上市公司股利政策研究
目 录
1 引言 1
2 股利政策相关概念 1
2.1 股利及股利的发放条件 1
2.2 股利政策的主要类型 1
2.3 制定股利政策的一般原则 2
3 我国上市公司股利分配的研究 4
3.1 股利分配的影响因素 4
3.2 股利分配现状及存在的问题 5
4 万科集团股利政策研究 6
4.1 万科集团简介 7
4.2 历年的股利分配情况 7
4.3 股利分配存在的问题及原因分析 9
4.4 万科集团股利政策的评价 10
5 规范我国上市公司股利政策的建议 11
结论13
致谢14
参考文献15
表1配股 7
表2历年分红及转增股本情况 8
1 引言
股利政策作为一项重要的财务决策内容，不仅关系到股东的现时收益，还影响到企业未来的发展。合理的股利政策能够解决企业筹资和资本结构的问题，帮助企业更好的获得投资者的信任，这样一来对于企业股价的稳定也是有很大帮助的，也能吸引更多投资者，为企业发展提供更多资金。对于投资者而言，合理的股利政策有利于自身充分了解企业的财务状况，避免盲目投资，损害到自己的利益。本文以万科集团为例，通过分析它股利分配的现状及问题存在的原因，从而总结得出规范股利分配行为的具体建议。
2 股利政策相关概念
2.1 股利及股利的发放条件
股利指公司在提取一部分税后利润后，按照股东的持股比例或者出资比例分配给股东的盈余。公司发行的股票种类繁多，按股东权利划分股利，主要分为普通股股利和优先股股 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
利。股利分配的条件比较严格，主要可以分为实体条件和程序条件。
实体条件：公司有实际可供分配的利润。公司分配给股东的股利只能来源于公司的利润（不包括公司的资本），并且不能将所有的利润都分配给股东，只能分配一部分的利润。为了公司的后续发展，对公积金的提取也做了强制性规定，即公司在分配税后利润时，应该先用当年利润弥补以前年度亏损并且提取一定比例的公积金，否则不能进行后续分配[1]。
程序条件：股东大会是否同意了该利润分配方案，如果只是满足了实体条件而没有经过股东大会的同意，股东是分配不到股利的，只有当公司存在实际可供分配的利润且该利润分配方案通过了法定决策程序，股东才能分配到股利。
2.2 股利政策的主要类型
股利政策是指公司的董事会或者股东大会对与股利有关的所有事项制定的政策。它的实质就是解决公司收益用于利润分配和留存再投资之间的比例问题，主要可分为以下五种类型：
剩余股利政策：在企业发现了一个好的投资项目且需要较大额的资金时，首先根据企业设定的目标资本结构计算出所需的股东权益资本，在股东权益资本部分被满足后再将多出来的资金作为红利分配给投资者，如果资金没有剩余则不发放红利。该政策可以帮助企业保持一个理想的资本结构，充分利用筹资成本最低的资金来源，使综合资金成本降至最低。但同时也将会造成股利的发放水平剧烈波动，使企业的股价偏低。
固定股利政策：企业发放的股利数额在一段时间内是固定的，只有在该企业认为未来盈余会显著增长，或者大多数投资者由于通货膨胀要求弥补亏损的情况下，企业才会多发放一部分股利。该政策可以向市场传递一个经营状态良好的信号，帮助公司树立优良形象，吸引更多投资者，同时也对稳定股价有一定的帮助。但是，凡是有利就有弊，如果当年企业的经营状况不佳，企业并不能因为这个原因而减少发放股利的数额，还是要支付与往年相同数额的股利，这样一来，企业的财务状况就会变差，资金链可能会不稳定，不利于企业的正常发展。
固定股利支付率政策：企业按照一个固定的股利支付率计算股利，并且在很长一段时间内该支付率是不变的。该政策使得股利的发放数额与企业的业绩密切相关，企业经营能力越强，盈利越多，股利越多，反之亦然。但是由于每年度的业绩不稳定且不可知，股利的发放水平也变动较大，不利于稳定股价，容易使股东产生企业发展不稳定的感觉。
低正常股利加额外股利政策：企业发放的股利数目是较低的并且是固定的，只有当企业当年盈利能力较强时，企业才会另外多发放一笔钱作为股利分配给投资者。当企业这一年度的经营状况一般时，投资者虽然没有分配到高额的股利，但是仍可以获得一笔稳定的收入做为最低保障，这样一来投资者不会失去对企业的信心，企业也还拥有灵活调配公司资金的权利。在企业在盈余较多的年份，企业发放的股利会相应的增多，投资者因此也会受益更多，会更加增强对该企业的信任，对于维持公司的股价也有很大的帮助。
不分配股利政策：不管企业是赚钱了还是赔钱了，不管企业是不是存在新的投资项目，企业都不会分配股利给投资者，这样一来，可以降低资本成本。但是由于投资者没有分配到股利，其投资收益只源于资本利得，很不稳定，这会降低股东对公司的信任度。同时企业也可能采取不正当手段操纵利润，隐瞒业绩，会损害到股东权益。
2.3 制定股利政策的一般原则
1 为投资者争取最大利益
出于对时间、风险价值等因素的考虑，我们将财务管理的目标定为尽可能的为投资者争取他们的利益，实现投资者利益的最大化。一般来说，公司的股价越高，代表着投资者越看中该公司，对该公司的评价越高。如果一个公司能站在投资者的角度为投资者谋利益，那么该公司的资金一定是安全并且有效的，资金没有被管理者控制，是存在保值和增值空间的。当一个公司盈利能力增加时，首先能看到的是该公司的资产变多了，但是对于公司而言最重要的不是现在赚到了多少钱，而是未来还能赚多少钱。公司的经营管理者和投资者是合作伙伴的关系，两者相辅相成，管理人员要为投资者的利益考虑，为投资者争取最大利益，不能只想着赚取眼前的利益，要为公司未来的长期发展考虑[2]。
2 股利的发放要连续而又稳定
如果上市公司的股利政策是稳定的，那么我们基本可以推测该公司的盈利能力、管理人员经营公司的能力都是良好的，值得其他公司学习借鉴的。它给投资者的信息是企业具有长远的发展战略，注重投资者的利益，并把维护投资者的利益放在首位。采取稳定股利政策的企业一般具有较强的财务管理能力，在股利分配政策问题上具有清晰的目标，并且是追求长期发展的，反之，如果企业的股利政策是不稳定的，那么投资者一定会认为他们肯定是不可信任的[3]。当投资者的收益与风险不相符时，就会买卖股票获得收益，不会去关心公司的长久发展，从而公司的股票价格也会跟着下降。所以，企业应该从长远出发，不能只顾短期利益从股价差额中获得收益，应该谨慎制定股利政策，有效运用公司资金，提高经营能力，确保股利的发放连续而又稳定。
3 有利于股价的合理定位
表2历年分红及转增股本情况
公告日 分红 （每股） 送股 （每股） 转股 （每股） 登记日 派现额度 除权日
2015-03-31 0.50 0.00 0.00 -- -- --
1 强化企业的责任意识，规范企业的行为
上市公司应当把实现股东利益作为生产经营的出发点，自觉合理公平的进行股利分配。对于现在我国证券市场相关法律法规还不健全的现象，政府部门可以借鉴国外成熟市场的做法，制定相关政策，强制要求上市公司进行派现。同时，也可以要求上市公司制定最低现金分红率，对不派现或者派现数额很低的公司进行披露，从而达到规范公司行为的效果[17]。
1 引言 1
2 股利政策相关概念 1
2.1 股利及股利的发放条件 1
2.2 股利政策的主要类型 1
2.3 制定股利政策的一般原则 2
3 我国上市公司股利分配的研究 4
3.1 股利分配的影响因素 4
3.2 股利分配现状及存在的问题 5
4 万科集团股利政策研究 6
4.1 万科集团简介 7
4.2 历年的股利分配情况 7
4.3 股利分配存在的问题及原因分析 9
4.4 万科集团股利政策的评价 10
5 规范我国上市公司股利政策的建议 11
结论13
致谢14
参考文献15
表1配股 7
表2历年分红及转增股本情况 8
1 引言
股利政策作为一项重要的财务决策内容，不仅关系到股东的现时收益，还影响到企业未来的发展。合理的股利政策能够解决企业筹资和资本结构的问题，帮助企业更好的获得投资者的信任，这样一来对于企业股价的稳定也是有很大帮助的，也能吸引更多投资者，为企业发展提供更多资金。对于投资者而言，合理的股利政策有利于自身充分了解企业的财务状况，避免盲目投资，损害到自己的利益。本文以万科集团为例，通过分析它股利分配的现状及问题存在的原因，从而总结得出规范股利分配行为的具体建议。
2 股利政策相关概念
2.1 股利及股利的发放条件
股利指公司在提取一部分税后利润后，按照股东的持股比例或者出资比例分配给股东的盈余。公司发行的股票种类繁多，按股东权利划分股利，主要分为普通股股利和优先股股 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
利。股利分配的条件比较严格，主要可以分为实体条件和程序条件。
实体条件：公司有实际可供分配的利润。公司分配给股东的股利只能来源于公司的利润（不包括公司的资本），并且不能将所有的利润都分配给股东，只能分配一部分的利润。为了公司的后续发展，对公积金的提取也做了强制性规定，即公司在分配税后利润时，应该先用当年利润弥补以前年度亏损并且提取一定比例的公积金，否则不能进行后续分配[1]。
程序条件：股东大会是否同意了该利润分配方案，如果只是满足了实体条件而没有经过股东大会的同意，股东是分配不到股利的，只有当公司存在实际可供分配的利润且该利润分配方案通过了法定决策程序，股东才能分配到股利。
2.2 股利政策的主要类型
股利政策是指公司的董事会或者股东大会对与股利有关的所有事项制定的政策。它的实质就是解决公司收益用于利润分配和留存再投资之间的比例问题，主要可分为以下五种类型：
剩余股利政策：在企业发现了一个好的投资项目且需要较大额的资金时，首先根据企业设定的目标资本结构计算出所需的股东权益资本，在股东权益资本部分被满足后再将多出来的资金作为红利分配给投资者，如果资金没有剩余则不发放红利。该政策可以帮助企业保持一个理想的资本结构，充分利用筹资成本最低的资金来源，使综合资金成本降至最低。但同时也将会造成股利的发放水平剧烈波动，使企业的股价偏低。
固定股利政策：企业发放的股利数额在一段时间内是固定的，只有在该企业认为未来盈余会显著增长，或者大多数投资者由于通货膨胀要求弥补亏损的情况下，企业才会多发放一部分股利。该政策可以向市场传递一个经营状态良好的信号，帮助公司树立优良形象，吸引更多投资者，同时也对稳定股价有一定的帮助。但是，凡是有利就有弊，如果当年企业的经营状况不佳，企业并不能因为这个原因而减少发放股利的数额，还是要支付与往年相同数额的股利，这样一来，企业的财务状况就会变差，资金链可能会不稳定，不利于企业的正常发展。
固定股利支付率政策：企业按照一个固定的股利支付率计算股利，并且在很长一段时间内该支付率是不变的。该政策使得股利的发放数额与企业的业绩密切相关，企业经营能力越强，盈利越多，股利越多，反之亦然。但是由于每年度的业绩不稳定且不可知，股利的发放水平也变动较大，不利于稳定股价，容易使股东产生企业发展不稳定的感觉。
低正常股利加额外股利政策：企业发放的股利数目是较低的并且是固定的，只有当企业当年盈利能力较强时，企业才会另外多发放一笔钱作为股利分配给投资者。当企业这一年度的经营状况一般时，投资者虽然没有分配到高额的股利，但是仍可以获得一笔稳定的收入做为最低保障，这样一来投资者不会失去对企业的信心，企业也还拥有灵活调配公司资金的权利。在企业在盈余较多的年份，企业发放的股利会相应的增多，投资者因此也会受益更多，会更加增强对该企业的信任，对于维持公司的股价也有很大的帮助。
不分配股利政策：不管企业是赚钱了还是赔钱了，不管企业是不是存在新的投资项目，企业都不会分配股利给投资者，这样一来，可以降低资本成本。但是由于投资者没有分配到股利，其投资收益只源于资本利得，很不稳定，这会降低股东对公司的信任度。同时企业也可能采取不正当手段操纵利润，隐瞒业绩，会损害到股东权益。
2.3 制定股利政策的一般原则
1 为投资者争取最大利益
出于对时间、风险价值等因素的考虑，我们将财务管理的目标定为尽可能的为投资者争取他们的利益，实现投资者利益的最大化。一般来说，公司的股价越高，代表着投资者越看中该公司，对该公司的评价越高。如果一个公司能站在投资者的角度为投资者谋利益，那么该公司的资金一定是安全并且有效的，资金没有被管理者控制，是存在保值和增值空间的。当一个公司盈利能力增加时，首先能看到的是该公司的资产变多了，但是对于公司而言最重要的不是现在赚到了多少钱，而是未来还能赚多少钱。公司的经营管理者和投资者是合作伙伴的关系，两者相辅相成，管理人员要为投资者的利益考虑，为投资者争取最大利益，不能只想着赚取眼前的利益，要为公司未来的长期发展考虑[2]。
2 股利的发放要连续而又稳定
如果上市公司的股利政策是稳定的，那么我们基本可以推测该公司的盈利能力、管理人员经营公司的能力都是良好的，值得其他公司学习借鉴的。它给投资者的信息是企业具有长远的发展战略，注重投资者的利益，并把维护投资者的利益放在首位。采取稳定股利政策的企业一般具有较强的财务管理能力，在股利分配政策问题上具有清晰的目标，并且是追求长期发展的，反之，如果企业的股利政策是不稳定的，那么投资者一定会认为他们肯定是不可信任的[3]。当投资者的收益与风险不相符时，就会买卖股票获得收益，不会去关心公司的长久发展，从而公司的股票价格也会跟着下降。所以，企业应该从长远出发，不能只顾短期利益从股价差额中获得收益，应该谨慎制定股利政策，有效运用公司资金，提高经营能力，确保股利的发放连续而又稳定。
3 有利于股价的合理定位
表2历年分红及转增股本情况
公告日 分红 （每股） 送股 （每股） 转股 （每股） 登记日 派现额度 除权日
2015-03-31 0.50 0.00 0.00 -- -- --
1 强化企业的责任意识，规范企业的行为
上市公司应当把实现股东利益作为生产经营的出发点，自觉合理公平的进行股利分配。对于现在我国证券市场相关法律法规还不健全的现象，政府部门可以借鉴国外成熟市场的做法，制定相关政策，强制要求上市公司进行派现。同时，也可以要求上市公司制定最低现金分红率，对不派现或者派现数额很低的公司进行披露，从而达到规范公司行为的效果[17]。
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