上市公司CFO特征与企业价值的实证研究
上市公司CFO特征与企业价值的实证研究[20200112193054]
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关键字:CFO,特征,上市公司,企业价值,账面价值
目 录
摘要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景及研究意义 1
1.2 CFO概述 2
1.2.1 CFO概念 2
1.2.2 CFO特征 2
1.3 企业价值的意义 3
1.3.1 企业价值的定义 3
1.3.2 企业价值的主要形式 3
第2章 CFO与企业价值的关系和国内外研究成果 5
2.1 CFO与企业价值的关系 5
2.2 国内外研究成果 5
2.2.1 国外研究成果 5
2.2.2 国内研究成果 6
2.2.3 研究成果评述 7
第3章 研究设计 8
3.1 研究假设 8
3.1.1 CFO生理特征的假设 8
3.1.2 CFO职业特征的假设 8
3.1.3 CFO激励特征的假设 9
3.2 数据来源与样本选择 9
3.3 变量选取 9
3.3.1被解释变量的选取 10
3.3.2解释变量及控制变量的选取 10
3.4 模型设计 10
第4章 实证分析 12
4.1描述性统计分析 12
4.2相关性分析 12
4.3线性回归分析 13
第5章 研究结论与政策建议 15
5.1研究结论 15
5.2政策建议 15
参考文献 18
第1章 第1章 绪论
1.1 研究背景及意义
西方国家是财务总监制度的发源地，二战前后，西方国家经济开始进入持续增长期，这时的企业其本质都是由国家控制的，由政府有关部门挑选合适的人才担任企业的高层主管者，再由此人分治而下，层层选拔人才分管下层，及至企业基层。
这些高级管理人员作为经理层，由于所有权与经营权的分开，在目的、收益、活动倾向等方面都和企业持有者出入很大，一旦出现利益不统一的情况，经理层为了维护自身收益不被损害，会在管理企业过程中采用各种会计策略、步骤等措施。如此举动会在一定程度上损害企业持有者的利益，要解决好这个矛盾，西方国家需要有效避免内部人控制保护所有者的利益，采取建立财务总监制度，监督总经理及经理管理层，满足所有者对大型企业经营管控的要求。
在中国财务总监是在总会计师之后被提出。与西方国家一样，中国财务总监制度由政府指派财务总监对国有企业实施监督与管理，其任务内容涉及财务监督的主要方面，本质上 是对国有大型企业总会计师和企业内部审计制度关于财务工作组织运行和财务监督上的更高档次的成长并达到最优化，它汲取并募集了总会计师以及审计人员其中的一些金融监测和事务，有利于填补总会计师在执行任务时的职权缺陷。一开始主要是上市公司跟上海、深圳等一些国有企业及其他的企业应用这称谓。在一定良好的监督效果基础上，财务总监的制度逐渐得以推行。现今财务总监这一称谓已经很普遍，然而其定位在所有企业中有所不同。部分企业的财务总监相当于国有企业的总会计师。有些财务总监是指财务部门总负责人。也有些个别企业的财务总监相当于CFO。
中国总会计师制度与财务总监制度是有些诟病的，相当部分企业要么没有依照《会计法》设立总会计师职位，要么即便设立了，也不会让总会计师进入高管层，并且大多数企业经理中排在末位的往往是总会计师和财务总监。此外，也有一部分设立财务总监职位的企业，并不是把财务总监设在董事决策层，而是设在经理执行层，只是对总经理负责，而不对董事会负责。
因为财务总监与总会计师职责与意义有所不同，两者不能彼此取代，因而，在实践中，有人提出财务总监制度与总会计师制度应一起运行，但是这依旧不能撼动高级财务管理人员不能从本质上对企业财务管理真正负责，因而在企业中地位还是很低。
其实，高级财务管理人员来说称谓对于建立起有效的财务管理体制并非最重要，真正重要的是财务管理体制的本质。笔者认为，由于CFO制度与财务总监制度与总会计师制度的本质上有所不同，CFO在现代公司管理层中，不但是董事会成员，并且应作为执行董事与公司共同决策，因此在中国的公司制企业中应该建立起本质上的CFO制度，这样就可以改变总会计师和财务总监无法真正参与企业管理，决策的现状，使得中国CFO发挥真正应该发挥的作用。
1.2 CFO概述
1.2.1 CFO概念
首席财务官是在一个企业集团中管理经济的主要统领者。中国学术界刊物中并没有明确的对财务总监这一概念进行描述，学术界本身对这一概念的理解也有所差异。财务总监需要实行企业持有者的企业经济管理权力。根据学术界的观点，所有企业都需要设立这一职务，其原因在于企业持有者在处理“内部人控制”问时常常会力不从心，需要一个企业经济总管人员来监管企业资金运作情况题。丰富的财务与金融 理论知识和实务经验是一名成功的CFO需要具备。CFO是企业管理 发展到一个新台阶的必然产物，而且也是公司核心，影响着公司 大局。在大型公司运行中，公司理财与金融市场交互、项目评价、风险管理、战略规划、企业核心竞争力的辨别及电子商务对企业的冲击等当然都是CFO的职责。
1.2.2 CFO特征
根据高阶管理理论，企业高管会因为生理特征和职业背景的不同而采用完全不同的行为模式，从而对企业的绩效产生巨大影响。我国学者对此进行了许多相关的研究：将 CFO 特征变量细分为性别、年龄、学历、是否担任董事，对这些变量进行描述性统计后，分析验证了这些变量与公司价值之间的关系；将 CFO 特征变量细分为性别、年龄、职称、年薪、学历、是否担任董事，研究验证了这些特征变量与公司价值之间的关系。
根据前人的研究成果，本文将CFO特征主要分为三类：
1、生理特征，主要包括CFO的性别和年龄。生理特征是CFO的本质属性，不会因为外界环境的变化而变化，所以是最稳定的特征。
2、职业特征，主要包括CFO的学历、职称。职业特征反应了CFO受教育的程度以及专业能力等状况，可以反应CFO的专业素质。
3、激励特征，主要包括CFO的薪酬以及是否担任董事。激励特征可以反应企业对CFO的激励制度，将之与企业价值相比较可以看出激励制度效果的好坏。
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关键字:CFO,特征,上市公司,企业价值,账面价值
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摘要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景及研究意义 1
1.2 CFO概述 2
1.2.1 CFO概念 2
1.2.2 CFO特征 2
1.3 企业价值的意义 3
1.3.1 企业价值的定义 3
1.3.2 企业价值的主要形式 3
第2章 CFO与企业价值的关系和国内外研究成果 5
2.1 CFO与企业价值的关系 5
2.2 国内外研究成果 5
2.2.1 国外研究成果 5
2.2.2 国内研究成果 6
2.2.3 研究成果评述 7
第3章 研究设计 8
3.1 研究假设 8
3.1.1 CFO生理特征的假设 8
3.1.2 CFO职业特征的假设 8
3.1.3 CFO激励特征的假设 9
3.2 数据来源与样本选择 9
3.3 变量选取 9
3.3.1被解释变量的选取 10
3.3.2解释变量及控制变量的选取 10
3.4 模型设计 10
第4章 实证分析 12
4.1描述性统计分析 12
4.2相关性分析 12
4.3线性回归分析 13
第5章 研究结论与政策建议 15
5.1研究结论 15
5.2政策建议 15
参考文献 18
第1章 第1章 绪论
1.1 研究背景及意义
西方国家是财务总监制度的发源地，二战前后，西方国家经济开始进入持续增长期，这时的企业其本质都是由国家控制的，由政府有关部门挑选合适的人才担任企业的高层主管者，再由此人分治而下，层层选拔人才分管下层，及至企业基层。
这些高级管理人员作为经理层，由于所有权与经营权的分开，在目的、收益、活动倾向等方面都和企业持有者出入很大，一旦出现利益不统一的情况，经理层为了维护自身收益不被损害，会在管理企业过程中采用各种会计策略、步骤等措施。如此举动会在一定程度上损害企业持有者的利益，要解决好这个矛盾，西方国家需要有效避免内部人控制保护所有者的利益，采取建立财务总监制度，监督总经理及经理管理层，满足所有者对大型企业经营管控的要求。
在中国财务总监是在总会计师之后被提出。与西方国家一样，中国财务总监制度由政府指派财务总监对国有企业实施监督与管理，其任务内容涉及财务监督的主要方面，本质上 是对国有大型企业总会计师和企业内部审计制度关于财务工作组织运行和财务监督上的更高档次的成长并达到最优化，它汲取并募集了总会计师以及审计人员其中的一些金融监测和事务，有利于填补总会计师在执行任务时的职权缺陷。一开始主要是上市公司跟上海、深圳等一些国有企业及其他的企业应用这称谓。在一定良好的监督效果基础上，财务总监的制度逐渐得以推行。现今财务总监这一称谓已经很普遍，然而其定位在所有企业中有所不同。部分企业的财务总监相当于国有企业的总会计师。有些财务总监是指财务部门总负责人。也有些个别企业的财务总监相当于CFO。
中国总会计师制度与财务总监制度是有些诟病的，相当部分企业要么没有依照《会计法》设立总会计师职位，要么即便设立了，也不会让总会计师进入高管层，并且大多数企业经理中排在末位的往往是总会计师和财务总监。此外，也有一部分设立财务总监职位的企业，并不是把财务总监设在董事决策层，而是设在经理执行层，只是对总经理负责，而不对董事会负责。
因为财务总监与总会计师职责与意义有所不同，两者不能彼此取代，因而，在实践中，有人提出财务总监制度与总会计师制度应一起运行，但是这依旧不能撼动高级财务管理人员不能从本质上对企业财务管理真正负责，因而在企业中地位还是很低。
其实，高级财务管理人员来说称谓对于建立起有效的财务管理体制并非最重要，真正重要的是财务管理体制的本质。笔者认为，由于CFO制度与财务总监制度与总会计师制度的本质上有所不同，CFO在现代公司管理层中，不但是董事会成员，并且应作为执行董事与公司共同决策，因此在中国的公司制企业中应该建立起本质上的CFO制度，这样就可以改变总会计师和财务总监无法真正参与企业管理，决策的现状，使得中国CFO发挥真正应该发挥的作用。
1.2 CFO概述
1.2.1 CFO概念
首席财务官
1.2.2 CFO特征
根据高阶管理理论，企业高管会因为生理特征和职业背景的不同而采用完全不同的行为模式，从而对企业的绩效产生巨大影响。我国学者对此进行了许多相关的研究：将 CFO 特征变量细分为性别、年龄、学历、是否担任董事，对这些变量进行描述性统计后，分析验证了这些变量与公司价值之间的关系；将 CFO 特征变量细分为性别、年龄、职称、年薪、学历、是否担任董事，研究验证了这些特征变量与公司价值之间的关系。
根据前人的研究成果，本文将CFO特征主要分为三类：
1、生理特征，主要包括CFO的性别和年龄。生理特征是CFO的本质属性，不会因为外界环境的变化而变化，所以是最稳定的特征。
2、职业特征，主要包括CFO的学历、职称。职业特征反应了CFO受教育的程度以及专业能力等状况，可以反应CFO的专业素质。
3、激励特征，主要包括CFO的薪酬以及是否担任董事。激励特征可以反应企业对CFO的激励制度，将之与企业价值相比较可以看出激励制度效果的好坏。
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