企业并购的财务风险研究以吉利并购沃尔沃为例
随着经济的迅速发展，企业要不断开拓发展途径来提升自己的竞争力。企业并购作为企业配置优化资源、拓展新市场、扩大市场份额的手段，在经济活动中起着重要的作用。企业并购能够在较短的时间内帮助企业扩张。对于不合理的资源优化配置，提高资源的利用率，降低企业成本。并购行为本身也有利于企业低风险的进入一个新行业新领域，从而分散企业经营集中的风险，进行多元化经营。从企业并购的财务风险角度，对我国企业并购的现状进行分析。为当前我国急需发展的企业规避风险提出建设性的意见。关键词 企业并购，财务风险，防范措施
目 录
1 研究背景及研究现状 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究现状 1
2 企业并购及并购的财务风险概述 2
2.1 企业并购概述 2
2.2 企业并购中的财务风险 2
3 企业并购各阶段财务风险分析 3
3.1 企业并购准备阶段的财务风险分析 3
3.2 企业并购实施阶段的财务风险分析 5
3.3 企业并购整合阶段的财务风险分析 7
4 吉利收购沃尔沃案例分析 8
4.1 案例简介 9
4.2 吉利并购沃尔沃的财务风险分析 9
4.3 吉利并购案中应对财务风险的对策 13
4.4 吉利并购沃尔沃案例小结 16
结论 17
致谢 18
参考文献 19
1 研究背景及研究现状
1.1 研究背景
2008年爆发全球性经济危机，严重影响西方国家经济的发展，由于经济危机的影响，西方多数企业遭受到打击。然而这二十年来，我国企业抓住机遇，高速发展，在世界经济上占领不容小觑的地位。并购行为有利于我国企业迅速打入国外市场，破除国外行业进入壁垒，借鉴吸收国外企业经验技术，提高合作经营效率。然而根据《2016年企业海外财务风险研究报告》指出，中国企业海外并购的成功率仅有1/3，衡量文化整合因素，真正成功的并购不到20%。因此，中国企业跨国并购存在着巨大的问题，财务风险是其中一个至关重要的问题。领导决策层必须重点关心财务风险的问题，因此企业并购的财务风险问 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
题已经成为我国企业并购活动中必须要去解决的重要问题。
1.2 研究现状
1.2.1 国外研究现状
西方学者关于企业并购的研究有百年历史，在这一百多年里全球发生了大概六次大规模性的企业并购。这些案例为学者们的研究提供了现实基础。这些理论也为国内企业并购的研究提供了方向和基础。
本丹尼尔（2010）研究企业并购的风险类型，在各种案例的分析基础上将风险划分为四种风险：政治风险、谈判风险、融资风险和整合风险。这些风险贯穿于整个并购过程，每一个风险都或大或小的影响着并购的成败。
布里切特（2012）进一步研究企业并购的风险类型，将风险类型进一步细化。他认为风险的类型具有多样性的特点，因为不同的并购案例都有其自身的独特性，在动因、目的、方式等各个方面存在差异性。因此，在不同阶段需要考虑的因素决定了不同的风险类型。
希利（2012）在他的作品中指出，企业并购的风险实际上是企业在并购以后造成的市值降低和后续营运成本上升所带来的可能性。一般所描述的企业并购风险包括：并购企业的未来盈利不能弥补并购成本，并购以后整合的各个方面不能够达到预期的目标，并购以后管理出现问题，增加后续成本支出。
1.2.2 国内研究现状
反观国内对财务风险的研究是各有特色的。并购的发生是伴随着风险的，所以两者相辅相成、应运而生。国内学者在研究并购时，着重研究不同阶段存在的不同的风险，并且有依据的提出相应的预防措施。
肖永健（2012）研究国内并购的风险类型，他将风险类型划分为四个方面：信息风险、政治风险、经营风险和金融风险。他认为这些风险之前是互相有联系。并且在此基础上提出了风险管理的方案。与此同时，他认为企业在并购时要做到内部控制和良好的组织。
熊晓晴（2010）认为企业并购所产生的风险是由于企业所在环境的不确定性、并购行为本身的复杂性和并购双方自身情况的局限性导致并购并不能达到预期的效果。
张子刚（2013）重点强调了在风险中对合适的目标企业客观进行资产评估的重要性。跨国并购是风险很大、复杂程度很高的金融活动。在过去的二十年并购案例中达到预期效果的成功案例不到50%。
2 企业并购及并购的财务风险概述
2.1 企业并购概述
企业并购行为，包括企业的兼并与收购活动。兼并，一般是指两个或两个以上的企业根据合同进行合并，一般是有优势的企业根据订立的契约合同，获取被兼并企业的产权[1]。收购，是指一个企业以股票、债券或者现金的方式购买另一家企业的全部或者部分股权，以拥有该企业的部分或者全部控制权。
企业并购，是企业法人在等价、有偿、自愿的基础上，以不同的经济方式获取其他法人产权的行为。企业并购作为企业进行融资、资源优化配置、扩大市场份额、拓展新市场的手段，在经济活动中日益为企业领导层所重视。
2.2 企业并购中的财务风险
企业并购包括三个阶段：准备阶段、实施阶段、整合阶段。企业并购中的风险之所以存在，是因为企业并购各阶段存在各种各样不确定的因素。企业并购中的风险大概分为：信息风险、决策风险、 环境风险、经营风险、财务风险[2]。整个并购过程最终直接或者间接的影响该企业的财务状况。为了并购能够顺利进行，研究并购过程中会出现的财务风险就显得尤为重要。企业并购中的财务风险大致包括四类：
（1）估值风险。在企业并购的过程中，第一步是要评估目标企业的价值。但是由于并购双方所掌握的信息不对等、目标企业虚抬身价，隐瞒部分会计信息、并购方资产并购评估水平、双方谈判技巧等等方面都会影响评估结果。因此对目标企业评估产生偏差很可能会使并购企业陷入财务危机。
融资风险。为了并购目标企业，企业必须要大笔资金。并购企业一般通过外部融资和内部融资来筹集资金。不管是内部融资还是外部融资都会给企业的财务状况和资本结构带来一定程度的改变，对企业的正常经营运作产生影响。
目 录
1 研究背景及研究现状 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究现状 1
2 企业并购及并购的财务风险概述 2
2.1 企业并购概述 2
2.2 企业并购中的财务风险 2
3 企业并购各阶段财务风险分析 3
3.1 企业并购准备阶段的财务风险分析 3
3.2 企业并购实施阶段的财务风险分析 5
3.3 企业并购整合阶段的财务风险分析 7
4 吉利收购沃尔沃案例分析 8
4.1 案例简介 9
4.2 吉利并购沃尔沃的财务风险分析 9
4.3 吉利并购案中应对财务风险的对策 13
4.4 吉利并购沃尔沃案例小结 16
结论 17
致谢 18
参考文献 19
1 研究背景及研究现状
1.1 研究背景
2008年爆发全球性经济危机，严重影响西方国家经济的发展，由于经济危机的影响，西方多数企业遭受到打击。然而这二十年来，我国企业抓住机遇，高速发展，在世界经济上占领不容小觑的地位。并购行为有利于我国企业迅速打入国外市场，破除国外行业进入壁垒，借鉴吸收国外企业经验技术，提高合作经营效率。然而根据《2016年企业海外财务风险研究报告》指出，中国企业海外并购的成功率仅有1/3，衡量文化整合因素，真正成功的并购不到20%。因此，中国企业跨国并购存在着巨大的问题，财务风险是其中一个至关重要的问题。领导决策层必须重点关心财务风险的问题，因此企业并购的财务风险问 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
题已经成为我国企业并购活动中必须要去解决的重要问题。
1.2 研究现状
1.2.1 国外研究现状
西方学者关于企业并购的研究有百年历史，在这一百多年里全球发生了大概六次大规模性的企业并购。这些案例为学者们的研究提供了现实基础。这些理论也为国内企业并购的研究提供了方向和基础。
本丹尼尔（2010）研究企业并购的风险类型，在各种案例的分析基础上将风险划分为四种风险：政治风险、谈判风险、融资风险和整合风险。这些风险贯穿于整个并购过程，每一个风险都或大或小的影响着并购的成败。
布里切特（2012）进一步研究企业并购的风险类型，将风险类型进一步细化。他认为风险的类型具有多样性的特点，因为不同的并购案例都有其自身的独特性，在动因、目的、方式等各个方面存在差异性。因此，在不同阶段需要考虑的因素决定了不同的风险类型。
希利（2012）在他的作品中指出，企业并购的风险实际上是企业在并购以后造成的市值降低和后续营运成本上升所带来的可能性。一般所描述的企业并购风险包括：并购企业的未来盈利不能弥补并购成本，并购以后整合的各个方面不能够达到预期的目标，并购以后管理出现问题，增加后续成本支出。
1.2.2 国内研究现状
反观国内对财务风险的研究是各有特色的。并购的发生是伴随着风险的，所以两者相辅相成、应运而生。国内学者在研究并购时，着重研究不同阶段存在的不同的风险，并且有依据的提出相应的预防措施。
肖永健（2012）研究国内并购的风险类型，他将风险类型划分为四个方面：信息风险、政治风险、经营风险和金融风险。他认为这些风险之前是互相有联系。并且在此基础上提出了风险管理的方案。与此同时，他认为企业在并购时要做到内部控制和良好的组织。
熊晓晴（2010）认为企业并购所产生的风险是由于企业所在环境的不确定性、并购行为本身的复杂性和并购双方自身情况的局限性导致并购并不能达到预期的效果。
张子刚（2013）重点强调了在风险中对合适的目标企业客观进行资产评估的重要性。跨国并购是风险很大、复杂程度很高的金融活动。在过去的二十年并购案例中达到预期效果的成功案例不到50%。
2 企业并购及并购的财务风险概述
2.1 企业并购概述
企业并购行为，包括企业的兼并与收购活动。兼并，一般是指两个或两个以上的企业根据合同进行合并，一般是有优势的企业根据订立的契约合同，获取被兼并企业的产权[1]。收购，是指一个企业以股票、债券或者现金的方式购买另一家企业的全部或者部分股权，以拥有该企业的部分或者全部控制权。
企业并购，是企业法人在等价、有偿、自愿的基础上，以不同的经济方式获取其他法人产权的行为。企业并购作为企业进行融资、资源优化配置、扩大市场份额、拓展新市场的手段，在经济活动中日益为企业领导层所重视。
2.2 企业并购中的财务风险
企业并购包括三个阶段：准备阶段、实施阶段、整合阶段。企业并购中的风险之所以存在，是因为企业并购各阶段存在各种各样不确定的因素。企业并购中的风险大概分为：信息风险、决策风险、 环境风险、经营风险、财务风险[2]。整个并购过程最终直接或者间接的影响该企业的财务状况。为了并购能够顺利进行，研究并购过程中会出现的财务风险就显得尤为重要。企业并购中的财务风险大致包括四类：
（1）估值风险。在企业并购的过程中，第一步是要评估目标企业的价值。但是由于并购双方所掌握的信息不对等、目标企业虚抬身价，隐瞒部分会计信息、并购方资产并购评估水平、双方谈判技巧等等方面都会影响评估结果。因此对目标企业评估产生偏差很可能会使并购企业陷入财务危机。
融资风险。为了并购目标企业，企业必须要大笔资金。并购企业一般通过外部融资和内部融资来筹集资金。不管是内部融资还是外部融资都会给企业的财务状况和资本结构带来一定程度的改变，对企业的正常经营运作产生影响。
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