上公司资本结构与公司绩效关系分析以信息技术行业为例
摘要：合理的资本结构是对企业负债和权益的有效配置，能够在一定程度上降低成本，从而提高公司整体价值。本文选择沪、深两市A股信息技术行业公司2012-2014财务数据为样本，通过理论分析提出假设，最后构建二次函数模型验证资本结构与公司绩效之间的关系，结果表明：我国信息技术业上市公司存在最优资产负债率，股权集中度与公司绩效显著正相关，流动负债比率与公司绩效显著负相关，但国有股持股比例与公司绩效相关性不大。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）融资结构与公司绩效的关系研究 2
（二）债务结构与公司绩效的关系研究 3
（三）股权结构与公司绩效的关系研究 3
（四）结论与启示 3
三、研究设计 3
（一）研究假设 3
（二）样本选择和数据来源 4
（三）变量选择 5
（四）模型设定 6
四、实证检验结果与分析 6
（一）描述性统计 6
（二）因子分析得出综合绩效 9
（三）pearson相关性检验 10
（四）多元回归分析 11
五、研究结论 12
六、政策建议 12
致谢 14
参考文献 14
上市公司资本结构与公司绩效关系分析
——以信息技术行业为例
会计124：吴佳慧
引言
引言
资本结构问题对学术界意义重大，它更是投资人、管理者关注的焦点，关于资本结构理论的研究最早可以追溯到1958年MM理论的提出，该理论以不考虑税收为前提，而后学者们开始加入多种因素，综合负债与权益带来的价值和成本，从不同角度深入研究，认为原理论提出资本结构与绩效不相关的结论适用范围比较狭窄，而后提出了代理成本理论，信号传递理论，权衡理论等，认为企业不同权益与负债的构成会在一定程度上会影响其价值。资本结构包括债务和权益两方面，股东权益比
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
例影响着利益分配和权力构成，而不同的债务构成则会产生不同的税盾效益和偿债成本，因此资本结构能够反映负债与权益的综合价值，它通过影响相应的成本和相关风险进而影响企业的整体价值，反映了资金的合理配置。近年来，越来越多文献对相关问题有深入讨论，从不同角度对二者关系进行分析，学者们开始关注实现绩效最大时的资本结构问题，但由于采用分析方法不同，考虑的因素不同，在资本结构、融资方式等问题上还没有达成一致。
随着社会对技术发展的不断要求，对信息传递的速度和准确性要求也越来越高，受技术革命浪潮的冲击，信息技术业正在快速发展，在推动经济发展中占重要地位。现如今，人们越来越依赖互联网的信息传递，同时该行业的进步也带动了一系列其他产业的发展，通过网络信息的传递人们可以节省大量的时间，这已成为一种有效沟通的途径，同时也提高了工作效率，同时也改善了生活质量。利用消费者寻求便捷的特点，网上购物，网上餐厅等行业也开始发展起来，因此信息技术业在促进经济繁荣、提高国民生产总值上起着重要的作用。目前，国内外学者关于资本结构与公司绩效关系的研究大多是以创业板或者中小板上市公司为背景，或者是以大型行业，如制造业和房地产业等为例，但是关于信息技术业的资本结构与公司绩效关系研究却不多，因此，通过以上分析笔者认为研究信息技术行业上市公司资本结构与公司绩效关系具有重要意义。
本文以我国信息技术业上市公司为背景，选取了该行业20122014年的相关财务数据，在理论分析的基础上提出假设，通过实证方法从定性和定量的角度来分析资本结构可能从哪些方面影响公司绩效。
二、文献综述
（一）融资结构与公司绩效的关系
1、融资结构与公司绩效正相关
Frank 和Goyal（2003）选择2000年以前近50年美国非金融企业为研究对象，运用大数据分析方法和多重插补方法进行研究。研究结果表明，以市场价值计算的财务杠杆和以账面价值计算的财务杠杆比率对公司绩效的影响相反，说明以不同标准计算出的财务杠杆率对公司绩效的影响可能不同，从而导致不同研究结论。
周三深（2009）研究了在沪深上市的A股非金融类公司，通过主成分分析法量化公司绩效，并且按照债务的期限结构和是否付息，将其分类为不同的解释变量，研究结果发现：负债水平对绩效有正向作用。
王大江（2011）以莱钢有限公司为例，从内部和外部两方面论述了资本结构的影响因素，最后以资产负债率为自变量，构建简单的一元线性方程，研究结果表明：资产负债率与公司绩效显著正相关。
刘贵燕等（2015）以农业上市公司为例，建立简单线性模型，通过SPSS软件实证分析，研究结果表明：负债水平对绩效有正向作用。
2、融资结构与公司绩效负相关
Zingales和Rajan（1995）以西方工业国的财务数据为样本，进行研究分析，研究发现，财务杠杆率与绩效负相关。
Rataporn和 Deesomsak等（2004）以 1993到2001年泰国、马来西亚、新加坡和澳大利亚四个亚太地区国家金融类上市公司为样本，建立相关的实证模型，研究财务杠杆与公司股价间的关系。通过研究得到以下结论：财务杠杆与股价表现负相关。
赵野（2014）以有色金属业为研究背景，通过主成分分析法构建反映盈利能力的综合指标，同时建立两个模型，一个模型用来验证最优负债水平的假设，另一个模型是简单的线性模型，结果发现，资产负债率与盈利能力线性相关，且相关系数为负。
方俊武（2015）采用国有与民企企业对比分析的方法，考虑了股权性质的影响，同时加入了行业绩效均值为控制变量，研究发现：负债水平与绩效负相关。
3、融资结构与公司绩效呈复杂关系
王治政(2009)以建筑业为例，建立两个模型分析杠杆率与绩效互动关系，研究结果表明:以综合绩效为自变量时，综合绩效越好,企业财务杠杆率越高，即越倾向于债务融资。同时,以财务杠杆率为自变量时，二者呈二次函数关系,这一结果提供了一个确定最优资本结构的标准,使建筑公司综合绩效最大化的资产负债率66.73%。
牛冬梅（2011）通过分别研究不同资产负债率区间内的企业的绩效水平，发现企业资产负债率程度不同，其绩效走势也不尽相同，同时也得出了存在特定的负债区间能使企业绩效最大化的结论。
冯跃，盛斌(2013)比较了不同成长性行业的杠杆率，并且考虑了模型的滞后效应，最后发现信息技术业、纺织业和机械行业的杠杆率与公司绩效都呈倒“U”型关系。
熊婧（2014）以2006到2012非金融类上市公司财务数据作为研究样本，并且结合实际，选择双重门限模型，验证杠杆率与公司绩效的非线性关系，实证发现资本结构与公司绩效呈倒U型关系，非金融类上市公司最优资产负债率为56.30%。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）融资结构与公司绩效的关系研究 2
（二）债务结构与公司绩效的关系研究 3
（三）股权结构与公司绩效的关系研究 3
（四）结论与启示 3
三、研究设计 3
（一）研究假设 3
（二）样本选择和数据来源 4
（三）变量选择 5
（四）模型设定 6
四、实证检验结果与分析 6
（一）描述性统计 6
（二）因子分析得出综合绩效 9
（三）pearson相关性检验 10
（四）多元回归分析 11
五、研究结论 12
六、政策建议 12
致谢 14
参考文献 14
上市公司资本结构与公司绩效关系分析
——以信息技术行业为例
会计124：吴佳慧
引言
引言
资本结构问题对学术界意义重大，它更是投资人、管理者关注的焦点，关于资本结构理论的研究最早可以追溯到1958年MM理论的提出，该理论以不考虑税收为前提，而后学者们开始加入多种因素，综合负债与权益带来的价值和成本，从不同角度深入研究，认为原理论提出资本结构与绩效不相关的结论适用范围比较狭窄，而后提出了代理成本理论，信号传递理论，权衡理论等，认为企业不同权益与负债的构成会在一定程度上会影响其价值。资本结构包括债务和权益两方面，股东权益比
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
例影响着利益分配和权力构成，而不同的债务构成则会产生不同的税盾效益和偿债成本，因此资本结构能够反映负债与权益的综合价值，它通过影响相应的成本和相关风险进而影响企业的整体价值，反映了资金的合理配置。近年来，越来越多文献对相关问题有深入讨论，从不同角度对二者关系进行分析，学者们开始关注实现绩效最大时的资本结构问题，但由于采用分析方法不同，考虑的因素不同，在资本结构、融资方式等问题上还没有达成一致。
随着社会对技术发展的不断要求，对信息传递的速度和准确性要求也越来越高，受技术革命浪潮的冲击，信息技术业正在快速发展，在推动经济发展中占重要地位。现如今，人们越来越依赖互联网的信息传递，同时该行业的进步也带动了一系列其他产业的发展，通过网络信息的传递人们可以节省大量的时间，这已成为一种有效沟通的途径，同时也提高了工作效率，同时也改善了生活质量。利用消费者寻求便捷的特点，网上购物，网上餐厅等行业也开始发展起来，因此信息技术业在促进经济繁荣、提高国民生产总值上起着重要的作用。目前，国内外学者关于资本结构与公司绩效关系的研究大多是以创业板或者中小板上市公司为背景，或者是以大型行业，如制造业和房地产业等为例，但是关于信息技术业的资本结构与公司绩效关系研究却不多，因此，通过以上分析笔者认为研究信息技术行业上市公司资本结构与公司绩效关系具有重要意义。
本文以我国信息技术业上市公司为背景，选取了该行业20122014年的相关财务数据，在理论分析的基础上提出假设，通过实证方法从定性和定量的角度来分析资本结构可能从哪些方面影响公司绩效。
二、文献综述
（一）融资结构与公司绩效的关系
1、融资结构与公司绩效正相关
Frank 和Goyal（2003）选择2000年以前近50年美国非金融企业为研究对象，运用大数据分析方法和多重插补方法进行研究。研究结果表明，以市场价值计算的财务杠杆和以账面价值计算的财务杠杆比率对公司绩效的影响相反，说明以不同标准计算出的财务杠杆率对公司绩效的影响可能不同，从而导致不同研究结论。
周三深（2009）研究了在沪深上市的A股非金融类公司，通过主成分分析法量化公司绩效，并且按照债务的期限结构和是否付息，将其分类为不同的解释变量，研究结果发现：负债水平对绩效有正向作用。
王大江（2011）以莱钢有限公司为例，从内部和外部两方面论述了资本结构的影响因素，最后以资产负债率为自变量，构建简单的一元线性方程，研究结果表明：资产负债率与公司绩效显著正相关。
刘贵燕等（2015）以农业上市公司为例，建立简单线性模型，通过SPSS软件实证分析，研究结果表明：负债水平对绩效有正向作用。
2、融资结构与公司绩效负相关
Zingales和Rajan（1995）以西方工业国的财务数据为样本，进行研究分析，研究发现，财务杠杆率与绩效负相关。
Rataporn和 Deesomsak等（2004）以 1993到2001年泰国、马来西亚、新加坡和澳大利亚四个亚太地区国家金融类上市公司为样本，建立相关的实证模型，研究财务杠杆与公司股价间的关系。通过研究得到以下结论：财务杠杆与股价表现负相关。
赵野（2014）以有色金属业为研究背景，通过主成分分析法构建反映盈利能力的综合指标，同时建立两个模型，一个模型用来验证最优负债水平的假设，另一个模型是简单的线性模型，结果发现，资产负债率与盈利能力线性相关，且相关系数为负。
方俊武（2015）采用国有与民企企业对比分析的方法，考虑了股权性质的影响，同时加入了行业绩效均值为控制变量，研究发现：负债水平与绩效负相关。
3、融资结构与公司绩效呈复杂关系
王治政(2009)以建筑业为例，建立两个模型分析杠杆率与绩效互动关系，研究结果表明:以综合绩效为自变量时，综合绩效越好,企业财务杠杆率越高，即越倾向于债务融资。同时,以财务杠杆率为自变量时，二者呈二次函数关系,这一结果提供了一个确定最优资本结构的标准,使建筑公司综合绩效最大化的资产负债率66.73%。
牛冬梅（2011）通过分别研究不同资产负债率区间内的企业的绩效水平，发现企业资产负债率程度不同，其绩效走势也不尽相同，同时也得出了存在特定的负债区间能使企业绩效最大化的结论。
冯跃，盛斌(2013)比较了不同成长性行业的杠杆率，并且考虑了模型的滞后效应，最后发现信息技术业、纺织业和机械行业的杠杆率与公司绩效都呈倒“U”型关系。
熊婧（2014）以2006到2012非金融类上市公司财务数据作为研究样本，并且结合实际，选择双重门限模型，验证杠杆率与公司绩效的非线性关系，实证发现资本结构与公司绩效呈倒U型关系，非金融类上市公司最优资产负债率为56.30%。
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