资金是提高企业财务杠杆的有效途径，公司向债权人借款后两者就形成了委托-代理关系，有时，股东在获得资金后为实现其自身财富最大化的目标便不惜损害债权人的利益。最近，美国学者迈克尔詹森和威廉梅克林在其论文中对这两种委托-代理关系有系统的阐述，随着公司治理情况的变化，目前大股东与中小股东之间的关系也成为一种主要的代理问题。本文所指的委托-代理问题是传统意义上的定义。
委托-代理问题的存在必然带来相应的委托人和代理人之间的利益冲突，于是股权激励便成为委托人考虑的可以激励代理人以公司价值最大化为目标的重要方式。股权激励是一种将管理层报酬与企业长期绩效相结合以达到激励目的的薪酬激励政策，解决由委托-代理问题引起的利益冲突问题，使得管理层以股东利益最大化及公司价值最大化为目标从而达到经营者和所有者的双赢。
20世纪90年代我国开始探索股权激励，少数公司开始了试验性地实施，但实施结果不容乐观。90年代初上千家上市公司中有十几家实施了股权激励，但于1998年很多员工持股计划被叫停，实施的股权激励也未发挥理想中的对管理人员的约束和一定的激励作用。2005年，我国资本市场环境不断完善，国家开始修订《公司法》和《证券法》并推行股权分置改革，不论是市场条件还是国家政策方针上都为上市公司有效实施股权激励提供了必要的条件。之后，相应的股权激励试行办法和管理办法开始颁布实施，这些政策性文件为我国上市公司实施股权激励提供了有效指导。至此，我国上市公司股权激励逐渐发展起来。
目前，我国上市公司股权激励对其绩效产生的影响依然存在争议。被普遍接受的观点是，股权激励有助于改善公司业绩。许多实施股权激励的公司的绩效得到了较大程度的改善，但理论界对该问题依然存在许多争议。股权激励对上市公司的绩效是否有影响及其影响程度如何，这依然是个值得研究和思考的问题。
本文选取2008-2014年中国全部A股上市公司作为研究样本，从股权激励对公司绩效的影响作为切入点进行实证研究，检验股权激励是否影响公司绩效以及影响程度如何。本文主要从股权激励水平这一角度研究上市公司实行股权激励的程度，并加入公司规模、偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力等因素，进一步完善和发展了股权激励模型，加深了对我国公司股权激励对其绩效影响的综合理解。
1.2 股权激励概述
激励是将管理层的报酬与其有效的经营管理使公司在绩效上的改善联系起来，以使管理层自愿以股东的财富最大化为目标而不是只考虑个人的利益。激励有两种基本方式，一种是绩效股方式，即企业评价管理层的业绩是通过视其业绩好坏来给管理者数量不等的股票作为报酬这一业绩评价指标体系评定的；另一种是管理层股票期权计划，即在未来特定时期内管理层可以以事先商定的价格（行权价）购买一定数量的股票（行权）。
为激励公司高层管理人员，维护股东权益，以实现企业价值最大化的目标，上市公司开始实施股权激励政策，并逐渐推行了多种形式的股权激励机制。对于在公司的经营管理过程中使企业绩效得到一定程度的提高的高层管理人员给予更高的奖励。目前我国A股上市公司实施股权激励的方式有股票期权（STOCK OPTION）、限制性股票（RESTRICTED STOCK）、股票增值权（APPRECIATION RIGHTS）。管理者在参与企业的经营管理过程中开始承担一定的经营风险，同时也更多地分享企业的利润，这促使了管理者更多地站在所有者而非个人的角度进行企业的管理。股权激励是一种长期激励模式，能够有效地防止管理者出现道德风险的现象，有利于企业的长远发展。
本文所指的股权激励是以股权激励水平作为研究对象，以解决由委托-代理问题引起的管理层个人目标与股东目标冲突这一问题而实行的激励政策。将管理层的报酬与股东利益及公司绩效联系在一起，以使管理层自愿采取股东利益最大化的措施而不仅仅视其个人利益为最终目标。
1.3 绩效概述
上市公司根据其最终目标设计出绩效评价指标体系以将企业的绩效量化。绩效评价指标体系是一种遵循绩效评价的原则，视其所处经济环境的变化，选择合适的评价标准和方法，对企业一定经营期间实现的价值的程度做出较为准确的综合评价，同时出具评价报告的企业管理方式。绩效评价的概念包括评价原则、指标、标准、方法、社会经济环境和评价报告等。
绩效评价包括责任中心业绩评价，综合业绩评价体系。责任中心业绩评价包括成本中心的业绩评价，利润中心的业绩评价，投资中心的业绩评价。本文所指的绩效则是企业综合业绩评价体系中的一种绩效评价方式。综合业绩评价体系是指一套用于企业业绩评价的较为全面、完整的指标体系，从现有的理论和实践看，综合业绩评价体系主要有价值模式、平衡模式和财务模式。价值模式主要使用EVA为核心指标构建业绩评价体系；平衡模式使用平衡计分卡作为衡量绩效的工具。
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关键字:委托代理；股权激励；企业绩效
目录
摘 要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1研究背景及意义 1
1.2 股权激励概述 2
1.3 绩效概述 3
第2章 文献综述 4
2.1 国外文献综述 4
2.1.1管理层持股数与公司绩效有关 4
2.1.2 管理层持股与公司绩效无关 4
2.2国内文献综述 4
2.2.1管理层股权激励与绩效两者之间不存在显著性关系 4
2.2.2 管理层持股与公司绩效两者之间存在相关关系 5
2.3文献评述 5
第3章 研究设计 6
3.1 研究假设 6
3.2 样本选择 6
3.3 变量选取 7
第4章 实证研究 10
4.1描述性统计 10
4.2相关性分析 11
4.3线性回归分析 12
第5章 研究结论与建议 14
5.1结论 14
5.2建议 14
5.2.1优化报酬体系 14
5.2.2完善上市公司治理结构 14
5.2.3加强立法体系建设 14
5.2.4规范信息披露制度 15
参考文献 16
第1章 绪论
1.1研究背景及意义
随着社会经济的快速发展，企业的所有权和经营权逐渐分离，所有者和管理者之间的矛盾日益凸显，这是现代企业面临的委托-代理问题。传统的委托-代理问题是由所有者与管理层之间的代理问题引起的：管理层希望在为所有者创造效益的同时获得更高的报酬，而所有者则希望以最小的管理成本获得最大的效益，这直接导致了股东利益和管理层个人利益的矛盾。如果管理层从企业长期发展的方向入手进行管理，其为企业创造的效益并不能为其个人拥有，而是为全体股东所拥有，这时管理层宁可以短期的视角进行企业的经营管理；二是股东与债权人之间存在的因借贷而产生的矛盾：企业向债权人借入资金是提高企业财务杠杆的有效途径，公司向债权人借款后两者就形成了委托-代理关系，有时，股东在获得资金后为实现其自身财富最大化的目标便不惜损害债权人的利益。最近，美国学者迈克尔詹森和威廉梅克林在其论文中对这两种委托-代理关系有系统的阐述，随着公司治理情况的变化，目前大股东与中小股东之间的关系也成为一种主要的代理问题。本文所指的委托-代理问题是传统意义上的定义。
委托-代理问题的存在必然带来相应的委托人和代理人之间的利益冲突，于是股权激励便成为委托人考虑的可以激励代理人以公司价值最大化为目标的重要方式。股权激励是一种将管理层报酬与企业长期绩效相结合以达到激励目的的薪酬激励政策，解决由委托-代理问题引起的利益冲突问题，使得管理层以股东利益最大化及公司价值最大化为目标从而达到经营者和所有者的双赢。
20世纪90年代我国开始探索股权激励，少数公司开始了试验性地实施，但实施结果不容乐观。90年代初上千家上市公司中有十几家实施了股权激励，但于1998年很多员工持股计划被叫停，实施的股权激励也未发挥理想中的对管理人员的约束和一定的激励作用。2005年，我国资本市场环境不断完善，国家开始修订《公司法》和《证券法》并推行股权分置改革，不论是市场条件还是国家政策方针上都为上市公司有效实施股权激励提供了必要的条件。之后，相应的股权激励试行办法和管理办法开始颁布实施，这些政策性文件为我国上市公司实施股权激励提供了有效指导。至此，我国上市公司股权激励逐渐发展起来。
目前，我国上市公司股权激励对其绩效产生的影响依然存在争议。被普遍接受的观点是，股权激励有助于改善公司业绩。许多实施股权激励的公司的绩效得到了较大程度的改善，但理论界对该问题依然存在许多争议。股权激励对上市公司的绩效是否有影响及其影响程度如何，这依然是个值得研究和思考的问题。
本文选取2008-2014年中国全部A股上市公司作为研究样本，从股权激励对公司绩效的影响作为切入点进行实证研究，检验股权激励是否影响公司绩效以及影响程度如何。本文主要从股权激励水平这一角度研究上市公司实行股权激励的程度，并加入公司规模、偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力等因素，进一步完善和发展了股权激励模型，加深了对我国公司股权激励对其绩效影响的综合理解。
1.2 股权激励概述
激励是将管理层的报酬与其有效的经营管理使公司在绩效上的改善联系起来，以使管理层自愿以股东的财富最大化为目标而不是只考虑个人的利益。激励有两种基本方式，一种是绩效股方式，即企业评价管理层的业绩是通过视其业绩好坏来给管理者数量不等的股票作为报酬这一业绩评价指标体系评定的；另一种是管理层股票期权计划，即在未来特定时期内管理层可以以事先商定的价格（行权价）购买一定数量的股票（行权）。
为激励公司高层管理人员，维护股东权益，以实现企业价值最大化的目标，上市公司开始实施股权激励政策，并逐渐推行了多种形式的股权激励机制。对于在公司的经营管理过程中使企业绩效得到一定程度的提高的高层管理人员给予更高的奖励。目前我国A股上市公司实施股权激励的方式有股票期权（STOCK OPTION）、限制性股票（RESTRICTED STOCK）、股票增值权（APPRECIATION RIGHTS）。管理者在参与企业的经营管理过程中开始承担一定的经营风险，同时也更多地分享企业的利润，这促使了管理者更多地站在所有者而非个人的角度进行企业的管理。股权激励是一种长期激励模式，能够有效地防止管理者出现道德风险的现象，有利于企业的长远发展。
本文所指的股权激励是以股权激励水平作为研究对象，以解决由委托-代理问题引起的管理层个人目标与股东目标冲突这一问题而实行的激励政策。将管理层的报酬与股东利益及公司绩效联系在一起，以使管理层自愿采取股东利益最大化的措施而不仅仅视其个人利益为最终目标。
1.3 绩效概述
上市公司根据其最终目标设计出绩效评价指标体系以将企业的绩效量化。绩效评价指标体系是一种遵循绩效评价的原则，视其所处经济环境的变化，选择合适的评价标准和方法，对企业一定经营期间实现的价值的程度做出较为准确的综合评价，同时出具评价报告的企业管理方式。绩效评价的概念包括评价原则、指标、标准、方法、社会经济环境和评价报告等。
绩效评价包括责任中心业绩评价，综合业绩评价体系。责任中心业绩评价包括成本中心的业绩评价，利润中心的业绩评价，投资中心的业绩评价。本文所指的绩效则是企业综合业绩评价体系中的一种绩效评价方式。综合业绩评价体系是指一套用于企业业绩评价的较为全面、完整的指标体系，从现有的理论和实践看，综合业绩评价体系主要有价值模式、平衡模式和财务模式。价值模式主要使用EVA为核心指标构建业绩评价体系；平衡模式使用平衡计分卡作为衡量绩效的工具。
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