沪市A股市盈率影响因素的
沪市A股市盈率影响因素的[20200112193249]
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关键字:市盈率；宏观因素；平均市盈率倒数
目录
摘 要 I
ABSTRACT II
目录 III
第1章 绪论 1
1.1 选题背景 1
1.2 研究意义 1
第2章 市盈率的理论分析 3
2.1 市盈率的概念 3
2.2 市场平均市盈率的计算方法 3
第3章 研究文献综述 2
3.1 国外文献综述 2
3.2 国内文献综述 2
第4章 研究设计 5
4.1 A股平均市盈率的影响因素及假设 5
4.1.1 国民经济宏观指标 5
4.1.2 股市相关因素 7
4.1.3 交叉指数 7
4.2 A股平均市盈率及其影响因素的研究假设总结 8
4.3 样本与数据选择 8
4.3.1 样本时间端点选取 8
4.3.2 数据来源选择 8
第5章 实证分析及结论 9
5.1 描述性统计分析 9
5.2 A股平均市盈率及其影响因素相关性分析 13
5.2.2 相关性分析总结 13
5.3 A股平均市盈率及其影响因素多元线性回归分析 14
5.3.1 共线性问题检查 15
5.3.2模型选择 15
5.3.3 多元线性回归分析总结及解释 16
第6章 结论及建议 17
6.1 结论 17
6.2 局限性 18
6.3 建议 18
参考文献 20
第1章 绪论
1.1 选题背景
市盈率起源于20世纪20年代的华尔街，因Benjamin Graham的名著《证券分析》而广为流传。它是IPO定价和证券投资最常见的估价模型，应用十分简洁。市盈率是证券投资者进行股票价值判断的重要依据，也是金融监管部门判断股票市场是否存在泡沫的依据，因此市盈率一直被世人所关注和研究。
市场平均市盈率和公司市盈率是市盈率的两个重要组成部分。平均市盈率常被用来判断证券市场的整体投资价值。平均市盈率的大小由诸多宏观及微观因素的影响，个股股价和每股盈利是直接影响平均市盈率的两项指标。根据国内外各项研究可知，基本国情、印花税税率、经济发展程度、证券化率是影响平均市盈率高低的主要因素。有关平均市盈率影响因素的理论研究对证券市场总体投资价值的判断具有重要意义。
随着全球资本市场的迅速发展，股市泡沫现象备受关注，而市盈率正是股市泡沫的一个关键检测指标。然而，尽管市盈率在所有乘数中应用最为广泛，但也最可能被误用。受多种原因的影响，个股股价在短期内与企业价值不相符的现象仍然存在。但从长期看，股价最后还是要和企业价值相符的，因为过高的市盈率终究要回归其内在合理水平。随着我国证券市场的日益成熟，以及信息的对称性和流通性的提高，投资者逐步走向成熟，与国际接轨。但仍存在较多的中国特色的影响因素，因此，有必要对中国股市市盈率及其影响因素进行深入的研究分析。
1.2 研究意义
本文通过对沪市A股平均市盈率影响因素的实证分析，揭示了我国沪市A股平均市盈率的影响因素及其对平均市盈率的影响程度，建立了平均市盈率的多元线性回归模型，具有较强的实用意义。具体可从以下几方面来说明：
（一）股票定价的重要依据
由于市盈率=股价/每股收益，因此市盈率可以作为股票定价的依据。当公司进行IPO时，首先要确定新股价格，而市盈率可以根据行业平均市盈率、同等规模的公司股价来进行类比分析，并用回归模型来预测。因此，在已知每股收益的情况下，可粗略得出新股的发行价格。
（二）政府部门判断股市泡沫度和健康度的重要依据
当前，政府决策部门通过平均市盈率的高低来衡量股票市场的投资价值。因为平均市盈率水平可以反映股票市场投资的冷热程度，有助于政府部门及时采取相应的措施进行调控。因此，沪深两市平均市盈率的高低也反映了政府对股市的态度。过高的市盈率往往会让决策层认为股市过热，从而采取一些宏观调控措施来对股市降温，以减少系统风险，降低股市的投机性。
（三）机构和个人投资的重要依据
市盈率是人们在判断股票投资价值时，最为简单直接的一个指标。在实际的投资决策时，投资者先要考察市场平均市盈率以及行业平均市盈率，进而判断个股股价的合理性以及投资风险。
第2章 市盈率的理论分析
2.1 市盈率的概念
市盈率的基本计算公式为：市盈率=普通股每股股票价格(P)/普通股每年每股收益(EPS)。公式中P即当前股票价格，而EPS是指当年或者上年的盈利，抑或下年预期盈利。
也可以从投资回收期的角度来理解市盈率，市盈率越高表明为获得投资收益的成本越高，投资回收期也越长，反之亦然。例如，在不考虑时间价值的情况下，若每股税后收益不变且都以现金股息回报股东，那么，市盈率为10倍的股票就表示股票投资可在10年后全部收回。[1]在一个经济发展程度较高，市场制度完善的情况下，市盈率能够较好的反映各个股票的盈利能力。一般来讲，股市泡沫是指市盈率大于30的股票；市盈率大于20的股票价值有可能被高估；在14-20之间则处于合理水平；在0-13股票价值被低估。[2]
2.2 市场平均市盈率的计算方法
（1）简单算术平均法
平均市盈率=所有股票市盈率之和/股票个数
该计算方法简单易懂，并且数据获得较为容易，但是该计算方法没有考虑各只个股在总股票中的流通股本、流通市值大小占总体的比例，极易受到大盘低价股以及现在创业板的百元股的影响。
（2）加权平均法
平均市盈率=所有股票市盈率与该股票权重乘积之和/股票个数
其中，每只个股的权重由股票流通股本占总体的比例来确定。该方法虽然考虑了各只个股在总股票中的流通股本的因素，弥补了简单算术平均法的缺点。但计算出来的平均市盈率仍然缺陷，不能反映一类股票的平均盈利能力，且存在和简单算术平均一样的缺陷，极端数据对它的影响较大。
（3）理论平均市盈率
理论平均市盈率=该类股票中流通股本的总市值/该类股票的税后利润
该方法相当于把一类股票的所有个股看成一个整体，买下该类股票中所有流通股所需的投入与这些股票产出的税后利润之比就是我们所说的平均市盈率，而该类股票中流通股本的总市值就是买下所有股票的成本。该方法不存在了极端数据的影响，没有前两种方法的缺点，故不存在理论上的误差。[3]
上交易所A股市盈率计算方法采用流通股本加权法计算，也就是方法（2），统计时剔除亏损及暂停上市的上市公司。
第3章 研究文献综述
3.1 国外文献综述
西方国家对市盈率的研究已经比较成熟，“华尔街之父”Benjamin Graham在《证券分析》一书中初次正式提到了市盈率这一概念。一只普通股的价值是其每股收益的倍数，当时该股的人气对这一倍数有一定的影响，公司本身性质与记录也对该倍数有影响。换句话说，宏观的和微观两个方面的因素在对市盈率产生影响。宏观的因素也就是前面提到的人气，也就是人们对股票持有的预期。微观的因素是由上市公司自己决定的，也就是《证券分析》中提到的决定股价的本质因素——企业的性质与记录。
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关键字:市盈率；宏观因素；平均市盈率倒数
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摘 要 I
ABSTRACT II
目录 III
第1章 绪论 1
1.1 选题背景 1
1.2 研究意义 1
第2章 市盈率的理论分析 3
2.1 市盈率的概念 3
2.2 市场平均市盈率的计算方法 3
第3章 研究文献综述 2
3.1 国外文献综述 2
3.2 国内文献综述 2
第4章 研究设计 5
4.1 A股平均市盈率的影响因素及假设 5
4.1.1 国民经济宏观指标 5
4.1.2 股市相关因素 7
4.1.3 交叉指数 7
4.2 A股平均市盈率及其影响因素的研究假设总结 8
4.3 样本与数据选择 8
4.3.1 样本时间端点选取 8
4.3.2 数据来源选择 8
第5章 实证分析及结论 9
5.1 描述性统计分析 9
5.2 A股平均市盈率及其影响因素相关性分析 13
5.2.2 相关性分析总结 13
5.3 A股平均市盈率及其影响因素多元线性回归分析 14
5.3.1 共线性问题检查 15
5.3.2模型选择 15
5.3.3 多元线性回归分析总结及解释 16
第6章 结论及建议 17
6.1 结论 17
6.2 局限性 18
6.3 建议 18
参考文献 20
第1章 绪论
1.1 选题背景
市盈率起源于20世纪20年代的华尔街，因Benjamin Graham的名著《证券分析》而广为流传。它是IPO定价和证券投资最常见的估价模型，应用十分简洁。市盈率是证券投资者进行股票价值判断的重要依据，也是金融监管部门判断股票市场是否存在泡沫的依据，因此市盈率一直被世人所关注和研究。
市场平均市盈率和公司市盈率是市盈率的两个重要组成部分。平均市盈率常被用来判断证券市场的整体投资价值。平均市盈率的大小由诸多宏观及微观因素的影响，个股股价和每股盈利是直接影响平均市盈率的两项指标。根据国内外各项研究可知，基本国情、印花税税率、经济发展程度、证券化率是影响平均市盈率高低的主要因素。有关平均市盈率影响因素的理论研究对证券市场总体投资价值的判断具有重要意义。
随着全球资本市场的迅速发展，股市泡沫现象备受关注，而市盈率正是股市泡沫的一个关键检测指标。然而，尽管市盈率在所有乘数中应用最为广泛，但也最可能被误用。受多种原因的影响，个股股价在短期内与企业价值不相符的现象仍然存在。但从长期看，股价最后还是要和企业价值相符的，因为过高的市盈率终究要回归其内在合理水平。随着我国证券市场的日益成熟，以及信息的对称性和流通性的提高，投资者逐步走向成熟，与国际接轨。但仍存在较多的中国特色的影响因素，因此，有必要对中国股市市盈率及其影响因素进行深入的研究分析。
1.2 研究意义
本文通过对沪市A股平均市盈率影响因素的实证分析，揭示了我国沪市A股平均市盈率的影响因素及其对平均市盈率的影响程度，建立了平均市盈率的多元线性回归模型，具有较强的实用意义。具体可从以下几方面来说明：
（一）股票定价的重要依据
由于市盈率=股价/每股收益，因此市盈率可以作为股票定价的依据。当公司进行IPO时，首先要确定新股价格，而市盈率可以根据行业平均市盈率、同等规模的公司股价来进行类比分析，并用回归模型来预测。因此，在已知每股收益的情况下，可粗略得出新股的发行价格。
（二）政府部门判断股市泡沫度和健康度的重要依据
当前，政府决策部门通过平均市盈率的高低来衡量股票市场的投资价值。因为平均市盈率水平可以反映股票市场投资的冷热程度，有助于政府部门及时采取相应的措施进行调控。因此，沪深两市平均市盈率的高低也反映了政府对股市的态度。过高的市盈率往往会让决策层认为股市过热，从而采取一些宏观调控措施来对股市降温，以减少系统风险，降低股市的投机性。
（三）机构和个人投资的重要依据
市盈率是人们在判断股票投资价值时，最为简单直接的一个指标。在实际的投资决策时，投资者先要考察市场平均市盈率以及行业平均市盈率，进而判断个股股价的合理性以及投资风险。
第2章 市盈率的理论分析
2.1 市盈率的概念
市盈率的基本计算公式为：市盈率=普通股每股股票价格(P)/普通股每年每股收益(EPS)。公式中P即当前股票价格，而EPS是指当年或者上年的盈利，抑或下年预期盈利。
也可以从投资回收期的角度来理解市盈率，市盈率越高表明为获得投资收益的成本越高，投资回收期也越长，反之亦然。例如，在不考虑时间价值的情况下，若每股税后收益不变且都以现金股息回报股东，那么，市盈率为10倍的股票就表示股票投资可在10年后全部收回。[1]在一个经济发展程度较高，市场制度完善的情况下，市盈率能够较好的反映各个股票的盈利能力。一般来讲，股市泡沫是指市盈率大于30的股票；市盈率大于20的股票价值有可能被高估；在14-20之间则处于合理水平；在0-13股票价值被低估。[2]
2.2 市场平均市盈率的计算方法
（1）简单算术平均法
平均市盈率=所有股票市盈率之和/股票个数
该计算方法简单易懂，并且数据获得较为容易，但是该计算方法没有考虑各只个股在总股票中的流通股本、流通市值大小占总体的比例，极易受到大盘低价股以及现在创业板的百元股的影响。
（2）加权平均法
平均市盈率=所有股票市盈率与该股票权重乘积之和/股票个数
其中，每只个股的权重由股票流通股本占总体的比例来确定。该方法虽然考虑了各只个股在总股票中的流通股本的因素，弥补了简单算术平均法的缺点。但计算出来的平均市盈率仍然缺陷，不能反映一类股票的平均盈利能力，且存在和简单算术平均一样的缺陷，极端数据对它的影响较大。
（3）理论平均市盈率
理论平均市盈率=该类股票中流通股本的总市值/该类股票的税后利润
该方法相当于把一类股票的所有个股看成一个整体，买下该类股票中所有流通股所需的投入与这些股票产出的税后利润之比就是我们所说的平均市盈率，而该类股票中流通股本的总市值就是买下所有股票的成本。该方法不存在了极端数据的影响，没有前两种方法的缺点，故不存在理论上的误差。[3]
上交易所A股市盈率计算方法采用流通股本加权法计算，也就是方法（2），统计时剔除亏损及暂停上市的上市公司。
第3章 研究文献综述
3.1 国外文献综述
西方国家对市盈率的研究已经比较成熟，“华尔街之父”Benjamin Graham在《证券分析》一书中初次正式提到了市盈率这一概念。一只普通股的价值是其每股收益的倍数，当时该股的人气对这一倍数有一定的影响，公司本身性质与记录也对该倍数有影响。换句话说，宏观的和微观两个方面的因素在对市盈率产生影响。宏观的因素也就是前面提到的人气，也就是人们对股票持有的预期。微观的因素是由上市公司自己决定的，也就是《证券分析》中提到的决定股价的本质因素——企业的性质与记录。
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