天使投资发展障碍与对策研究
天使投资对于创新创业企业的发展具有十分重要的扶持和促进作用，因为天使投资总体规模小、整体投资环境不佳、信用体系不全、政府支持不够、法律法规缺失因素的存在，严重制约着天使投资在我国的发展。在系统分析影响我国天使投资发展障碍及其成因的基础上，结合我国经济社会实际，从提高创业者融资能力、改善天使投资生存环境、强化政府的引导作用、整合投资者资源等多个方面就如何破解天使投资发展障碍，促进天使投资健康有序发展进行了系统探讨，并重点就改善天使投资生存环境进行了深入研究。关键词 天使投资；发展障碍；成因；对策研究
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2 国内外研究现状 2
1.3 存在的问题与不足 3
1.4 研究重点和文章结构 4
2 天使投资的概述 4
2.1 天使投资的含义 4
2.2 天使投资的特点 5
3 我国天使投资发展的障碍及成因 7
3.1 融资项目缺乏吸引力 7
3.2 信用缺失，信用系统不完善 8
3.3 天使投资市场不健全 8
3.4 天使投资税收优惠政策缺失 8
3.5 天使投资法律机制缺失 9
4 对策与建议 9
4.1 提高创业者融资能力 9
4.2 改善天使投资生存环境 10
4.3 强化政府的引导作用 13
4.4 整合投资者资源 14
结 论 15
致 谢 16
参考文献 17
1 绪论
1.1 研究背景
W. Wetzel是新罕布什尔大学商学院教授及美国风险投资研究所的创始人，他于1978年首创了“天使”一词。当一些申请风险投资的人所作出的市场计划或想法暂时无法被风险投资公司接受时，天使投资就闪亮登场了。这就是其与风险投资的主要区别所在。Family, Friends, Fools（家人、好友、傻瓜）简称“3F”，这是美国人为天使投资取的别称，其中的意思就是家人、好友和傻瓜是创业的第一支撑力！而这个与我们非亲非故的傻瓜就是本 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
文要说的“天使”。
天使投资属于权益资本投资中的一种，当一些拥有独特技术或创新概念的项目或初创企业需要融资时，可以向那些拥有丰厚财产的个人寻求前期投资。现在全国都在追求科技化智能化，科技创新越来越重要，高科技企业在我国经济发展中的地位也越来高，所以高科技企业的发展前景十分乐观。但高科技企业一般都属于新兴产业，必然会面临着比传统企业更高的市场和技术风险。所以投资者大多数怕承担高风险而不太喜欢接触这一领域（2016年我国对早期和种子期企业的投资占总创投资金的比例仅为7.1%,如果仅仅以人民币基金计,其比率仅约4.6%，大大低于美国的23.5%），这样就导致了高科技企业很难找到合适的投资者。然而天使投资的理念特点正好能解决高科技创业企业的融资问题，从而推动其更好的发展。
随着1986 年的“863 计划”的顺利的实施，我国天使投资的发展渐渐趋于成熟，并且表现出大规模的拓展趋势。据清科集团研究数据显示,2008至2015年间我国天使投资发展迅速,2014、2015两年投资总量显著增长,2015年受到中央多项利好政策的影响,国内天使投资机构募集的资金超过了100亿人民币,与2014年投资总额的32亿元相比,增幅竟高达约214%,创下历史新高（图一），可见天使投资正处于黄金发展期。但是因为天使投资本身的高风险导致天使投资者比较喜欢将拥有的有限资产少量多次的分投入各种项目来分散风险。除此之外，天使投资的商业灵活性不高,缺乏创新型项目，中国商业环境中缺失信任，我国天使投资市场不健全等这些都是阻止天使投资发展的障碍。在当前，对天使投资的发展现状、发展障碍、成因进行全面深入分析的基础上，从政府、企业、投资者、金融系统等多个层面探索破解我国天使投资的发展障碍的理论与方法，对于推进天使投资发展进而促进我国高科技企业的发展具有十分重要的现实意义。
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
投资金额（亿元） 1.39 0.92 4.76 9.89 3.55 12.21 32.35 101.88
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国内相关研究概述
王佳妮、李阳、刘曼红（2015）认为尽管中国市场的发展速度迅猛，但中国天使投资仍处于初级阶段，与国外的天使投资相差甚远，对创新创业的作用仍有待深度挖掘。可以从以下三个方面来分析其原因: 首先是对天使投资的激励和教育明显不够；其次是关于为天使投资提供服务的组织和平台，其存在着平台建设不健全，专业人才稀缺、服务水平差等一系列问题； 最后是关于法律制度和引导政策，缺乏专门的法律法规来约束和保护天使投资，以及政府未能起到带头作用。为解决以上情况提出改善天使投资的生存环境同时出台一些对天使投资有利的税收优惠激励政策，以此来增强投资者的信心；其次是制定规范和保护天使投资的法律法规，同时为天使投资构建一个信用体系进行管理；最后是发挥国家的引导作用，让国家带头建立天使投资基金，以此引导更多的投资人人加入其中。
陈 强、鲍 竹（2016）认为互联网高科技的兴起作用很大。近年来中国天使投资行业发展主要表现出以下特点: 一是投资规模不断的扩大，二是区域性集聚效应比较显著，三是行业分布比较集中，四是投资主体逐渐趋于多元化。为促进中国天使投资发展，一是加强天使投资的法律地位和税收优惠力度，二是对政府的引导进行创新，三是积极推动多元主体参与的 “天使 + 孵化”的 模式。将孵化资源和天使投资融合发展，不仅能解决创业者的资金需求，而且还能够建立和完善更多创意交流和资源对接的平台，提高创业的成功率，四是建立机制对社会天使投资的风险进行分担，五是加强营造天使投资环境氛围。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2 国内外研究现状 2
1.3 存在的问题与不足 3
1.4 研究重点和文章结构 4
2 天使投资的概述 4
2.1 天使投资的含义 4
2.2 天使投资的特点 5
3 我国天使投资发展的障碍及成因 7
3.1 融资项目缺乏吸引力 7
3.2 信用缺失，信用系统不完善 8
3.3 天使投资市场不健全 8
3.4 天使投资税收优惠政策缺失 8
3.5 天使投资法律机制缺失 9
4 对策与建议 9
4.1 提高创业者融资能力 9
4.2 改善天使投资生存环境 10
4.3 强化政府的引导作用 13
4.4 整合投资者资源 14
结 论 15
致 谢 16
参考文献 17
1 绪论
1.1 研究背景
W. Wetzel是新罕布什尔大学商学院教授及美国风险投资研究所的创始人，他于1978年首创了“天使”一词。当一些申请风险投资的人所作出的市场计划或想法暂时无法被风险投资公司接受时，天使投资就闪亮登场了。这就是其与风险投资的主要区别所在。Family, Friends, Fools（家人、好友、傻瓜）简称“3F”，这是美国人为天使投资取的别称，其中的意思就是家人、好友和傻瓜是创业的第一支撑力！而这个与我们非亲非故的傻瓜就是本 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
文要说的“天使”。
天使投资属于权益资本投资中的一种，当一些拥有独特技术或创新概念的项目或初创企业需要融资时，可以向那些拥有丰厚财产的个人寻求前期投资。现在全国都在追求科技化智能化，科技创新越来越重要，高科技企业在我国经济发展中的地位也越来高，所以高科技企业的发展前景十分乐观。但高科技企业一般都属于新兴产业，必然会面临着比传统企业更高的市场和技术风险。所以投资者大多数怕承担高风险而不太喜欢接触这一领域（2016年我国对早期和种子期企业的投资占总创投资金的比例仅为7.1%,如果仅仅以人民币基金计,其比率仅约4.6%，大大低于美国的23.5%），这样就导致了高科技企业很难找到合适的投资者。然而天使投资的理念特点正好能解决高科技创业企业的融资问题，从而推动其更好的发展。
随着1986 年的“863 计划”的顺利的实施，我国天使投资的发展渐渐趋于成熟，并且表现出大规模的拓展趋势。据清科集团研究数据显示,2008至2015年间我国天使投资发展迅速,2014、2015两年投资总量显著增长,2015年受到中央多项利好政策的影响,国内天使投资机构募集的资金超过了100亿人民币,与2014年投资总额的32亿元相比,增幅竟高达约214%,创下历史新高（图一），可见天使投资正处于黄金发展期。但是因为天使投资本身的高风险导致天使投资者比较喜欢将拥有的有限资产少量多次的分投入各种项目来分散风险。除此之外，天使投资的商业灵活性不高,缺乏创新型项目，中国商业环境中缺失信任，我国天使投资市场不健全等这些都是阻止天使投资发展的障碍。在当前，对天使投资的发展现状、发展障碍、成因进行全面深入分析的基础上，从政府、企业、投资者、金融系统等多个层面探索破解我国天使投资的发展障碍的理论与方法，对于推进天使投资发展进而促进我国高科技企业的发展具有十分重要的现实意义。
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
投资金额（亿元） 1.39 0.92 4.76 9.89 3.55 12.21 32.35 101.88
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国内相关研究概述
王佳妮、李阳、刘曼红（2015）认为尽管中国市场的发展速度迅猛，但中国天使投资仍处于初级阶段，与国外的天使投资相差甚远，对创新创业的作用仍有待深度挖掘。可以从以下三个方面来分析其原因: 首先是对天使投资的激励和教育明显不够；其次是关于为天使投资提供服务的组织和平台，其存在着平台建设不健全，专业人才稀缺、服务水平差等一系列问题； 最后是关于法律制度和引导政策，缺乏专门的法律法规来约束和保护天使投资，以及政府未能起到带头作用。为解决以上情况提出改善天使投资的生存环境同时出台一些对天使投资有利的税收优惠激励政策，以此来增强投资者的信心；其次是制定规范和保护天使投资的法律法规，同时为天使投资构建一个信用体系进行管理；最后是发挥国家的引导作用，让国家带头建立天使投资基金，以此引导更多的投资人人加入其中。
陈 强、鲍 竹（2016）认为互联网高科技的兴起作用很大。近年来中国天使投资行业发展主要表现出以下特点: 一是投资规模不断的扩大，二是区域性集聚效应比较显著，三是行业分布比较集中，四是投资主体逐渐趋于多元化。为促进中国天使投资发展，一是加强天使投资的法律地位和税收优惠力度，二是对政府的引导进行创新，三是积极推动多元主体参与的 “天使 + 孵化”的 模式。将孵化资源和天使投资融合发展，不仅能解决创业者的资金需求，而且还能够建立和完善更多创意交流和资源对接的平台，提高创业的成功率，四是建立机制对社会天使投资的风险进行分担，五是加强营造天使投资环境氛围。
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