华能集团资本结构与收益(附件)
摘 要 目前，随着我国现代企业制度的逐步完善与资本主义市场的不断发展，我国大部分企业的资本结构已经逐渐走向合理化与科学化，为有效提升企业在市场中的竞争力与生存能力有着重要的作用。但是，在企业实际的经营活动中，资本结构方面仍存在着一定的问题，制约着各企业的长期发展。特别是我国加入世贸组织以后，全球经济一体化已经成为世界经济发展的必然趋势，一个企业在其资本结构方面的发展，直接影响到国际上的投资者对企业的投资力度，同时也对企业提升在国际市场中的竞争力与企业的长期发展有着一定的影响。 本文用华能集团为例，针对该公司的资本结构进行理论和实证分析，了解资本结构与收益的关系，为其他企业资本结构的调整和完善提供了一定的参考依据。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究目的及意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外对股利分配的相关理论研究 1
1.2.1 国外研究 1
1.2.2 国内研究 2
1.3 研究内容及方法 3
1.3.1 研究内容 3
1.3.2 研究方法 3
2 企业资本结构及收益概念 4
2.1 企业资本结构概念 4
2.1.1 资本结构概念 4
2.1.2 最优资本结构概念 4
2.2 收益的概述 4
2.2.1 收益的概念 4
2.2.2 企业收益的特点 4
3 华能集团及其资本结构概述 6
3.1 华能集团概述 6
3.2 华能集团资本结构分析 6
3.2.1 华能集团财务状况分析 6
3.3 华能集团的偿债能力分析 6
3.3.1 华能集团的长期偿债能力分析 6
3.4 华能集团的股东权益进行分析 7
4 华能集团资本结构存在的问题 9
4.1 华能集团债务融资过多 9
4.2 对资本利用不合理 9
4.3 资金结构不规范 9
5 对调整华能集团资本结构的建议 10
5.1 尝试多种 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
债务融资手段 10
5.2 提高资本利用率 10
5.3 加强上市治理机构，优化公司融资状况 11
5.4 强调动态资本结构的构建 11
结 语 12
参考文献 13
致 谢 15
1 绪论
1.1 研究目的及意义
1.1.1 研究目的
资本结构是企业进行融资活动，在内部决策与外部约束共同作用下形成的状态，它拥有大量的信息，涉及企业管理的方方面面，大多数学者研究表示，资本结构对企业价值的相关性是相当显著的。它不光是会对企业的收益与管理布局产生必然的影响，并且对一个国家或一个区域的经济增长的速率与稳定也起着不可抹灭的影响。因此，合理调整企业资本结构，有利于企业的长远健康发展和社会经济的全面发展，否则必将使企业发展产生错位现象，继而致使企业的收益大大的下降，给社会经济的全面成长带来负面的教化。同时，也有学者表明，各行各业的企业分别在不同的国家也会形成有差别的企业资本结构，而一个国家内的不同企业，其资本结构也是会有差别的。近年来，有关研究者对企业的资本结构的实证钻研日益激烈，为各企业的资本结构调整提供了完整的理论依据。
1.1.2 研究意义
伴随着我国经济体制的不断改革与市场竞争趋势的日趋激烈，对我国企业参与市场竞争的要求也逐渐的加大，进而促使企业不断的改进自身的资本结构制度。一个企业的资本结构最终目标就是充分的实现该企业价值的最大化。所以对企业的资本结构进行分析，从理论上可以找到目前上市公司在资本结构上存在的诸多问题，并针对这些问题提出合理化的建议，从而使上市公司的资源配置与资本结构更加合理。资本结构它不仅会对企业的价值与治理结构产生一定的影响，而且对国家或地区的经济增长速度与稳定也有着重要的作用。而从实践上来说，对资本结构的理论分析与华能集团的资本结构的实证分析，可以有效的优化华能集团的资本结构，并为其它企业资本结构的调整与改良提供一定的借鉴意义。因此，本文以华能集团作为研究对象，通过对资本结构与收益的分析，对上市公司经营绩效和盈利能力的提高起到一定的促进作用。
1.2 国内外对股利分配的相关理论研究
1.2.1 国外研究
西方资本结构理论发展早期的资本结构理论可以划分为三种类型：净利理论、营业净利理论和传统理论。这三种理论都是建立在经验判断的基础上，没有经过科学的数学推导和统计分析。美国经济学家莫迪格利安尼(France?Modigliani)和米勒(Metrorail)提出MM命题，标志着现代资本结构理论的开端。MM资本结构的理论假设主要有：资本市场是完善的，股票债券无交易成本；投资者个人的借款利率与企业的借款利率相同，且无负债风险；投资者可按个人意愿进行套利活动，不受任何法律的制约，无公司和个人所得税。在近半个世纪中，学术界对资本结构的研究一直在进行，但最有影响力的研究仍然是以MM理论框架为基础而加以延伸和扩展，所以说MM理论是现代资本结构理论的起源。MM理论历经多年的拓展和扬弃，逐渐放松其严格的假设条件，因为不同学者的侧重点不同，所以发展出了形形色色的资本结构理论。
1.2.2 国内研究
王晨佳认为我国上市公司较多由国有企业转制而来，国有企业的发展长期依靠着国家银行贷款注入资金，他们在进入市场之前具有强烈的债务融资偏好，负债比率偏高；外源融资比例高，而内源融资比例低；间接融资比例高，直接融资比例低。企业改制之后进入市场，可以通过股票市场直接进行融资，便逐渐形成了我国上市公司特有的资本结构特征。内源融资比例仍然较低，企业较少注重自身增长潜力的培育。而在外源融资中，上市公司明显偏好股权融资，负债率偏低，改变了之前高负债率的债务融资偏好，而在公司负债中，企业的长期负债率较低，偏好于短期负债。陆正飞提出了上市公司的决策如果更多地反映了国家股股东的意愿，则其负债比率较高，而法人股控股的公司则更偏好股权融资。造成这种状况的原因可能有两点:一是国家控股的公司享有更为优惠的贷款政策，而负债对其可能也还是某种意义上的“软约束”；二是因为我国股权融资成本较低，法人股股东对企业融资决策干预能力较强，并且法人股股东比国家股股东更为重视自身利益。因此，企业不同融资方式的选择就是企业不同治理机制的选择。??
综上所述，纵观国内外学者对资本结构影响因素的实证研究，国外学者对资本结构影响因素实证研究的时间较长，且从多个角度进行研究，论述较为丰富。而我国资本结构方面的研究还存在不足，因而上市公司普遍存在资本结构不合理的现象。而资本结构不合理严重影响了上市公司的健康发展，目前上市公司的治 理与运行距离规范化和科学化还有很大差距。因此加强上市公司资本结构的研究，对于促进经济社会健康发展有着重大的现实意义。
1.3 研究内容及方法
1.3.1 研究内容
本文主要分为四方面进行分析。首先概述国内外有关研究者对企业资本结构理论方面的概述；进而在这些理论的基础之上，对企业的资本结构的内涵进行具体的概述；其次，以华能集团为例，对该公司财务报表进行具体的实证分析，从而对华能集团在资本结构上存在的问题进行具体的概述；再次，针对华能集团在资本结构上存在的实际问题，提出可行的建议；最后对全文进行总结。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究目的及意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外对股利分配的相关理论研究 1
1.2.1 国外研究 1
1.2.2 国内研究 2
1.3 研究内容及方法 3
1.3.1 研究内容 3
1.3.2 研究方法 3
2 企业资本结构及收益概念 4
2.1 企业资本结构概念 4
2.1.1 资本结构概念 4
2.1.2 最优资本结构概念 4
2.2 收益的概述 4
2.2.1 收益的概念 4
2.2.2 企业收益的特点 4
3 华能集团及其资本结构概述 6
3.1 华能集团概述 6
3.2 华能集团资本结构分析 6
3.2.1 华能集团财务状况分析 6
3.3 华能集团的偿债能力分析 6
3.3.1 华能集团的长期偿债能力分析 6
3.4 华能集团的股东权益进行分析 7
4 华能集团资本结构存在的问题 9
4.1 华能集团债务融资过多 9
4.2 对资本利用不合理 9
4.3 资金结构不规范 9
5 对调整华能集团资本结构的建议 10
5.1 尝试多种 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
债务融资手段 10
5.2 提高资本利用率 10
5.3 加强上市治理机构，优化公司融资状况 11
5.4 强调动态资本结构的构建 11
结 语 12
参考文献 13
致 谢 15
1 绪论
1.1 研究目的及意义
1.1.1 研究目的
资本结构是企业进行融资活动，在内部决策与外部约束共同作用下形成的状态，它拥有大量的信息，涉及企业管理的方方面面，大多数学者研究表示，资本结构对企业价值的相关性是相当显著的。它不光是会对企业的收益与管理布局产生必然的影响，并且对一个国家或一个区域的经济增长的速率与稳定也起着不可抹灭的影响。因此，合理调整企业资本结构，有利于企业的长远健康发展和社会经济的全面发展，否则必将使企业发展产生错位现象，继而致使企业的收益大大的下降，给社会经济的全面成长带来负面的教化。同时，也有学者表明，各行各业的企业分别在不同的国家也会形成有差别的企业资本结构，而一个国家内的不同企业，其资本结构也是会有差别的。近年来，有关研究者对企业的资本结构的实证钻研日益激烈，为各企业的资本结构调整提供了完整的理论依据。
1.1.2 研究意义
伴随着我国经济体制的不断改革与市场竞争趋势的日趋激烈，对我国企业参与市场竞争的要求也逐渐的加大，进而促使企业不断的改进自身的资本结构制度。一个企业的资本结构最终目标就是充分的实现该企业价值的最大化。所以对企业的资本结构进行分析，从理论上可以找到目前上市公司在资本结构上存在的诸多问题，并针对这些问题提出合理化的建议，从而使上市公司的资源配置与资本结构更加合理。资本结构它不仅会对企业的价值与治理结构产生一定的影响，而且对国家或地区的经济增长速度与稳定也有着重要的作用。而从实践上来说，对资本结构的理论分析与华能集团的资本结构的实证分析，可以有效的优化华能集团的资本结构，并为其它企业资本结构的调整与改良提供一定的借鉴意义。因此，本文以华能集团作为研究对象，通过对资本结构与收益的分析，对上市公司经营绩效和盈利能力的提高起到一定的促进作用。
1.2 国内外对股利分配的相关理论研究
1.2.1 国外研究
西方资本结构理论发展早期的资本结构理论可以划分为三种类型：净利理论、营业净利理论和传统理论。这三种理论都是建立在经验判断的基础上，没有经过科学的数学推导和统计分析。美国经济学家莫迪格利安尼(France?Modigliani)和米勒(Metrorail)提出MM命题，标志着现代资本结构理论的开端。MM资本结构的理论假设主要有：资本市场是完善的，股票债券无交易成本；投资者个人的借款利率与企业的借款利率相同，且无负债风险；投资者可按个人意愿进行套利活动，不受任何法律的制约，无公司和个人所得税。在近半个世纪中，学术界对资本结构的研究一直在进行，但最有影响力的研究仍然是以MM理论框架为基础而加以延伸和扩展，所以说MM理论是现代资本结构理论的起源。MM理论历经多年的拓展和扬弃，逐渐放松其严格的假设条件，因为不同学者的侧重点不同，所以发展出了形形色色的资本结构理论。
1.2.2 国内研究
王晨佳认为我国上市公司较多由国有企业转制而来，国有企业的发展长期依靠着国家银行贷款注入资金，他们在进入市场之前具有强烈的债务融资偏好，负债比率偏高；外源融资比例高，而内源融资比例低；间接融资比例高，直接融资比例低。企业改制之后进入市场，可以通过股票市场直接进行融资，便逐渐形成了我国上市公司特有的资本结构特征。内源融资比例仍然较低，企业较少注重自身增长潜力的培育。而在外源融资中，上市公司明显偏好股权融资，负债率偏低，改变了之前高负债率的债务融资偏好，而在公司负债中，企业的长期负债率较低，偏好于短期负债。陆正飞提出了上市公司的决策如果更多地反映了国家股股东的意愿，则其负债比率较高，而法人股控股的公司则更偏好股权融资。造成这种状况的原因可能有两点:一是国家控股的公司享有更为优惠的贷款政策，而负债对其可能也还是某种意义上的“软约束”；二是因为我国股权融资成本较低，法人股股东对企业融资决策干预能力较强，并且法人股股东比国家股股东更为重视自身利益。因此，企业不同融资方式的选择就是企业不同治理机制的选择。??
综上所述，纵观国内外学者对资本结构影响因素的实证研究，国外学者对资本结构影响因素实证研究的时间较长，且从多个角度进行研究，论述较为丰富。而我国资本结构方面的研究还存在不足，因而上市公司普遍存在资本结构不合理的现象。而资本结构不合理严重影响了上市公司的健康发展，目前上市公司的治 理与运行距离规范化和科学化还有很大差距。因此加强上市公司资本结构的研究，对于促进经济社会健康发展有着重大的现实意义。
1.3 研究内容及方法
1.3.1 研究内容
本文主要分为四方面进行分析。首先概述国内外有关研究者对企业资本结构理论方面的概述；进而在这些理论的基础之上，对企业的资本结构的内涵进行具体的概述；其次，以华能集团为例，对该公司财务报表进行具体的实证分析，从而对华能集团在资本结构上存在的问题进行具体的概述；再次，针对华能集团在资本结构上存在的实际问题，提出可行的建议；最后对全文进行总结。
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