房地产上公司资本结构与财务绩效关系研究
近年来房地产行业已经成为我国国民经济的支柱性产业，资本结构问题也成为我国学者探讨的热点话题，鉴于房地产行业重要的经济地位和特殊的资本结构，研究房地产上市公司资本结构与财务绩效之间的相互关系将具有重大的理论意义与实践价值。 本文以2009-2013年我国A股房地产上市公司为研究对象，在现状分析的基础上，通过因子分析和回归分析对我国房地产上市公司资本结构与财务绩效的相关性进行实证研究。研究表明，我国房地产上市公司财务绩效与资产负债率显著负相关，与流动负债比率非显著负相关，与前十大股东持股比例显著正相关，与公司规模无显著相关关系。最后，本文针对研究结果就如何优化公司资本结构提出相关建议，以期为提高财务绩效和实现公司价值最大化提供帮助。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
引言 1
一、文献综述 2
（一）关于我国房地产上市公司资本结构与财务绩效相关性研究 2
（二）研究评析 3
二、我国房地产上市公司资本结构与财务绩效现状分析 3
（一）样本选取与数据来源 3
（二）我国房地产上市公司资本结构描述性统计分析 4
（三）我国房地产上市公司财务绩效描述性统计分析 5
三、我国房地产上市公司资本结构与财务绩效关系的实证分析 7
（一）研究假设 7
（二）指标选取与模型构建 8
（三）实证分析 8
五、研究结论与建议 11
（一）研究结论 11
（二）对我国房地产上市公司的建议 12
致谢 12
参考文献 12
我国房地产上市公司资本结构与财务绩效关系研究
引言
引言
一直以来，房地产行业的发展都关系着国计民生。20 世纪 90 年代,我国福利分房政策取消,推行住房商品化，如今，我国城市化进程不断加快、城市人口集中度越来越高，人们对房地产的需求在不断增长，我国房地产业在市场需求的刺激下以迅猛的速度发展起来。另一方面，在国内金融投资市场尚未发展成熟的情况下，房地产业的高速发展带来的巨大财 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
富效应影响了人们的投资方式，房地产也成为我国城镇居民所推崇的保值增值工具。
我国房地产业的快速发展使得房地产价格飞速攀升，其价格水平远远背离了我国居民的同期收入水平，这不利于我国社会经济的稳定发展。在国家大力调控的宏观背景下，政府所采取的一系列调控举措不仅会影响到我国房地产市场的供求关系，同时也会影响到我国房地产企业的稳定经营和绩效水平，因而商业银行开始更加谨慎地对待房地产企业的融资，房地产开发商的融资面临多种问题,企业偏好负债融资, 以银行贷款为主，资产负债率相对较高。随着房地产市场的竞争日趋激烈, 银行贷款门槛逐步提高,政府监管力度也越来越大,房地产行业的资金链日益紧张,这必然会影响到房地产行业的经营绩效水平。
那么，房地产企业应如何降低资金成本并抵御金融风险，又该如何扩展资金来源渠道并优化企业资本结构，解决这些问题不容迟疑。因此本文采用描述性统计来分析我国房地产上市公司资本结构与财务绩效的现状,并构建实证模型来探讨我国房地产上市公司财务绩效和资本结构的具体相关性,并提出优化房地产企业资本结构的相关建议。
一、 文献综述
1958 年，米勒和莫迪格利安尼创立了 MM 理论，奠定了研究资本结构与绩效关系的理论基础，后来的学者又创立了一系列资本结构理论，为西方企业设置合理的资本结构提供了参考依据。财务绩效与资本结构关系的研究也引起我国学者的高度重视，尤其是关系社会经济发展的房地产行业。房地产行业的显著特点是资金需求量大，项目回收期长，融资渠道偏窄，对银行贷款过度依赖。一旦资金链断裂，房地产企业资不抵债风险就会随之加大。因此，研究房地产上市公司资本结构与财务绩效之间的具体相关关系具有较强的现实意义,有助于优化房地产上市公司的资本结构、提高企业绩效、促进房地产的健康发展。
（一）关于我国房地产上市公司资本结构与财务绩效相关性研究
1．我国房地产上市公司资本结构与财务绩效正线性相关性研究
王凯和唐飞雄（2010）收集沪深 A 股2003年至2007年5年间房地产上市公司报表数据，运用回归分析法，得出结论：我国房地产企业的净资产收益率随资产负债率的增加而提高，资本结构与公司价值呈现正相关关系[1]。
曾繁绩（2011）分别研究了31 家房地产上市公司在2001—2005年与2006—2009年的财务数据，着重进行改股前后的对比，回归分析表明：股改前，第一大股东持股比例、国有股比例、资产负债率、长期借款率均与公司绩效负相关，其中，第一大股东持股比例与公司绩效相关性最大，而股改后，第一大股东持股比例、国有股比例和长期借款率越大，公司绩效越大，资本结构与公司绩效正相关[2]。
2．我国房地产上市公司资本结构与财务绩效负线性相关性研究
颜靓玉（2010）在分析资本结构理论的基础上，研究了沪深40家房地产上市公司2005年至2009年的样本数据，通过回归分析得出以下研究结论：带息负债率与托宾Q值和净资产收益率这两个绩效指标的关系都是负相关，并且公司绩效随着短期借款比率的提高而降低[3]。
黄瑶、张波（2011）选择沪深A股房地产上市公司，运用截面分析法研究了2008年金融危机前后上市房企资本结构与公司绩效的关系,结果表明资产负债率与托宾Q值负相关，同时认为房地产企业继续在低绩效值背景下的高负债融资行为的风险性正在提高[4]。
张琳琳（2013）对我国A股64家房地产上市公司20072011 五年间的财务数据进行了描述性分析和实证研究，得出我国房地产上市公司财务绩效与公司的总体负债水平显著负相关的结论，认为公司长期债务增加也会降低公司市场绩效[5]。
3．我国房地产上市公司资本结构与财务绩效非线性相关性研究
兰峰和雷鹏（2008）对我国2006年56家房地产上市公司的截面数据进行研究，采用回归分析，将房地产业融资模式与实证分析结果相结合，指出我国房地产上市公司资本结构与公司绩效呈现倒U型曲线，当负债比例在50%至60%之间时，资本结构将呈现最佳状态，公司价值达到最大[6]。
莫生红（2008）构建盈利能力的综合评价模型，以24家房地产上市公司20032005年的数据为样本，通过实证研究表明，当资产负债率处于30%—40%时，公司绩效处于最大水平[7]。
张星文，郭玫和钟金萍(2011)对房地产行业全部上市公司1995年至2009年15年间的数据进行研究，讨论资本结构与公司绩效的长期和短期关系，利用平稳性检验和误差修正模型得出的结论是，资产负债率和净资产收益率存在短期的均衡关系和长期的稳定关系[8]。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
引言 1
一、文献综述 2
（一）关于我国房地产上市公司资本结构与财务绩效相关性研究 2
（二）研究评析 3
二、我国房地产上市公司资本结构与财务绩效现状分析 3
（一）样本选取与数据来源 3
（二）我国房地产上市公司资本结构描述性统计分析 4
（三）我国房地产上市公司财务绩效描述性统计分析 5
三、我国房地产上市公司资本结构与财务绩效关系的实证分析 7
（一）研究假设 7
（二）指标选取与模型构建 8
（三）实证分析 8
五、研究结论与建议 11
（一）研究结论 11
（二）对我国房地产上市公司的建议 12
致谢 12
参考文献 12
我国房地产上市公司资本结构与财务绩效关系研究
引言
引言
一直以来，房地产行业的发展都关系着国计民生。20 世纪 90 年代,我国福利分房政策取消,推行住房商品化，如今，我国城市化进程不断加快、城市人口集中度越来越高，人们对房地产的需求在不断增长，我国房地产业在市场需求的刺激下以迅猛的速度发展起来。另一方面，在国内金融投资市场尚未发展成熟的情况下，房地产业的高速发展带来的巨大财 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
富效应影响了人们的投资方式，房地产也成为我国城镇居民所推崇的保值增值工具。
我国房地产业的快速发展使得房地产价格飞速攀升，其价格水平远远背离了我国居民的同期收入水平，这不利于我国社会经济的稳定发展。在国家大力调控的宏观背景下，政府所采取的一系列调控举措不仅会影响到我国房地产市场的供求关系，同时也会影响到我国房地产企业的稳定经营和绩效水平，因而商业银行开始更加谨慎地对待房地产企业的融资，房地产开发商的融资面临多种问题,企业偏好负债融资, 以银行贷款为主，资产负债率相对较高。随着房地产市场的竞争日趋激烈, 银行贷款门槛逐步提高,政府监管力度也越来越大,房地产行业的资金链日益紧张,这必然会影响到房地产行业的经营绩效水平。
那么，房地产企业应如何降低资金成本并抵御金融风险，又该如何扩展资金来源渠道并优化企业资本结构，解决这些问题不容迟疑。因此本文采用描述性统计来分析我国房地产上市公司资本结构与财务绩效的现状,并构建实证模型来探讨我国房地产上市公司财务绩效和资本结构的具体相关性,并提出优化房地产企业资本结构的相关建议。
一、 文献综述
1958 年，米勒和莫迪格利安尼创立了 MM 理论，奠定了研究资本结构与绩效关系的理论基础，后来的学者又创立了一系列资本结构理论，为西方企业设置合理的资本结构提供了参考依据。财务绩效与资本结构关系的研究也引起我国学者的高度重视，尤其是关系社会经济发展的房地产行业。房地产行业的显著特点是资金需求量大，项目回收期长，融资渠道偏窄，对银行贷款过度依赖。一旦资金链断裂，房地产企业资不抵债风险就会随之加大。因此，研究房地产上市公司资本结构与财务绩效之间的具体相关关系具有较强的现实意义,有助于优化房地产上市公司的资本结构、提高企业绩效、促进房地产的健康发展。
（一）关于我国房地产上市公司资本结构与财务绩效相关性研究
1．我国房地产上市公司资本结构与财务绩效正线性相关性研究
王凯和唐飞雄（2010）收集沪深 A 股2003年至2007年5年间房地产上市公司报表数据，运用回归分析法，得出结论：我国房地产企业的净资产收益率随资产负债率的增加而提高，资本结构与公司价值呈现正相关关系[1]。
曾繁绩（2011）分别研究了31 家房地产上市公司在2001—2005年与2006—2009年的财务数据，着重进行改股前后的对比，回归分析表明：股改前，第一大股东持股比例、国有股比例、资产负债率、长期借款率均与公司绩效负相关，其中，第一大股东持股比例与公司绩效相关性最大，而股改后，第一大股东持股比例、国有股比例和长期借款率越大，公司绩效越大，资本结构与公司绩效正相关[2]。
2．我国房地产上市公司资本结构与财务绩效负线性相关性研究
颜靓玉（2010）在分析资本结构理论的基础上，研究了沪深40家房地产上市公司2005年至2009年的样本数据，通过回归分析得出以下研究结论：带息负债率与托宾Q值和净资产收益率这两个绩效指标的关系都是负相关，并且公司绩效随着短期借款比率的提高而降低[3]。
黄瑶、张波（2011）选择沪深A股房地产上市公司，运用截面分析法研究了2008年金融危机前后上市房企资本结构与公司绩效的关系,结果表明资产负债率与托宾Q值负相关，同时认为房地产企业继续在低绩效值背景下的高负债融资行为的风险性正在提高[4]。
张琳琳（2013）对我国A股64家房地产上市公司20072011 五年间的财务数据进行了描述性分析和实证研究，得出我国房地产上市公司财务绩效与公司的总体负债水平显著负相关的结论，认为公司长期债务增加也会降低公司市场绩效[5]。
3．我国房地产上市公司资本结构与财务绩效非线性相关性研究
兰峰和雷鹏（2008）对我国2006年56家房地产上市公司的截面数据进行研究，采用回归分析，将房地产业融资模式与实证分析结果相结合，指出我国房地产上市公司资本结构与公司绩效呈现倒U型曲线，当负债比例在50%至60%之间时，资本结构将呈现最佳状态，公司价值达到最大[6]。
莫生红（2008）构建盈利能力的综合评价模型，以24家房地产上市公司20032005年的数据为样本，通过实证研究表明，当资产负债率处于30%—40%时，公司绩效处于最大水平[7]。
张星文，郭玫和钟金萍(2011)对房地产行业全部上市公司1995年至2009年15年间的数据进行研究，讨论资本结构与公司绩效的长期和短期关系，利用平稳性检验和误差修正模型得出的结论是，资产负债率和净资产收益率存在短期的均衡关系和长期的稳定关系[8]。
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