企业海外并购的财务风险及防范
经济全球化的影响日益加重，全世界的联系更加紧密。并购已经成为企业“走出去”的唯一路径，这条路上充满了诱惑和困难。海外并购的成本和财务风险一直是最需要关注的重点。本文首先从海外并购的相关理论入手，结合两个著名的收购案例分析。其次，评估不同阶段的财务风险指标，根据不同的风险问题提出防范措施。最后，针对我国企业的情况，给出海外收购的几点建议，思考如何让企业海外投资良性发展。关键词 海外并购，财务风险，风险防范
目 录
1 引言 1
2 企业海外并购财务风险相关理论 1
2.1 海外并购的基本概念 1
2.2 海外并购的动因 2
2.3 并购的财务风险及控制 3
3 企业海外并购案例 4
3.1 吉利并购沃尔沃 4
3.2 TCL并购法国汤姆逊 15
3.3 海外并购的财务风险思考 16
4 企业海外并购对财务风险的建议 17
4.1 谨慎评估目标企业的价值 17
4.2 拓宽融资渠道，降低融资风险 18
4.3 支付方式多样化 18
4.4 并购结束后，尽快完成财务整合工作 18
结论 19
致谢 20
参考文献 21
1 引言
19世纪末，企业并购行为首次发生在美国的工业领域。随着并购的进行，人们开始认识并购和了解并购。而且，大型企业也随之产生，积极地促进着现代企业制度和全球经济的发展。
二十世纪末期，中国企业的海外并购开始起步，企业为了拥有更宽广的发展空间和发展前景，纷纷把目光瞄准到了海外收购上。利用海外收购，企业不仅能迅速提升品牌价值和知名度，还能够帮助中国企业迅速走向世界，扩大市场份额，学习优秀的海外管理方式，逐步积累更多的经营经验，从而获得优势资源[1]。
对比发达国家，我国企业在海外并购中面临的风险其实更大，虽然目前的并购数量和规模在不断扩张，但是没有足够的理论和实践经验的支撑，使得企业并购的过程和结果不尽人意。毫无疑问，海外并购项目带来巨大利润的同时，也会带来是巨大的财务风险。因此，本文通过对企业海外并购的相关理论以及个别案 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
例的研究，提出相应的财务风险的防范措施和建议。
2 企业海外并购财务风险相关理论
2.1 海外并购的基本概念
海外并购主要分为海外兼并与海外收购，侧重于参与公司的主体跨国。一国企业与另一家外国企业的资产和业务合并后成为一家现有企业称之为兼并，而一国公司通过某种形式和支付方式来收购另一国公司的股权或资产，从而得到对该公司的部分或者全部控制权则成为收购[2]。
海外并购的形式纷繁复杂，根据国际环境的变化，并购形式也在不断更新。但总的来说，并购类型可大致分为以下几类：按并购过程中是否有第三方参与分为直接并购和间接并购，按并购双方企业的行业属性分为横向并购、纵向并购和混合并购，按并购双方是否同意分为善意并购和恶意并购。
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图1 海外并购类型图
2.2 海外并购的动因
2.2.1垄断优势
1960年，西方学者史蒂芬海默提出了垄断优势理论，质疑完全市场竞争假设理论。他认为市场是不完全竞争的，拥有很多缺陷，因此平等竞争不存在，待遇也并不相同，市场竞争必定会出现企业高低。在不完全竞争下，当企业在某一方面处于上风时，一定会紧紧抓住这些优势，充分发挥，提高企业竞争力。
2.2.2规模经济
规模经济理论是指企业的单位成本与生产规模呈现反向变动。企业在最适合自身发展的规模时，通常会扩充和调整生产活动，提高企业的效益，减少经营成本，获取更多的利润，这就是并购的规模经济理论。
因此，海外并购可以从两个方面提高规模效益。首先降低生产成本，如果双方的产品和生产流程相同，那么可以合并生产流程，最大化地发挥生产能力，不仅简化了中间环节，还减少了运输费用和其他操作费用，在根本上减少生产成本，这是内在的规模经济。其次，并购后的统一管理增强了下属公司的领导能力，这就是外在的规模经济。
2.2.3 价值低估
价值低估理论有效地推动了企业的海外并购，当目标公司的的市场价值被低估时，不能完全地反映其实际价值，并购活动随之产生。企业本身的管理能力不足是被市场低估的原因之一，潜在价值不能充分表现，实际价值就被低估了。市场的外界环境也有可能导致市值低于重置成本，往往成为并购首选。
2.2.4 财务协同效应
因为海外并购的成功可以带来财务协同效应，所以越来越多的公司想要参加海外活动，并购之后财务的各方面会得到优化和提升，运作过程中成本和费用都会降低，使财务效应达到最佳状态，为企业带来收益。一方面，并购后的财务体系重新优化，资源重新配置，双方互相弥补各自的缺点，减少差异，扩大优势效应。另一方面，并购后的现金流会增加，企业有更多的现金去投资其他项目，获得投资机会，获取其他收益来优化企业的资金链，使内部资金合理使用[3]。
2.3 并购的财务风险及控制
并购时的财务风险是因为企业在做出定价、融资和支付等各项财务决定时所引起的财务状况恶化的不确定性，存在于并购的任何时期。
2.3.1 财务分险类型
a) 目标企业估值风险
目标企业估值风险是指引起并购方出现财务损失的可能性，这是因为并购方对目标企业的估值与其实际价值出现偏差。净资产法和现金流量法是目前比较常用的定价法[4]。
b) 融资风险
融资风险是指企业能否在规定时间内筹集到足够的资金以及对并购后企业的影响。一般而言，企业的经营风险、负债程度、资金结构和筹资风险恶化等原因都会导致企业融资风险[5]。
c) 支付风险
目 录
1 引言 1
2 企业海外并购财务风险相关理论 1
2.1 海外并购的基本概念 1
2.2 海外并购的动因 2
2.3 并购的财务风险及控制 3
3 企业海外并购案例 4
3.1 吉利并购沃尔沃 4
3.2 TCL并购法国汤姆逊 15
3.3 海外并购的财务风险思考 16
4 企业海外并购对财务风险的建议 17
4.1 谨慎评估目标企业的价值 17
4.2 拓宽融资渠道，降低融资风险 18
4.3 支付方式多样化 18
4.4 并购结束后，尽快完成财务整合工作 18
结论 19
致谢 20
参考文献 21
1 引言
19世纪末，企业并购行为首次发生在美国的工业领域。随着并购的进行，人们开始认识并购和了解并购。而且，大型企业也随之产生，积极地促进着现代企业制度和全球经济的发展。
二十世纪末期，中国企业的海外并购开始起步，企业为了拥有更宽广的发展空间和发展前景，纷纷把目光瞄准到了海外收购上。利用海外收购，企业不仅能迅速提升品牌价值和知名度，还能够帮助中国企业迅速走向世界，扩大市场份额，学习优秀的海外管理方式，逐步积累更多的经营经验，从而获得优势资源[1]。
对比发达国家，我国企业在海外并购中面临的风险其实更大，虽然目前的并购数量和规模在不断扩张，但是没有足够的理论和实践经验的支撑，使得企业并购的过程和结果不尽人意。毫无疑问，海外并购项目带来巨大利润的同时，也会带来是巨大的财务风险。因此，本文通过对企业海外并购的相关理论以及个别案 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
例的研究，提出相应的财务风险的防范措施和建议。
2 企业海外并购财务风险相关理论
2.1 海外并购的基本概念
海外并购主要分为海外兼并与海外收购，侧重于参与公司的主体跨国。一国企业与另一家外国企业的资产和业务合并后成为一家现有企业称之为兼并，而一国公司通过某种形式和支付方式来收购另一国公司的股权或资产，从而得到对该公司的部分或者全部控制权则成为收购[2]。
海外并购的形式纷繁复杂，根据国际环境的变化，并购形式也在不断更新。但总的来说，并购类型可大致分为以下几类：按并购过程中是否有第三方参与分为直接并购和间接并购，按并购双方企业的行业属性分为横向并购、纵向并购和混合并购，按并购双方是否同意分为善意并购和恶意并购。
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图1 海外并购类型图
2.2 海外并购的动因
2.2.1垄断优势
1960年，西方学者史蒂芬海默提出了垄断优势理论，质疑完全市场竞争假设理论。他认为市场是不完全竞争的，拥有很多缺陷，因此平等竞争不存在，待遇也并不相同，市场竞争必定会出现企业高低。在不完全竞争下，当企业在某一方面处于上风时，一定会紧紧抓住这些优势，充分发挥，提高企业竞争力。
2.2.2规模经济
规模经济理论是指企业的单位成本与生产规模呈现反向变动。企业在最适合自身发展的规模时，通常会扩充和调整生产活动，提高企业的效益，减少经营成本，获取更多的利润，这就是并购的规模经济理论。
因此，海外并购可以从两个方面提高规模效益。首先降低生产成本，如果双方的产品和生产流程相同，那么可以合并生产流程，最大化地发挥生产能力，不仅简化了中间环节，还减少了运输费用和其他操作费用，在根本上减少生产成本，这是内在的规模经济。其次，并购后的统一管理增强了下属公司的领导能力，这就是外在的规模经济。
2.2.3 价值低估
价值低估理论有效地推动了企业的海外并购，当目标公司的的市场价值被低估时，不能完全地反映其实际价值，并购活动随之产生。企业本身的管理能力不足是被市场低估的原因之一，潜在价值不能充分表现，实际价值就被低估了。市场的外界环境也有可能导致市值低于重置成本，往往成为并购首选。
2.2.4 财务协同效应
因为海外并购的成功可以带来财务协同效应，所以越来越多的公司想要参加海外活动，并购之后财务的各方面会得到优化和提升，运作过程中成本和费用都会降低，使财务效应达到最佳状态，为企业带来收益。一方面，并购后的财务体系重新优化，资源重新配置，双方互相弥补各自的缺点，减少差异，扩大优势效应。另一方面，并购后的现金流会增加，企业有更多的现金去投资其他项目，获得投资机会，获取其他收益来优化企业的资金链，使内部资金合理使用[3]。
2.3 并购的财务风险及控制
并购时的财务风险是因为企业在做出定价、融资和支付等各项财务决定时所引起的财务状况恶化的不确定性，存在于并购的任何时期。
2.3.1 财务分险类型
a) 目标企业估值风险
目标企业估值风险是指引起并购方出现财务损失的可能性，这是因为并购方对目标企业的估值与其实际价值出现偏差。净资产法和现金流量法是目前比较常用的定价法[4]。
b) 融资风险
融资风险是指企业能否在规定时间内筹集到足够的资金以及对并购后企业的影响。一般而言，企业的经营风险、负债程度、资金结构和筹资风险恶化等原因都会导致企业融资风险[5]。
c) 支付风险
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