网络搜索数据下重大突发事件对股票市场
网络搜索数据下重大突发事件对股票市场[20200112193228]
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关键字:网络搜索数据；重大突发事件；股票市场
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1研究背景 1
1.2研究问题及意义 1
1.2.1研究问题 1
1.2.2研究意义 2
1.3研究框架与篇章结构 2
第2章 文献综述 3
2.1股市波动影响因素的文献述评 3
2.2突发事件与股市波动相关性的文献述评 4
2.3基于网络搜索的投资者关注度文献述评 5
第3章 研究假设与研究设计 7
3.1理论分析与研究假设 7
3.2数据与样本选择 7
3.2.1股票数据 7
3.2.2网络搜索数据 8
3.3变量设置与模型构建 10
3.3.1 变量设置 10
3.3.2 模型构建 10
第4章 实证研究结果及分析 12
4.1 变量描述性统计 12
4.2 相关性分析 12
4.3 实证结果分析 13
第5章 结论与展望 18
参考文献 20
第1章 绪论
1.1研究背景
1990年上海证券交易所正式成立，拉开了中国股票市场发展序幕。截至2014年底，沪深两市总市值达37.25万亿，投资者开户总数为2.43亿户，全年股票成交74.24万亿，股市发展取得一定成果。但中国股票市场作为不成熟的新兴资本市场，股票价格易受到各因素的影响，异常波动风险时有发生。例如2011年7月25日，34只高铁概念板股票中4只个股跌停，9只跌幅达6%以上；2013年8月16日工商银行、中国石油、中国石化等蓝筹股涨停，大盘直接飙涨百点以上；2014年3月10日，中国A股暴跌，沪指跌破2000点，航空航天板块全天跌4.79%，保险、旅游等相关板块跌幅超3%等。这些暴涨暴跌行为的背后，往往伴随着重大突发事件的发生。重大突发事件涉及经济、政治和自然灾害等各个方面，一旦发生，事件信息突增，对企业、行业和宏观经济均会带来影响。具有规避风险和价格发现功能的股票市场，也将受到这些事件的冲击。
大数据环境下，事件信息呈现出快速膨胀、类型繁多及流动性增强等特点，进一步扩大了事件影响的范围和程度。传统的人工收集和处理信息等方式难以满足投资者投资决策的需要。随着互联网技术的发展，投资者倾向于借助网络搜索引擎，快速全面的获取事件信息、及时做出投资决策。同时，基于搜索引擎记录的搜索数据，测度投资者事件关注度、量化特定突发事件对股票市场的影响力也取得了一定研究成果，逐渐成为一个新的学术热点。
1.2研究问题及意义
1.2.1研究问题
2014年3月8日马来西亚航空公司MH370失联， 3月10日即“马航失联事件”首个交易日，中国A股暴跌，股票市场异常波动明显。文章以2014年3月8日马航飞机失联事件为例，基于网络搜索引擎数据测度投资者对重大突发事件的关注，探讨事件发生对中国航空运输类行业股票价格和成交量的影响。研究问题主要涉及三个方面：（1）飞机失联事件的发生对股票市场价格波动是否产生显著影响？（2）影响方向和程度如何？（3）影响时间有何特征？
1.2.2研究意义
股票市场的稳定和完善关系到资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能的发挥。借助网络搜索数据，研究重大突发事件发生对股票市场的影响，在理论和实践上具有以下意义：
（1）网络搜索数据蕴含着投资者对信息的关注度，区别于一般的市场交易指标信息，拓宽了股票市场分析的技术手段；
（2）客观动态的反映了飞机失联突发事件对航空运输类行业股票市场的波
动影响，有利于航空运输类行业提高面对突发事件的风险意识；
（3）为进一步的规范投资行为、推动防范风险的管理体系和应急管理系统的完善、降低市场风险提供科学依据。
1.3研究框架与篇章结构
文章基于网络搜索引擎的搜索量数据，构建多个影响股票市场波动的因素变量，通过实证分析，就2014年3月8日马航飞机失联事件对航空运输类行业股票的影响进行研究。全文共分五章，具体安排如下：
第1章为绪论。在介绍股票市场和网络搜索技术的发展下，提出研究问题；
第2章为文献综述。在回顾影响股市波动因素、突发事件与股市相关性和网络搜索数据度量投资者关注度三个方面的研究成果后，总结现有研究的特点和不足，提出文章研究的可行性和必要性；
第3章为研究假设与研究设计。在理论研究的基础上提出研究假设后，说明实证研究的数据来源、样本选择与处理、变量设置与模型构建等；
第4章为实证分析。根据第3章的研究假设与研究设计，对变量和模型进行描述性统计、相关性分析和实证回归分析；
第5章为结论与展望。总结实证结果，提出文章的研究结论与研究展望。
第2章 文献综述
文章主要从股市波动影响因素、突发事件与股市波动相关性研究和基于网络搜索数据的投资者关注度研究三个方面展开文献综述。
2.1股市波动影响因素的文献述评
股票市场价格和成交量的波动受到诸多因素影响，从宏观、中观和微观三个层面来讲主要涉及宏观经济形势、行业行情发展和公司基本特征等。
宏观经济因素涵盖通货膨胀、货币政策、经济增长和市场利率等多个方面，不同类型的宏观经济变量对股票市场收益的影响程度、途径和传导机制均存在差异。在国外早期研究中，学者主要关注通货膨胀这一宏观经济变量，Fama和Shcwert[1]研究发现普通股票的收益与预期通货膨胀呈显著负相关。但单一因素变量的研究存在局限性。Asprem[2]在考虑通货膨胀这一变量的基础上，增加了实体经济活动（工业产值和出口）、货币、美国生产曲线、就业、进口及利率等7个因素。此后，国外学者在前人的基础上进一步延伸，工业产值、消费价格指数、短期利率、长期利率等宏观经济变量相继纳入研究范围。国内研究主要集中在货币政策与股市关系中，王曦[3]通过使用SVAR方法得出我国股市呈现明显的“政策市”特征，邹昆仑[4]利用VAR模型得出货币政策对股票市场不同行业指数和不同板块影响幅度和持续时间存在差异。随着研究工作的进一步推进，经济增长、国内生产总值、货币供应量、利率、汇率等因素也引起国内学者的关注，并取得相应的研究成果。
行业行情的特点也会影响股市波动。20世纪70年代， Miles Livingston[5]实证分析了1966-1970年间美国股市100多个行业的收益率与S&P指数，这是较早发现不同行业之间和相同行业内的股票收益率存在显著差异的文献成果之一。康立、李振飞[6]通过构建行业因素代理变量与股票市场收益率之间的经济模型，实证检验了我国A股市场存在行业效应。张建波、李振[7]进一步把行业因素细分为行业对经济周期敏感性，行业所处生命周期，行业的财务杠杆比率，产品价格变动等，通过波动率分解模型，发现行业因素中产品价格波动率、产业集中度等对行业股票价格波动有显著影响。
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关键字:网络搜索数据；重大突发事件；股票市场
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摘 要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1研究背景 1
1.2研究问题及意义 1
1.2.1研究问题 1
1.2.2研究意义 2
1.3研究框架与篇章结构 2
第2章 文献综述 3
2.1股市波动影响因素的文献述评 3
2.2突发事件与股市波动相关性的文献述评 4
2.3基于网络搜索的投资者关注度文献述评 5
第3章 研究假设与研究设计 7
3.1理论分析与研究假设 7
3.2数据与样本选择 7
3.2.1股票数据 7
3.2.2网络搜索数据 8
3.3变量设置与模型构建 10
3.3.1 变量设置 10
3.3.2 模型构建 10
第4章 实证研究结果及分析 12
4.1 变量描述性统计 12
4.2 相关性分析 12
4.3 实证结果分析 13
第5章 结论与展望 18
参考文献 20
第1章 绪论
1.1研究背景
1990年上海证券交易所正式成立，拉开了中国股票市场发展序幕。截至2014年底，沪深两市总市值达37.25万亿，投资者开户总数为2.43亿户，全年股票成交74.24万亿，股市发展取得一定成果。但中国股票市场作为不成熟的新兴资本市场，股票价格易受到各因素的影响，异常波动风险时有发生。例如2011年7月25日，34只高铁概念板股票中4只个股跌停，9只跌幅达6%以上；2013年8月16日工商银行、中国石油、中国石化等蓝筹股涨停，大盘直接飙涨百点以上；2014年3月10日，中国A股暴跌，沪指跌破2000点，航空航天板块全天跌4.79%，保险、旅游等相关板块跌幅超3%等。这些暴涨暴跌行为的背后，往往伴随着重大突发事件的发生。重大突发事件涉及经济、政治和自然灾害等各个方面，一旦发生，事件信息突增，对企业、行业和宏观经济均会带来影响。具有规避风险和价格发现功能的股票市场，也将受到这些事件的冲击。
大数据环境下，事件信息呈现出快速膨胀、类型繁多及流动性增强等特点，进一步扩大了事件影响的范围和程度。传统的人工收集和处理信息等方式难以满足投资者投资决策的需要。随着互联网技术的发展，投资者倾向于借助网络搜索引擎，快速全面的获取事件信息、及时做出投资决策。同时，基于搜索引擎记录的搜索数据，测度投资者事件关注度、量化特定突发事件对股票市场的影响力也取得了一定研究成果，逐渐成为一个新的学术热点。
1.2研究问题及意义
1.2.1研究问题
2014年3月8日马来西亚航空公司MH370失联， 3月10日即“马航失联事件”首个交易日，中国A股暴跌，股票市场异常波动明显。文章以2014年3月8日马航飞机失联事件为例，基于网络搜索引擎数据测度投资者对重大突发事件的关注，探讨事件发生对中国航空运输类行业股票价格和成交量的影响。研究问题主要涉及三个方面：（1）飞机失联事件的发生对股票市场价格波动是否产生显著影响？（2）影响方向和程度如何？（3）影响时间有何特征？
1.2.2研究意义
股票市场的稳定和完善关系到资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能的发挥。借助网络搜索数据，研究重大突发事件发生对股票市场的影响，在理论和实践上具有以下意义：
（1）网络搜索数据蕴含着投资者对信息的关注度，区别于一般的市场交易指标信息，拓宽了股票市场分析的技术手段；
（2）客观动态的反映了飞机失联突发事件对航空运输类行业股票市场的波
动影响，有利于航空运输类行业提高面对突发事件的风险意识；
（3）为进一步的规范投资行为、推动防范风险的管理体系和应急管理系统的完善、降低市场风险提供科学依据。
1.3研究框架与篇章结构
文章基于网络搜索引擎的搜索量数据，构建多个影响股票市场波动的因素变量，通过实证分析，就2014年3月8日马航飞机失联事件对航空运输类行业股票的影响进行研究。全文共分五章，具体安排如下：
第1章为绪论。在介绍股票市场和网络搜索技术的发展下，提出研究问题；
第2章为文献综述。在回顾影响股市波动因素、突发事件与股市相关性和网络搜索数据度量投资者关注度三个方面的研究成果后，总结现有研究的特点和不足，提出文章研究的可行性和必要性；
第3章为研究假设与研究设计。在理论研究的基础上提出研究假设后，说明实证研究的数据来源、样本选择与处理、变量设置与模型构建等；
第4章为实证分析。根据第3章的研究假设与研究设计，对变量和模型进行描述性统计、相关性分析和实证回归分析；
第5章为结论与展望。总结实证结果，提出文章的研究结论与研究展望。
第2章 文献综述
文章主要从股市波动影响因素、突发事件与股市波动相关性研究和基于网络搜索数据的投资者关注度研究三个方面展开文献综述。
2.1股市波动影响因素的文献述评
股票市场价格和成交量的波动受到诸多因素影响，从宏观、中观和微观三个层面来讲主要涉及宏观经济形势、行业行情发展和公司基本特征等。
宏观经济因素涵盖通货膨胀、货币政策、经济增长和市场利率等多个方面，不同类型的宏观经济变量对股票市场收益的影响程度、途径和传导机制均存在差异。在国外早期研究中，学者主要关注通货膨胀这一宏观经济变量，Fama和Shcwert[1]研究发现普通股票的收益与预期通货膨胀呈显著负相关。但单一因素变量的研究存在局限性。Asprem[2]在考虑通货膨胀这一变量的基础上，增加了实体经济活动（工业产值和出口）、货币、美国生产曲线、就业、进口及利率等7个因素。此后，国外学者在前人的基础上进一步延伸，工业产值、消费价格指数、短期利率、长期利率等宏观经济变量相继纳入研究范围。国内研究主要集中在货币政策与股市关系中，王曦[3]通过使用SVAR方法得出我国股市呈现明显的“政策市”特征，邹昆仑[4]利用VAR模型得出货币政策对股票市场不同行业指数和不同板块影响幅度和持续时间存在差异。随着研究工作的进一步推进，经济增长、国内生产总值、货币供应量、利率、汇率等因素也引起国内学者的关注，并取得相应的研究成果。
行业行情的特点也会影响股市波动。20世纪70年代， Miles Livingston[5]实证分析了1966-1970年间美国股市100多个行业的收益率与S&P指数，这是较早发现不同行业之间和相同行业内的股票收益率存在显著差异的文献成果之一。康立、李振飞[6]通过构建行业因素代理变量与股票市场收益率之间的经济模型，实证检验了我国A股市场存在行业效应。张建波、李振[7]进一步把行业因素细分为行业对经济周期敏感性，行业所处生命周期，行业的财务杠杆比率，产品价格变动等，通过波动率分解模型，发现行业因素中产品价格波动率、产业集中度等对行业股票价格波动有显著影响。
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