媒体关注度对股票价格及投资者投资参与度的影响研究以a股房地产行业为例
近年来，媒体在资本市场中扮演着越来越重要的角色，对资本市场的影响也越来越大。国内外已经有许多学者对媒体与资本市场的关系做了研究，并且取得了一定的研究成果。在此基础上，本文选取2011年8月—2016年8月沪深两市A股房地产板块上市公司的相关数据为样本，从互联网媒体影响股票价格和投资者投资参与行为的两个方面说明媒体对资本市场的影响。首先，通过主成分分析构造投资者投资参与度综合指标来衡量投资者的投资行为；其次，运用相关性分析和回归分析得出媒体关注度、股票价格和投资者投资参与度之间的关系；最后，根据结论提出建议:于资本市场，以期媒体能更好地为我国资本市场服务；于投资者，以期投资者能从媒体角度获得投资信息，使得投资利益最大化。
目录
摘要 1
关键词 1
ABSTRACT 1
KEY WORDS 1
一、引言 2
二、文献综述 2
(一)媒体理论概述 2
1、媒体与信息的关系 2
2、媒体的作用 2
(二)媒体关注影响资本市场的理论解释和中介路径 3
1、风险补偿理论 3
2、有限注意力理论 3
3、投资者情绪理论 3
三、研究设计 4
(一)研究假设 4
(二)样本选择和数据来源 6
(三)媒体关注度的度量及投资者投资参与度指标构建 6
1、媒体关注度度量 6
2、投资者投资参与度指标的构建 7
四、实证分析 8
(一)媒体关注度与股票价格的相关性分析 8
(二)投资者投资参与度主成分分析与因子分析 9
(三)投资者投资者参与度与股票价格的回归分析 10
五、研究结论与相关建议 11
(一)研究结论 11
(二)相关建议 11
致谢 11
参考文献 12
媒体关注度对股票价格及投资者投资参与度的影响研究
——以A股房地产行业为例
引言
引言
近年来，媒体行业高速发展，它以信息传播为手段，在资本市场中发挥 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
着不可替代的作用。通过研读现有文献，我们发现西方学者对媒体对资本市场的影响研究较多。近年来，国内学者也开始关注媒体对资本市场的作用及机制，探究媒体关注、资产定价、投资收益、市场监管及公司治理之间的关系。在此基础上，本文基于信息化的时代背景，剖析资本市场中媒体扮演的具体角色，跳出传统金融学的理论框架，运用行为金融学的相关理论并借助统计分析工具，检验媒体关注影响资本市场的具体路径。
伴随着互联网科技的快速发展，互联网经济规模的不断扩大，互联网媒体已成为当今媒体界一种主流的资源，并且具备传统媒体所不可比拟的优势和特点。同时，房地产行业一直以来都是国民经济发展中极具影响力的产业，与金融市场、民生建设、社会稳定有着密切的关联，所以房地产板块一直是资本市场的研究热点。因此，本文选取2011年8月—2016年8月沪深两市A股房地产板块上市公司的相关数据为样本，从互联网媒体影响资产定价和投资者投资参与行为的两个方面说明媒体对资本市场的影响。首先，通过主成分分析构造投资者投资参与度综合指标来衡量投资者的投资行为；其次，运用相关性分析和回归分析得出媒体关注度、股票价格和投资者投资参与度之间的关系；最后，根据结论提出建议，于资本市场，以期媒体能更好地为我国资本市场服务；于投资者，以期投资者能从媒体角度获得投资信息，使得投资利益最大化。
二、文献综述
(一)媒体理论概述
1、媒体与信息的关系
媒体是一座连接新闻等资讯信息与公众的桥梁，分为传统媒体（纸媒、广播和电视等）和新兴媒体（网络财经、微博、公司公告、券商研报等）。信息是一种稀缺资源，是公众行为的依据，人们依据自己所信赖的信息做出相应的决策。媒体拓宽了信息的广度，延展了信息的深度。通过广泛搜集新闻素材和跟踪持续报道，充分挖掘和深度剖析事件的真相。在资本市场中，媒体充当信息传播中介的角色，通过报纸、杂志、广播、网络和电视等媒介给公众传播经济信息。
2、媒体的作用
一般而言，媒体具有信息中介和监督治理的作用。媒体的信息中介作用是其基本作用，监督治理作用是信息中介作用的延伸。
（1）媒体的信息中介作用
（2）媒体的监督治理作用
(二)媒体关注影响资本市场的理论解释和中介路径
1、风险补偿理论
2、有限注意力理论
有限注意力理论是行为金融学研究的内容。注意力是一种有限的资源，过量的信息会造成注意力资源的匮乏。新信息时代下，各类信息系统产生过量的信息，学术研究者开始了注意力的研究，并提出了“注意力经济”（Attention Economy）的概念。投资者分派多种信息的注意力的计策方法会对投资者对信息的理解程度造成影响。因为注意力有限性的特点，企业的信息公开对股票的影响也受到注意力有限性的影响，投资者侧重于关注短期波动较大的股票。面对稀缺不足的注意力资源和过量的信息，投资者只能采取合理妥善的分派策略。在这种情况下，股票的个体特征就成为了投资者注意力分配的重要影响因素。媒体报道相关上市公司的信息，吸引了投资者的注意力，改变了投资者有限的注意力分拨，进而改变了投资者的投资行为。Odean(1999)认为媒体影响投资者行为的原因是投资者有限的注意力使投资者的有限理性受到约束，从而使投资者在投资行为上表现出明显的非理性。Dyck and Zingales(2003)研究发现媒体关注使投资者的认知水平提高，使有限套利市场中知情交易者的人数增加，使投资者和上市公司双方的成本减少，提升了被报道公司的公司价值，使被报道公司的股票需求增加，使得短期内IPO溢价率呈现较高水平。Barber(2008)研究发现，注意力的驱使推动会明显影响投资者的投资参与行为—交易购买的意愿。饶育蕾、彭叠峰和成大超(2010)运用有限注意相关理论描述股票收益的媒体效应。过度关注会导致投资者在短时间内对新信息反应过度，从而高估股票的价值，一段时间后投资收益会翻转，可以把这种现象叫做“过度关注弱势”。
3、投资者情绪理论
投资者情绪理论也是行为金融学发展下的研究成果。传统金融学中的投资者是理性的，他们正确的评估资产的内在真实价值，而在行为金融学领域下，投资者不一定完全理性，其投资行为是非随机的，可能存在一定的趋同性，套利行为也存在一定的局限性。媒体报道相关上市公司的信息，改变了投资者的注意力，从而改变了投资者的情绪和理性认知。新闻媒体报道一边传播资本市场信息，一边传递投资者情绪，而投资者情绪会影响消费者信心，从而影响投资者的期望预期，影响投资者的投资参与行为，最终影响资产定价。孙建军和王美今(2004)、Tetlock(2007)研究发现情绪影响资产定价；蒋玉梅和王阳照（2010）探究了投资者情绪与股票横截面上的与资产风险匹配的收益之间的相关关系；宋泽芳和李元（2012）研究了情绪与股票特征的关系，股票的规模越大，市盈率越高，其受投资者情绪的影响越大。媒体重复报道相似的信息，使得市场具有有限理性的投资者产生情绪，这些情绪也会引起他们的投资行为发生变化。Grullon,Kanatas和Weston(2004)曾发现被公众广泛关注的公司的股票流动性更高。
目录
摘要 1
关键词 1
ABSTRACT 1
KEY WORDS 1
一、引言 2
二、文献综述 2
(一)媒体理论概述 2
1、媒体与信息的关系 2
2、媒体的作用 2
(二)媒体关注影响资本市场的理论解释和中介路径 3
1、风险补偿理论 3
2、有限注意力理论 3
3、投资者情绪理论 3
三、研究设计 4
(一)研究假设 4
(二)样本选择和数据来源 6
(三)媒体关注度的度量及投资者投资参与度指标构建 6
1、媒体关注度度量 6
2、投资者投资参与度指标的构建 7
四、实证分析 8
(一)媒体关注度与股票价格的相关性分析 8
(二)投资者投资参与度主成分分析与因子分析 9
(三)投资者投资者参与度与股票价格的回归分析 10
五、研究结论与相关建议 11
(一)研究结论 11
(二)相关建议 11
致谢 11
参考文献 12
媒体关注度对股票价格及投资者投资参与度的影响研究
——以A股房地产行业为例
引言
引言
近年来，媒体行业高速发展，它以信息传播为手段，在资本市场中发挥 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
着不可替代的作用。通过研读现有文献，我们发现西方学者对媒体对资本市场的影响研究较多。近年来，国内学者也开始关注媒体对资本市场的作用及机制，探究媒体关注、资产定价、投资收益、市场监管及公司治理之间的关系。在此基础上，本文基于信息化的时代背景，剖析资本市场中媒体扮演的具体角色，跳出传统金融学的理论框架，运用行为金融学的相关理论并借助统计分析工具，检验媒体关注影响资本市场的具体路径。
伴随着互联网科技的快速发展，互联网经济规模的不断扩大，互联网媒体已成为当今媒体界一种主流的资源，并且具备传统媒体所不可比拟的优势和特点。同时，房地产行业一直以来都是国民经济发展中极具影响力的产业，与金融市场、民生建设、社会稳定有着密切的关联，所以房地产板块一直是资本市场的研究热点。因此，本文选取2011年8月—2016年8月沪深两市A股房地产板块上市公司的相关数据为样本，从互联网媒体影响资产定价和投资者投资参与行为的两个方面说明媒体对资本市场的影响。首先，通过主成分分析构造投资者投资参与度综合指标来衡量投资者的投资行为；其次，运用相关性分析和回归分析得出媒体关注度、股票价格和投资者投资参与度之间的关系；最后，根据结论提出建议，于资本市场，以期媒体能更好地为我国资本市场服务；于投资者，以期投资者能从媒体角度获得投资信息，使得投资利益最大化。
二、文献综述
(一)媒体理论概述
1、媒体与信息的关系
媒体是一座连接新闻等资讯信息与公众的桥梁，分为传统媒体（纸媒、广播和电视等）和新兴媒体（网络财经、微博、公司公告、券商研报等）。信息是一种稀缺资源，是公众行为的依据，人们依据自己所信赖的信息做出相应的决策。媒体拓宽了信息的广度，延展了信息的深度。通过广泛搜集新闻素材和跟踪持续报道，充分挖掘和深度剖析事件的真相。在资本市场中，媒体充当信息传播中介的角色，通过报纸、杂志、广播、网络和电视等媒介给公众传播经济信息。
2、媒体的作用
一般而言，媒体具有信息中介和监督治理的作用。媒体的信息中介作用是其基本作用，监督治理作用是信息中介作用的延伸。
（1）媒体的信息中介作用
（2）媒体的监督治理作用
(二)媒体关注影响资本市场的理论解释和中介路径
1、风险补偿理论
2、有限注意力理论
有限注意力理论是行为金融学研究的内容。注意力是一种有限的资源，过量的信息会造成注意力资源的匮乏。新信息时代下，各类信息系统产生过量的信息，学术研究者开始了注意力的研究，并提出了“注意力经济”（Attention Economy）的概念。投资者分派多种信息的注意力的计策方法会对投资者对信息的理解程度造成影响。因为注意力有限性的特点，企业的信息公开对股票的影响也受到注意力有限性的影响，投资者侧重于关注短期波动较大的股票。面对稀缺不足的注意力资源和过量的信息，投资者只能采取合理妥善的分派策略。在这种情况下，股票的个体特征就成为了投资者注意力分配的重要影响因素。媒体报道相关上市公司的信息，吸引了投资者的注意力，改变了投资者有限的注意力分拨，进而改变了投资者的投资行为。Odean(1999)认为媒体影响投资者行为的原因是投资者有限的注意力使投资者的有限理性受到约束，从而使投资者在投资行为上表现出明显的非理性。Dyck and Zingales(2003)研究发现媒体关注使投资者的认知水平提高，使有限套利市场中知情交易者的人数增加，使投资者和上市公司双方的成本减少，提升了被报道公司的公司价值，使被报道公司的股票需求增加，使得短期内IPO溢价率呈现较高水平。Barber(2008)研究发现，注意力的驱使推动会明显影响投资者的投资参与行为—交易购买的意愿。饶育蕾、彭叠峰和成大超(2010)运用有限注意相关理论描述股票收益的媒体效应。过度关注会导致投资者在短时间内对新信息反应过度，从而高估股票的价值，一段时间后投资收益会翻转，可以把这种现象叫做“过度关注弱势”。
3、投资者情绪理论
投资者情绪理论也是行为金融学发展下的研究成果。传统金融学中的投资者是理性的，他们正确的评估资产的内在真实价值，而在行为金融学领域下，投资者不一定完全理性，其投资行为是非随机的，可能存在一定的趋同性，套利行为也存在一定的局限性。媒体报道相关上市公司的信息，改变了投资者的注意力，从而改变了投资者的情绪和理性认知。新闻媒体报道一边传播资本市场信息，一边传递投资者情绪，而投资者情绪会影响消费者信心，从而影响投资者的期望预期，影响投资者的投资参与行为，最终影响资产定价。孙建军和王美今(2004)、Tetlock(2007)研究发现情绪影响资产定价；蒋玉梅和王阳照（2010）探究了投资者情绪与股票横截面上的与资产风险匹配的收益之间的相关关系；宋泽芳和李元（2012）研究了情绪与股票特征的关系，股票的规模越大，市盈率越高，其受投资者情绪的影响越大。媒体重复报道相似的信息，使得市场具有有限理性的投资者产生情绪，这些情绪也会引起他们的投资行为发生变化。Grullon,Kanatas和Weston(2004)曾发现被公众广泛关注的公司的股票流动性更高。
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