企业并购的成因及财务风险分析以阿里巴巴并购优酷土豆为例
随着经济全球化浪潮的推进，互联网企业借助网络逐步发展起来，很快进入了并购的高峰期。阿里巴巴并购优酷土豆就是互联网行业并购的缩影，在此次并购中阿里巴巴主动向优酷土豆抛出橄榄枝，阿里主要想完善自己的娱乐生态结构，优酷土豆想突破企业发展的瓶颈期。在并购前优酷土豆的财务状况不好，年年亏损。通过对财务指标的分析得出了此次的并购具有筹资风险、流动性风险和财务整合风险。并购中解决问题显得尤为重要，要重组财务机构，合理估价目标企业，降低现金支付的风险，改善优酷土豆的经营状况，放缓并购步伐，加强并购后的整合。关键词 企业并购，并购成因，财务风险，阿里巴巴，优酷土豆
目 录
1 引言 3
2 并购相关理论概述 3
2.1 企业并购的概念 3
2.2 财务风险的类型 3
2.3 并购财务风险 4
2.4 企业并购的动因 4
3 阿里巴巴并购优酷土豆的成因 5
3.1 阿里巴巴和优酷土豆的简介 5
3.2 阿里巴巴并购优酷土豆的成因 5
4 阿里巴巴并购优酷土豆的财务风险分析 6
4.1 并购前阿里巴巴的财务状况 6
4.2 并购后阿里巴巴的财务状况 9
4.3 并购后的财务风险分析 11
5 阿里巴巴并购优酷土豆的财务风险对策 12
5.1 重组财务机构，降低财务整合风险 12
5.2 放缓并购步伐，降低筹资风险和流动性风险 13
5.3 改善优酷土豆的经营状况 13
6 完善阿里巴巴并购优酷土豆的几点建议 13
6.1 合理估价目标企业 13
6.2 解决现金支付问题 14
6.3 加强并购整合 14
结 论 15
致 谢 16
参 考 文 献 17
1 引言
并购作为企业的一种重要投资行为，是要达到人力、技术、文化等一系列资源融合的目的。从整个经济社会来看，由于操作的不规范性和并购行为的盲目性，企业并购每年都会造成大量资金和资源的浪费，这对 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
于整个经济社会而言是一笔很大的财富损失和资源浪费[1]。从微观个体方面来看，并购企业如果缺乏对财务风险的预防，可能会导致并购失败，使得并购企业面临巨大的经济损失，最终让并购企业面临破产。因此对于并购财务风险的研究就显得非常重要[2]。
因为经济全球化的影响，互联网行业发展十分迅速，从产生到大规模并购仅用了短短数十载，因此也产生了诸多问题。所以对研究互联网并购财务风险的问题就显得尤有新意。通过对阿里巴巴并购优酷土豆的成因和财务风险进行了研究和分析，提出了并购财务风险的应对策略和完善并购的建议，对互联网行业未来的发展具有一定的参考价值。
2 并购相关理论概述
2.1 企业并购的概念
并购是两家或者更多的不同独立企业在公平自愿、等价有偿的基础上，用一定的经济补偿方式取得其他企业产权的行为，分为兼并与收购两种方式[3]。最典型的一种方式就是一家公司用现金全额购买另一家的资产，让其成为它的全资子公司。
在我国，并购企业通常被称为并购方，目标企业通常被称作被并购方。对于企业并购有着许多不同的类型，根据不同的标准可以将企业并购分为很多不同的类型[4]。根据投资的方式来分，并购可以分为：现金收购、股票收购、杠杆收购；根据双方是否友好协商分为：善意并购、恶意并购[5]；根据并购的不同原因分为:战略并购、财务并购；根据产品与产业的联系分为：横向并购、纵向并购；由于这些并购的类型都是按不同的标准与不同的类型将企业进行分类的，因此区别这些类型还是比较容易的。
2.2 财务风险的类型
财务风险是由于公司财务结构设置不合理，融资不当，使公司丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险，可以分为企业外部风险和企业内部风险[6]。外部风险又称系统性风险，包括：经济环境风险、法律风险、社会文化风险、资源风险。企业内部风险又称作非系统性风险，包括：筹资风险、投资风险、经营风险、流动性风险。
经济环境风险是指整个的国家的经济环境是否平稳，企业要想生存下去，前提就是国家的社会环境是安定的[7]；法律风险是指国家法律建制不健全和人们的法律意识淡薄而给企业财务活动造成损失的风险[8]；社会文化风险通常是指跨国企业由于不适应当地国家的文化而使经营遭受损失的风险[9]；资源风险是由于国家因为资源紧张而导致企业生产成本过高的风险；筹资风险分为信贷风险和清算风险，是指企业因为筹集资金给财务成果带来不确定性影响而造成的风险；投资风险是指企业投入资金后，因为市场需求变化而影响预期收益的风险；经营风险又叫作营业风险[10]，是指在企业的生产过程中由于某些不确定因素的影响，使企业的价值创造能力走低的风险；流动性风险是指企业由于投资活动、经营活动等行为而导致现金短缺的风险。
2.3 并购财务风险
企业并购财务风险是指由于对资金的需求而造成的在并购定价、融资、支付等各个环节所引起的融资困难，还有一切与资金链断裂有关的财务行为[11]。它存在于企业并购的整个流程中，分成计划决策阶段的财务风险、并购交易过程中的财务风险、并购运营整合阶段的财务风险。
计划决策阶段主要存在着价值评估风险，体现在两个方面，第一是过高地估计了企业自己的实力[12]。第二是由于信息的不真实，对目标企业的价值评估和未来的收益没有做到正确的评估[13]。在并购交易过程中企业因为要对并购支付方式的选择，所以产生了支付风险。支付手段包括现金支付、股份支付、混合支付和杠杆支付。其中最典型的是现金支付，如果现金支付过多就会占用企业宝贵的流动资金，使整个运营期的压力过大，会降低企业对外部环境变化的快速反应和适应能力，诱发新的风险。在并购运营整合阶段，两个企业是否能实行1+1>2的结果，就要看并购后的运营能力，因此就产生了经营风险，经营风险是并购企业在整合期内由于两家企业文化和相关的财务制度没有很好的协调导致运营能力下降而产生的风险[14]。
2.4 企业并购的动因
并购的本质动因就是为了追逐利润最大化，企业为了长远的考虑，或者为了产业的升级等都有可能选择并购。在合并的过程中，动因主要包括以下方面企业发展动因、发挥协同效应、降低经营风险等多方面[15]。
目 录
1 引言 3
2 并购相关理论概述 3
2.1 企业并购的概念 3
2.2 财务风险的类型 3
2.3 并购财务风险 4
2.4 企业并购的动因 4
3 阿里巴巴并购优酷土豆的成因 5
3.1 阿里巴巴和优酷土豆的简介 5
3.2 阿里巴巴并购优酷土豆的成因 5
4 阿里巴巴并购优酷土豆的财务风险分析 6
4.1 并购前阿里巴巴的财务状况 6
4.2 并购后阿里巴巴的财务状况 9
4.3 并购后的财务风险分析 11
5 阿里巴巴并购优酷土豆的财务风险对策 12
5.1 重组财务机构，降低财务整合风险 12
5.2 放缓并购步伐，降低筹资风险和流动性风险 13
5.3 改善优酷土豆的经营状况 13
6 完善阿里巴巴并购优酷土豆的几点建议 13
6.1 合理估价目标企业 13
6.2 解决现金支付问题 14
6.3 加强并购整合 14
结 论 15
致 谢 16
参 考 文 献 17
1 引言
并购作为企业的一种重要投资行为，是要达到人力、技术、文化等一系列资源融合的目的。从整个经济社会来看，由于操作的不规范性和并购行为的盲目性，企业并购每年都会造成大量资金和资源的浪费，这对 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
于整个经济社会而言是一笔很大的财富损失和资源浪费[1]。从微观个体方面来看，并购企业如果缺乏对财务风险的预防，可能会导致并购失败，使得并购企业面临巨大的经济损失，最终让并购企业面临破产。因此对于并购财务风险的研究就显得非常重要[2]。
因为经济全球化的影响，互联网行业发展十分迅速，从产生到大规模并购仅用了短短数十载，因此也产生了诸多问题。所以对研究互联网并购财务风险的问题就显得尤有新意。通过对阿里巴巴并购优酷土豆的成因和财务风险进行了研究和分析，提出了并购财务风险的应对策略和完善并购的建议，对互联网行业未来的发展具有一定的参考价值。
2 并购相关理论概述
2.1 企业并购的概念
并购是两家或者更多的不同独立企业在公平自愿、等价有偿的基础上，用一定的经济补偿方式取得其他企业产权的行为，分为兼并与收购两种方式[3]。最典型的一种方式就是一家公司用现金全额购买另一家的资产，让其成为它的全资子公司。
在我国，并购企业通常被称为并购方，目标企业通常被称作被并购方。对于企业并购有着许多不同的类型，根据不同的标准可以将企业并购分为很多不同的类型[4]。根据投资的方式来分，并购可以分为：现金收购、股票收购、杠杆收购；根据双方是否友好协商分为：善意并购、恶意并购[5]；根据并购的不同原因分为:战略并购、财务并购；根据产品与产业的联系分为：横向并购、纵向并购；由于这些并购的类型都是按不同的标准与不同的类型将企业进行分类的，因此区别这些类型还是比较容易的。
2.2 财务风险的类型
财务风险是由于公司财务结构设置不合理，融资不当，使公司丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险，可以分为企业外部风险和企业内部风险[6]。外部风险又称系统性风险，包括：经济环境风险、法律风险、社会文化风险、资源风险。企业内部风险又称作非系统性风险，包括：筹资风险、投资风险、经营风险、流动性风险。
经济环境风险是指整个的国家的经济环境是否平稳，企业要想生存下去，前提就是国家的社会环境是安定的[7]；法律风险是指国家法律建制不健全和人们的法律意识淡薄而给企业财务活动造成损失的风险[8]；社会文化风险通常是指跨国企业由于不适应当地国家的文化而使经营遭受损失的风险[9]；资源风险是由于国家因为资源紧张而导致企业生产成本过高的风险；筹资风险分为信贷风险和清算风险，是指企业因为筹集资金给财务成果带来不确定性影响而造成的风险；投资风险是指企业投入资金后，因为市场需求变化而影响预期收益的风险；经营风险又叫作营业风险[10]，是指在企业的生产过程中由于某些不确定因素的影响，使企业的价值创造能力走低的风险；流动性风险是指企业由于投资活动、经营活动等行为而导致现金短缺的风险。
2.3 并购财务风险
企业并购财务风险是指由于对资金的需求而造成的在并购定价、融资、支付等各个环节所引起的融资困难，还有一切与资金链断裂有关的财务行为[11]。它存在于企业并购的整个流程中，分成计划决策阶段的财务风险、并购交易过程中的财务风险、并购运营整合阶段的财务风险。
计划决策阶段主要存在着价值评估风险，体现在两个方面，第一是过高地估计了企业自己的实力[12]。第二是由于信息的不真实，对目标企业的价值评估和未来的收益没有做到正确的评估[13]。在并购交易过程中企业因为要对并购支付方式的选择，所以产生了支付风险。支付手段包括现金支付、股份支付、混合支付和杠杆支付。其中最典型的是现金支付，如果现金支付过多就会占用企业宝贵的流动资金，使整个运营期的压力过大，会降低企业对外部环境变化的快速反应和适应能力，诱发新的风险。在并购运营整合阶段，两个企业是否能实行1+1>2的结果，就要看并购后的运营能力，因此就产生了经营风险，经营风险是并购企业在整合期内由于两家企业文化和相关的财务制度没有很好的协调导致运营能力下降而产生的风险[14]。
2.4 企业并购的动因
并购的本质动因就是为了追逐利润最大化，企业为了长远的考虑，或者为了产业的升级等都有可能选择并购。在合并的过程中，动因主要包括以下方面企业发展动因、发挥协同效应、降低经营风险等多方面[15]。
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