资本结构与公司绩效关系研究以房地产上公司为例
摘要：公司资本结构可以为财务报告使用者提供公司的财务信息，报告使用者会很关注公司的资本结构，以此来了解公司的经营情况。为了让企业往更好的方向前进，对绩效和资本结构两者的研究很有意义。房地产对我国经济的影响比较大，它运营的好坏不仅会影响自身的发展，还会影响钢铁、建材、物业管理、房屋中介等行业的发展。因而，以该行业为对象，考察这两者间存在的关系是有意义的。本文筛选了49家A股房产企业作样本，对它们2011-2014年相关的财务数据做了整理，并使用描述统计分析，因子分析和回归分析考察绩效和资本结构的相关关系。研究结果：我国房产企业资产负债率对绩效水平存在负面影响；流动负债率不影响绩效水平；股权越集中，越能为企业的绩效带来积极的效益。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）外国学者对资本结构与绩效关系研究概况 2
（二）我国学者对资本结构与绩效关系研究概况 2
三、描述统计分析 4
（一）样本选择与数据来源 4
（二）房地产企业资本结构现状描述性统计分析 4
1.房地产企业债务资本结构描述性统计分析 4
2.房地产企业股权资本结构描述性统计分析 6
四、研究设计 6
（一）研究假设 6
（二）相关财务指标与变量的选取 7
（三）模型设计 7
五、实证分析 8
（一）因子分析 8
（二）回归分析 10
六、研究结论 11
参考文献 11
致谢 13
资本结构与公司绩效关系研究
——以房地产上市公司为例
引言
引言
公司的债务结构和股权结构组成了公司的资本结构。资本结构是否合理则会对绩效产生影响。关注企业发展的股东或利益相关者会通过分析企业的资本结构，去了解企业的财务状况，评估企业在经营过程中绩效能否达到最大值，能否为他们带来丰厚的利益。所以，合理的资本结构对公司发展有益。
r /> 国内国外研究者对资本结构与绩效关系的研究表明，国家不一样，资本结构也会不一样，同一个国家的各行业的资本结构也是不一样的，所以行业是研究该问题的一个影响因素。房地产是推动我国经济发展的一股不可缺少的力量。人类的生活离不开衣食住行，而它便是其中的住，房地产业为人类提供居住的条件，它与我们的生活紧密相关。房屋是人类生存的落脚点，也是人类工作的地方，经济的发展依赖于人们的工作，人类的生活不能没有房屋，即离开不房地产；此外，由于对房地产投资开发会增加对诸如建材、水泥、钢筋等行业的需求，可带动相关行业一同发展，从而促进经济发展。
本文的研究目的是分析房地产企业资本结构是怎样对经营绩效水平产生影响，这能帮助企业改善其资本结构，从而使经营绩效得到提高，促进房地产企业良好的成长。本文选取相关变量，提出假设，设计模型，并利用回归法对该课题进行实证研究，根据回归结果得出相关结论。
二、文献综述
国内外经济的发展速度不同，市场结构也不同，与国内相比较，国外有着发达的经济和更成熟的市场，他们对资本结构与绩效的研究比我国起步早，研究经验也比我国学者丰富，现在，我国也有不少的学者加入到对该课题的研究中。以下是国内外学者的研究成果：
外国学者对资本结构与绩效关系研究概况:
1.资本结构对绩效水平产生积极影响
在Jensen和Heckling(1976)和Jensen(1986)的代理成本模型中，代理问题的出现是因为企业的运营者可以掌控大量的现金流。由于大额的负债会造成大量的利息从企业流出，降低了企业运营者对现金流自由掌控的程度，这能有效的控制运营者的代理问题，企业把借款从扣除利息前的利润中还给债权人，显示了绩效随着杠杆比率的增大而提高。
Jordan，Lowe和Taylor(1998)研究的对象是在英国年收入在1000000到10000000英镑的民营或者独立的中小企业，选择了其中的275家公司作为样本，采用把19891993年的财务数据与影响公司决策因素的问卷调查相结合的方法进行研究，得出企业的负债和获利能力有正向关系的结论。
2.资本结构对绩效水平产生消极影响
Titman和Wessels(1988)选取的样本对象是美国469家从事制造方面的企业，运用因子分析和回归分析对样本19721982年的样本数据进行处理和分析，并得出公司的资产负债率越高，那么公司的盈利能力就会下降。
Rajan与Zingales(1995)根据对西方七国的财务数据进行考察，得出了企业盈利能力与绩效呈负相关的结论，且企业规模的逐渐扩大，这种负相关关系也会加强。
3.资本结构对绩效水平产生非线性影响
Miller和Modigliani(1958)两位学者选择了电力和石油这两个行业作为研究的对象，进行实证分析，得出了这两个行业的企业价值和资本结构没有任何关系。
Masulis(1983)考察了企业资本结构对经营绩效的影响，最后考察的结论是当企业的资产负债率是在23%到45%范围内时，绩效随资产负债率增大而提高；但当资产负债率不在这个范围时，资本结构与绩效没有显著影响。
Joseph(1999)研究了1989年至1996年英国房地产企业的相关数据，研究显示：企业资本结构是由宏观和微观两方面因素共同决定，和绩效没有相关关系。
我国学者对资本结构与绩效关系研究概况:
资本结构对绩效水平产生积极影响
任木荣和冯明静(2012)以我国121家房地产上市企业为考察对象，考察它们在2009到2011年间的财务数据，运用描述统计分析和回归分析对该行业的资本结构与绩效关系进行研究，得到了在该行业，这两者之间存在正向关系。
王甜甜、张嘉羚、凌隽、叶忠云(2012)对我国34家在沪深两市上市的房地产企业2010和2011这两年相关的数据运用了描述性分析和回归分析的方法，然后对资本结构与绩效的关系做了研究，最后得到了这二者间具有正向关系的结论。
卿黎黎(2013)从对房地产企业的研究中，分析得出在企业有相当的实力时，其拥有的非流动负债的比率越高，取得非流动性资本就越容易，越能增强企业的经营绩效，这说明企业的长期负债比率对绩效存在积极影响。他还得出股权集中度越大就越能加强股东们的互相制衡的作用，还指出当公司的决策是通过团体决定时企业的绩效会更高，从而得出股权结构与绩效的关系为正。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）外国学者对资本结构与绩效关系研究概况 2
（二）我国学者对资本结构与绩效关系研究概况 2
三、描述统计分析 4
（一）样本选择与数据来源 4
（二）房地产企业资本结构现状描述性统计分析 4
1.房地产企业债务资本结构描述性统计分析 4
2.房地产企业股权资本结构描述性统计分析 6
四、研究设计 6
（一）研究假设 6
（二）相关财务指标与变量的选取 7
（三）模型设计 7
五、实证分析 8
（一）因子分析 8
（二）回归分析 10
六、研究结论 11
参考文献 11
致谢 13
资本结构与公司绩效关系研究
——以房地产上市公司为例
引言
引言
公司的债务结构和股权结构组成了公司的资本结构。资本结构是否合理则会对绩效产生影响。关注企业发展的股东或利益相关者会通过分析企业的资本结构，去了解企业的财务状况，评估企业在经营过程中绩效能否达到最大值，能否为他们带来丰厚的利益。所以，合理的资本结构对公司发展有益。
r /> 国内国外研究者对资本结构与绩效关系的研究表明，国家不一样，资本结构也会不一样，同一个国家的各行业的资本结构也是不一样的，所以行业是研究该问题的一个影响因素。房地产是推动我国经济发展的一股不可缺少的力量。人类的生活离不开衣食住行，而它便是其中的住，房地产业为人类提供居住的条件，它与我们的生活紧密相关。房屋是人类生存的落脚点，也是人类工作的地方，经济的发展依赖于人们的工作，人类的生活不能没有房屋，即离开不房地产；此外，由于对房地产投资开发会增加对诸如建材、水泥、钢筋等行业的需求，可带动相关行业一同发展，从而促进经济发展。
本文的研究目的是分析房地产企业资本结构是怎样对经营绩效水平产生影响，这能帮助企业改善其资本结构，从而使经营绩效得到提高，促进房地产企业良好的成长。本文选取相关变量，提出假设，设计模型，并利用回归法对该课题进行实证研究，根据回归结果得出相关结论。
二、文献综述
国内外经济的发展速度不同，市场结构也不同，与国内相比较，国外有着发达的经济和更成熟的市场，他们对资本结构与绩效的研究比我国起步早，研究经验也比我国学者丰富，现在，我国也有不少的学者加入到对该课题的研究中。以下是国内外学者的研究成果：
外国学者对资本结构与绩效关系研究概况:
1.资本结构对绩效水平产生积极影响
在Jensen和Heckling(1976)和Jensen(1986)的代理成本模型中，代理问题的出现是因为企业的运营者可以掌控大量的现金流。由于大额的负债会造成大量的利息从企业流出，降低了企业运营者对现金流自由掌控的程度，这能有效的控制运营者的代理问题，企业把借款从扣除利息前的利润中还给债权人，显示了绩效随着杠杆比率的增大而提高。
Jordan，Lowe和Taylor(1998)研究的对象是在英国年收入在1000000到10000000英镑的民营或者独立的中小企业，选择了其中的275家公司作为样本，采用把19891993年的财务数据与影响公司决策因素的问卷调查相结合的方法进行研究，得出企业的负债和获利能力有正向关系的结论。
2.资本结构对绩效水平产生消极影响
Titman和Wessels(1988)选取的样本对象是美国469家从事制造方面的企业，运用因子分析和回归分析对样本19721982年的样本数据进行处理和分析，并得出公司的资产负债率越高，那么公司的盈利能力就会下降。
Rajan与Zingales(1995)根据对西方七国的财务数据进行考察，得出了企业盈利能力与绩效呈负相关的结论，且企业规模的逐渐扩大，这种负相关关系也会加强。
3.资本结构对绩效水平产生非线性影响
Miller和Modigliani(1958)两位学者选择了电力和石油这两个行业作为研究的对象，进行实证分析，得出了这两个行业的企业价值和资本结构没有任何关系。
Masulis(1983)考察了企业资本结构对经营绩效的影响，最后考察的结论是当企业的资产负债率是在23%到45%范围内时，绩效随资产负债率增大而提高；但当资产负债率不在这个范围时，资本结构与绩效没有显著影响。
Joseph(1999)研究了1989年至1996年英国房地产企业的相关数据，研究显示：企业资本结构是由宏观和微观两方面因素共同决定，和绩效没有相关关系。
我国学者对资本结构与绩效关系研究概况:
资本结构对绩效水平产生积极影响
任木荣和冯明静(2012)以我国121家房地产上市企业为考察对象，考察它们在2009到2011年间的财务数据，运用描述统计分析和回归分析对该行业的资本结构与绩效关系进行研究，得到了在该行业，这两者之间存在正向关系。
王甜甜、张嘉羚、凌隽、叶忠云(2012)对我国34家在沪深两市上市的房地产企业2010和2011这两年相关的数据运用了描述性分析和回归分析的方法，然后对资本结构与绩效的关系做了研究，最后得到了这二者间具有正向关系的结论。
卿黎黎(2013)从对房地产企业的研究中，分析得出在企业有相当的实力时，其拥有的非流动负债的比率越高，取得非流动性资本就越容易，越能增强企业的经营绩效，这说明企业的长期负债比率对绩效存在积极影响。他还得出股权集中度越大就越能加强股东们的互相制衡的作用，还指出当公司的决策是通过团体决定时企业的绩效会更高，从而得出股权结构与绩效的关系为正。
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