上市公司资本结构对公司绩效的影响研究以房地产行业为例
资本结构作为代表性的财务问题,具有高度的重要性、复杂性。本文选择沪深两市A股房地产行业公司2012到2016年的财务数据作为观测样本，构建回归模型来测试观测样本之间的关系。结果表明负债率和企业绩效之间呈负相关关系，而流动负债率对于企业的负相关影响不明显，除此之外，企业的股东持股比例也对公司的绩效产生较大的影响，并且呈正相关关系。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）资本结构与公司绩效负相关 2
（二）资本结构与公司绩效正相关 3
（三）存在着复杂因素影响 3
（四）文献述评 3
三、研究设计 3
（一）研究假设 3
（二）样本选择和数据来源 4
（三）变量选择 4
（四）模型构建 5
四、因子分析 5
（一）KMO和Barlett的检验 5
（二）提取公共因子 5
（三）因子旋转 6
（四）计算因子得分 7
五、实证检验结果与分析 7
（一）描述性统计 7
（二）回归分析 9
六、研究结论及对策建议 10
致谢 11
参考文献 12
上市公司资本结构对公司绩效的影响研究
——以房地产行业为例
会计141 张吉轩
引言
引言
资本结构作为代表性的财务问题,具有高度的重要性、复杂性。当企业内部的资本结构发生变化时，会产生一系列的关联影响，集中反映了企业的现状及未来的收益期望。通过对企业资本结构的进一步深入研究，能够有效探究其对于上市公司经营绩效的影响以及对于公司治理行为的相关性，又能为企业确立合理的资本结构、制订正确的投资融资规划，管控企业行为，提升企业价值提供准确的理论指导。
现代对于资本结构的研究，始于著名的“MM定理”，该定理由莫迪利安尼和米勒于1958年提出，又被称为不相干定理。MM定理指出，在“无摩擦环境”（包括完美市场 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072#
、没有税收等条件），公司的市场价值与其资本结构无关。这一结论是以完美资本市场为前提，用一系列分析方法和数学推导所得出的。
MM定理为后人提供了一个理论出发点和标准模型，而它显然描述了一种与实际完全不符的理想状态。自20世纪50年代开始，国内外学者们开始纷纷关注资本结构的相关研究，因此在该方面的理论研究成果也越来越丰富，关于资本结构的定义以及本质探究方面也取得了较为丰硕的成果，人们逐渐对于资本结构的实质有着越来越深刻的认识，经过多年的理论研究，发现资本结构对于企业的经营绩效有着明显的影响作用。这是由于资本结构直接反映了企业当前的财务状况以及各项财务指标，关系着公司的治理模式及资本成本，最终这种影响会反映在公司的价值与经营效果之上。关于资本结构理论的新发展，其代表性的理论有：修正的MM定理、米勒模型和权衡理论等。直到目前，种种研究对资本结构与企业绩效之间的关系依然众说纷纭，总结出的结果亦并非一致。
作为我国国民经济的主导产业之一，房地产行业与人民的生活息息相关。而房地产企业的生存、维系与发展，亦将与建筑、钢铁和银行等各行各业的发展互相影响、相互作用。作为一门新兴产业，房地产行业在我国的发展极为迅猛，如何合理对房地产行业进行财务管理，促进行业保持稳定健康快速发展，成为当今社会人们关注、亟待解决的问题。当前，我国房地产行业正处于关键的变革时期，市场竞争加剧、国家调控政策转变，资本结构的不合理将会严重制约企业和行业在这一时期的发展，并对社会经济和宏观调控成果造成损害，而本课题的研究，则预期能够为房地产企业合理优化资本结构提供一定参考。本论文的主要研究对象为国内房地产上市公司，选取房地产行业20122016年的财务数据作为样本，通过理论和实证分析两种方法探究上市公司内资本结构和公司绩效之间的联系。
二、文献综述
（一）资本结构与公司绩效负相关
张玲萍（2010）以两年间的民营企业上市公司为研究对象，将一些对研究有异常影响的公司层层筛除，最终得到206个样本，建立回归模型进行分析，回归结果表明：公司的绩效与资本结构（DAR、SDAR、LDAR、IDAR）呈负相关关系。陆珩瑱、吕睿（2012）选用了净资产收益率（ROE）衡量公司绩效，使用总资产负债率（DAR）衡量公司资本结构，他们选取了882个在2001年12月31日前在沪深两市上市的公司作为样本。研究成果如下：我国上市公司资本结构与公司绩效整体呈负相关；在考虑内生性基础上，资本结构对绩效的负面影响提高了；随着负债水平的提高或成长性的降低，资本结构对绩效的负面影响将提升；雷卿然（2012）通过建立相应的回归模型，阐述资本结构和公司绩效之间的联系，并且最终得出结论，两者之间呈负相关。并且经过进一步的论证得到我国当前上市公司对于债务控制等应用仍存在着较大的不足，通过债务控制提升企业绩效的作用不明显。彭景颂（2014）重点研究国内高新技术行业上市公司群体，也通过相应的回归模型的分析方法，探寻其中资本结构和经营绩效之间的关系。也希望找到最优的资本结构区间。结论表明：经营绩效与资产负债率以及长期资本负债率呈现负相关关系。由于高新技术上市公司长期资本负债率相对较低，因此适当调整长期资本负债率的比重是必要的，如此一来才能适应我国高新技术上市公司技术研发项目的需求。米研、谢瑞峰、李洁（2017）以546家我国中小板制造业上市公司在20132015年的年报数据作为研究对象，对绩效指标进行因子分析，最后得出结论：公司绩效与资产负债率、长期资本负债率均呈负相关关系。Hammes（2003）采集筛选不同国家的财务数据，根据实际的财务数据分析企业负债水平和经营绩效之间的关联，并最终得出两者呈现负相关关系。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）资本结构与公司绩效负相关 2
（二）资本结构与公司绩效正相关 3
（三）存在着复杂因素影响 3
（四）文献述评 3
三、研究设计 3
（一）研究假设 3
（二）样本选择和数据来源 4
（三）变量选择 4
（四）模型构建 5
四、因子分析 5
（一）KMO和Barlett的检验 5
（二）提取公共因子 5
（三）因子旋转 6
（四）计算因子得分 7
五、实证检验结果与分析 7
（一）描述性统计 7
（二）回归分析 9
六、研究结论及对策建议 10
致谢 11
参考文献 12
上市公司资本结构对公司绩效的影响研究
——以房地产行业为例
会计141 张吉轩
引言
引言
资本结构作为代表性的财务问题,具有高度的重要性、复杂性。当企业内部的资本结构发生变化时，会产生一系列的关联影响，集中反映了企业的现状及未来的收益期望。通过对企业资本结构的进一步深入研究，能够有效探究其对于上市公司经营绩效的影响以及对于公司治理行为的相关性，又能为企业确立合理的资本结构、制订正确的投资融资规划，管控企业行为，提升企业价值提供准确的理论指导。
现代对于资本结构的研究，始于著名的“MM定理”，该定理由莫迪利安尼和米勒于1958年提出，又被称为不相干定理。MM定理指出，在“无摩擦环境”（包括完美市场 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072#
、没有税收等条件），公司的市场价值与其资本结构无关。这一结论是以完美资本市场为前提，用一系列分析方法和数学推导所得出的。
MM定理为后人提供了一个理论出发点和标准模型，而它显然描述了一种与实际完全不符的理想状态。自20世纪50年代开始，国内外学者们开始纷纷关注资本结构的相关研究，因此在该方面的理论研究成果也越来越丰富，关于资本结构的定义以及本质探究方面也取得了较为丰硕的成果，人们逐渐对于资本结构的实质有着越来越深刻的认识，经过多年的理论研究，发现资本结构对于企业的经营绩效有着明显的影响作用。这是由于资本结构直接反映了企业当前的财务状况以及各项财务指标，关系着公司的治理模式及资本成本，最终这种影响会反映在公司的价值与经营效果之上。关于资本结构理论的新发展，其代表性的理论有：修正的MM定理、米勒模型和权衡理论等。直到目前，种种研究对资本结构与企业绩效之间的关系依然众说纷纭，总结出的结果亦并非一致。
作为我国国民经济的主导产业之一，房地产行业与人民的生活息息相关。而房地产企业的生存、维系与发展，亦将与建筑、钢铁和银行等各行各业的发展互相影响、相互作用。作为一门新兴产业，房地产行业在我国的发展极为迅猛，如何合理对房地产行业进行财务管理，促进行业保持稳定健康快速发展，成为当今社会人们关注、亟待解决的问题。当前，我国房地产行业正处于关键的变革时期，市场竞争加剧、国家调控政策转变，资本结构的不合理将会严重制约企业和行业在这一时期的发展，并对社会经济和宏观调控成果造成损害，而本课题的研究，则预期能够为房地产企业合理优化资本结构提供一定参考。本论文的主要研究对象为国内房地产上市公司，选取房地产行业20122016年的财务数据作为样本，通过理论和实证分析两种方法探究上市公司内资本结构和公司绩效之间的联系。
二、文献综述
（一）资本结构与公司绩效负相关
张玲萍（2010）以两年间的民营企业上市公司为研究对象，将一些对研究有异常影响的公司层层筛除，最终得到206个样本，建立回归模型进行分析，回归结果表明：公司的绩效与资本结构（DAR、SDAR、LDAR、IDAR）呈负相关关系。陆珩瑱、吕睿（2012）选用了净资产收益率（ROE）衡量公司绩效，使用总资产负债率（DAR）衡量公司资本结构，他们选取了882个在2001年12月31日前在沪深两市上市的公司作为样本。研究成果如下：我国上市公司资本结构与公司绩效整体呈负相关；在考虑内生性基础上，资本结构对绩效的负面影响提高了；随着负债水平的提高或成长性的降低，资本结构对绩效的负面影响将提升；雷卿然（2012）通过建立相应的回归模型，阐述资本结构和公司绩效之间的联系，并且最终得出结论，两者之间呈负相关。并且经过进一步的论证得到我国当前上市公司对于债务控制等应用仍存在着较大的不足，通过债务控制提升企业绩效的作用不明显。彭景颂（2014）重点研究国内高新技术行业上市公司群体，也通过相应的回归模型的分析方法，探寻其中资本结构和经营绩效之间的关系。也希望找到最优的资本结构区间。结论表明：经营绩效与资产负债率以及长期资本负债率呈现负相关关系。由于高新技术上市公司长期资本负债率相对较低，因此适当调整长期资本负债率的比重是必要的，如此一来才能适应我国高新技术上市公司技术研发项目的需求。米研、谢瑞峰、李洁（2017）以546家我国中小板制造业上市公司在20132015年的年报数据作为研究对象，对绩效指标进行因子分析，最后得出结论：公司绩效与资产负债率、长期资本负债率均呈负相关关系。Hammes（2003）采集筛选不同国家的财务数据，根据实际的财务数据分析企业负债水平和经营绩效之间的关联，并最终得出两者呈现负相关关系。
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