企业扩张中财务风险问题的研究以企业并购为例
目 录
1 引言 1
2 企业并购的概述 1
2.1 企业并购的含义 1
2.2 企业并购的方式 2
2.2.1 横向并购 2
2.2.2 纵向并购 2
2.2.3 混合并购 3
2.3 企业并购的原因 3
2.3.1 科学避税 3
2.3.2 筹资 3
3 企业并购存在的财务风险 3
3.1 定价风险 4
3.2 支付风险 4
3.3 融资风险 4
3.4 流动性风险 5
4 企业并购中财务风险形成原因 5
4.1 信息的不对称性 5
4.2 评估方式的落后 6
4.3 支付方式选择不当 6
4.4 融资方式选择不当 7
4.5 外部环境的影响 7
5 企业并购财务风险的防范措施 7
5.1 合理确定目标企业的价值，以降低定价风险 7
5.1.1 认识财务报表的局限性 8
5.1.2 重视并购中的尽职调查 8
5.1.3 采用合理的估价方法 8
5.2 灵活选择支付方式，降低支付风险 8
5.3 合理安排融资方式，科学决策资本结构 9
5.4 加强资金管理，增强流动性资产 9
6 案例分析 10
6.1 优酷与土豆网合并前双方概况 10
6.2 优酷收购土豆的过程 10
6.3 优酷土豆并购风险识别 10
6.3.1 定价风险 10< *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
br /> 6.3.2 支付风险 11
6.3.3 整合风险 11
6.4 优酷土豆并购风险控制措施 116.4.1 定价风险控制 11
6.4.2 选择适当的支付方式 12
6.4.3 有计划的进行整合 12
结论 14
致谢 15
参考文献 16
1 引言
随着现代社会经济的加速发展，企业面临的竞争和压力，为了占领个大的市场，适应社会的发展，企业就会选择扩张的方式。但在企业扩张的过程中却常常伴随的财务风险，便会给企业带来损失。企业扩张分为内部扩张和外部扩张，内部扩张就是企业利用自身的资源，如人力资源、财力资源、技术专利，提高产品服务的质量，提升创新能力，增强融资能力，提高自己的实力，以获得更高的利润率。内部扩张的过程是不会使其他企业丧失控制权的，仅仅是提升自己的实力。大多数发展初期的企业进行扩张的时候多采用这种方式。企业的外部扩张是通过取得其他企业的控制权，丧失企业的独立性，改变企业的产权和股权结构。企业外部扩张有很多种方式，但最主要和常见的方式就是并购。为了能具体分析企业扩张中的财务风险，本文将以并购为例，具体分析并购中的财务风险，提出解决措施。最后本文将以优酷并购土豆为例，通过案例分析，将理论和实践相结合，更具体生动的来分析并购中的财务风险。
2 企业并购的概述
2．1 企业并购的含义
企业并购是企业外部扩张的一种很常见的方式，是属于企业扩张方式中的外部扩张。企业扩张是企业发展壮大的一个必经之路，经过扩张的企业规模也随之扩大，管理制度和企业的结构也会变得高级，所以竞争力也得到了加强。企业扩张企业发展的目标，企业通过扩张更好的追求利润的增加、增强产品或服务在市场中的份额，积累资本。而企业并购就是从外部的方式，以一定的成本去取得其他一家或几家企业的控制权，是被并购的企业丧失独立性，改变企业的产权和股权结构，有利于扩大自己的规模，提高市场占有率，增强自身的竞争实力。
随着中国加入WTO，并购的现象在在中国也是屡见不鲜的，并且还出现了日益增长的现象，并购的金额和数量也都在增长，下图是中国并购的发展趋势图，从图中便可先看出并购不是个罕见的现象。
图1-1 2006-2011 (1-11月)中国并购市场发展趋势
2．2 企业并购的方式
企业并购的分类方式有很多张，不同的学者在研究这个问题的时候都有自己的分类方式，而本文就从最普遍的行业关系划分，将并购分为横向并购、纵向并购和混合并购这三种方式。
2.2.1 横向并购
横向并购简单的来说就是同一行业中不同的企业发生的并购现象，一般都是出现在竞争对手之间。像本文分析优酷并购土豆的案例中，这种就是横向并购的典型案例，优酷网和土豆网都属于网络视频行业的，这样的并购就会扩大企业的规模，加强优酷公司的市场份额，提高竞争能力。企业大多数都比较喜欢使用横向并购的方式，因为同一产业下，在并购前比较了解，会减少评估方面的偏差，并购后也便于技术上的管理和创新，在公司整合方面也会少很多工作量。
2.2.2 纵向并购
纵向并购就是指生产同一产品不同阶段企业的并购，有前向并购、后向并购和双向并购三种分类的方式。比如制造电视 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
的企业去收购提供零件的企业，这样就便于协作化生产，降低了成本，缩短了生产周期，这样就会防止被竞争对手控制这就是后向并购。而制造企业去并购销售的企业，这便是前向并购，去并购它产品下游的加工流程方面的企业。比如中粮集团纵向收购海外原材料公司，收购澳大利亚糖厂Tully糖厂，并且将糖厂下属的甘蔗种植园一并收入自己的旗下，这种就是纵向并购，提高了中粮集团对原材料的控制和对农产品领域的控制，在以后的生产制造中降低了从甘蔗加工成糖的成本。
2.2.3 混合并购
混合并购是指收购那些跟自己的生产工艺、产品并没有太多联系的企业，这样的并购是有利于企业拓宽经营的范围和行业领域，也能够减少企业的经营风险，提高企业的知名度。比如谷歌在2011年并购摩托罗拉移动公司，将业务拓宽到微软领域，获取了摩托罗拉的大量技术专利，可以与苹果等公司进行更好的竞争。不过经过混合并购的公司在整合方面会出现一些问题，不同行业的不同部门会造成摩擦，还会增加并购的成本。
2．3 企业并购的原因
当企业稳定发展且发展到一定程度，就会想得到更多利益，占有更大市场份额，为了自己最终的目标而努力，就会选择并购来实现这些。企业为何会选择并购，大部分是出于财务方面的原因，为了科学合理的避税和更好的筹资。
2.3.1 科学避税
从会计学角度都知道，税务的支出是企业的一项不可避免的支出，是具有强制性的，但公司如果在符合法律法规的条件下，对公司的经营、理财、投资活动进行合理的规划，就可以减轻企业的税务负担。通过并购有时就可以实现这一目的。第一种情况就是盈利较好的企业去并购一家亏损但前景不错的企业，根据会计准则的规定，能够用5年内企业的收益去弥补亏损，这样合法的情况下可以节省下一笔资金。第二种情况，企业的并购中以股权收购为主，交易期限没有出现现金流动，就没有基本的收益，所以这种情况下是免税的。
在公司并购准备时，要对目标公司进行估值，在目前中国的并购潮流中，目标企业的价值评估还是比较落后和不完善的，评估机制不健全，缺乏有效的评估指标体系。在评估过程中，不仅要对目标企业的价值进行评估，还要能准确的定位公司自身的实力，需要准确地判断出是否有能力去并购目标企业，这是企业在并购之前需要做的最重要的步骤。基本上所有的公司都比较倾向分析目标企业的财务报告，简单的评估报告所提供的数据信息，然而却忽略了财务报告本来会出现的一些问题，如不及时性、不完整性，未能充分披露所有重大信息等。国内的评估人员水平也有限且能力参差不齐，也会有主观因素和道德方面的因素，从而会对评估结果又影响，这就会导致对目标企业价值评估的风险。再或者高估了自身的实力，认为自己完全有能力去实施并购，但到最后的实践处才发现，对本企业的评估和实际有出入，导致眼高手低，都会引起定价风险。可见评估方式的落后会产生很大的风险。中国平安未能科学合理的确定富通集团的价值，也未能积极搜集信息，相比较中国平安在并购深发展采用市净率的方法去确认企业的价值而言，造成了收购的失败。从这里我们就很容易看出，选择科学正确的评估方法是具有极其重要的意义。
1 引言 1
2 企业并购的概述 1
2.1 企业并购的含义 1
2.2 企业并购的方式 2
2.2.1 横向并购 2
2.2.2 纵向并购 2
2.2.3 混合并购 3
2.3 企业并购的原因 3
2.3.1 科学避税 3
2.3.2 筹资 3
3 企业并购存在的财务风险 3
3.1 定价风险 4
3.2 支付风险 4
3.3 融资风险 4
3.4 流动性风险 5
4 企业并购中财务风险形成原因 5
4.1 信息的不对称性 5
4.2 评估方式的落后 6
4.3 支付方式选择不当 6
4.4 融资方式选择不当 7
4.5 外部环境的影响 7
5 企业并购财务风险的防范措施 7
5.1 合理确定目标企业的价值，以降低定价风险 7
5.1.1 认识财务报表的局限性 8
5.1.2 重视并购中的尽职调查 8
5.1.3 采用合理的估价方法 8
5.2 灵活选择支付方式，降低支付风险 8
5.3 合理安排融资方式，科学决策资本结构 9
5.4 加强资金管理，增强流动性资产 9
6 案例分析 10
6.1 优酷与土豆网合并前双方概况 10
6.2 优酷收购土豆的过程 10
6.3 优酷土豆并购风险识别 10
6.3.1 定价风险 10< *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
br /> 6.3.2 支付风险 11
6.3.3 整合风险 11
6.4 优酷土豆并购风险控制措施 116.4.1 定价风险控制 11
6.4.2 选择适当的支付方式 12
6.4.3 有计划的进行整合 12
结论 14
致谢 15
参考文献 16
1 引言
随着现代社会经济的加速发展，企业面临的竞争和压力，为了占领个大的市场，适应社会的发展，企业就会选择扩张的方式。但在企业扩张的过程中却常常伴随的财务风险，便会给企业带来损失。企业扩张分为内部扩张和外部扩张，内部扩张就是企业利用自身的资源，如人力资源、财力资源、技术专利，提高产品服务的质量，提升创新能力，增强融资能力，提高自己的实力，以获得更高的利润率。内部扩张的过程是不会使其他企业丧失控制权的，仅仅是提升自己的实力。大多数发展初期的企业进行扩张的时候多采用这种方式。企业的外部扩张是通过取得其他企业的控制权，丧失企业的独立性，改变企业的产权和股权结构。企业外部扩张有很多种方式，但最主要和常见的方式就是并购。为了能具体分析企业扩张中的财务风险，本文将以并购为例，具体分析并购中的财务风险，提出解决措施。最后本文将以优酷并购土豆为例，通过案例分析，将理论和实践相结合，更具体生动的来分析并购中的财务风险。
2 企业并购的概述
2．1 企业并购的含义
企业并购是企业外部扩张的一种很常见的方式，是属于企业扩张方式中的外部扩张。企业扩张是企业发展壮大的一个必经之路，经过扩张的企业规模也随之扩大，管理制度和企业的结构也会变得高级，所以竞争力也得到了加强。企业扩张企业发展的目标，企业通过扩张更好的追求利润的增加、增强产品或服务在市场中的份额，积累资本。而企业并购就是从外部的方式，以一定的成本去取得其他一家或几家企业的控制权，是被并购的企业丧失独立性，改变企业的产权和股权结构，有利于扩大自己的规模，提高市场占有率，增强自身的竞争实力。
随着中国加入WTO，并购的现象在在中国也是屡见不鲜的，并且还出现了日益增长的现象，并购的金额和数量也都在增长，下图是中国并购的发展趋势图，从图中便可先看出并购不是个罕见的现象。
图1-1 2006-2011 (1-11月)中国并购市场发展趋势
2．2 企业并购的方式
企业并购的分类方式有很多张，不同的学者在研究这个问题的时候都有自己的分类方式，而本文就从最普遍的行业关系划分，将并购分为横向并购、纵向并购和混合并购这三种方式。
2.2.1 横向并购
横向并购简单的来说就是同一行业中不同的企业发生的并购现象，一般都是出现在竞争对手之间。像本文分析优酷并购土豆的案例中，这种就是横向并购的典型案例，优酷网和土豆网都属于网络视频行业的，这样的并购就会扩大企业的规模，加强优酷公司的市场份额，提高竞争能力。企业大多数都比较喜欢使用横向并购的方式，因为同一产业下，在并购前比较了解，会减少评估方面的偏差，并购后也便于技术上的管理和创新，在公司整合方面也会少很多工作量。
2.2.2 纵向并购
纵向并购就是指生产同一产品不同阶段企业的并购，有前向并购、后向并购和双向并购三种分类的方式。比如制造电视 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
的企业去收购提供零件的企业，这样就便于协作化生产，降低了成本，缩短了生产周期，这样就会防止被竞争对手控制这就是后向并购。而制造企业去并购销售的企业，这便是前向并购，去并购它产品下游的加工流程方面的企业。比如中粮集团纵向收购海外原材料公司，收购澳大利亚糖厂Tully糖厂，并且将糖厂下属的甘蔗种植园一并收入自己的旗下，这种就是纵向并购，提高了中粮集团对原材料的控制和对农产品领域的控制，在以后的生产制造中降低了从甘蔗加工成糖的成本。
2.2.3 混合并购
混合并购是指收购那些跟自己的生产工艺、产品并没有太多联系的企业，这样的并购是有利于企业拓宽经营的范围和行业领域，也能够减少企业的经营风险，提高企业的知名度。比如谷歌在2011年并购摩托罗拉移动公司，将业务拓宽到微软领域，获取了摩托罗拉的大量技术专利，可以与苹果等公司进行更好的竞争。不过经过混合并购的公司在整合方面会出现一些问题，不同行业的不同部门会造成摩擦，还会增加并购的成本。
2．3 企业并购的原因
当企业稳定发展且发展到一定程度，就会想得到更多利益，占有更大市场份额，为了自己最终的目标而努力，就会选择并购来实现这些。企业为何会选择并购，大部分是出于财务方面的原因，为了科学合理的避税和更好的筹资。
2.3.1 科学避税
从会计学角度都知道，税务的支出是企业的一项不可避免的支出，是具有强制性的，但公司如果在符合法律法规的条件下，对公司的经营、理财、投资活动进行合理的规划，就可以减轻企业的税务负担。通过并购有时就可以实现这一目的。第一种情况就是盈利较好的企业去并购一家亏损但前景不错的企业，根据会计准则的规定，能够用5年内企业的收益去弥补亏损，这样合法的情况下可以节省下一笔资金。第二种情况，企业的并购中以股权收购为主，交易期限没有出现现金流动，就没有基本的收益，所以这种情况下是免税的。
在公司并购准备时，要对目标公司进行估值，在目前中国的并购潮流中，目标企业的价值评估还是比较落后和不完善的，评估机制不健全，缺乏有效的评估指标体系。在评估过程中，不仅要对目标企业的价值进行评估，还要能准确的定位公司自身的实力，需要准确地判断出是否有能力去并购目标企业，这是企业在并购之前需要做的最重要的步骤。基本上所有的公司都比较倾向分析目标企业的财务报告，简单的评估报告所提供的数据信息，然而却忽略了财务报告本来会出现的一些问题，如不及时性、不完整性，未能充分披露所有重大信息等。国内的评估人员水平也有限且能力参差不齐，也会有主观因素和道德方面的因素，从而会对评估结果又影响，这就会导致对目标企业价值评估的风险。再或者高估了自身的实力，认为自己完全有能力去实施并购，但到最后的实践处才发现，对本企业的评估和实际有出入，导致眼高手低，都会引起定价风险。可见评估方式的落后会产生很大的风险。中国平安未能科学合理的确定富通集团的价值，也未能积极搜集信息，相比较中国平安在并购深发展采用市净率的方法去确认企业的价值而言，造成了收购的失败。从这里我们就很容易看出，选择科学正确的评估方法是具有极其重要的意义。
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