新三板场的流动性研究协议转让和做转让对比分析
摘要：新三板对于我国经济的作用不言而喻。从扩容到引进做市商制度，新三板的改革从未停歇，然而其风险高、流动性差的特点却一直备受关注。本文从我国三板成指、三板做市的样本股中筛选样本，结合中外流动性理论和研究结果选取量价结合指标计量流动性，通过建立多元线性回归模型进行检验，并利用GARCH模型测度流动性风险，进而比较协议转让和做市转让两种转让制度的流动性特点。最后，在研究结论的基础上，本文针对性地提出了我国新三板市场流动性管理的政策建议。
目录
摘要................................................................1
关键词..............................................................1
Abstract............................................................1
Key words............................................................1
一、引言.............................................................1
二、文献综述..........................................................2
三、新三板市场流动性综合测度模型......................................5
（一）常用的流动性测度指标............................................5
（二）非流动性综合测度指标设计........................................6
（三）检验模型设计....................................................6
（四）流动性风险模型..........................................
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
........7
四、新三板市场流动性实证分析..........................................7
（一）检验模型分析....................................................7
1.样本选取与数据描述.................................................7
2.实证结果分析.......................................................8
（二）流动性水平分析..................................................9
1．转让方式及其流动性特点.............................................9
2．横向对比.........................................................10
3．纵向对比.........................................................11
（1）转让方式变更前后10天流动性变化.................................11
（2）转让方式变更前后20天流动性变化.................................13
（三）流动性波动性分析...............................................14
1.样本选取与数据描述.............................................14
2.平稳性检验......................................................16
3.基于GARCH模型的流动性风险测度.................................17
五、结论与政策建议.............................................18
（一）结论.........................................................18
（二）从转让方式管理角度的政策建议.................................19
致谢..............................................................19
参考文献............................................................20
新三板市场的流动性研究
——基于协议转让和做市转让对比分析
引言
引言
全国中小企业股份转让系统，简称股转系统，也就是新三板,英文缩写NEEQ，旨在为国内众多的新兴中小型企业的融资创造便利，是许多成长型、创新型中小企业股份转让、融资的重要场所。区别于“老三板”，“新三板”市场作为资本市场的有力补充，近几年制度不断完善。2013年，全国中小企业股份转让系统挂牌；2013年底，国务院《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》发布，新三板市场扩容；2014年，做市商制度实行，改进了原本协议转让制度的效率低下、流动性不足等问题，提高了流动性；2015年11月，股转系统在征求意见稿中公布了分层方案中进入创新层的条件，但是就政策落实来说目前尚未实行。
不同于我国主板市场，在新三板挂牌的企业规模相对较小，实力相对较弱，所需资金较紧迫，同时新三板相对较低的信息披露要求等因素，使得新三板投资在高回报的同时也具有很大的风险。出于保护投资者的考虑，现今为止，在新三板交易的门槛远高于沪深股市，以个人投资者为例，需要满足“证券类资产市值300万元以上”以及“两年以上证券投资经验”的要求。这样的高投资门槛在将大量中小投资者拒之门外的同时，也使得新三板市场流动性和交易量明显不足，提高了流动性风险。流动性问题已经成为我国新三板市场发展壮大的关键瓶颈，由此，更好认识流动性、更好进行新三板市场流动性管理具有非常深刻的社会意义和研究价值。
目录
摘要................................................................1
关键词..............................................................1
Abstract............................................................1
Key words............................................................1
一、引言.............................................................1
二、文献综述..........................................................2
三、新三板市场流动性综合测度模型......................................5
（一）常用的流动性测度指标............................................5
（二）非流动性综合测度指标设计........................................6
（三）检验模型设计....................................................6
（四）流动性风险模型..........................................
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
........7
四、新三板市场流动性实证分析..........................................7
（一）检验模型分析....................................................7
1.样本选取与数据描述.................................................7
2.实证结果分析.......................................................8
（二）流动性水平分析..................................................9
1．转让方式及其流动性特点.............................................9
2．横向对比.........................................................10
3．纵向对比.........................................................11
（1）转让方式变更前后10天流动性变化.................................11
（2）转让方式变更前后20天流动性变化.................................13
（三）流动性波动性分析...............................................14
1.样本选取与数据描述.............................................14
2.平稳性检验......................................................16
3.基于GARCH模型的流动性风险测度.................................17
五、结论与政策建议.............................................18
（一）结论.........................................................18
（二）从转让方式管理角度的政策建议.................................19
致谢..............................................................19
参考文献............................................................20
新三板市场的流动性研究
——基于协议转让和做市转让对比分析
引言
引言
全国中小企业股份转让系统，简称股转系统，也就是新三板,英文缩写NEEQ，旨在为国内众多的新兴中小型企业的融资创造便利，是许多成长型、创新型中小企业股份转让、融资的重要场所。区别于“老三板”，“新三板”市场作为资本市场的有力补充，近几年制度不断完善。2013年，全国中小企业股份转让系统挂牌；2013年底，国务院《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》发布，新三板市场扩容；2014年，做市商制度实行，改进了原本协议转让制度的效率低下、流动性不足等问题，提高了流动性；2015年11月，股转系统在征求意见稿中公布了分层方案中进入创新层的条件，但是就政策落实来说目前尚未实行。
不同于我国主板市场，在新三板挂牌的企业规模相对较小，实力相对较弱，所需资金较紧迫，同时新三板相对较低的信息披露要求等因素，使得新三板投资在高回报的同时也具有很大的风险。出于保护投资者的考虑，现今为止，在新三板交易的门槛远高于沪深股市，以个人投资者为例，需要满足“证券类资产市值300万元以上”以及“两年以上证券投资经验”的要求。这样的高投资门槛在将大量中小投资者拒之门外的同时，也使得新三板市场流动性和交易量明显不足，提高了流动性风险。流动性问题已经成为我国新三板市场发展壮大的关键瓶颈，由此，更好认识流动性、更好进行新三板市场流动性管理具有非常深刻的社会意义和研究价值。
版权保护: 本文由 hbsrm.com编辑，转载请保留链接: www.hbsrm.com/jmgl/jjymy/2771.html
