企业所得税对上市公司资本结构影响的实证研究
企业所得税对上市公司资本结构影响的实证研究[20200112194112]
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关键字:所得税；资本结构；上市公司
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究意义 1
第2章 国内外文献综述 3
2.1资本结构理论研究综述 3
2.1.1早期资本结构理论 3
2.1.2现代资本结构理论 3
2.1.3新资本结构理论 4
2.2所得税与资本结构的研究综述 4
2.2.1国外关于所得税与资本结构的研究 4
2.2.2国内关于所得税与资本结构的研究 5
第3章 研究设计 6
3.1研究假设 6
3.2样本的选取 6
3.3变量的选择 7
3.3.1被解释变量 7
3.3.2解释变量 7
3.3.3控制变量 7
3.4构建模型 9
第4章 实证研究 10
4.1 描述性统计分析 10
4.2 相关性分析 10
4.3多元回归分析 12
4.3.1资产负债率作为因变量的多元回归模型分析 12
4.3.2流动负债比率作为因变量的多元回归模型分析 13
4.3.3长期负债比率作为因变量的多元回归模型分析 14
第5章 结论与建议 16
5.1实证研究的结论 16
5.2研究建议 16
参考文献 18
第1章 绪论
1.1 研究背景
所谓资本结构，包含了债务资本与股权资本两部分，反映了它们之间的比例关系，是反映企业财务状况的一项重要指标。其一，它对一个企业偿债能力和再融资能力的影响是不可忽视的，其二，同时它也影响着企业未来的盈利能力和企业价值。合理的资本结构可以降低企业的融资成本，发挥融资杠杆的调节作用，从而通过调节企业利润而获得更大的自有资金收益率。因此，资本结构在金融领域一直是备受关注的热点问题。
早在90年代初期两个股票交易所成立之初，国内学者就曾观察到中国上市公司存在“股权偏好现象”或“异常优序融资”现象，相对于西方主流的啄食顺序理论和发达国家的实际情况看，中国上市公司的资本结构选择显然是异常的。由此，我们可以产生这样的猜测，西方的主流资本结构理论在中国企业的实际运营中并不能产生同等的引导作用。因此，在实际中，中国的企业应该根据自身的情况调整企业的融资决策，直接影响企业的融资方式，进而对资本结构进行调整，使其达到最优，而不是完全照搬西方的主流理论。基于这个现状，我国许多经济领域的学者以我国上市公司的视角对资本结构的影响因素展开了研究。
1.2 研究意义
影响资本结构的因素有很多，所得税便是其中不可忽视的一个重要因素。正如Miller所说的，在美国，税收体系对众多企业的决策具有深远的影响，税收因素在财务领域里永远是鹤立鸡群的。如此可以看出，所得税对于企业而言有至关重要的作用。
2007年3月16日，我国第十届全国人民代表大会第五次会议通过了新企业所得税法，并决定于2008年1月1日起正式实施。新税法的实施，一方面，由于将所得税相关规定由原本的行政法规范畴提升到了法律的高度，体现了我国对企业所得税的重视；另一方面，新税法对我国企业的所得税税率进行了大幅下调，统一税收优惠的举措，势必会对我国的经济产生重大影响。2004年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出，要充分认识到大力发展资本市场的重要意义，对资本市场税收体系进行完善，研究并推行合理的税收制度以鼓励社会公众参与投资。以此现状作为研究的契机，研究企业之间实际所得税率的差异，进而研究其对企业资本结构产生的影响，从而有助于将研究结果运用到实际运营中，为企业提供适当的引导，使得企业更能够综合分析出其资本结构最优化的途径，进行资产、政策的调整，以实现企业价值最大化。
第2章 国内外文献综述
2.1资本结构理论研究综述
资本结构这个经济问题作为一个研究的热点，在国内外被广泛地讨论。这个理论的演变历经了三个阶段，即早期资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论。
2.1.1早期资本结构理论
1946年希克斯完成的《价值与资金》可以被认为是资本理论研究的开端。其后，1952年，美国著名的经济学家大卫·杜兰特在《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》里面详细地阐述了初始阶段的资本结构理论，还把这个理论分成以下三个部分：净收益理论、净营业收益理论和传统折中理论（即传统理论）。
2.1.2现代资本结构理论
关于现代资本结构的研究问题始于著名的MM理论。美国著名学者莫迪格利安尼（Modigliani）教授和米勒（Miller）教授于1958年6月在《美国经济评论》上发表了论文——《资本成本、公司财务与投资理论》，后将其称为早期的MM理论。早期的MM理论认为，当定下一系列严格的假设且在完美世界的条件下,企业的价值与资本结构并没有关联。这篇论文作为阐述了早期资本结构理论的经典文献，被之后的许多研究人员参考引用，并且以它为基础，进行了大量的研究。
在这之后，MM理论的发展进入第二阶段——修正的MM理论。1963年，莫迪格利安尼和米勒教授在相同的期刊上发表了新的论文，论文里提到了对无公司税模型的修正，他们考虑了公司所得税，将它作为一个影响因素，加进了之前的分析里面。它认为，负债融资存在税盾效应，企业资金中负债比率越高，其资金的综合成本就越低，企业的收益以及企业价值将会得到相应的提升。
MM理论发展的第三阶段为米勒模型，米勒教授在 1977 年的研究中进一步讨论了在既有考虑公司税，又考虑个人所得税的前提条件下，资本结构对公司价值的影响，以一般市场均衡条件作为出发点得出了公司均衡资本结构，指出了投资者税负的增加将会抵消掉公司层面上通过税收减免而得到的利益。
2.1.3新资本结构理论
从20世纪70年代末至今，新资本结构理论兴起。新资本结构理论是以非对称信息的作为前提，将信息不对称和道德风险等概念引入到对资本结构的相关研究当中。对企业资本结构所开展的研讨，其领域包含了代理理论、控制权理论、信号理论、以及啄序理论。而其大致有以下几个流派，詹森（Jensen）和麦克林(Meckling)的“代理成本说”，史密斯（Smith）和汤生（Tasen）等人的“财务契约说”，梅耶斯（Mayers）等人的“新优序融资理论”以及近年来罗斯（Ross）等人的“信号模型”。
新资本结构理论较多的涉及到了企业的治理与机制方面的问题，它巧妙地用结构或制度设计的问题来取代目前现有的资本结构理论的权衡难题，这样一来，对于资本结构理论的研究就产生了新的方向，并且对资本结构理论的内容进行了扩充。
2.2所得税与资本结构的研究综述
*查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:所得税；资本结构；上市公司
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究意义 1
第2章 国内外文献综述 3
2.1资本结构理论研究综述 3
2.1.1早期资本结构理论 3
2.1.2现代资本结构理论 3
2.1.3新资本结构理论 4
2.2所得税与资本结构的研究综述 4
2.2.1国外关于所得税与资本结构的研究 4
2.2.2国内关于所得税与资本结构的研究 5
第3章 研究设计 6
3.1研究假设 6
3.2样本的选取 6
3.3变量的选择 7
3.3.1被解释变量 7
3.3.2解释变量 7
3.3.3控制变量 7
3.4构建模型 9
第4章 实证研究 10
4.1 描述性统计分析 10
4.2 相关性分析 10
4.3多元回归分析 12
4.3.1资产负债率作为因变量的多元回归模型分析 12
4.3.2流动负债比率作为因变量的多元回归模型分析 13
4.3.3长期负债比率作为因变量的多元回归模型分析 14
第5章 结论与建议 16
5.1实证研究的结论 16
5.2研究建议 16
参考文献 18
第1章 绪论
1.1 研究背景
所谓资本结构，包含了债务资本与股权资本两部分，反映了它们之间的比例关系，是反映企业财务状况的一项重要指标。其一，它对一个企业偿债能力和再融资能力的影响是不可忽视的，其二，同时它也影响着企业未来的盈利能力和企业价值。合理的资本结构可以降低企业的融资成本，发挥融资杠杆的调节作用，从而通过调节企业利润而获得更大的自有资金收益率。因此，资本结构在金融领域一直是备受关注的热点问题。
早在90年代初期两个股票交易所成立之初，国内学者就曾观察到中国上市公司存在“股权偏好现象”或“异常优序融资”现象，相对于西方主流的啄食顺序理论和发达国家的实际情况看，中国上市公司的资本结构选择显然是异常的。由此，我们可以产生这样的猜测，西方的主流资本结构理论在中国企业的实际运营中并不能产生同等的引导作用。因此，在实际中，中国的企业应该根据自身的情况调整企业的融资决策，直接影响企业的融资方式，进而对资本结构进行调整，使其达到最优，而不是完全照搬西方的主流理论。基于这个现状，我国许多经济领域的学者以我国上市公司的视角对资本结构的影响因素展开了研究。
1.2 研究意义
影响资本结构的因素有很多，所得税便是其中不可忽视的一个重要因素。正如Miller所说的，在美国，税收体系对众多企业的决策具有深远的影响，税收因素在财务领域里永远是鹤立鸡群的。如此可以看出，所得税对于企业而言有至关重要的作用。
2007年3月16日，我国第十届全国人民代表大会第五次会议通过了新企业所得税法，并决定于2008年1月1日起正式实施。新税法的实施，一方面，由于将所得税相关规定由原本的行政法规范畴提升到了法律的高度，体现了我国对企业所得税的重视；另一方面，新税法对我国企业的所得税税率进行了大幅下调，统一税收优惠的举措，势必会对我国的经济产生重大影响。2004年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出，要充分认识到大力发展资本市场的重要意义，对资本市场税收体系进行完善，研究并推行合理的税收制度以鼓励社会公众参与投资。以此现状作为研究的契机，研究企业之间实际所得税率的差异，进而研究其对企业资本结构产生的影响，从而有助于将研究结果运用到实际运营中，为企业提供适当的引导，使得企业更能够综合分析出其资本结构最优化的途径，进行资产、政策的调整，以实现企业价值最大化。
第2章 国内外文献综述
2.1资本结构理论研究综述
资本结构这个经济问题作为一个研究的热点，在国内外被广泛地讨论。这个理论的演变历经了三个阶段，即早期资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论。
2.1.1早期资本结构理论
1946年希克斯完成的《价值与资金》可以被认为是资本理论研究的开端。其后，1952年，美国著名的经济学家大卫·杜兰特在《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》里面详细地阐述了初始阶段的资本结构理论，还把这个理论分成以下三个部分：净收益理论、净营业收益理论和传统折中理论（即传统理论）。
2.1.2现代资本结构理论
关于现代资本结构的研究问题始于著名的MM理论。美国著名学者莫迪格利安尼（Modigliani）教授和米勒（Miller）教授于1958年6月在《美国经济评论》上发表了论文——《资本成本、公司财务与投资理论》，后将其称为早期的MM理论。早期的MM理论认为，当定下一系列严格的假设且在完美世界的条件下,企业的价值与资本结构并没有关联。这篇论文作为阐述了早期资本结构理论的经典文献，被之后的许多研究人员参考引用，并且以它为基础，进行了大量的研究。
在这之后，MM理论的发展进入第二阶段——修正的MM理论。1963年，莫迪格利安尼和米勒教授在相同的期刊上发表了新的论文，论文里提到了对无公司税模型的修正，他们考虑了公司所得税，将它作为一个影响因素，加进了之前的分析里面。它认为，负债融资存在税盾效应，企业资金中负债比率越高，其资金的综合成本就越低，企业的收益以及企业价值将会得到相应的提升。
MM理论发展的第三阶段为米勒模型，米勒教授在 1977 年的研究中进一步讨论了在既有考虑公司税，又考虑个人所得税的前提条件下，资本结构对公司价值的影响，以一般市场均衡条件作为出发点得出了公司均衡资本结构，指出了投资者税负的增加将会抵消掉公司层面上通过税收减免而得到的利益。
2.1.3新资本结构理论
从20世纪70年代末至今，新资本结构理论兴起。新资本结构理论是以非对称信息的作为前提，将信息不对称和道德风险等概念引入到对资本结构的相关研究当中。对企业资本结构所开展的研讨，其领域包含了代理理论、控制权理论、信号理论、以及啄序理论。而其大致有以下几个流派，詹森（Jensen）和麦克林(Meckling)的“代理成本说”，史密斯（Smith）和汤生（Tasen）等人的“财务契约说”，梅耶斯（Mayers）等人的“新优序融资理论”以及近年来罗斯（Ross）等人的“信号模型”。
新资本结构理论较多的涉及到了企业的治理与机制方面的问题，它巧妙地用结构或制度设计的问题来取代目前现有的资本结构理论的权衡难题，这样一来，对于资本结构理论的研究就产生了新的方向，并且对资本结构理论的内容进行了扩充。
2.2所得税与资本结构的研究综述
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