高新技术上市公司资本结构影响因素的实证研究
高新技术上市公司资本结构影响因素的实证研究[20200112193633]
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关键字:资本结构；高新技术；影响因素
目录
摘 要 I
Abstract II
引言 1
第1章 高新技术企业界定和资本结构理论 2
1.1 高新技术企业界定及特征 2
1.1.1 高新技术企业界定 2
1.1.2高新技术企业特征 2
1.2资本结构含义及主要观点 3
1.2.1资本结构定义 3
1.2.2 资本结构理论的主要观点 3
第2章 文献综述 5
2.1 国外研究 5
2.2国内研究 5
第3章 我国高新技术上市公司资本结构影响因素的实证研究 7
3.1 研究假设 7
3.2 样本选取和数据来源 8
3.3 模型构建与变量说明 8
3.4 实证分析与结果 9
第4章 结论与建议 12
4.1 研究结论 12
4.2 研究局限 12
4.3 政策建议 12
参考文献 14
引言
提高公司管理效率有助于实现企业价值最大化的财务管理目标，而公司采用何种资本结构与其公司管理效率密切相关，同时企业资本结构也影响着企业拥有哪些融资渠道和选择哪些融资方式，因此自从MM理论在1985年由Modigliani和Miller提出以后，国内外众多学者都一直致力于对资本结构理论的研究，西方学者对资本结构理论的研究已有一定成果并被广泛运用。然而企业的资本结构很容易受所处经营环境的影响，我国还处在从计划经济向市场经济转变的过程中，企业运行的基本环境还很不成熟，所以具体被应用到我国的实际经济大环境中时，西方经典资本结构理论就有了它的局限性，并不能很好地解释我国的实际情况；另外产业特征也是影响资本结构的一个重要的相关因素，而深入对各行业的资本结构的研究还尚有欠缺，这也使得资本结构理论对实践的指导受到限制。因此针对特定产业企业群体的资本结构研究更具实际意义。
本课题选取具有代表性的具有高成长、高风险、高收益等特点的高新技术上市公司，利用公司2011-2013年期间的年报数据，对其进行实证研究并详尽地分析论述了实证结果。本课题试图探究一下对我国高新技术上市公司资本结构有影响的重要因素以及如何影响，希望能够对促进我国高新技术产业的发展起到一定的借鉴作用。
第1章 高新技术企业界定和资本结构理论
1.1 高新技术企业界定及特征
对高新技术和高新技术上市企业的界定，是研究高新技术上市公司的基本前提。
1.1.1 高新技术企业界定
高新技术又称为高科技，是指最先进的尖端科技。高科技是一种人才、知识、技术、资金、风险等都很密集的产业，其竞争性强，渗透性也大。高新技术正深深地影响着人类的生产生活方式，在我们社会的发展和进步中扮演着极为重要的角色。
高科技企业所组成的群体称作高科技产业，高科技产业所生产的产品多为高科技产品，并且在生产过程中一般都能很好地利用信息技术、新环境工程等领域的当代尖端技术，因而高科技产业中研发支出大、对高技能的研发人才吸纳率也高。另外也并不是只要在生产产品中运用到高科技技术就能够被定义为高科技企业，高新技术企业的认定需要经过国家按国家科委颁布的相关认定标准来审定，比如在企业全体职员中科技人员的占比，年研究开发支出占总销售额的比例等方面也都有具体的规定。
1.1.2高新技术企业特征
高新技术企业有别于一般的传统行业，其主要特征一般可概括为以下八个方面。
1.创新性。高新技术企业最基本的特征便是创新，“创新是推动经济发展的基本动力”是熊彼特创新理论里的一个重要观点。尤其对于高新技术企业，寻求不断的创新更是其获取利润的源泉和促进产业发展的动力。在高新技术企业认定管理办法中，最新产品与高技术在销售中的比例也是其中一项重要的指标。
2.高风险性。一方面高新技术企业面临新市场，采用新技术，而新技术具有明显的不确定性，另一方面高新技术产品生产周期短，更新变化速度快，加大了高新技术企业市场风险。因此企业整体运作风险高于传统行业，据统计，在美国，高新企业的成功率一般最高不会超过20%。
3.高收益。高新技术企业基于自身的高技术和产品的创新性，在有着旺盛需求的市场上更具有竞争力，如果经营得当，就会收获比传统工业企业高得多的利润回报。
4.高投入。企业的高技术性和创新性决定了企业在研发商品上大量的投入，另外还有产品形成以后的宣传和促销等费用，因此高新技术企业需要高额的资金投入。
5.高技术人才密集性。高新技术企业从事的是智力活动，其产品的研发需要投入大量知识丰富、智力超群的高技术人才，高新技术企业认定管理办法中也规定企业职工中需要有占总数比例30%以上的大专以上学历的科技人员。
6.高竞争。高新技术产业是处于上升阶段的产业，其产品能在全球范围内销售并且需求不断增加，所以好的产业前景和高利润吸引着更多的人跻身到高新技术产业中，为抢占技术先机而进行“白热化”的角逐。
7.高潜能。随着社会的不断进步、经济技术的不断发展，各行业对专业化分工的要求也不断增强，经济的发展需要更多的高新技术企业发挥更大的作用。
8.高难度。高新技术企业若想在当今竞争甚是激烈的市场上长期屹立不倒，就需要企业中的高端人才不断攻克技术难关，突破已有的科研成果，研发出更前沿的技术应用到自己的产品生产中，使企业实力不断增强，这并不是有了一定系统的理论学习就能够实现的，因此具有较高的难度。
1.2资本结构含义及主要观点
1.2.1资本结构的定义
资本结构（Capital Structure）指的是权益性资本与债务性资本的构成与比例关系。资本结构有广义和狭义之分，狭义角度上我们认为只有长期负债才能发挥负债约束和税收优惠作用，因此资本结构就等于企业长期负债与权益资本的比值。而广义角度认为短期负债所具备的功能和长期负债是一样的，所以资本结构是指企业所有资本的比例和构成，不仅包括长期负债也同样包括短期负债和权益资本。
随着我国证券市场的不断发展，企业融资形式不断创新，不同的资金来源的构成对企业价值的影响也不同，同时基于我国高新技术上市公司研发投入高，投资回报率高等特点，我们在本文的实证分析过程中选择资本结构的替代变量时，使用广义角度中资本结构的概念，即用总负债除以总资产来表示。
1.2.2 资本结构理论的主要观点
自美国财务学家莫迪利亚尼和米勒提出M.M理论后，众多中西方学者对资本结构的研究不断深入，各种新观点不断涌现，新的资本结构理论取代旧的资本结构理论登上了学术舞台。其中主要观点有代理成本理论、信号传递理论、优序融资理论和控制权资本结构理论。本文主要运用到了代理成本理论和优序融资理论的相关观点，故在下面作简略描述。
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关键字:资本结构；高新技术；影响因素
目录
摘 要 I
Abstract II
引言 1
第1章 高新技术企业界定和资本结构理论 2
1.1 高新技术企业界定及特征 2
1.1.1 高新技术企业界定 2
1.1.2高新技术企业特征 2
1.2资本结构含义及主要观点 3
1.2.1资本结构定义 3
1.2.2 资本结构理论的主要观点 3
第2章 文献综述 5
2.1 国外研究 5
2.2国内研究 5
第3章 我国高新技术上市公司资本结构影响因素的实证研究 7
3.1 研究假设 7
3.2 样本选取和数据来源 8
3.3 模型构建与变量说明 8
3.4 实证分析与结果 9
第4章 结论与建议 12
4.1 研究结论 12
4.2 研究局限 12
4.3 政策建议 12
参考文献 14
引言
提高公司管理效率有助于实现企业价值最大化的财务管理目标，而公司采用何种资本结构与其公司管理效率密切相关，同时企业资本结构也影响着企业拥有哪些融资渠道和选择哪些融资方式，因此自从MM理论在1985年由Modigliani和Miller提出以后，国内外众多学者都一直致力于对资本结构理论的研究，西方学者对资本结构理论的研究已有一定成果并被广泛运用。然而企业的资本结构很容易受所处经营环境的影响，我国还处在从计划经济向市场经济转变的过程中，企业运行的基本环境还很不成熟，所以具体被应用到我国的实际经济大环境中时，西方经典资本结构理论就有了它的局限性，并不能很好地解释我国的实际情况；另外产业特征也是影响资本结构的一个重要的相关因素，而深入对各行业的资本结构的研究还尚有欠缺，这也使得资本结构理论对实践的指导受到限制。因此针对特定产业企业群体的资本结构研究更具实际意义。
本课题选取具有代表性的具有高成长、高风险、高收益等特点的高新技术上市公司，利用公司2011-2013年期间的年报数据，对其进行实证研究并详尽地分析论述了实证结果。本课题试图探究一下对我国高新技术上市公司资本结构有影响的重要因素以及如何影响，希望能够对促进我国高新技术产业的发展起到一定的借鉴作用。
第1章 高新技术企业界定和资本结构理论
1.1 高新技术企业界定及特征
对高新技术和高新技术上市企业的界定，是研究高新技术上市公司的基本前提。
1.1.1 高新技术企业界定
高新技术又称为高科技，是指最先进的尖端科技。高科技是一种人才、知识、技术、资金、风险等都很密集的产业，其竞争性强，渗透性也大。高新技术正深深地影响着人类的生产生活方式，在我们社会的发展
高科技企业所组成的群体称作高科技产业，高科技产业所生产的产品多为高科技产品，并且在生产过程中一般都能很好地利用信息技术、新环境工程等领域的当代尖端技术，因而高科技产业中研发支出大、对高技能的研发人才吸纳率也高。另外也并不是只要在生产产品中运用到高科技技术就能够被定义为高科技企业，高新技术企业的认定需要经过国家按国家科委颁布的相关认定标准来审定，比如在企业全体职员中科技人员的占比，年研究开发支出占总销售额的比例等方面也都有具体的规定。
1.1.2高新技术企业特征
高新技术企业有别于一般的传统行业，其主要特征一般可概括为以下八个方面。
1.创新性。高新技术企业最基本的特征便是创新，“创新是推动经济发展的基本动力”是熊彼特创新理论里的一个重要观点。尤其对于高新技术企业，寻求不断的创新更是其获取利润的源泉和促进产业发展的动力。在高新技术企业认定管理办法中，最新产品与高技术在销售中的比例也是其中一项重要的指标。
2.高风险性。一方面高新技术企业面临新市场，采用新技术，而新技术具有明显的不确定性，另一方面高新技术产品生产周期短，更新变化速度快，加大了高新技术企业市场风险。因此企业整体运作风险高于传统行业，据统计，在美国，高新企业的成功率一般最高不会超过20%。
3.高收益。高新技术企业基于自身的高技术和产品的创新性，在有着旺盛需求的市场上更具有竞争力，如果经营得当，就会收获比传统工业企业高得多的利润回报。
4.高投入。企业的高技术性和创新性决定了企业在研发商品上大量的投入，另外还有产品形成以后的宣传和促销等费用，因此高新技术企业需要高额的资金投入。
5.高技术人才密集性。高新技术企业从事的是智力活动，其产品的研发需要投入大量知识丰富、智力超群的高技术人才，高新技术企业认定管理办法中也规定企业职工中需要有占总数比例30%以上的大专以上学历的科技人员。
6.高竞争。高新技术产业是处于上升阶段的产业，其产品能在全球范围内销售并且需求不断增加，所以好的产业前景和高利润吸引着更多的人跻身到高新技术产业中，为抢占技术先机而进行“白热化”的角逐。
7.高潜能。随着社会的不断进步、经济技术的不断发展，各行业对专业化分工的要求也不断增强，经济的发展需要更多的高新技术企业发挥更大的作用。
8.高难度。高新技术企业若想在当今竞争甚是激烈的市场上长期屹立不倒，就需要企业中的高端人才不断攻克技术难关，突破已有的科研成果，研发出更前沿的技术应用到自己的产品生产中，使企业实力不断增强，这并不是有了一定系统的理论学习就能够实现的，因此具有较高的难度。
1.2资本结构含义及主要观点
1.2.1资本结构的定义
资本结构（Capital Structure）指的是权益性资本与债务性资本的构成与比例关系。资本结构有广义和狭义之分，狭义角度上我们认为只有长期负债才能发挥负债约束和税收优惠作用，因此资本结构就等于企业长期负债与权益资本的比值。而广义角度认为短期负债所具备的功能和长期负债是一样的，所以资本结构是指企业所有资本的比例和构成，不仅包括长期负债也同样包括短期负债和权益资本。
随着我国证券市场的不断发展，企业融资形式不断创新，不同的资金来源的构成对企业价值的影响也不同，同时基于我国高新技术上市公司研发投入高，投资回报率高等特点，我们在本文的实证分析过程中选择资本结构的替代变量时，使用广义角度中资本结构的概念，即用总负债除以总资产来表示。
1.2.2 资本结构理论的主要观点
自美国财务学家莫迪利亚尼和米勒提出M.M理论后，众多中西方学者对资本结构的研究不断深入，各种新观点不断涌现，新的资本结构理论取代旧的资本结构理论登上了学术舞台。其中主要观点有代理成本理论、信号传递理论、优序融资理论和控制权资本结构理论。本文主要运用到了代理成本理论和优序融资理论的相关观点，故在下面作简略描述。
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