股指期货的推出对股票市场波动影响的实证分析
股指期货的推出对股票市场波动影响的实证分析[20191212144427]
摘 要
股指期货是一种以股价指数为标的物的标准化金融期货合约，尽管只有20多年的发展历史，但它在世界范围的交易规模和市场影响力却得到了异常迅速的增长。股指期货作为一种高杠杆性的金融投资工具，在给投资者带来巨大收益的同时也存在着很大的市场风险，因此研究股指期货的推出对股票现货市场的影响无论对于投资者还是政策制定者来说都具有重要的现实意义。本文从股指期货发展的一般规律和基础理论出发，采取理论与实证相结合的分析方法，对沪深300股指期货的数据进行取样，通过建立GARCH模型，对沪深300股指期货对现货市场的影响进行实证分析，得出沪深300股指的推出对现货市场的波动性有着显著但影响程度不大的负影响。从理论上讲，期货主要是作为投资者针对现货保值的一种手段，而以规避风险为目的的期货在一定程度上其实是降低了现货市场的波动性。最后本文根据研究结论从完善现货市场和加强风险管理两方面对沪深300股指期货的推出提出了对策和建议。
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关键字:股指期货；股票市场；波动性；沪深300股指期货；GARCH模型
Key words: stock index futures； stock market；volatility；CSI 300 stock index futures；GARCH model目 录
摘要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 问题的提出及研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 支持波动性减小的研究 1
1.2.2 支持波动性不变的研究 2
1.2.3 支持波动性增加的研究 2
1.3 本文研究方法及思路 2
1.3.1 研究方法 2
1.3.2 研究思路 3
第2章 股指期货的理论概念 3
2.1 股指期货的概念 3
2.2 股指期货的基本功能 4
2.2.1 价格发现功能 4
2.2.2 风险转移功能 4
2.2.3 资产配置功能 4
2.2.4 套利功能 5
2.3 股指期货的特点 5
2.3.1 采用保证金交易制度 5
2.3.2 采用当日无负债结算制度 5
2.3.3 股指期货合约有到期日 5
2.3.4 交易对象是标准化的期货合约 5
2.4 股指期货与股票现货的关系 5
2.4.1 交易与结算机制不同 6
2.4.2 每天需跟踪市场价格动态 6
2.4.3 保证金交易的风险性不同 6
第3章 沪深300股指及对股票现货市场的影响分析 6
3.1 沪深300股指期货合约的内涵 6
3.2 沪深300股指期货的特点 7
3.2.1 筹备周期最长 7
3.2.2 投资者教育最到位 8
3.2.3 准入门槛最高 8
3.3 沪深300股指期货推出的现实意义 8
3.3.1 为投资者提供了风险对冲工具 8
3.3.2 捍卫股市的定价权 8
3.3.3 有利于我国股票市场的深度发展和完善 8
3.4 沪深300股指期货的推出对股票市场影响的描述性分析 8
3.4.1 相关统计量的处理及表述 8
3.4.2 数据分析 10
3.4.3 结论 11
第4章 沪深300股指期货对现货价格波动的实证分析 12
4.1 分析方法与模型选择 12
4.1.1 分析方法 12
4.1.2 模型选择 12
4.2 数据的选择与处理 12
4.2.1 数据选择 12
4.2.2 数据处理 12
4.3 平稳性分析——ADF检验 12
4.4 相关性分析——相关性矩阵检验 14
4.4.1 图示法 14
4.4.2 相关性检验 15
4.5 波动性分析——GARCH模型 16
4.5.1 序列检验 16
4.5.2 建立GARCH模型 17
4.6 结论 17
第5章 研究结论与主要建议 18
5.1 继续完善现货市场 18
5.2 加强风险管理的对策建议 18
5.2.1 循序渐进安排市场进入制度 18
5.2.2 完善股指期货的投资主体 19
5.2.3 健全法律法规，不断改善监管体系 19
参考文献 21
第1章 绪论
1.1 问题的提出及研究意义
期货是现代资本市场的产物，因为具有流动性好、交易成本低、杠杆率高等特点，成为投资者对冲系统性风险的一个重要工具。同时它作为以某种股票价格指数为标的的金融合约，因与股指的高度相关性，使之成为对估值价格变动进行投机性交易的一种主要的金融资产。自1982年第一张股指期货合约问世以来，经过短短几十年的发展，股指期货已成为仅次于利率期货的第二大金融衍生工具，它的发展对于完善市场功能、扩大经济容量等都有重要的意义。
2010年4月16日，我国股指期货在经历了8年多的研究酝酿和4年的扎实筹备，正式在中国金融期货交易所上市交易，这是中国上市交易中的第一个金融期货产品，对于中国资本市场发展的影响有着重要意义。但是我国金融市场结构尚不完善，亟待发展多层次的各种金融工具，同时，随着我国资本市场改革步伐的加快，保险资金和社保基金等机构投资者将不断进入证券市场，我国资本市场急需股指期货等有效的避险工具。股指期货在带来收益的同时，也蕴藏着巨大的风险，任何可能的冲击都会对其发展带来不利影响，因此，研究股指期货的推出对我国建设一个运行良好的资本市场有着极其重要的现实意义和作用，同时还可以促进股指期货市场和股票现货市场都能够健康蓬勃发展。
1.2 国内外研究现状
伴随着股指期货的推出，许多学者逐渐将目光聚焦到它的出现对股票现货市场的影响，大多数学者侧重于从实证的角度就股指期货对股市波动性的影响进行研究，但是由于他们选取的数据在地域和时间上的差别，以及股指和股指种类的不同，得出的结论也不尽相同。从国内外诸多学者的研究结果可以看出，目前主要有三种结论，即股指期货增加、抑制、未影响现货市场价格的波动性。
1.2.1支持波动性减小的研究
Bessembinder 和Seguin对1978年至1989年S&P 500 指数进行研究后认为，股指期货的推出减小了现货市场的波动性[1]；Lee和Ohk对1984年至1988年香港恒生指数期货的分析得出了股指期货在某种程度上减小了现货市场的波动幅度的结论[2]；Robinson利用ARCH 模型进行的实证分析表明，伦敦的股票现货市场的波动性由于股指期货的影响，下降了17% 左右[3]；黄玮、刘再华通过印度推出NIFTY股指期货对股指的实证研究，得出印度NIFTY股指期货的推出有效地降低了印度股市波动性的结论[4]；赵焕城通过建立TARCH模型，对香港股指实证分析，发现香港股指期货降低了现货市场的波动性[5]；陈晓静，李冠琦通过建立GARCH和EGARCH模型进行实证研究，发现我国股指期货的推出在一定程度上降低了现货市场的波动性[6]。
1.2.2 支持波动性不变的研究
Freris立足于研究香港市场，认为指数期货未促使股票指数产生波动[7]；Becketti 和Roberts进行的数据分析表明，股市暴涨暴跌中股指期货的贡献很少且几乎为零[8]；李华和程婧分析了日本股票指数期货的产生对于日经225指数的影响效应，结果表明，股指期货的推出对股票现货市场的影响不大[9]；邢天才,张阁通过基于沪深300仿真指数期货数据的实证分析发现，股指期货的推出对现货市场的波动性没有较大影响[10]。
1.2.3 支持波动性增加的研究
Cagan和Brady Commission的研究报告都指出期货市场的高杠杆和投机现象导致了现货市场的高波动性[11]；Lawrence、Harris和Damodaran分别在分析了S&P 500 指数期现货数据后也都认为指数期货推出前，现货市场日收益率波动较为平缓，而指数期货推出后，现货波动加剧[12]；Antoniou 和Holmes对FTSE 100 股指期货进行GARCH 模型分析后发现股指期货通过信息传导质量的提升，非投机交易行为对现货市场波动性起到了扩大作用[13]；邢天才和张阁通过TARCH和EGARCH模型发现，股指期货的推出轻微地增大了现货市场波动性[14]。
综上所述，早期的研究主要是以发达国家为主进行，后期的研究逐步放在了新兴市场；从研究的方法来看，主要以事件研究法为主，少量采用了对比研究法和实验研究法；从样本数据的选取来看，主要以日间数据研究为主，也有一些采用高频数据；从研究结论来看，现有的研究并未形成统一的认识，但绝大多数学者们通常支持这样一个观点：即股指期货的引入不会增加股票现货市场的长期波动性，但对短期波动性的影响是不确定的。在某些情况下，股指期货之所以会加大现货指数的波动，是因为股指期货市场的信息传递效率要远高于股票现货市场而导致的。
1.3 本文研究方法及思路
1.3.1 研究方法
本文从股指期货发展的一般规律和基础理论出发，采用定性分析和实证分析相结合的研究方法，在以往研究成果的基础上，综合本人所学以及国内外相关资料，重点从推出股指期货对股票市场产生何种影响这个角度进行了系统的剖析和论证，选用了沪深300数据作为样本数据，运用GARCH模型对引入股指期货对股票现货市场波动性的影响等问题进行了实证研究，将国外先进的理论和丰富的实践经验融合在一起，力求对我国股指期货市场的培育和发展起到一定的参考作用，具体分两方面来说：
（1）沪深300股指期货与现货相关统计量的比较。这一部分主要是定性分析，通过所选取的数据制作收益率统计量、相关性统计量、基差统计量图表，以便直观的观察研究结果；
（2）沪深300股指期货的推出对现货市场波动影响的实证分析。这一部分主要利用GARCH模型进行波动性影响的实证分析。
1.3.2 研究思路
全文的结构分为五个部分：第一章是绪论，主要介绍选题背景、国内外研究现状、研究思路和方法；第二章主要介绍股指期货的理论概念，为接下来的实证分析提供理论支撑；第三章简单介绍了沪深300股指期货，并根据沪深300股指期货对现货的影响进行了描述性分析；第四章是本文的核心内容，实证分析了我国沪深300股指期货与现货之间的波动关系；第五章主要根据第四章的研究结果提出相关的对策建议。
第2章 股指期货的理论概念
2.1 股指期货的概念
股指期货，全称是股票价格指数期货，英文简称SPIF，是一种以股价指数为标的物的标准化金融期货合约，双方约定在未来的某个特定时间按照事先约定的股价指数的大小进行标的指数的买卖。20世纪70年代，西方各国在石油危机的影响下经济发展不稳，通货膨胀加剧，利率汇率波动频繁，股票市场价格大幅波动，股市风险愈加突出。股票投资者急切需要一种能够规避风险实现资产保值的工具。在这一大环境下，美国堪萨斯交易所（KCBT）在1982年2月24日正式推出了第一份股票指数期货合约，即价值线股指期货合约，随后芝加哥商业交易所（CME）也推出了标准普尔500股指期货合约，自此，人们开始逐渐接受并应用这种可交易的期货合约，利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险。
2.2 股指期货的基本功能
2.2.1 价格发现功能
价格发现是指市场建立“均衡价格”的过程，即通过众多的买家和卖家对股票指数进行自由竞价，可以用最理性的方式建立均衡价格，方便政府、投资者们制定出更有效的投资方案。与现货市场相比，股指期货市场的交易保证金和手续费相对比较便宜，流动性好，对于市场中的信息，股指期货的反应效率一般而言会高于现货指数，因此股指期货市场会比股市早开市，有利于指数开盘后建立合理的指数价格，降低指数开盘时的震荡。例如大多数投资者预期6个月后指数会下跌，则会沽出6个月股指期货，导致股指期货价格下跌，当下跌到一定程度，与现货价格之间有足够的套利差额时，就大量买进股指期货，卖出现货，使现货价格下跌，直到二者达到平衡。
2.2.2 风险转移功能
风险转移是股指期货市场最主要的经济功能。风险转移是指通过一定的方法将市场价格变化带来的风险从部分害怕承担风险的人身上，转移到另一部分为了取得额外收益而愿意承担风险的人身上。套期保值是股指期货市场风险转移的主要交易活动，套期保值又称对冲，是以避免现货价格风险为目的的期货交易行为，它的基本特征是在期货市场和现货市场上，同时对同一类别的商品进行数量相等但是方向相反的交易活动，以抵消股价变动的风险。套期保值的操作方法可以分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指先在期货市场买入一定量的期货以防止未来在现货市场买进现货时因价格上涨而带来的损失，卖出套期保值是指先在期货市场卖出和现货市场数量相当的合约以防止现货价格在交割时下跌带来的风险。当然，企业在做套期保值是是存在一定的风险性的，其中最大的风险无疑是基差风险，基差风险是指期货价格与现货价格间的价差，投资者之所以会选择期货市场，完全是为了有效地避免现货市场价格变动幅度过大所带来的风险，这个基差风险则是他们必须要选择接受的，从而才能达到投资者们规避风险的最终目的。
摘 要
股指期货是一种以股价指数为标的物的标准化金融期货合约，尽管只有20多年的发展历史，但它在世界范围的交易规模和市场影响力却得到了异常迅速的增长。股指期货作为一种高杠杆性的金融投资工具，在给投资者带来巨大收益的同时也存在着很大的市场风险，因此研究股指期货的推出对股票现货市场的影响无论对于投资者还是政策制定者来说都具有重要的现实意义。本文从股指期货发展的一般规律和基础理论出发，采取理论与实证相结合的分析方法，对沪深300股指期货的数据进行取样，通过建立GARCH模型，对沪深300股指期货对现货市场的影响进行实证分析，得出沪深300股指的推出对现货市场的波动性有着显著但影响程度不大的负影响。从理论上讲，期货主要是作为投资者针对现货保值的一种手段，而以规避风险为目的的期货在一定程度上其实是降低了现货市场的波动性。最后本文根据研究结论从完善现货市场和加强风险管理两方面对沪深300股指期货的推出提出了对策和建议。
查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:股指期货；股票市场；波动性；沪深300股指期货；GARCH模型
Key words: stock index futures； stock market；volatility；CSI 300 stock index futures；GARCH model目 录
摘要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1 问题的提出及研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 支持波动性减小的研究 1
1.2.2 支持波动性不变的研究 2
1.2.3 支持波动性增加的研究 2
1.3 本文研究方法及思路 2
1.3.1 研究方法 2
1.3.2 研究思路 3
第2章 股指期货的理论概念 3
2.1 股指期货的概念 3
2.2 股指期货的基本功能 4
2.2.1 价格发现功能 4
2.2.2 风险转移功能 4
2.2.3 资产配置功能 4
2.2.4 套利功能 5
2.3 股指期货的特点 5
2.3.1 采用保证金交易制度 5
2.3.2 采用当日无负债结算制度 5
2.3.3 股指期货合约有到期日 5
2.3.4 交易对象是标准化的期货合约 5
2.4 股指期货与股票现货的关系 5
2.4.1 交易与结算机制不同 6
2.4.2 每天需跟踪市场价格动态 6
2.4.3 保证金交易的风险性不同 6
第3章 沪深300股指及对股票现货市场的影响分析 6
3.1 沪深300股指期货合约的内涵 6
3.2 沪深300股指期货的特点 7
3.2.1 筹备周期最长 7
3.2.2 投资者教育最到位 8
3.2.3 准入门槛最高 8
3.3 沪深300股指期货推出的现实意义 8
3.3.1 为投资者提供了风险对冲工具 8
3.3.2 捍卫股市的定价权 8
3.3.3 有利于我国股票市场的深度发展和完善 8
3.4 沪深300股指期货的推出对股票市场影响的描述性分析 8
3.4.1 相关统计量的处理及表述 8
3.4.2 数据分析 10
3.4.3 结论 11
第4章 沪深300股指期货对现货价格波动的实证分析 12
4.1 分析方法与模型选择 12
4.1.1 分析方法 12
4.1.2 模型选择 12
4.2 数据的选择与处理 12
4.2.1 数据选择 12
4.2.2 数据处理 12
4.3 平稳性分析——ADF检验 12
4.4 相关性分析——相关性矩阵检验 14
4.4.1 图示法 14
4.4.2 相关性检验 15
4.5 波动性分析——GARCH模型 16
4.5.1 序列检验 16
4.5.2 建立GARCH模型 17
4.6 结论 17
第5章 研究结论与主要建议 18
5.1 继续完善现货市场 18
5.2 加强风险管理的对策建议 18
5.2.1 循序渐进安排市场进入制度 18
5.2.2 完善股指期货的投资主体 19
5.2.3 健全法律法规，不断改善监管体系 19
参考文献 21
第1章 绪论
1.1 问题的提出及研究意义
期货是现代资本市场的产物，因为具有流动性好、交易成本低、杠杆率高等特点，成为投资者对冲系统性风险的一个重要工具。同时它作为以某种股票价格指数为标的的金融合约，因与股指的高度相关性，使之成为对估值价格变动进行投机性交易的一种主要的金融资产。自1982年第一张股指期货合约问世以来，经过短短几十年的发展，股指期货已成为仅次于利率期货的第二大金融衍生工具，它的发展对于完善市场功能、扩大经济容量等都有重要的意义。
2010年4月16日，我国股指期货在经历了8年多的研究酝酿和4年的扎实筹备，正式在中国金融期货交易所上市交易，这是中国上市交易中的第一个金融期货产品，对于中国资本市场发展的影响有着重要意义。但是我国金融市场结构尚不完善，亟待发展多层次的各种金融工具，同时，随着我国资本市场改革步伐的加快，保险资金和社保基金等机构投资者将不断进入证券市场，我国资本市场急需股指期货等有效的避险工具。股指期货在带来收益的同时，也蕴藏着巨大的风险，任何可能的冲击都会对其发展带来不利影响，因此，研究股指期货的推出对我国建设一个运行良好的资本市场有着极其重要的现实意义和作用，同时还可以促进股指期货市场和股票现货市场都能够健康蓬勃发展。
1.2 国内外研究现状
伴随着股指期货的推出，许多学者逐渐将目光聚焦到它的出现对股票现货市场的影响，大多数学者侧重于从实证的角度就股指期货对股市波动性的影响进行研究，但是由于他们选取的数据在地域和时间上的差别，以及股指和股指种类的不同，得出的结论也不尽相同。从国内外诸多学者的研究结果可以看出，目前主要有三种结论，即股指期货增加、抑制、未影响现货市场价格的波动性。
1.2.1支持波动性减小的研究
Bessembinder 和Seguin对1978年至1989年S&P 500 指数进行研究后认为，股指期货的推出减小了现货市场的波动性[1]；Lee和Ohk对1984年至1988年香港恒生指数期货的分析得出了股指期货在某种程度上减小了现货市场的波动幅度的结论[2]；Robinson利用ARCH 模型进行的实证分析表明，伦敦的股票现货市场的波动性由于股指期货的影响，下降了17% 左右[3]；黄玮、刘再华通过印度推出NIFTY股指期货对股指的实证研究，得出印度NIFTY股指期货的推出有效地降低了印度股市波动性的结论[4]；赵焕城通过建立TARCH模型，对香港股指实证分析，发现香港股指期货降低了现货市场的波动性[5]；陈晓静，李冠琦通过建立GARCH和EGARCH模型进行实证研究，发现我国股指期货的推出在一定程度上降低了现货市场的波动性[6]。
1.2.2 支持波动性不变的研究
Freris立足于研究香港市场，认为指数期货未促使股票指数产生波动[7]；Becketti 和Roberts进行的数据分析表明，股市暴涨暴跌中股指期货的贡献很少且几乎为零[8]；李华和程婧分析了日本股票指数期货的产生对于日经225指数的影响效应，结果表明，股指期货的推出对股票现货市场的影响不大[9]；邢天才,张阁通过基于沪深300仿真指数期货数据的实证分析发现，股指期货的推出对现货市场的波动性没有较大影响[10]。
1.2.3 支持波动性增加的研究
Cagan和Brady Commission的研究报告都指出期货市场的高杠杆和投机现象导致了现货市场的高波动性[11]；Lawrence、Harris和Damodaran分别在分析了S&P 500 指数期现货数据后也都认为指数期货推出前，现货市场日收益率波动较为平缓，而指数期货推出后，现货波动加剧[12]；Antoniou 和Holmes对FTSE 100 股指期货进行GARCH 模型分析后发现股指期货通过信息传导质量的提升，非投机交易行为对现货市场波动性起到了扩大作用[13]；邢天才和张阁通过TARCH和EGARCH模型发现，股指期货的推出轻微地增大了现货市场波动性[14]。
综上所述，早期的研究主要是以发达国家为主进行，后期的研究逐步放在了新兴市场；从研究的方法来看，主要以事件研究法为主，少量采用了对比研究法和实验研究法；从样本数据的选取来看，主要以日间数据研究为主，也有一些采用高频数据；从研究结论来看，现有的研究并未形成统一的认识，但绝大多数学者们通常支持这样一个观点：即股指期货的引入不会增加股票现货市场的长期波动性，但对短期波动性的影响是不确定的。在某些情况下，股指期货之所以会加大现货指数的波动，是因为股指期货市场的信息传递效率要远高于股票现货市场而导致的。
1.3 本文研究方法及思路
1.3.1 研究方法
本文从股指期货发展的一般规律和基础理论出发，采用定性分析和实证分析相结合的研究方法，在以往研究成果的基础上，综合本人所学以及国内外相关资料，重点从推出股指期货对股票市场产生何种影响这个角度进行了系统的剖析和论证，选用了沪深300数据作为样本数据，运用GARCH模型对引入股指期货对股票现货市场波动性的影响等问题进行了实证研究，将国外先进的理论和丰富的实践经验融合在一起，力求对我国股指期货市场的培育和发展起到一定的参考作用，具体分两方面来说：
（1）沪深300股指期货与现货相关统计量的比较。这一部分主要是定性分析，通过所选取的数据制作收益率统计量、相关性统计量、基差统计量图表，以便直观的观察研究结果；
（2）沪深300股指期货的推出对现货市场波动影响的实证分析。这一部分主要利用GARCH模型进行波动性影响的实证分析。
1.3.2 研究思路
全文的结构分为五个部分：第一章是绪论，主要介绍选题背景、国内外研究现状、研究思路和方法；第二章主要介绍股指期货的理论概念，为接下来的实证分析提供理论支撑；第三章简单介绍了沪深300股指期货，并根据沪深300股指期货对现货的影响进行了描述性分析；第四章是本文的核心内容，实证分析了我国沪深300股指期货与现货之间的波动关系；第五章主要根据第四章的研究结果提出相关的对策建议。
第2章 股指期货的理论概念
2.1 股指期货的概念
股指期货，全称是股票价格指数期货，英文简称SPIF，是一种以股价指数为标的物的标准化金融期货合约，双方约定在未来的某个特定时间按照事先约定的股价指数的大小进行标的指数的买卖。20世纪70年代，西方各国在石油危机的影响下经济发展不稳，通货膨胀加剧，利率汇率波动频繁，股票市场价格大幅波动，股市风险愈加突出。股票投资者急切需要一种能够规避风险实现资产保值的工具。在这一大环境下，美国堪萨斯交易所（KCBT）在1982年2月24日正式推出了第一份股票指数期货合约，即价值线股指期货合约，随后芝加哥商业交易所（CME）也推出了标准普尔500股指期货合约，自此，人们开始逐渐接受并应用这种可交易的期货合约，利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险。
2.2 股指期货的基本功能
2.2.1 价格发现功能
价格发现是指市场建立“均衡价格”的过程，即通过众多的买家和卖家对股票指数进行自由竞价，可以用最理性的方式建立均衡价格，方便政府、投资者们制定出更有效的投资方案。与现货市场相比，股指期货市场的交易保证金和手续费相对比较便宜，流动性好，对于市场中的信息，股指期货的反应效率一般而言会高于现货指数，因此股指期货市场会比股市早开市，有利于指数开盘后建立合理的指数价格，降低指数开盘时的震荡。例如大多数投资者预期6个月后指数会下跌，则会沽出6个月股指期货，导致股指期货价格下跌，当下跌到一定程度，与现货价格之间有足够的套利差额时，就大量买进股指期货，卖出现货，使现货价格下跌，直到二者达到平衡。
2.2.2 风险转移功能
风险转移是股指期货市场最主要的经济功能。风险转移是指通过一定的方法将市场价格变化带来的风险从部分害怕承担风险的人身上，转移到另一部分为了取得额外收益而愿意承担风险的人身上。套期保值是股指期货市场风险转移的主要交易活动，套期保值又称对冲，是以避免现货价格风险为目的的期货交易行为，它的基本特征是在期货市场和现货市场上，同时对同一类别的商品进行数量相等但是方向相反的交易活动，以抵消股价变动的风险。套期保值的操作方法可以分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指先在期货市场买入一定量的期货以防止未来在现货市场买进现货时因价格上涨而带来的损失，卖出套期保值是指先在期货市场卖出和现货市场数量相当的合约以防止现货价格在交割时下跌带来的风险。当然，企业在做套期保值是是存在一定的风险性的，其中最大的风险无疑是基差风险，基差风险是指期货价格与现货价格间的价差，投资者之所以会选择期货市场，完全是为了有效地避免现货市场价格变动幅度过大所带来的风险，这个基差风险则是他们必须要选择接受的，从而才能达到投资者们规避风险的最终目的。
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