二代涉入对上市家族企业长期投资的影响研究(附件)
随着我国经济的快速发展，民营企业占据了我国经济市场的重要地位，在我国，由于一些传统观念的影响，许多企业创一代普遍选择让子女进入企业高管层，接管自己创立的企业。本文首先分析了国内外关于家族企业现有的研究成果，然后着重分析了二代涉入对家族企业的经营决策的影响。实证研究了企业规模及所在地、二代涉入、一代政治关联、二代的海外留学经历等对家族企业长期投资决策的影响。研究发现二代进入家族企业的高层管理后对企业长期投资有显著影响，而有海外留学经历的二代会对企业长期投资的影响更为显著。最后本文针对家族企业的长远发展做出总结并提出相关建议。关键词 家族企业，二代涉入，长期投资
目 录
1 引言 1
2 国内外研究现状回顾 2
2.1 家族企业中长期投资的研究现状回顾 2
2.2 二代涉入对家族企业的影响研究现状回顾 3
3 二代涉入对上市家族企业长期投资影响的实证研究设计 3
3.1 理论分析和假设建立 4
3.2 样本选择和数据来源 5
3.3 变量设置和模型构建 5
4 实证结果分析 7
4.1 描述性统计 7
4.2 相关和回归分析 7
4.3 实证结论和相关启示 11
结论 12
致谢 13
参考文献 14
1 引言
在我国经济快速发展的大背景下，家族企业的重要性和影响力与日俱增，由于我国一些传统观念的影响，许多企业创始者会将他们所创立的企业交由他们的子女来进行经营管理，这些继承者们也被称为“二代”。根据2006年到2016年的研究数据表明，我国有大量的家族企业将面临接班换代的问题。
在我国，大部分的民营企业是由家族控制或管理的。对于家族企业来说，代际传承是最为重要的。尽管现在有职业经理人，企业可以交由职业的经理人来经营打理，但是，由于中国的职业经理人业务发展的还不够成熟，大家更相信家族的成员会对企业的经营发展更为用心，所以，任用家族成员也更让人放心。因为家族成员更看重企业的长久发展，而不会只注重企业的短时间内的经营业绩而提出不利于长期发展的决策，这将使得家族得到很好的延续发展，从而 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
避免只注重眼前利益的短视决策。从家族企业代际传承角度来看，创始人有动机把资源传递给家族继承人以保“家业长青”（胡旭阳、吴一平，2016）[1]。当代的家族企业选择“子承父业”, 并不单单是感情上的偏向所致, 重要的是传统伦理、市场环境、产权属性等等多种因素决定的（许忠伟、李宝山，2007）[2]。并且，由于二代们与一代创始者的不同生长环境和教育背景，这注定了他们在进入企业管理也会给企业带来不同的经营决策可能是新的活力和生机，也有可能会引起家族企业的动荡，对于中国的家族企业来说，长远的发展比短期内的获利更为重要，随着企业的规模扩大和公开上市，家族会依然保持对企业的控制和经营决策的把控。由于中国的家族企业发展起步较晚，较于国外的家族企业来说，有许多不成熟之处，在企业管理方面更看重家族成员的参与，所以二代涉入对于家族企业的经营发展有至关重要的影响。
综观诸多相关文献，虽然二代涉入对家族企业的经营产生影响已经得到验证，但是从不同的角度见解和分析仍然存在一些矛盾。国外相关学者对国外上市家族企业中二代涉入对企业的长期投资方面研究明显不足。国内学者研究了家族所有权对企业短期利益与长期投资进行了一些研究，但没有对二代涉入进行进一步的研究。本文认为家族上市企业相对于其他的上市企业具有其特殊性，二代涉入对上市家族企业进行长期决策究竟会产生怎样的影响，尚且需要我们对上市的家族企业进行大样本数据的实证分析，才能得到较为可靠的结论。基于此，本文在前人研究的基础上，收集了我国上市家族企业的样本数据，对二代涉入对家族企业长期投资的影响进行进一步的研究。
长期投资决策是为了企业能够扩大生产经营能力和企业规模，而对企业的固定资产、无形资产、其他长期资产投入大量的资金，从而获得更多且更长远的经营回报，这也是对企业的长期投资进行决策分析的过程（姜琴，2012）[3]。本文从家族上市公司长期投资的现状分析出发，探究二代涉入对家族上市公司投资决策影响，在理论分析的基础上提出相关待验证的假设。然后基于我国上市家族企业数据，设置变量建立模型来证实我们的假设，最后得出结论并提出相关建议。本课题在研究过程中将文献理论分析与实证研究结合起来进行详细具体的分析，在对家族企业的长期投资的现状问题分析基础上,理论分析二代涉入对企业决策影响，并进一步实证检验二代涉入对长期投资的影响。收集整理从中国期刊网、维普、万方数据库、百度搜索和馆藏资料查找的资料，以此为分析的基础和论证的依据。
2国内外研究现状回顾
2.1家族企业中长期投资的研究现状回顾
长期投资是为了企业能够扩大生产经营能力和企业规模，从而对企业的固定资产、无形资产、其他长期资产投入大量的资金，从而获得更多且更长远的经营回报，长期投资的特点是：投资金额大，获取收益的持续时间较长。国内的民营企业中，多数是高强度家族企业的导向，根据现有的研究显示，代际传承这一特殊阶段会影响家族企业长期投资决策，而且随创始人特征不同表现出较强的异质性。家族企业的投资行为与企业的管理层有紧密的联系，在进行代际传承前较长的一段时期内会发生长期投资规模的下降，这可能是为了企业能够平稳的进入过度时期而采取的措施，也是因为随着一代创始人年龄的增加，更加希望企业能够平稳的发展，从而减少创新投入和研发投入（惠男男、许永斌，2016）[4]。对家族企业的研究也多涉及二代涉入导致的代际传承对家族企业的影响，包括对企业过度投资、经营困境、多元化或者股权分离等角度展开，研究表示家族所有权与企业经营投资决策息息相关。
创始人CEO们常常把他们的公司看作是他们一生的成就。这种内在的动机和长期的做法鼓励创始人首席执行官追求最优的股东价值最大化战略,而不是专注于短期行动或“享受平静的生活”（Rüdiger Fahlenbrach，2009）[5]。在家族企业的经营决策中，有短期决策和长期决策之分,一定的短期利益是企业进行获利的前提，而想要家族企业能够世代传承长期的发展下去，企业则会增进长期投资行为（宋丽红，李新春，2013）[6]。出于家族企业能够长远生存发展的理性思考，为了家族企业的整体发展，管理者在进行投资决策时会考虑地较为全面，能够为了较大的家族利益而忍受一时的亏损（严若森、张志健，2016）[7]。同时，家族成员进入企业进行管理也可以一定程度上解决内部的矛盾纠纷问题，减少背叛企业的行为发生。与家族成员担任董事长的企业相比，非家族成员担任董事长企业的资本支出更少、创新水平更低、负债比例更高、债务期限结构更长、现金持有更多、股利支付更少（姜付秀，郑晓佳，蔡文婧，2017）[8]。
目 录
1 引言 1
2 国内外研究现状回顾 2
2.1 家族企业中长期投资的研究现状回顾 2
2.2 二代涉入对家族企业的影响研究现状回顾 3
3 二代涉入对上市家族企业长期投资影响的实证研究设计 3
3.1 理论分析和假设建立 4
3.2 样本选择和数据来源 5
3.3 变量设置和模型构建 5
4 实证结果分析 7
4.1 描述性统计 7
4.2 相关和回归分析 7
4.3 实证结论和相关启示 11
结论 12
致谢 13
参考文献 14
1 引言
在我国经济快速发展的大背景下，家族企业的重要性和影响力与日俱增，由于我国一些传统观念的影响，许多企业创始者会将他们所创立的企业交由他们的子女来进行经营管理，这些继承者们也被称为“二代”。根据2006年到2016年的研究数据表明，我国有大量的家族企业将面临接班换代的问题。
在我国，大部分的民营企业是由家族控制或管理的。对于家族企业来说，代际传承是最为重要的。尽管现在有职业经理人，企业可以交由职业的经理人来经营打理，但是，由于中国的职业经理人业务发展的还不够成熟，大家更相信家族的成员会对企业的经营发展更为用心，所以，任用家族成员也更让人放心。因为家族成员更看重企业的长久发展，而不会只注重企业的短时间内的经营业绩而提出不利于长期发展的决策，这将使得家族得到很好的延续发展，从而 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
避免只注重眼前利益的短视决策。从家族企业代际传承角度来看，创始人有动机把资源传递给家族继承人以保“家业长青”（胡旭阳、吴一平，2016）[1]。当代的家族企业选择“子承父业”, 并不单单是感情上的偏向所致, 重要的是传统伦理、市场环境、产权属性等等多种因素决定的（许忠伟、李宝山，2007）[2]。并且，由于二代们与一代创始者的不同生长环境和教育背景，这注定了他们在进入企业管理也会给企业带来不同的经营决策可能是新的活力和生机，也有可能会引起家族企业的动荡，对于中国的家族企业来说，长远的发展比短期内的获利更为重要，随着企业的规模扩大和公开上市，家族会依然保持对企业的控制和经营决策的把控。由于中国的家族企业发展起步较晚，较于国外的家族企业来说，有许多不成熟之处，在企业管理方面更看重家族成员的参与，所以二代涉入对于家族企业的经营发展有至关重要的影响。
综观诸多相关文献，虽然二代涉入对家族企业的经营产生影响已经得到验证，但是从不同的角度见解和分析仍然存在一些矛盾。国外相关学者对国外上市家族企业中二代涉入对企业的长期投资方面研究明显不足。国内学者研究了家族所有权对企业短期利益与长期投资进行了一些研究，但没有对二代涉入进行进一步的研究。本文认为家族上市企业相对于其他的上市企业具有其特殊性，二代涉入对上市家族企业进行长期决策究竟会产生怎样的影响，尚且需要我们对上市的家族企业进行大样本数据的实证分析，才能得到较为可靠的结论。基于此，本文在前人研究的基础上，收集了我国上市家族企业的样本数据，对二代涉入对家族企业长期投资的影响进行进一步的研究。
长期投资决策是为了企业能够扩大生产经营能力和企业规模，而对企业的固定资产、无形资产、其他长期资产投入大量的资金，从而获得更多且更长远的经营回报，这也是对企业的长期投资进行决策分析的过程（姜琴，2012）[3]。本文从家族上市公司长期投资的现状分析出发，探究二代涉入对家族上市公司投资决策影响，在理论分析的基础上提出相关待验证的假设。然后基于我国上市家族企业数据，设置变量建立模型来证实我们的假设，最后得出结论并提出相关建议。本课题在研究过程中将文献理论分析与实证研究结合起来进行详细具体的分析，在对家族企业的长期投资的现状问题分析基础上,理论分析二代涉入对企业决策影响，并进一步实证检验二代涉入对长期投资的影响。收集整理从中国期刊网、维普、万方数据库、百度搜索和馆藏资料查找的资料，以此为分析的基础和论证的依据。
2国内外研究现状回顾
2.1家族企业中长期投资的研究现状回顾
长期投资是为了企业能够扩大生产经营能力和企业规模，从而对企业的固定资产、无形资产、其他长期资产投入大量的资金，从而获得更多且更长远的经营回报，长期投资的特点是：投资金额大，获取收益的持续时间较长。国内的民营企业中，多数是高强度家族企业的导向，根据现有的研究显示，代际传承这一特殊阶段会影响家族企业长期投资决策，而且随创始人特征不同表现出较强的异质性。家族企业的投资行为与企业的管理层有紧密的联系，在进行代际传承前较长的一段时期内会发生长期投资规模的下降，这可能是为了企业能够平稳的进入过度时期而采取的措施，也是因为随着一代创始人年龄的增加，更加希望企业能够平稳的发展，从而减少创新投入和研发投入（惠男男、许永斌，2016）[4]。对家族企业的研究也多涉及二代涉入导致的代际传承对家族企业的影响，包括对企业过度投资、经营困境、多元化或者股权分离等角度展开，研究表示家族所有权与企业经营投资决策息息相关。
创始人CEO们常常把他们的公司看作是他们一生的成就。这种内在的动机和长期的做法鼓励创始人首席执行官追求最优的股东价值最大化战略,而不是专注于短期行动或“享受平静的生活”（Rüdiger Fahlenbrach，2009）[5]。在家族企业的经营决策中，有短期决策和长期决策之分,一定的短期利益是企业进行获利的前提，而想要家族企业能够世代传承长期的发展下去，企业则会增进长期投资行为（宋丽红，李新春，2013）[6]。出于家族企业能够长远生存发展的理性思考，为了家族企业的整体发展，管理者在进行投资决策时会考虑地较为全面，能够为了较大的家族利益而忍受一时的亏损（严若森、张志健，2016）[7]。同时，家族成员进入企业进行管理也可以一定程度上解决内部的矛盾纠纷问题，减少背叛企业的行为发生。与家族成员担任董事长的企业相比，非家族成员担任董事长企业的资本支出更少、创新水平更低、负债比例更高、债务期限结构更长、现金持有更多、股利支付更少（姜付秀，郑晓佳，蔡文婧，2017）[8]。
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