股利分配政策对企业绩效影响
股利分配政策对企业绩效影响[20200112200001]
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关键字:股利分配政策企业绩效实证研究
目 录
摘要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景及研究意义 1
1.2 股利分配政策概述 2
1.2.1 股利政策方式 2
1.2.2 股利政策种类 3
1.3 企业绩效概述 3
1.3.1 净资产收益率 3
1.3.2 资产报酬率 3
1.3.3 营业利润率 3
第2章 股利分配政策与企业绩效关系研究综述 4
2.1 国外相关研究文献综述 4
2.2 国内相关研究文献综述 5
2.3研究现状 7
第3章 研究设计 8
3.1 数据来源于样本选择 8
3.2 研究假设 8
第4章 实证研究 10
4.1描述性统计分析 10
4.2 模型分析 10
第5章 研究结论与建议 16
参考文献 17第1章 绪论
1.1 研究背景及意义
股利分配政策是现代企业重要的经济活动之一，一直是学界和经济界所关注的焦点话题。科学合理的股利分配政策不但可以使企业更长远的发展，同时还能增强投资者信心，提升企业价值。当今学界对股利分配政策研究主要存在两种假说：信号传递假说和代理成本假说。
信号传递假说是指管理层与企业外部投资者对企业的了解程度不一致。管理当局对企业拥有更全面、更深入的了解，并对企业未来的发展状况认识更清楚。而他们往往只愿意将企业的重要信息掌握在自己的手中，对于企业外部投资者尤其是中小投资者而言，他们无法深入了解企业内部信息尤其是财务信息，而只能通过定期的年报对企业进行了解。因此，股利分配政策是企业向外部投资者传递企业未来发展趋势的一种方式。如果管理层预计企业业绩将要提升，他们一般就会通过增加股利的方式来告诉股东和潜在投资者企业未来发展良好，以稳定投资者信心，进一步增强企业的再融资能力；如果他们预计到企业业绩可能下降，管理层就会通过降低股利甚至不发放股利来向股东和投资者传递企业未来发展受阻。
代理成本假说是指股利的支付可以降低企业花费在代理人方面的成本。企业向股东支付现金股利后，企业可支配的现金减少。这样一来，代理人对企业资金的挪用、私吞的可能性被削弱，资金的使用更加优化。同时，支付更多现金股利使企业可用资金减少，企业需要到资本市场寻求资金源来进一步融资，而企业再次进入资本市场融资将承受更严格的监督和管理。
股利分配政策作为公司日常经营和绩效的反映，其选择对公司的发展有着极大的意义。股利分配政策的变更对企业形象和股价也有着很大的影响，进而影响投资者信心，影响企业的再融资。钟田丽等人以上海证券交易所A股为研究对象，以现金股利为自变量，公司绩效为因变量，对两者的关系进行了实证研究分析，结果表明：派现比越高的公司，下一会计年度的经营业绩往往越好；派现比越低的公司，下一会计年度的经营绩效往往越差。因此根据这一研究结果，企业不应该随易降低现金股利，否则可能会给企业未来经营绩效带来伤害。
同时，股利分配政策与企业绩效关系的研究有助于上市公司制订合理的股利分配政策，并优化企业的现金流，使企业朝着更加合理的方向发展。在我国，股利分配政策的相关法律法规还不是很健全，上市企业常常钻法律漏洞，对我国社会主义市场经济造成损害。同时，股利分配政策一般都是由有公司经理人制定，容易受到大股东的操控，损害中小股东的合法权益。因此，加大对相关问题的研究不仅可以提升企业价值、保护中小股东的权益，还可以完善我国金融市场的法律法规，对中国经济的健康发展也起着极其重要的作用。
1.2 股利分配政策概述
1.2.1 股利政策方式
1．剩余股利政策：指将公司资金需求作为第一考虑要素。制定原则主要分为以下几步：
（1） 确定公司的最佳资本结构；
（2） 预测公司下一年度的资金需求量；
（3） 确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额；
（4） 将公司当年的净利润先安排至下一会计年度的经营需求，剩余部分安排至当年的现金股利。
2． 稳定股利额政策：将每年的净利润先分配给当年的现金股利，一般不随资金需求的变动而变动。这一股利政策有以下两点好处：
（1）比较稳定的股利数额给资本市场和投资者一个稳定的信息。
（2）许多投资者都希望自己所投资的公司能够为他们支付比较稳定的股利，这样可以平衡他们的收支。稳定股利额政策能够保证公司继续拥有这部分投资者同时吸引更多风险厌恶型的潜在投资者。
采用这一股利政策，需要公司高层对公司未来的现金流量作出较好的判断。总的来说，公司选择的稳定股利政策所对应的股利额不应该过高，否则会使公司的现金流出现问题。
3． 固定股利率政策
公司每年从税后净利润中按固定的比例支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳定的股利政策，这一政策主要特点是公司股利分配额的不断变化，传递给外界一个公司绩效不稳定的信息，所以很少有企业采用这一股利政策。
1.1.1 股利政策种类
股利政策是指公司管理当局针对股利的所有有关事项，包括是否发放股利、以什么形式发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等。
1．现金股利：公司以发放货币的支付方式发放股利，这是最基本的股利政策。如每股发放多少现金或是派现比。
2．股票股利：公司用未分配利润增发股票，将其发放给股东，称为“红股”
3. 资本公积转增股本：企业将资本公积转为股票分发给股东。
1.3 企业绩效概述
企业绩效是指企业一定会计期间内的经营成果。主要表现在企业的盈利能力、资产运营能力、偿债能力和后续发展能力等方面。企业绩效主要通过管理者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。本文主要通过以下几个企业绩效分析与股利政策的关系。
1.3.1 净资产收益率：是公司净利润除以净资产得到的百分比，该比率可以有效反映企业净资产的收益能力，权衡公司自有资本的运作效率。
1.3.2 资产报酬率：指资产的获利能力，企业一定时期内息税前利润与资产 平均总额 的比率。用以评价企业运用全部资产 的总体获利能力 ，是评价企业资产 运营效益的重要指标 。
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关键字:股利分配政策企业绩效实证研究
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摘要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 研究背景及研究意义 1
1.2 股利分配政策概述 2
1.2.1 股利政策方式 2
1.2.2 股利政策种类 3
1.3 企业绩效概述 3
1.3.1 净资产收益率 3
1.3.2 资产报酬率 3
1.3.3 营业利润率 3
第2章 股利分配政策与企业绩效关系研究综述 4
2.1 国外相关研究文献综述 4
2.2 国内相关研究文献综述 5
2.3研究现状 7
第3章 研究设计 8
3.1 数据来源于样本选择 8
3.2 研究假设 8
第4章 实证研究 10
4.1描述性统计分析 10
4.2 模型分析 10
第5章 研究结论与建议 16
参考文献 17第1章 绪论
1.1 研究背景及意义
股利分配政策是现代企业重要的经济活动之一，一直是学界和经济界所关注的焦点话题。科学合理的股利分配政策不但可以使企业更长远的发展，同时还能增强投资者信心，提升企业价值。当今学界对股利分配政策研究主要存在两种假说：信号传递假说和代理成本假说。
信号传递假说是指管理层与企业外部投资者对企业的了解程度不一致。管理当局对企业拥有更全面、更深入的了解，并对企业未来的发展状况认识更清楚。而他们往往只愿意将企业的重要信息掌握在自己的手中，对于企业外部投资者尤其是中小投资者而言，他们无法深入了解企业内部信息尤其是财务信息，而只能通过定期的年报对企业进行了解。因此，股利分配政策是企业向外部投资者传递企业未来发展趋势的一种方式。如果管理层预计企业业绩将要提升，他们一般就会通过增加股利的方式来告诉股东和潜在投资者企业未来发展良好，以稳定投资者信心，进一步增强企业的再融资能力；如果他们预计到企业业绩可能下降，管理层就会通过降低股利甚至不发放股利来向股东和投资者传递企业未来发展受阻。
代理成本假说是指股利的支付可以降低企业花费在代理人方面的成本。企业向股东支付现金股利后，企业可支配的现金减少。这样一来，代理人对企业资金的挪用、私吞的可能性被削弱，资金的使用更加优化。同时，支付更多现金股利使企业可用资金减少，企业需要到资本市场寻求资金源来进一步融资，而企业再次进入资本市场融资将承受更严格的监督和管理。
股利分配政策作为公司日常经营和绩效的反映，其选择对公司的发展有着极大的意义。股利分配政策的变更对企业形象和股价也有着很大的影响，进而影响投资者信心，影响企业的再融资。钟田丽等人以上海证券交易所A股为研究对象，以现金股利为自变量，公司绩效为因变量，对两者的关系进行了实证研究分析，结果表明：派现比越高的公司，下一会计年度的经营业绩往往越好；派现比越低的公司，下一会计年度的经营绩效往往越差。因此根据这一研究结果，企业不应该随易降低现金股利，否则可能会给企业未来经营绩效带来伤害。
同时，股利分配政策与企业绩效关系的研究有助于上市公司制订合理的股利分配政策，并优化企业的现金流，使企业朝着更加合理的方向发展。在我国，股利分配政策的相关法律法规还不是很健全，上市企业常常钻法律漏洞，对我国社会主义市场经济造成损害。同时，股利分配政策一般都是由有公司经理人制定，容易受到大股东的操控，损害中小股东的合法权益。因此，加大对相关问题的研究不仅可以提升企业价值、保护中小股东的权益，还可以完善我国金融市场的法律法规，对中国经济的健康发展也起着极其重要的作用。
1.2 股利分配政策概述
1.2.1 股利政策方式
1．剩余股利政策：指将公司资金需求作为第一考虑要素。制定原则主要分为以下几步：
（1） 确定公司的最佳资本结构；
（2） 预测公司下一年度的资金需求量；
（3） 确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额；
（4） 将公司当年的净利润先安排至下一会计年度的经营需求，剩余部分安排至当年的现金股利。
2． 稳定股利额政策：将每年的净利润先分配给当年的现金股利，一般不随资金需求的变动而变动。这一股利政策有以下两点好处：
（1）比较稳定的股利数额给资本市场和投资者一个稳定的信息。
（2）许多投资者都希望自己所投资的公司能够为他们支付比较稳定的股利，这样可以平衡他们的收支。稳定股利额政策能够保证公司继续拥有这部分投资者同时吸引更多风险厌恶型的潜在投资者。
采用这一股利政策，需要公司高层对公司未来的现金流量作出较好的判断。总的来说，公司选择的稳定股利政策所对应的股利额不应该过高，否则会使公司的现金流出现问题。
3． 固定股利率政策
公司每年从税后净利润中按固定的比例支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳定的股利政策，这一政策主要特点是公司股利分配额的不断变化，传递给外界一个公司绩效不稳定的信息，所以很少有企业采用这一股利政策。
1.1.1 股利政策种类
股利政策是指公司管理当局针对股利的所有有关事项，包括是否发放股利、以什么形式发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等。
1．现金
2．股票股利：公司用未分配利润增发股票，将其发放给股东，称为“红股”
3. 资本公积转增股本：企业将资本公积转为股票分发给股东。
1.3 企业绩效概述
企业绩效是指企业一定会计期间内的经营成果。主要表现在企业的盈利能力、资产运营能力、偿债能力和后续发展能力等方面。企业绩效主要通过管理者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。本文主要通过以下几个企业绩效分析与股利政策的关系。
1.3.1 净资产收益率：是公司净利润除以净资产得到的百分比，该比率可以有效反映企业净资产的收益能力，权衡公司自有资本的运作效率。
1.3.2 资产报酬率：指资产的获利能力，企业一定时期内息税前利润
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