小额贷款公司的资产证券化研究以阿里小贷资产证券化为例
我国正在进行经济转型这一非常关键时期的时期，而此时尤为重要的则是金融行业的支持。升级和转型国家的经济结构不仅需要大型企业，小微企业的力量也不容忽视。而当期小微企业面临的一大问题则是融资问题，有效解决它能盘活闲置资金，对我国经济结构的转型升级意义重大。自2008年以来我国允许由民间出资成立小额贷款公司，九年来，小贷公司在一定程度上缓解了小微企业和三农的融资困难问题，但由于政策限制其“只贷不存”，使其自身面临资金不足的问题。为了应对小贷公司“无米下炊”这一难题，自身必须寻找新的融资渠道，而发展小额贷款公司资产证券化就是一种可行的方案。阿里小贷资产证券化的应运而生，掀起了我国资产证券化的浪潮，为小贷公司创新融资提供了借鉴，推动了小贷公司的资产证券化之路的深层次发展。本文主要通过分析阿里小贷运用资产证券化扩大融资方式的案例，分析总结了阿里小贷资产证券化成功的经验，进而为我国小贷公司资产证券化业务的发展提出相关建议与启示。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言 3
二、 文献综述 4
（一）国内小额贷款公司融资现状 4
（二）资产证券化的基础资产 5
（三）资产证券化的动因研究 5
三、相关概念及理论 6
（一）小额贷款公司相关概述 6
1、我国小额贷款公司发展现状 6
2．我国小额贷款公司融资难问题简述 6
（二）资产证券化相关理论 6
1、资产证券化的概念 6
2、资产证券化的核心原理 7
四、案例分析 7
（一）项目概述 7
（二）阿里小贷资产证券化的收益分析 7
1、优先/劣后的收益分析 7
2、不良率压力测试 8
（三）阿里小贷资产证券化的风险控制措施 9
五、结论与建议 10
致谢 11
参考文献： 11
小额贷款公司的资产证券化研究以阿里小贷资产证券化为例
引言
引言
我国自2008年以来允许成立小额贷款公司，近十年 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
来，在小额贷款公司稳步发展的同时，其自身的融资困难问题也日益凸显，变得不可忽视，成为阻碍其发展成熟的关键因素。正因为存在现有的政策制度约束，使得小贷公司的可用资金来源被限制在仅仅包括自有的资金、其他机构或个人的捐赠和银行业金融机构规定比例的借款之下。通俗理解即为如果小贷公司不创新融资渠道，则只能发贷而不能吸存。而发展小额贷款资产证券化就是一种解决这一难题的可行方案。
“如果你有一个稳定的现金流，那就将它证券化”，华尔街的这一名言道出了资产证券化的价值。资产证券化作为一种新型融资工具，是20世纪的最大的金融创新之一。最早从著名的住房抵押贷款证券化开始，资产证券化起源于上世纪七十年代的美国。此后的几年更是在欧美等发达国家间飞速发展，成为一种不可忽视的新型融资工具。
国内的资产证券化之路最早始于2005年，但初期发展并没有像欧美那样飞速，之后更是因为金融危机导致热度不再，发展一直十分缓慢。但自 2013 年以来，得益于政府的多项有力政策，国内迎来了新一轮以银行业为主体的金融行业所主导的资产证券化热潮。但这些业务多是信贷资产证券化业务，小贷资产证券化这一行业几乎无人涉足。
于2013年7月推出东证资管阿里巴巴专项资产管理计划是国内首只小贷公司资产证券化产品。其中原始权益人阿里小贷是我国首家在互联网金融下纯网络化经营的小额贷款公司，在阿里巴巴的大数据背景下，不论是风险控制体系还是贷款前后的管理制度都十分完备，由此就可以看出阿里小贷作为基础贷款的优良质量。以这些优质贷款为基础资产来完成资产证券化，为其他小贷公司拓展融资渠道给予了重要的借鉴。
?目前国内外学者们对于小额贷款的研究主要集中在信贷风险和模式分析上，在这两方面已经研究得非常详尽。本文将从小额信贷融资瓶颈问题入手，以案例分析的形式进行着重研究，研究对象则是我国首例正式的小额贷款资产证券化项目“东证资管一阿里巴巴专项资产管理计划”，研究内容则主要集中在这一项目的主要收益情况、风险度量等。由于案例较新且有代表性，从而可为国内其它有条件通过资产证券化来创新融资渠道的小贷公司提供意见和建议。
二、 文献综述
（一）国内小额贷款公司融资现状
从资金短缺的原因的角度看。茅于轼（2010）认为，国家规定的小贷公司借贷比50%缺乏合理性，如果仅仅依照这种比例进行融资，势必会限制我国小贷公司的发展。曲小刚, 罗剑朝（2011）认为我国小贷公司的现有的融资渠道限制太多，由于国家规定其不能吸收存款，造成了贷款资金的严重短缺。小额贷款公司若想要可持续发展，必然不能限制其融资渠道，风险控制能力也需要增强，而满足这些条件的首先要能保证小贷公司可贷资金的充足供应。
从融资制度条件的角度来看，徐永忠（2011）认为若想将金融市场的主观能动性充分发挥，就要完善小额贷款公司融资风险防范体系，尽可能开拓小额贷款公司的融资方式，只有这样，才能够活跃资本市场，达到管理机构设立小额贷款公司融资制度的目的。
从风险控制的角度看。闫雪、卢继梁（2010）对小额贷款公司应如何将自有风险向资本市场传递的途径进行了一系列的阐述，并对小的贷公司的风险管理提出了一些意见。同时指出现期我国对小额贷款有着旺盛的需求，并且小额贷款公司在融资渠道方面有着重重阻碍，在此背景下，在开展小额贷款业务时，非法放贷收贷、违规吸储等问题将有可能出现，而伴随着这些问题的产生而来的风险必将为小贷公司的发展蒙上阴影。
从与金融机构合作的角度来看，张海钢（2011）提出，要想实现银行业金融机构和小额贷款公司各自的优势，并且实现双赢，那么二者的关系应该类似批发和零售的关系。为拓展融资渠道，除了和银行业合作外，还可以同国内其他地区的小额贷款公司建立全国性的同业拆借系统，或者是互助组织等。傅穹和潘为（2012）提出，通过银行与小贷公司合作、信托与小贷公司合作这两种方式，国内小贷公司可拓宽融资渠道，同时建议管理部门设立非银行信贷资产转让平台来为资金紧缺的小额贷款公司提供融资支持。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言 3
二、 文献综述 4
（一）国内小额贷款公司融资现状 4
（二）资产证券化的基础资产 5
（三）资产证券化的动因研究 5
三、相关概念及理论 6
（一）小额贷款公司相关概述 6
1、我国小额贷款公司发展现状 6
2．我国小额贷款公司融资难问题简述 6
（二）资产证券化相关理论 6
1、资产证券化的概念 6
2、资产证券化的核心原理 7
四、案例分析 7
（一）项目概述 7
（二）阿里小贷资产证券化的收益分析 7
1、优先/劣后的收益分析 7
2、不良率压力测试 8
（三）阿里小贷资产证券化的风险控制措施 9
五、结论与建议 10
致谢 11
参考文献： 11
小额贷款公司的资产证券化研究以阿里小贷资产证券化为例
引言
引言
我国自2008年以来允许成立小额贷款公司，近十年 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
来，在小额贷款公司稳步发展的同时，其自身的融资困难问题也日益凸显，变得不可忽视，成为阻碍其发展成熟的关键因素。正因为存在现有的政策制度约束，使得小贷公司的可用资金来源被限制在仅仅包括自有的资金、其他机构或个人的捐赠和银行业金融机构规定比例的借款之下。通俗理解即为如果小贷公司不创新融资渠道，则只能发贷而不能吸存。而发展小额贷款资产证券化就是一种解决这一难题的可行方案。
“如果你有一个稳定的现金流，那就将它证券化”，华尔街的这一名言道出了资产证券化的价值。资产证券化作为一种新型融资工具，是20世纪的最大的金融创新之一。最早从著名的住房抵押贷款证券化开始，资产证券化起源于上世纪七十年代的美国。此后的几年更是在欧美等发达国家间飞速发展，成为一种不可忽视的新型融资工具。
国内的资产证券化之路最早始于2005年，但初期发展并没有像欧美那样飞速，之后更是因为金融危机导致热度不再，发展一直十分缓慢。但自 2013 年以来，得益于政府的多项有力政策，国内迎来了新一轮以银行业为主体的金融行业所主导的资产证券化热潮。但这些业务多是信贷资产证券化业务，小贷资产证券化这一行业几乎无人涉足。
于2013年7月推出东证资管阿里巴巴专项资产管理计划是国内首只小贷公司资产证券化产品。其中原始权益人阿里小贷是我国首家在互联网金融下纯网络化经营的小额贷款公司，在阿里巴巴的大数据背景下，不论是风险控制体系还是贷款前后的管理制度都十分完备，由此就可以看出阿里小贷作为基础贷款的优良质量。以这些优质贷款为基础资产来完成资产证券化，为其他小贷公司拓展融资渠道给予了重要的借鉴。
?目前国内外学者们对于小额贷款的研究主要集中在信贷风险和模式分析上，在这两方面已经研究得非常详尽。本文将从小额信贷融资瓶颈问题入手，以案例分析的形式进行着重研究，研究对象则是我国首例正式的小额贷款资产证券化项目“东证资管一阿里巴巴专项资产管理计划”，研究内容则主要集中在这一项目的主要收益情况、风险度量等。由于案例较新且有代表性，从而可为国内其它有条件通过资产证券化来创新融资渠道的小贷公司提供意见和建议。
二、 文献综述
（一）国内小额贷款公司融资现状
从资金短缺的原因的角度看。茅于轼（2010）认为，国家规定的小贷公司借贷比50%缺乏合理性，如果仅仅依照这种比例进行融资，势必会限制我国小贷公司的发展。曲小刚, 罗剑朝（2011）认为我国小贷公司的现有的融资渠道限制太多，由于国家规定其不能吸收存款，造成了贷款资金的严重短缺。小额贷款公司若想要可持续发展，必然不能限制其融资渠道，风险控制能力也需要增强，而满足这些条件的首先要能保证小贷公司可贷资金的充足供应。
从融资制度条件的角度来看，徐永忠（2011）认为若想将金融市场的主观能动性充分发挥，就要完善小额贷款公司融资风险防范体系，尽可能开拓小额贷款公司的融资方式，只有这样，才能够活跃资本市场，达到管理机构设立小额贷款公司融资制度的目的。
从风险控制的角度看。闫雪、卢继梁（2010）对小额贷款公司应如何将自有风险向资本市场传递的途径进行了一系列的阐述，并对小的贷公司的风险管理提出了一些意见。同时指出现期我国对小额贷款有着旺盛的需求，并且小额贷款公司在融资渠道方面有着重重阻碍，在此背景下，在开展小额贷款业务时，非法放贷收贷、违规吸储等问题将有可能出现，而伴随着这些问题的产生而来的风险必将为小贷公司的发展蒙上阴影。
从与金融机构合作的角度来看，张海钢（2011）提出，要想实现银行业金融机构和小额贷款公司各自的优势，并且实现双赢，那么二者的关系应该类似批发和零售的关系。为拓展融资渠道，除了和银行业合作外，还可以同国内其他地区的小额贷款公司建立全国性的同业拆借系统，或者是互助组织等。傅穹和潘为（2012）提出，通过银行与小贷公司合作、信托与小贷公司合作这两种方式，国内小贷公司可拓宽融资渠道，同时建议管理部门设立非银行信贷资产转让平台来为资金紧缺的小额贷款公司提供融资支持。
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