营运资本管理与企业绩效的相关性分析农业上公司的经验证据
摘要：营运资本管理在短期财务管理中占据重要地位，一个良好的营运资本管理政策为企业的生存与发展提供了必不可少的运营环境。从学术界开始重视财务管理对企业绩效的作用至今，对营运资本管理的研究始终不是重点，长期资本结构、股利政策等一直都是研究的热门领域。中国学者有关营运资本的研究开始的时间较国外要晚很多，对于农业企业的营运资本研究更是少之又少，因此本文在对营运资本相关内容进行详细的国内外文献回顾后，以农林牧渔行业上市公司的五年财务报表为依据，对农业企业营运资本管理的现状进行分析，并对营运资本管理与企业绩效之间的关系进行实证研究，以期对企业的经营管理提供更好的建议。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、 引言 1
二、 营运资本管理与企业绩效的相关性研究综述 2
（一）营运资本管理政策与企业绩效的相关性 2
（二）营运资本管理效率与企业绩效的相关性 2
（三）文献评述 3
三、 我国农业行业上市公司营运资本管理现状分析 3
（一）营运资本管理政策特点 3
1.农业上市公司流动资产比率分析 3
2.农业上市公司流动资产内部比例分析 4
3.农业上市公司流动负债比率分析 5
4.农业上市公司流动比率变动趋势分析 5
（二）营运资本管理效率分析 6
1.现金周转期和营业周期分析 6
2.现金周转期结构分析 7
四、 我国农业行业上市公司营运资本管理与企业绩效的相关性实证分析 7
（一）假设的提出 7
（二）变量的选取 8
1.因变量的选择 8
2. 自变量的选择 8
3.控制变量的选择 8
表42变量预期符号 9
（三）数据来源和模型构建 9
（四）实证分析结果 9
1.描述性统计分析 9
2.回归结果及分析 10
五、 主要结论与建议 12
（一）主要结论 12
（二）相关建议 12
/> 六、 研究局限性与研究展望 13
（一）研究局限性 13
（二）研究展望 13
致谢 14
参考文献 14
附录 15
营运资本管理与企业绩效的相关性分析 ——基于农业上市公司的经验证据
引言
引言
营运资本是企业的“循环血液”，是企业短期财务管理的重要内容，营运资本的有效管理将对企业的经营效果、盈利水平做出巨大的贡献。然而在现有研究中，国内外学者都将大部分精力用于对长期财务管理的研究，例如：资本结构、资本成本、股利政策等，对短期财务管理方面关注较少。同时农业企业在我国发展中至关重要，但我国大部分农业企业地处偏远，且经营方式仍然较为传统，其财务表现也在整体平均水平之下，对于农业企业的营运资本相关研究也较为匮乏。
综上，本文将以农业企业为研究对象，考察国内外现有文献中涉及的研究方向与方法，从国内农业企业的营运资本管理现状出发，结合营运资本与企业绩效相关性的实证分析，根据假设得出营运资本管理如何企业经营效果的结论，针对结论对农业企业的经营提出建议。
营运资本管理与企业绩效的相关性研究综述
（一）营运资本管理政策与企业绩效的相关性
1.国内研究
在营运资金政策的研究中，国内的学者大部分集中选取了制造业或者某一特殊行业的营运资本管理政策相关指标，如流动比率、短期资产比率等与绩效代表指标进行截面数据的回归分析，探究行业内部差异性。
袁卫秋（2012）选取沪深两市的制造业上市公司为样本，通过实证分析研究发现：我国制造业公司在2007到2010年大部分选用保守的营运资本管理政策。
刁伍钧等（2011）选取了20022008年白酒行业上市公司为研究对象，以营运资本周转期为因变量，同时加入利率因素创建固定效应模型，研究分析得出白酒行业上市公司资产组合策略和利率、筹资组合与营运资本管理绩效存在显著的负相关关系。
李洁（2011）选取深圳交易所上市的199家中小企业2007年到2009年三年的数据进行研究，通过实证分析得出选用高负债、高财务杠杆融资政策以及扩大中小企业规模能在一定程度上提高企业经营绩效。
2.国外研究
国外学术界关于营运资本管理政策与企业绩效的研究主要着眼于非现金营运资本的运用对企业绩效的影响，也就是信用销售的不同政策带来的企业盈利表现的不同。
Wilner(2000)认为，假如企业商品买卖不接受信用赊销而全部要求购货商使用现金支付，则那些现金持有不足或者流动资金较少的购买者将会放弃与这些企业交易，转而从其他愿意进行赊销的供应商处购买货物，从而使企业的销售降低，经营绩效下降。
Steyn、Hamman和Smit(2002)提出：公司取得成功不是一定要通过销售高增长的方式。一家企业如果无限制的扩张信用销售，虽然企业的销售会有显著的增长，但大部分资金属于非现金收入，报表中显示的净利润增长幅度将远大于经营活动产生的现金流的增长，这将使企业财务风险增大，进而可能会使企业的持续经营出现问题，也给竞争对手收购的机会。所以，企业既要关注非现金营运资本的管理，又不能过度的扩张信用销售，现金与信用销售合理的增长对公司长期发展更有利。
（二）营运资本管理效率与企业绩效的相关性
1.国内研究
由于国内关于营运资本管理的研究发展较晚，因此关于营运资本管理效率与企业盈利能力的文献较少。
孔宁宁，张新民和吕娟（2009）选取沪深两市519家A股制造业上市公司2004年至2006年的财务数据作为研究样本，研究得出反映营运资本管理效率的指标现金周转期以及其组成部分对公司绩效之间有显著的反向作用。
袁光才, 陈菊, 杨新峡等（2008）选取电力上市企业2004年度营运资本结构的相关数据，与代表公司盈利能力的指标进行了相关性的实证分析，发现流动资产比率、流动资产周转率与公司盈利能力呈现正相关关系。
陈洁（2009）选取我国制造业543家上市公司20032007年五年的数据作为研究样本，研究发现权益回报率（ROE)与净营运资金占比之间有不强的正向相关性，经营表现不同、子行业数量与领域不同的制造业上市公司净营运资本的管理效率对企业绩效、股东获利水平和现金收益水平的影响有较大的差异。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、 引言 1
二、 营运资本管理与企业绩效的相关性研究综述 2
（一）营运资本管理政策与企业绩效的相关性 2
（二）营运资本管理效率与企业绩效的相关性 2
（三）文献评述 3
三、 我国农业行业上市公司营运资本管理现状分析 3
（一）营运资本管理政策特点 3
1.农业上市公司流动资产比率分析 3
2.农业上市公司流动资产内部比例分析 4
3.农业上市公司流动负债比率分析 5
4.农业上市公司流动比率变动趋势分析 5
（二）营运资本管理效率分析 6
1.现金周转期和营业周期分析 6
2.现金周转期结构分析 7
四、 我国农业行业上市公司营运资本管理与企业绩效的相关性实证分析 7
（一）假设的提出 7
（二）变量的选取 8
1.因变量的选择 8
2. 自变量的选择 8
3.控制变量的选择 8
表42变量预期符号 9
（三）数据来源和模型构建 9
（四）实证分析结果 9
1.描述性统计分析 9
2.回归结果及分析 10
五、 主要结论与建议 12
（一）主要结论 12
（二）相关建议 12
/> 六、 研究局限性与研究展望 13
（一）研究局限性 13
（二）研究展望 13
致谢 14
参考文献 14
附录 15
营运资本管理与企业绩效的相关性分析 ——基于农业上市公司的经验证据
引言
引言
营运资本是企业的“循环血液”，是企业短期财务管理的重要内容，营运资本的有效管理将对企业的经营效果、盈利水平做出巨大的贡献。然而在现有研究中，国内外学者都将大部分精力用于对长期财务管理的研究，例如：资本结构、资本成本、股利政策等，对短期财务管理方面关注较少。同时农业企业在我国发展中至关重要，但我国大部分农业企业地处偏远，且经营方式仍然较为传统，其财务表现也在整体平均水平之下，对于农业企业的营运资本相关研究也较为匮乏。
综上，本文将以农业企业为研究对象，考察国内外现有文献中涉及的研究方向与方法，从国内农业企业的营运资本管理现状出发，结合营运资本与企业绩效相关性的实证分析，根据假设得出营运资本管理如何企业经营效果的结论，针对结论对农业企业的经营提出建议。
营运资本管理与企业绩效的相关性研究综述
（一）营运资本管理政策与企业绩效的相关性
1.国内研究
在营运资金政策的研究中，国内的学者大部分集中选取了制造业或者某一特殊行业的营运资本管理政策相关指标，如流动比率、短期资产比率等与绩效代表指标进行截面数据的回归分析，探究行业内部差异性。
袁卫秋（2012）选取沪深两市的制造业上市公司为样本，通过实证分析研究发现：我国制造业公司在2007到2010年大部分选用保守的营运资本管理政策。
刁伍钧等（2011）选取了20022008年白酒行业上市公司为研究对象，以营运资本周转期为因变量，同时加入利率因素创建固定效应模型，研究分析得出白酒行业上市公司资产组合策略和利率、筹资组合与营运资本管理绩效存在显著的负相关关系。
李洁（2011）选取深圳交易所上市的199家中小企业2007年到2009年三年的数据进行研究，通过实证分析得出选用高负债、高财务杠杆融资政策以及扩大中小企业规模能在一定程度上提高企业经营绩效。
2.国外研究
国外学术界关于营运资本管理政策与企业绩效的研究主要着眼于非现金营运资本的运用对企业绩效的影响，也就是信用销售的不同政策带来的企业盈利表现的不同。
Wilner(2000)认为，假如企业商品买卖不接受信用赊销而全部要求购货商使用现金支付，则那些现金持有不足或者流动资金较少的购买者将会放弃与这些企业交易，转而从其他愿意进行赊销的供应商处购买货物，从而使企业的销售降低，经营绩效下降。
Steyn、Hamman和Smit(2002)提出：公司取得成功不是一定要通过销售高增长的方式。一家企业如果无限制的扩张信用销售，虽然企业的销售会有显著的增长，但大部分资金属于非现金收入，报表中显示的净利润增长幅度将远大于经营活动产生的现金流的增长，这将使企业财务风险增大，进而可能会使企业的持续经营出现问题，也给竞争对手收购的机会。所以，企业既要关注非现金营运资本的管理，又不能过度的扩张信用销售，现金与信用销售合理的增长对公司长期发展更有利。
（二）营运资本管理效率与企业绩效的相关性
1.国内研究
由于国内关于营运资本管理的研究发展较晚，因此关于营运资本管理效率与企业盈利能力的文献较少。
孔宁宁，张新民和吕娟（2009）选取沪深两市519家A股制造业上市公司2004年至2006年的财务数据作为研究样本，研究得出反映营运资本管理效率的指标现金周转期以及其组成部分对公司绩效之间有显著的反向作用。
袁光才, 陈菊, 杨新峡等（2008）选取电力上市企业2004年度营运资本结构的相关数据，与代表公司盈利能力的指标进行了相关性的实证分析，发现流动资产比率、流动资产周转率与公司盈利能力呈现正相关关系。
陈洁（2009）选取我国制造业543家上市公司20032007年五年的数据作为研究样本，研究发现权益回报率（ROE)与净营运资金占比之间有不强的正向相关性，经营表现不同、子行业数量与领域不同的制造业上市公司净营运资本的管理效率对企业绩效、股东获利水平和现金收益水平的影响有较大的差异。
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