上公司资本结构优化研究以美的电器为例(附件)【字数：7231】
当前,上市公司正处于向实体经济转型的重要关键时期也正在带领着各类金融行业和实体经济的持续健康发展,它对此起着重要的作用。资本不光在上市公司的生产运营中占领重要的成分，也是现代上市公司的发展缺少不得的资源。上市公司资本结构优化在财务管理实践中和公司融资决策时占着很大分量的位置。上市公司要想往长远的方向生存和发展，就必须以资本结构优化为核心进行融资决策。以深圳市美的电器有限公司为代表案例,并进行了一系列的实证分析研究。首先,对其资本结构的重要意义及其主要影响市场因素的重要性进行了分点分析,其次,针对近年来电器行业上市公司本身资本结构的发展状态特点进行了本身资本构造存在问题的主要成因剖析。最后，从上市公司所处的外围环境与自身发展的现状来对优化上市公司资本结构提出了建议。
目录
引言 2
一、资本结构概念界定 2
（一）资本结构的含义 2
（二）资本结构对上市公司的影响作用 2
二、对上市公司资本结构产生影响的因素 3
（一）外部因素 3
（二）内部因素 4
三、以美的电器公司为案例分析 5
（一）美的电器公司简介 5
（二）美的电器的资本结构现状分析 5
四、上市公司资本结构优化建议 7
（一）处理负债结构不合理引发的问题 7
（二）丰富债务融资渠道，健全完善金融市场 7
（三）优化股权结构 7
（四）加强资本结构优化管理 8
五、结语 8
参考文献 10
致谢 11 引言
现在，随着全球经济一体化趋向的加深，当代化上市公司与市场资本的关系愈发深切。资本结构在经济管理实践中和公司融资决策时占着很大分量的位置。关键是使上市公司符合股本回报率上升或是资本成本下降的评估标准，达成平均资本成本减少或者每普通股收益增加，以及公司价值提高的最终目标，以此实现上市公司在标准条件下的最低平均资本成本和最大公司价值的最优资本结构。现代各个上市公司基本从不同途径或者采取多种方式筹集需要的资本。因此，资本结构优化就等于使上市公司实现最优的资本结构，而如何处理好负债公司资本结构综合优化的问题、拓宽债务公司融资的渠道、 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
提高负债资本综合运用的效率、加强负债资本的结构综合优化风险管理，对上市公司资本成本的减少，正当运用经济杠杆获取利益，提升公司优良形象，增添市场价值等有益处。
一、资本结构概念界定
（一）资本结构含义
资本结构与上市公司各类资本的构成呈现一种比例的联系。在财务管理中，资本结构是分为总负债与权益的比率、长期负债与权益的比率这两种的。在一个特定的资本结构的管理中，短期债务充当营运资本。事实上，很多关于资本结构的文献都不够严谨，无法区分它们。在理论研究的文献中，这两个指标通常同时使用。
（二）资本结构对上市公司影响作用
资本结构在公司的业务布局中担任着特别有分量的位置。从公司治理结构、价值、税收抵扣收入、资本使用成本来看，资本结构具有深远的意义。
资本结构在理论上是混乱的，因各上市公司有其独特的经验和管理模式，在对资本结构进行实践管理的时候，经验的不足和管理的盲目性，都给公司带来了许多问题而造成了很大损失。所以，资本结构的问题有各种形式的影响。通过研究我国上市公司的资本结构和改革的实践，得到导致公司亏损的重要原因就是过高的负债比例、负担过重的财务利息和债务利息。解决这一问题的办法是调整存量资本结构。
资本结构对上市公司具有税收减免和增加收入的功能
一方面，股权融资成本金额是在债务融资成本之上的。另一方面，因为债务利息是税前支付的缘故，拥有所得税免征的功能，可以使上市公司享受到减税的益处。根据以上两个缘由，资本总额固定，提高债务资本的比例，将降低上市公司的税收额，降低加权平均资本成本。相反，降低税收负债与边际资本的比率会大大降低利润。如果税收负债的边际财务约束成本和税收代理财务约束成本的收益现值低于前两项的税收负债和抵免边际资本收益，那么负债的边际资本收益就可能会有所增加。相反，税收抵免边际资本效益的现值低于前两项，负债率就会下降，权益率就会上升。
2、资本结构对资本成本的影响
资本成本分为股权资本和债权资本两成分。上市公司利用债务资本和债务利息进行定期偿付，也降低了债权人的风险。上市公司以债务融资方式支付的利息也是使用债务资本的成本。上市公司向股东分配的股利，实质上是权益资本的使用成本。一般来说，上市公司支付较低的利率给债权人，这使得上市公司实施改善债务的资本结构，因此对于股东来说，他们可以得到比以前更高的股息率。而一般利率是不高的，资本市场状况不会一尘不变，因此，必须要把握一个正常水平的资本结构为基础。
3、资本结构对上市公司价值的影响
上市公司是具有价值的特殊资产，上市公司的价值可以用上市公司的资产价值及其债务来表示，就是负债及股东权益价值。总的来说，资本结构对公司价值的影响由负债的避税、破产；委代矛盾，利益有关系的人以改变代理成本和交易成本来让公司价值变化；信号机制，改变信息效应来让公司价值变化、其不对等改变公司融资决策和投资行为进而让公司价值变化这三个方向的内容构成。利益彼此碰撞是资本结构对公司价值影响的最深源头。因此，提高公司价值的关键在于完善公司治理。
资本结构对上市公司影响作用见图11
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图11
二、对上市公司资本结构产生影响的因素
（一）外部因素
1、经济环境
经济周期分为旺盛、阑珊、荒凉和苏醒四个阶段。其它可以分为经济繁荣和经济衰退。当经济处于繁荣阶段时，市场求大于供，上市公司会有良好的发展预期，上市公司会选择适当增加负债，扩大经营规模。反之亦然，当经济处于弱势时期，市场的财务状况非常糟糕。经济低迷，上市公司面临生存危机，上市公司预期消极就会选择紧缩的经营方式。其与金融发展形势密切相关，并且与上市公司的融资决策进一步密切相关。在经济相对繁荣时期，上市公司更倾向于通过债券融资方式获得资金。同时，国家政策的变化也与公司的融资决策密切相关。近年来，我国的宏观经济形势有了很大的改变，相应政策也在不断调整。
2、税收机制
从某种程度上说，上市公司的筹资策略受到国家税收制度的影响。对于国家来说，要采取积极措施，提高税收制度的有效性，从而提高市场经济的稳定、规范和秩序。
3、行业前景
在市场经济背景下，上市公司所处行业不同，负债状况也有很大的不同。如果上市公司经营状况良好，具有理想的发展前景，因此在经营过程中面临的风险较低，因而上市公司能够在充沛考虑本身状况的前提下恰当增大资产负债率。但是，如果上市公司经营状况不好，相当于增加了遇到风险的机率，所以上市公司应该更加重视对负债的控制，将其控制在合理的范围内，以此寻求良好的经营发展机遇。
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引言 2
一、资本结构概念界定 2
（一）资本结构的含义 2
（二）资本结构对上市公司的影响作用 2
二、对上市公司资本结构产生影响的因素 3
（一）外部因素 3
（二）内部因素 4
三、以美的电器公司为案例分析 5
（一）美的电器公司简介 5
（二）美的电器的资本结构现状分析 5
四、上市公司资本结构优化建议 7
（一）处理负债结构不合理引发的问题 7
（二）丰富债务融资渠道，健全完善金融市场 7
（三）优化股权结构 7
（四）加强资本结构优化管理 8
五、结语 8
参考文献 10
致谢 11 引言
现在，随着全球经济一体化趋向的加深，当代化上市公司与市场资本的关系愈发深切。资本结构在经济管理实践中和公司融资决策时占着很大分量的位置。关键是使上市公司符合股本回报率上升或是资本成本下降的评估标准，达成平均资本成本减少或者每普通股收益增加，以及公司价值提高的最终目标，以此实现上市公司在标准条件下的最低平均资本成本和最大公司价值的最优资本结构。现代各个上市公司基本从不同途径或者采取多种方式筹集需要的资本。因此，资本结构优化就等于使上市公司实现最优的资本结构，而如何处理好负债公司资本结构综合优化的问题、拓宽债务公司融资的渠道、 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
提高负债资本综合运用的效率、加强负债资本的结构综合优化风险管理，对上市公司资本成本的减少，正当运用经济杠杆获取利益，提升公司优良形象，增添市场价值等有益处。
一、资本结构概念界定
（一）资本结构含义
资本结构与上市公司各类资本的构成呈现一种比例的联系。在财务管理中，资本结构是分为总负债与权益的比率、长期负债与权益的比率这两种的。在一个特定的资本结构的管理中，短期债务充当营运资本。事实上，很多关于资本结构的文献都不够严谨，无法区分它们。在理论研究的文献中，这两个指标通常同时使用。
（二）资本结构对上市公司影响作用
资本结构在公司的业务布局中担任着特别有分量的位置。从公司治理结构、价值、税收抵扣收入、资本使用成本来看，资本结构具有深远的意义。
资本结构在理论上是混乱的，因各上市公司有其独特的经验和管理模式，在对资本结构进行实践管理的时候，经验的不足和管理的盲目性，都给公司带来了许多问题而造成了很大损失。所以，资本结构的问题有各种形式的影响。通过研究我国上市公司的资本结构和改革的实践，得到导致公司亏损的重要原因就是过高的负债比例、负担过重的财务利息和债务利息。解决这一问题的办法是调整存量资本结构。
资本结构对上市公司具有税收减免和增加收入的功能
一方面，股权融资成本金额是在债务融资成本之上的。另一方面，因为债务利息是税前支付的缘故，拥有所得税免征的功能，可以使上市公司享受到减税的益处。根据以上两个缘由，资本总额固定，提高债务资本的比例，将降低上市公司的税收额，降低加权平均资本成本。相反，降低税收负债与边际资本的比率会大大降低利润。如果税收负债的边际财务约束成本和税收代理财务约束成本的收益现值低于前两项的税收负债和抵免边际资本收益，那么负债的边际资本收益就可能会有所增加。相反，税收抵免边际资本效益的现值低于前两项，负债率就会下降，权益率就会上升。
2、资本结构对资本成本的影响
资本成本分为股权资本和债权资本两成分。上市公司利用债务资本和债务利息进行定期偿付，也降低了债权人的风险。上市公司以债务融资方式支付的利息也是使用债务资本的成本。上市公司向股东分配的股利，实质上是权益资本的使用成本。一般来说，上市公司支付较低的利率给债权人，这使得上市公司实施改善债务的资本结构，因此对于股东来说，他们可以得到比以前更高的股息率。而一般利率是不高的，资本市场状况不会一尘不变，因此，必须要把握一个正常水平的资本结构为基础。
3、资本结构对上市公司价值的影响
上市公司是具有价值的特殊资产，上市公司的价值可以用上市公司的资产价值及其债务来表示，就是负债及股东权益价值。总的来说，资本结构对公司价值的影响由负债的避税、破产；委代矛盾，利益有关系的人以改变代理成本和交易成本来让公司价值变化；信号机制，改变信息效应来让公司价值变化、其不对等改变公司融资决策和投资行为进而让公司价值变化这三个方向的内容构成。利益彼此碰撞是资本结构对公司价值影响的最深源头。因此，提高公司价值的关键在于完善公司治理。
资本结构对上市公司影响作用见图11
/
图11
二、对上市公司资本结构产生影响的因素
（一）外部因素
1、经济环境
经济周期分为旺盛、阑珊、荒凉和苏醒四个阶段。其它可以分为经济繁荣和经济衰退。当经济处于繁荣阶段时，市场求大于供，上市公司会有良好的发展预期，上市公司会选择适当增加负债，扩大经营规模。反之亦然，当经济处于弱势时期，市场的财务状况非常糟糕。经济低迷，上市公司面临生存危机，上市公司预期消极就会选择紧缩的经营方式。其与金融发展形势密切相关，并且与上市公司的融资决策进一步密切相关。在经济相对繁荣时期，上市公司更倾向于通过债券融资方式获得资金。同时，国家政策的变化也与公司的融资决策密切相关。近年来，我国的宏观经济形势有了很大的改变，相应政策也在不断调整。
2、税收机制
从某种程度上说，上市公司的筹资策略受到国家税收制度的影响。对于国家来说，要采取积极措施，提高税收制度的有效性，从而提高市场经济的稳定、规范和秩序。
3、行业前景
在市场经济背景下，上市公司所处行业不同，负债状况也有很大的不同。如果上市公司经营状况良好，具有理想的发展前景，因此在经营过程中面临的风险较低，因而上市公司能够在充沛考虑本身状况的前提下恰当增大资产负债率。但是，如果上市公司经营状况不好，相当于增加了遇到风险的机率，所以上市公司应该更加重视对负债的控制，将其控制在合理的范围内，以此寻求良好的经营发展机遇。
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