股权结构、会计稳健性和资本投资效率
股权结构、会计稳健性和资本投资效率[20200105133519]
结合我国特殊的股权结构背景下分析企业会计稳健性与资本投资效率之间的影响以及探究会计稳健性的治理价值，为能够完善资本市场提供相应的政策建议。选取了2008年至2013年中小企业版的数据，实证研究了股权结构、会计稳健性与资本投资效率的关系。结果表明：会计稳健性与资本投资的无效率水平、投资过度与投资不足负相关；股权集中度与资本效率之间是正相关的关系，即股权集中度高容易导致企业的无效率投资；股权制衡度与资本投资之间负相关，即当股权制衡度提高时，可以提高企业的资本投资效率；股权集中度对会计稳健性与投资效率之间负相关并且具有抑制作用；股权制衡度对会计稳健性与投资效率之间负相关并且具有促进作用。 *查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:会计稳健性,股权集中度,股权制衡度,投资效率
目 录
1 绪论1
2 相关理论与文献回顾1
2.1 股权结构1
2.2 会计稳健性2
2.3 投资效率2
3 研究设计3
3.1 研究假设的提出3
3.2 替代变量的选择与定义4
3.3 模型的建立6
3.4样本选择与数据来源7
4 实证研究及结果分析7
4.1变量的描述性统计7
4.2 相关性分析8 4.3 回归分析9结论 14
致 谢 15
参 考 文 献 16
1 绪论
企业最重要的财政决策之一便是投资行为，因为它可以影响到企业的盈利水平、商业风险以及股利分配等一系列金融行为。所以投资行为的优化一直是重要的研究对象。基于代理理论认为，由于存在契约各方的信息不对称，企业内部经营者更加真实、全面掌握着关于投资项目盈利走势的信息，也就更容易发现盈利项目。可是，一些经营者在选择一些投资项目时只注重利益的追求，忽视了股东自身的价值，当然也存在其他的影响因素，例如管理者自身存在道德风险，他们为了追求自身利益的最大化而只注重短期利益，盲目的扩张而导致过度投资；也有外部融资约束的原因，当经营者在筹集资金的过程中，发现融资的成本可能会高于未来所获得的利润或者是无法筹集到资金，这时就会因为这些原因而被迫放弃一些可以获得利润负项目，便会导致投资不足的结果。在我国，存在国有股占主导地位、治理机制不完善等原因，我国上市公司的代理问题和信息不对称更加突出，所以过度投资的行为普遍存在。现代企业制度中由于信息不对称和代理问题造成的投资过度现象不能完全通过契约来解决，在这种不完全契约条件下，公司治理机制能够起到一个缓和的作用。因此，本文将结合我国特殊的制度背景来研究出会计稳健性与股权结构对于投资效率的影响以此来提高企业的资本投资效率。
2 相关理论与文献回顾
2.1 股权结构
股权结构的含义就是由不同性质的股东构成的，包括这些股东的持股比例、在企业中所拥有的权利以及他们之间的关系。张萌(2012)通过研究股权结构特点指出，股权本质既是股东转移出自己财产投资于公司生产经营以获取最大的投资报酬，又是股东凭持股享有对公司决策、监管等权力，形成股东之间、股东与公司间的独立、制衡的复杂格局[7]。从这也可以看出来，股权结构对于一个公司的发展是非常重要的。Faccio and Lang(2002)认为若公司的股权集中度较高，管理层将会面临大股东积极参与并有效且完善的监督体制，消除管理层的一些自利行为从而促进公司高效治理与运营[13]。陈红，杨凌霄(2012)也认为随着大股东私欲膨胀，不甘仅获取由公司价值提高带来的收益，而是通过大额投资等方式转移公司财富来独享应与其它股东共同分配的收益[10]。通过以上的解释，本文将考察股权结构中股权集中度与股权制衡度这两个变量，并且用来衡量他们对于投资行为之间的关系有何影响。
2.2 会计稳健性
会计稳健性原则又可以说是谨慎性原则，是指经营者应当秉持着严谨的态度去办理企业的每一项经济业务，就是说可以预见的损失与费用应该记录下来而无法确定的收入则不应该计帐。毕竟对于企业来说，风险是无处不在的，只要忽视一个微小的风险就有可能给企业带来巨大的风险，所以实施谨慎原则，就能在一定程度上起到一个预防的作用，提前做好准备工作就不至于当企业遇到风险时无计可施，这有利于企业的稳定持续的发展。目前的资本市场是不完善的并且有许多不确定的因素，契约各方同时存在着信息不对称和利益不对称，其间的代理冲突也相当严重，提早揭示风险或者审慎对待不确定性会有效遏制契约各方的道德风险以及机会主义行为，提高所提供信息相关可靠度，进而提升会计信息质量。目前资本市场的发展也越来越复杂，企业之间的竞争也越来越大，但各个企业所提供的财务报告却过于乐观，这更体现了企业实施会计稳健性政策是非常重要的，因为这可以提高企业的会计信息质量。
Watts(2003)认为作为降低企业潜在诉讼成本"契约成本以及政治成本的一项治理机制，会计稳健性可以协调公司内部各契约参与方利益冲突，保证契约有效执行，减少信息不对称条件下契约各方的道德风险和机会主义行为[11]。根据魏喆妍，毕超(2012)指出会计稳健性的契约有用性是检验契约各方是否按协议规定执行而进行监督促使契约能够合理贯彻执行[8]。许多实践也证明这是一项非常有效的治理机制。因为当企业实施稳健性政策时，可以在一定程度上缓和因信息不对称与代理问题等原因引发的一些利益冲突，
2.3 投资效率
对于投资效率的界定，企业财务活动的中心是投资效率，投资活动直接影响企业的价值。俞东方(2008)认为投资效率是指企业投资所取得的有效成果与所消耗或占用的投入额之间的比率，也就是企业投资活动所得与所费，产出与投入的比例关系[2]。
关于对投资效率的影响因素的讨论，魏明海和柳建华(2007)认为上市公司过度投资行为受公司内部治理结构和外部治理环境的影响[1]。学者Malmendier和Alan Tate(2002)的研究分析得出过度自信的经理人更会倾向去过度投资的结论，尤其是当公司存在过多现金流时，这种现象表现得更加显著[12]。李功培(2012)研究发现非国有企业的过度投资与CEO的任期无关，而国有企业CEO的任期越长，过度投资问题越严重[6]。曾春华(2012)对财务杠杆抑制企业过度投资治理效应研究发现，财务杠杆有对企业过度投资行为起到抑制作用，同时，对企业的绩效也会起到积极的影响，而企业多元化经营却会削弱对财务杠杆的积极影响[9]。就已有研究表明，投资效率不仅仅受外部宏观经济环境的影响，也受到企业内部经营治理结构和治理方式的影响。
3 研究设计
3.1 研究假设的提出
3.1.1会计稳健性和资本投资的无效率水平、投资过度与投资不足
在如今的资本市场中，企业普遍存在非效率投资原因是信息不对称、委托代理问题等。Ball(2008)认为稳健的会计政策要求管理层对公司产生负面影响（如财务状况恶化、债务契约条款的违反）的消息要及时披露，使得不好的消息能被公司外部的利益相关者及时获得，便于他们尽早介入，收回管理层对公司的控制权，减少其由于过度投资的而引起的代理成本[16]。由此可以分析出，企业可以通过实施稳健的会计政策来缓和信息不对称与代理问题代理的利益冲突，从而提升企业的投资效率。所以本文提出假设1：
假设1：会计稳健性与资本投资的无效率水平、投资过度与投资不足呈负相关，即会计稳健的的提高在一定程度上可以提升企业的资本投资效率，
3.1.2 股权结构与资本投资的无效率水平、投资过度与投资不足
股权结构的分类主要有股权集中度与股权制衡度。我国股权结构的特点是国有股“一股独大”即股权集中度高，在这种股权结构下公司会面临着比较严重的信息不对称与代理问题，这会影响企业的投资行为。所以提出假设2与假设3：
结合我国特殊的股权结构背景下分析企业会计稳健性与资本投资效率之间的影响以及探究会计稳健性的治理价值，为能够完善资本市场提供相应的政策建议。选取了2008年至2013年中小企业版的数据，实证研究了股权结构、会计稳健性与资本投资效率的关系。结果表明：会计稳健性与资本投资的无效率水平、投资过度与投资不足负相关；股权集中度与资本效率之间是正相关的关系，即股权集中度高容易导致企业的无效率投资；股权制衡度与资本投资之间负相关，即当股权制衡度提高时，可以提高企业的资本投资效率；股权集中度对会计稳健性与投资效率之间负相关并且具有抑制作用；股权制衡度对会计稳健性与投资效率之间负相关并且具有促进作用。 *查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:会计稳健性,股权集中度,股权制衡度,投资效率
目 录
1 绪论1
2 相关理论与文献回顾1
2.1 股权结构1
2.2 会计稳健性2
2.3 投资效率2
3 研究设计3
3.1 研究假设的提出3
3.2 替代变量的选择与定义4
3.3 模型的建立6
3.4样本选择与数据来源7
4 实证研究及结果分析7
4.1变量的描述性统计7
4.2 相关性分析8 4.3 回归分析9结论 14
致 谢 15
参 考 文 献 16
1 绪论
企业最重要的财政决策之一便是投资行为，因为它可以影响到企业的盈利水平、商业风险以及股利分配等一系列金融行为。所以投资行为的优化一直是重要的研究对象。基于代理理论认为，由于存在契约各方的信息不对称，企业内部经营者更加真实、全面掌握着关于投资项目盈利走势的信息，也就更容易发现盈利项目。可是，一些经营者在选择一些投资项目时只注重利益的追求，忽视了股东自身的价值，当然也存在其他的影响因素，例如管理者自身存在道德风险，他们为了追求自身利益的最大化而只注重短期利益，盲目的扩张而导致过度投资；也有外部融资约束的原因，当经营者在筹集资金的过程中，发现融资的成本可能会高于未来所获得的利润或者是无法筹集到资金，这时就会因为这些原因而被迫放弃一些可以获得利润负项目，便会导致投资不足的结果。在我国，存在国有股占主导地位、治理机制不完善等原因，我国上市公司的代理问题和信息不对称更加突出，所以过度投资的行为普遍存在。现代企业制度中由于信息不对称和代理问题造成的投资过度现象不能完全通过契约来解决，在这种不完全契约条件下，公司治理机制能够起到一个缓和的作用。因此，本文将结合我国特殊的制度背景来研究出会计稳健性与股权结构对于投资效率的影响以此来提高企业的资本投资效率。
2 相关理论与文献回顾
2.1 股权结构
股权结构的含义就是由不同性质的股东构成的，包括这些股东的持股比例、在企业中所拥有的权利以及他们之间的关系。张萌(2012)通过研究股权结构特点指出，股权本质既是股东转移出自己财产投资于公司生产经营以获取最大的投资报酬，又是股东凭持股享有对公司决策、监管等权力，形成股东之间、股东与公司间的独立、制衡的复杂格局[7]。从这也可以看出来，股权结构对于一个公司的发展是非常重要的。Faccio and Lang(2002)认为若公司的股权集中度较高，管理层将会面临大股东积极参与并有效且完善的监督体制，消除管理层的一些自利行为从而促进公司高效治理与运营[13]。陈红，杨凌霄(2012)也认为随着大股东私欲膨胀，不甘仅获取由公司价值提高带来的收益，而是通过大额投资等方式转移公司财富来独享应与其它股东共同分配的收益[10]。通过以上的解释，本文将考察股权结构中股权集中度与股权制衡度这两个变量，并且用来衡量他们对于投资行为之间的关系有何影响。
2.2 会计稳健性
会计稳健性原则又可以说是谨慎性原则，是指经营者应当秉持着严谨的态度去办理企业的每一项经济业务，就是说可以预见的损失与费用应该记录下来而无法确定的收入则不应该计帐。毕竟对于企业来说，风险是无处不在的，只要忽视一个微小的风险就有可能给企业带来巨大的风险，所以实施谨慎原则，就能在一定程度上起到一个预防的作用，提前做好准备工作就不至于当企业遇到风险时无计可施，这有利于企业的稳定持续的发展。目前的资本市场是不完善的并且有许多不确定的因素，契约各方同时存在着信息不对称和利益不对称，其间的代理冲突也相当严重，提早揭示风险或者审慎对待不确定性会有效遏制契约各方的道德风险以及机会主义行为，提高所提供信息相关可靠度，进而提升会计信息质量。目前资本市场的发展也越来越复杂，企业之间的竞争也越来越大，但各个企业所提供的财务报告却过于乐观，这更体现了企业实施会计稳健性政策是非常重要的，因为这可以提高企业的会计信息质量。
Watts(2003)认为作为降低企业潜在诉讼成本"契约成本以及政治成本的一项治理机制，会计稳健性可以协调公司内部各契约参与方利益冲突，保证契约有效执行，减少信息不对称条件下契约各方的道德风险和机会主义行为[11]。根据魏喆妍，毕超(2012)指出会计稳健性的契约有用性是检验契约各方是否按协议规定执行而进行监督促使契约能够合理贯彻执行[8]。许多实践也证明这是一项非常有效的治理机制。因为当企业实施稳健性政策时，可以在一定程度上缓和因信息不对称与代理问题等原因引发的一些利益冲突，
2.3 投资效率
对于投资效率的界定，企业财务活动的中心是投资效率，投资活动直接影响企业的价值。俞东方(2008)认为投资效率是指企业投资所取得的有效成果与所消耗或占用的投入额之间的比率，也就是企业投资活动所得与所费，产出与投入的比例关系[2]。
关于对投资效率的影响因素的讨论，魏明海和柳建华(2007)认为上市公司过度投资行为受公司内部治理结构和外部治理环境的影响[1]。学者Malmendier和Alan Tate(2002)的研究分析得出过度自信的经理人更会倾向去过度投资的结论，尤其是当公司存在过多现金流时，这种现象表现得更加显著[12]。李功培(2012)研究发现非国有企业的过度投资与CEO的任期无关，而国有企业CEO的任期越长，过度投资问题越严重[6]。曾春华(2012)对财务杠杆抑制企业过度投资治理效应研究发现，财务杠杆有对企业过度投资行为起到抑制作用，同时，对企业的绩效也会起到积极的影响，而企业多元化经营却会削弱对财务杠杆的积极影响[9]。就已有研究表明，投资效率不仅仅受外部宏观经济环境的影响，也受到企业内部经营治理结构和治理方式的影响。
3 研究设计
3.1 研究假设的提出
3.1.1会计稳健性和资本投资的无效率水平、投资过度与投资不足
在如今的资本市场中，企业普遍存在非效率投资原因是信息不对称、委托代理问题等。Ball(2008)认为稳健的会计政策要求管理层对公司产生负面影响（如财务状况恶化、债务契约条款的违反）的消息要及时披露，使得不好的消息能被公司外部的利益相关者及时获得，便于他们尽早介入，收回管理层对公司的控制权，减少其由于过度投资的而引起的代理成本[16]。由此可以分析出，企业可以通过实施稳健的会计政策来缓和信息不对称与代理问题代理的利益冲突，从而提升企业的投资效率。所以本文提出假设1：
假设1：会计稳健性与资本投资的无效率水平、投资过度与投资不足呈负相关，即会计稳健的的提高在一定程度上可以提升企业的资本投资效率，
3.1.2 股权结构与资本投资的无效率水平、投资过度与投资不足
股权结构的分类主要有股权集中度与股权制衡度。我国股权结构的特点是国有股“一股独大”即股权集中度高，在这种股权结构下公司会面临着比较严重的信息不对称与代理问题，这会影响企业的投资行为。所以提出假设2与假设3：
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