企业海外并购财务风险控制研究以中海油公司为例
企业海外并购财务风险控制研究以中海油公司为例[20191230185553]
毕业论文中文摘要
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关键字:海外并购,财务风险,控制研究,解决措施
目 录
1 引言1
2 企业海外并购财务风险的概述2
2.1 企业海外并购概述2
2.2 企业海外并购的财务风险2
2.3 企业海外并购财务风险控制3
3 企业海外并购财务风险的现状及问题分析4
3.1 企业海外并购财务风险的现状4
3.2 企业海外并购财务风险问题分析5
4 企业海外并购财务风险案例分析—以中海油公司为例7
4.1 中海油公司公司简介7
4.2 中海油海外并购案例分析7
5 企业海外并购财务风险的控制措施15
5.1 并购前财务风险的控制措施15
5.2 并购中财务风险的控制措施16
5.3 并购后财务风险的控制措施17
结论 19
致谢 20
参考文献 21
1 引言
自20 世纪 90 年代以来，由于经济全球化的进一步发展和新科技革命浪潮的推动，国际资本流动进入全新的发展阶段。而海外并购因其规模效益、垄断优势和经营、财务上的协同效应等优势而成为对外直接投资（FDI）的主导方式，近年来也呈现出逐渐上升的趋势（图一）[1]。海外并购的发展与经济周期也有着密切的相关性，当经济复苏、繁荣时，海外并购迅速发展；当经济衰退、萧条时，海外并购数量、规模会下降。在经济波动的21世纪，中国企业海外并购的数量、规模却在逐渐上升，出现这种逆增长形势主要有三个原因：第一，中国经济实力的增强；第二，中国政府政策的强力支持；第三，发达国家企业陷入经营困境。
图一：中国大陆企业海外并购交易
然而，经济和政策的支持只是保证了中国企业海外并购有良好的外部条件，在并购交易完成之后能否实现企业利润的可持续性增长，才是大家最关心的问题。但事实上伴随着海外并购成交量越来越多而来的却并不是高成功率，而是一个又一个惨痛的失败教训[2]。
在中国企业海外并购的高并购率和高失败率并存的形势下，对其失败原因的研究分析就显得尤为重要。只有充分了解其失败原因，才能制定出相应的防范措施，以期更好的发展。而在并购过程中的任一步骤都会通过成本反映到企业的财务上，那么财务风险防范就显得尤为重要。
2 企业海外并购财务风险的概述
企业海外并购的财务风险主要指由于并购战略、融资、支付、外汇、整合等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，以及可能导致的并购行为的终结或者失败，是各种并购风险在价值量上的综合反映[3]。
2.1 企业海外并购概述
企业并购在国际上通常称为Merger and Acquisition，缩写为M&A，而企业并购的各种解释也多见于不同的文献中。其中《大不列颠全书》对Merger这个词有比较详细的解释:“指两家或更多的独立的企业、公司合并成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司”，而“Acquisition”多译为“买受”，专指猎取选定财产所有权或企业经营控制权的行为[4]。学术界通常将兼并与收购并提，简称“并购”或“购并”(M&A)。本文中所提到的并购，即包括兼并也包括了收购这两重含义，即通常所说的广义上的并购的含义。概括的讲:企业并购是指在现代企业制度下，一家企业通过获取另一家企业的部分或全部产权，从而取得对该企业控制的一种投资行为。
而企业海外并购(Cross， border Mergers&Acquisi tion)是企业并购概念随着世界经济一体化的过程延伸而来的。企业海外并购是指一国海外性企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至整个资产收买下来。海外并购涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度，其中“一国海外性企业”是并购发出企业或并购企业，“另一国企业”是他国被并购企业，也称目标企业。这里所说的渠道，包括并购的海外性企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式，这里所指的支付手段，包括支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等形式。
2.2 企业海外并购的财务风险
风险大致有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险。金融风险属于此类。而风险表现为损失的不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险[5]。风险和收益成正比，所以一般积极进取的投资者偏向于高风险是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则着重于安全性的考虑。
而企业海外并购的财务风险主要包含下几个方面：
a.战略风险。企业海外并购的战略风险掌握着整个海外并购案行动的大方向。作为最初始的战略策划，如果它没有从企业发展的全局出发，没有充分的考虑到整个企业发展战略的需求、以及对自身的财务状况和并购目标的实力没有较为清晰的了解和掌握，那么它很可能会使企业财务蒙受巨大的损失。
b.融资风险。企业并购过程中其资金来源的安全性也十分的重要。企业在并购案中是否能够及时筹集到企业海外并购所需的资金，该凑集的资金的行为是否会带来资本结构变动甚至影响企业正常的生产经营，这对企业而言至关重要。如果企业筹资方式和资本结构安排不当，会使企业在以后的经营期间内承担巨大的财务压力，甚至致使企业陷入财务窘境。
c.支付风险。支付是一个非常重要的环节，企业的支付方式主要有现金支付、股票支付、杠杆支付。然而不同的支付方式又潜藏着各自不同的风险。现金支付会带来流动性风险，对企业的资金流动产生影响。股票支付的方式会稀释原有股东的股权，并且在股票增发的过程中会引来投机者的恶意关注，甚至使得股票贬值，对企业的日常运营产生不利影响[6]。杠杆支付更是一件冒险的事情，很容易会导致企业负债率过高甚至资本结构恶化。
d.外汇风险。汇率波动带来的财务成本的高低不确定性风险出现在企业海外并购的各个阶段中。无论是定价、融资、支付还是最后的财务郑和阶段，都会由于汇率变动产生各种影响。而这种汇率变动又是非人为可控的，那么是否会因为汇率变动对企业的财务产生不利影响就要看领导者是否能够看准时机了。
e.财务整合风险。在财务整合阶段，由于并购后企业整体的组织架构还未上轨道，这将致使财务运转不利。而由此产生的企业偿债能力下降、经济收益缓慢等问题会给并购企业很大的财务压力，甚至会导致并购失败的发生。而导致财务整合风险主要原因是双方企业财务系统的不协调，并购前期所产生的财务问题的影响，以及后期企业盈利能力的大小。
2.3 企业海外并购财务风险控制
2.3.1 并购前财务风险的控制
并购之前，企业首先要从自身出发确定并购动机，并制定出企业的海外并购战略。然后对目标企业开展尽职调查，对目标企业进行全面的了解，为以后的并购活动做好充分的前期信息采集的工作。并且运用科学的评估方法对目标企业的价值进行合理评估。当然并购企业除了对目标企业进行评估以外还得对自身的并购整合能力进行科学评估，确保并购企业的整体实力能够应付并购案带来的巨大压力。同时，由于大多企业缺乏较为成功的海外并购经验，故进行海外并购案的时候还应寻求一些优秀的中介机构共同合作，让那些专业人士来帮助他们促进并购案的成功进行。
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关键字:海外并购,财务风险,控制研究,解决措施
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1 引言1
2 企业海外并购财务风险的概述2
2.1 企业海外并购概述2
2.2 企业海外并购的财务风险2
2.3 企业海外并购财务风险控制3
3 企业海外并购财务风险的现状及问题分析4
3.1 企业海外并购财务风险的现状4
3.2 企业海外并购财务风险问题分析5
4 企业海外并购财务风险案例分析—以中海油公司为例7
4.1 中海油公司公司简介7
4.2 中海油海外并购案例分析7
5 企业海外并购财务风险的控制措施15
5.1 并购前财务风险的控制措施15
5.2 并购中财务风险的控制措施16
5.3 并购后财务风险的控制措施17
结论 19
致谢 20
参考文献 21
1 引言
自20 世纪 90 年代以来，由于经济全球化的进一步发展和新科技革命浪潮的推动，国际资本流动进入全新的发展阶段。而海外并购因其规模效益、垄断优势和经营、财务上的协同效应等优势而成为对外直接投资（FDI）的主导方式，近年来也呈现出逐渐上升的趋势（图一）[1]。海外并购的发展与经济周期也有着密切的相关性，当经济复苏、繁荣时，海外并购迅速发展；当经济衰退、萧条时，海外并购数量、规模会下降。在经济波动的21世纪，中国企业海外并购的数量、规模却在逐渐上升，出现这种逆增长形势主要有三个原因：第一，中国经济实力的增强；第二，中国政府政策的强力支持；第三，发达国家企业陷入经营困境。
图一：中国大陆企业海外并购交易
然而，经济和政策的支持只是保证了中国企业海外并购有良好的外部条件，在并购交易完成之后能否实现企业利润的可持续性增长，才是大家最关心的问题。但事实上伴随着海外并购成交量越来越多而来的却并不是高成功率，而是一个又一个惨痛的失败教训[2]。
在中国企业海外并购的高并购率和高失败率并存的形势下，对其失败原因的研究分析就显得尤为重要。只有充分了解其失败原因，才能制定出相应的防范措施，以期更好的发展。而在并购过程中的任一步骤都会通过成本反映到企业的财务上，那么财务风险防范就显得尤为重要。
2 企业海外并购财务风险的概述
企业海外并购的财务风险主要指由于并购战略、融资、支付、外汇、整合等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，以及可能导致的并购行为的终结或者失败，是各种并购风险在价值量上的综合反映[3]。
2.1 企业海外并购概述
企业并购在国际上通常称为Merger and Acquisition，缩写为M&A，而企业并购的各种解释也多见于不同的文献中。其中《大不列颠全书》对Merger这个词有比较详细的解释:“指两家或更多的独立的企业、公司合并成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司”，而“Acquisition”多译为“买受”，专指猎取选定财产所有权或企业经营控制权的行为[4]。学术界通常将兼并与收购并提，简称“并购”或“购并”(M&A)。本文中所提到的并购，即包括兼并也包括了收购这两重含义，即通常所说的广义上的并购的含义。概括的讲:企业并购是指在现代企业制度下，一家企业通过获取另一家企业的部分或全部产权，从而取得对该企业控制的一种投资行为。
而企业海外并购(Cross， border Mergers&Acquisi tion)是企业并购概念随着世界经济一体化的过程延伸而来的。企业海外并购是指一国海外性企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至整个资产收买下来。海外并购涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度，其中“一国海外性企业”是并购发出企业或并购企业，“另一国企业”是他国被并购企业，也称目标企业。这里所说的渠道，包括并购的海外性企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式，这里所指的支付手段，包括支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等形式。
2.2 企业海外并购的财务风险
风险大致有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险。金融风险属于此类。而风险表现为损失的不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险[5]。风险和收益成正比，所以一般积极进取的投资者偏向于高风险是为了获得更高的利润，而稳健型的投资者则着重于安全性的考虑。
而企业海外并购的财务风险主要包含下几个方面：
a.战略风险。企业海外并购的战略风险掌握着整个海外并购案行动的大方向。作为最初始的战略策划，如果它没有从企业发展的全局出发，没有充分的考虑到整个企业发展战略的需求、以及对自身的财务状况和并购目标的实力没有较为清晰的了解和掌握，那么它很可能会使企业财务蒙受巨大的损失。
b.融资风险。企业并购过程中其资金来源的安全性也十分的重要。企业在并购案中是否能够及时筹集到企业海外并购所需的资金，该凑集的资金的行为是否会带来资本结构变动甚至影响企业正常的生产经营，这对企业而言至关重要。如果企业筹资方式和资本结构安排不当，会使企业在以后的经营期间内承担巨大的财务压力，甚至致使企业陷入财务窘境。
c.支付风险。支付是一个非常重要的环节，企业的支付方式主要有现金支付、股票支付、杠杆支付。然而不同的支付方式又潜藏着各自不同的风险。现金支付会带来流动性风险，对企业的资金流动产生影响。股票支付的方式会稀释原有股东的股权，并且在股票增发的过程中会引来投机者的恶意关注，甚至使得股票贬值，对企业的日常运营产生不利影响[6]。杠杆支付更是一件冒险的事情，很容易会导致企业负债率过高甚至资本结构恶化。
d.外汇风险。汇率波动带来的财务成本的高低不确定性风险出现在企业海外并购的各个阶段中。无论是定价、融资、支付还是最后的财务郑和阶段，都会由于汇率变动产生各种影响。而这种汇率变动又是非人为可控的，那么是否会因为汇率变动对企业的财务产生不利影响就要看领导者是否能够看准时机了。
e.财务整合风险。在财务整合阶段，由于并购后企业整体的组织架构还未上轨道，这将致使财务运转不利。而由此产生的企业偿债能力下降、经济收益缓慢等问题会给并购企业很大的财务压力，甚至会导致并购失败的发生。而导致财务整合风险主要原因是双方企业财务系统的不协调，并购前期所产生的财务问题的影响，以及后期企业盈利能力的大小。
2.3 企业海外并购财务风险控制
2.3.1 并购前财务风险的控制
并购之前，企业首先要从自身出发确定并购动机，并制定出企业的海外并购战略。然后对目标企业开展尽职调查，对目标企业进行全面的了解，为以后的并购活动做好充分的前期信息采集的工作。并且运用科学的评估方法对目标企业的价值进行合理评估。当然并购企业除了对目标企业进行评估以外还得对自身的并购整合能力进行科学评估，确保并购企业的整体实力能够应付并购案带来的巨大压力。同时，由于大多企业缺乏较为成功的海外并购经验，故进行海外并购案的时候还应寻求一些优秀的中介机构共同合作，让那些专业人士来帮助他们促进并购案的成功进行。
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