风险投资对企业经营绩效的影响创业板上市公司的实证研究
1Abstract: 1一、绪论 2（一） 选题背景 2（二） 研究目的 2（三） 国内外研究现状 21. 国外研究现状 22. 国内研究现状 2（四） 研究内容及方法 3二、风险投资和创业板概况 4（一） 风险投资概况 4（二） 创业板概述 4（三） 风险投资对创业板影响的理论基础 51.认证/监督理论 52.逆向选择/逐名理论 5三、实证研究设计 5（一） 研究假设 5（二） 样本选取和数据来源 6（三） 变量界定 61.自变量 62.因变量 63.控制变量 6（四） 模型建立 6（五） 结果分析 71.描述性统计 72.相关分析 83.回归分析 8四、结论与建议 8（一） 结论 8（二） 建议 8致谢 10参考文献 10风险投资对企业经营绩效的影响-基于创业板上市公司的实证研究随着经济不断的创新和改革，比较大的成果就是风险投资的诞生和快速发展。因为风险投资的特点和属性，给大量的企业更多的资金支持和更多的融资渠道。在促进发展的同时，解决了因资金问题而停滞的科学发展问题。随着市场的多样化和多层级化，创业板块的诞生不仅丰富了我国的资本市场结构，更是给了更多的企业更多的投资人机会。同时也为风险投资的发展打好了后续准备，是退出风险投资的有效途径。因此，风险投资伴随着创业板块的发展而促使其机构和金额都有了质和量上的突破。此外，因为风险投资的资金支持也可改善企业的经营绩效，所以研究对象的设定具有非常重要的实践意义。文章首先对研究对象分解化阐述和介绍，然后针对研究对象阐述理论基础。之后的实证部分先提出假设，再说明样本选取和数据来源；接着选择了本文的因变量、自变量及控制变量，建立相关的模型，分析风险投资对企业绩效的影响关系，然后分析结果。本文以我国创业板市场的数据研究得出了风险投资对企业经营绩效有负面影响的结论。
目录
引言
一、绪论
（一） 选题背景
随着经济的快速发展和国家政策的支持，经济市场上涌现出大量的中小企业。也正是这部分企业不仅丰富了资本市场，促进各种领域的发展，更重要的是给了更多的人就业机会和发展渠道，对国家的经济发展和人力安排都起着非常积极的作用。在中小企业的发展过程中发现，中小企业的发展模式和潜力都非常乐观，但是最大的问题就是因为其企业属性和规模，在融资上有非常大的问题，融资渠道少，资金份额低 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072#
等问题逐个显现。因此资金的短缺严重抑制了企业的发展和壮大。而针对融资困难这一问题应运而生的风险投资，为中小企业打开了新世界的大门。现如今风险投资已经逐步成为中小企业的融资重要来源，试图改善融资困境。同时风险投资对于产业结构的发展和转型起到了关键性的作用。我国风险投资的起步和发展相对比较晚，但是发展的势头却特别的强劲，因此针对其属性进行研究，对市场经济和资本发展都有着非常积极的作用。
（二） 研究目的
针对本文的研究对象和企划内容，在阅读了大量的国内外文献的基础上，借鉴了理论成果和实践意义。结合本文的调查数据，分析风险投资对企业上市三年后经营绩效的影响，因此得出，调查对象之间的关系和互相影响因素和程度，针对存在的问题和矛盾提出符合我国资本市场发展的建议。
（三） 国内外研究现状
1.国外研究现状
Moez Khalfallah等人（2015）研究了法国有风险投资支持的和没有风险投资支持的上市公司IPO过后两年的表现。与其他学者在英美市场的研究结果一致，上市公司在IPO之后普遍出现了业绩下滑的情况。根据多元回归模型，风险投资对企业IPO之后的表现有负面影响，这一结果支持逆向选择理论，二级市场投资者的不理智行为也会导致企业长期表现不佳。研究还发现有声誉的风险投资机构支持的企业表现更好。
Molarski和 Kut曾在2011年，对美国上市企业数据进行统计和分析，在反复的对比和论证发现，进行了风险投资的企业的业绩表现非常出色，得出风险投资对企业的经营绩效起到促进作用。
2. 国内研究现状
宋芳秀和李晨晨（2014）研究了风险投资对我国上市公司的业绩变动影响和机理。研究发现有风险投资背景的公司在上市前业绩要差于无风险投资持股公司，但有风险投资机构背景的企业上市之后业绩下滑程度较轻。
韩永辉，冯晓莹，邹建华于2013年针对创业板块的上市公司进行了分析和研究，对其2012年的数据进行了搜集和研究，并利用独立样本 T 检验和联合方程模型进行横向对比，在对比结果中发现在实行风险投资和不实行风险投资的企业，其上市时的表现力和竞争力的区别并不明显，因此认为，在我国的现阶段，风险投资并没有产生较大的影响。
李德焱和颜明（2013）就风险投资与企业经营绩效进行了实证分析，选取每股收益(EPS)、总资产收益率(ROA)、营业收入增长率 (OIGR)、总资产周转率(TAT)这些指标，研究发现风险资本支持的企业在创业板IPO前经营绩效并没有好于无风险资本支持的企业。
葛翔宇，李玉华，叶提芳于2014年，就创业板块中企业的 2009—2012 年的数据进行了分析和了解，对企业的经营业绩是否受风险投资的影响进行了归纳，发现进行了风险投资的企业，在股票发行的价格上收到抑制的程度非常低。而没有进行风险投资的企业在发行股票时股票的价值受到的抑价程度非常高，这也印证了风向投资的增值服务功效。
国内外研究现状评述
通过上文的介绍和深化以及梳理，可以发现，虽然风险投资的兴起和发展相对较晚，但是对其的研究吸引了大量的人群，无论是机构还是学者数量都非常多。以上对风险投资的理论研究包括了，他的诞生和发展、他的作用的发展价值等等。在这中间我国的研究方向和国外的存在一定的差异。针对国外的研究成果，应就具体情况具体分析，提取适合我国国情的有使用价值的信息。而对于我国的研究和总结的方法，要适当借鉴，在前人的理论基础上发现更多的内在联系和使用价值。也正因为这个原因，风险投资这个研究议题仍有非常多的方面等待研究和发现。
（四） 研究内容及方法
1. 研究内容
根据研究对象的特点和研究目的可以把本文内容分为以下部分：
，主要介绍研究对象的提出和目的以及显示意义。针对这些方面确定研究方法和整体构架。
，对研究对象进行分解化理论介绍和阐述。对文章所需涉及到的理论知识进行总体介绍，为下面的数据分析和研究论证，打下基础。
第三章，就需要论证的内容选取相关的数据，并对数据进行归纳和统计。就确立的研究模型确定自变量、因变量和控制变量，就特出的变量和假设内容采用一定的方法进行论证和分析。
第四章，对全文进行总结和评价，对研究结果进行深化阐述，同时对于研究过程中针对研究对象的实施和发展以及现状存在的矛盾和问题，提出改善意见和建议。
2. 研究方法
本文涉及了大量的研究方法。首先是文献法，对相关研究的国内外的资料进行研读和适当的借鉴。应用此方法，可以掌握相对成熟的研究理念和方法，对风险投资形成科学的认识，针对已有基础进行深化研究；再来就是数据搜集，对风险投资的现存情况相关数据进行筛选整理。应用此方法，可以非常客观的得到风险投资实施导致的最终结果对企业经营业绩的变化数据，利于研究分析；最后是对比分析法，是通过数据之间的差异进行分析，借以了解活动结果的一种分析方法。应用此方法，对搜集到的数据进行分析，查出差异，为理论分析垫定基础。综合上述的研究方法，彼此交叉分析和研究，使最终呈现的研究结果更加的严密，可信度和使用度更加的高。
二、风险投资和创业板概况
（一） 风险投资概况
结合现存的风险投资的各类定义，我们可以理解为通过买入股权的方式，对有发展前景的企业进行资金的投入，并且已股东的身份参与到企业的经营管理中去，并赋有提供资产管理和咨询以及非资本增值的义务，最终的目的就是在企业上市后，以转让股权的方式，获得更多的利润收入的系统行为。
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引言
一、绪论
（一） 选题背景
随着经济的快速发展和国家政策的支持，经济市场上涌现出大量的中小企业。也正是这部分企业不仅丰富了资本市场，促进各种领域的发展，更重要的是给了更多的人就业机会和发展渠道，对国家的经济发展和人力安排都起着非常积极的作用。在中小企业的发展过程中发现，中小企业的发展模式和潜力都非常乐观，但是最大的问题就是因为其企业属性和规模，在融资上有非常大的问题，融资渠道少，资金份额低 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072#
等问题逐个显现。因此资金的短缺严重抑制了企业的发展和壮大。而针对融资困难这一问题应运而生的风险投资，为中小企业打开了新世界的大门。现如今风险投资已经逐步成为中小企业的融资重要来源，试图改善融资困境。同时风险投资对于产业结构的发展和转型起到了关键性的作用。我国风险投资的起步和发展相对比较晚，但是发展的势头却特别的强劲，因此针对其属性进行研究，对市场经济和资本发展都有着非常积极的作用。
（二） 研究目的
针对本文的研究对象和企划内容，在阅读了大量的国内外文献的基础上，借鉴了理论成果和实践意义。结合本文的调查数据，分析风险投资对企业上市三年后经营绩效的影响，因此得出，调查对象之间的关系和互相影响因素和程度，针对存在的问题和矛盾提出符合我国资本市场发展的建议。
（三） 国内外研究现状
1.国外研究现状
Moez Khalfallah等人（2015）研究了法国有风险投资支持的和没有风险投资支持的上市公司IPO过后两年的表现。与其他学者在英美市场的研究结果一致，上市公司在IPO之后普遍出现了业绩下滑的情况。根据多元回归模型，风险投资对企业IPO之后的表现有负面影响，这一结果支持逆向选择理论，二级市场投资者的不理智行为也会导致企业长期表现不佳。研究还发现有声誉的风险投资机构支持的企业表现更好。
Molarski和 Kut曾在2011年，对美国上市企业数据进行统计和分析，在反复的对比和论证发现，进行了风险投资的企业的业绩表现非常出色，得出风险投资对企业的经营绩效起到促进作用。
2. 国内研究现状
宋芳秀和李晨晨（2014）研究了风险投资对我国上市公司的业绩变动影响和机理。研究发现有风险投资背景的公司在上市前业绩要差于无风险投资持股公司，但有风险投资机构背景的企业上市之后业绩下滑程度较轻。
韩永辉，冯晓莹，邹建华于2013年针对创业板块的上市公司进行了分析和研究，对其2012年的数据进行了搜集和研究，并利用独立样本 T 检验和联合方程模型进行横向对比，在对比结果中发现在实行风险投资和不实行风险投资的企业，其上市时的表现力和竞争力的区别并不明显，因此认为，在我国的现阶段，风险投资并没有产生较大的影响。
李德焱和颜明（2013）就风险投资与企业经营绩效进行了实证分析，选取每股收益(EPS)、总资产收益率(ROA)、营业收入增长率 (OIGR)、总资产周转率(TAT)这些指标，研究发现风险资本支持的企业在创业板IPO前经营绩效并没有好于无风险资本支持的企业。
葛翔宇，李玉华，叶提芳于2014年，就创业板块中企业的 2009—2012 年的数据进行了分析和了解，对企业的经营业绩是否受风险投资的影响进行了归纳，发现进行了风险投资的企业，在股票发行的价格上收到抑制的程度非常低。而没有进行风险投资的企业在发行股票时股票的价值受到的抑价程度非常高，这也印证了风向投资的增值服务功效。
国内外研究现状评述
通过上文的介绍和深化以及梳理，可以发现，虽然风险投资的兴起和发展相对较晚，但是对其的研究吸引了大量的人群，无论是机构还是学者数量都非常多。以上对风险投资的理论研究包括了，他的诞生和发展、他的作用的发展价值等等。在这中间我国的研究方向和国外的存在一定的差异。针对国外的研究成果，应就具体情况具体分析，提取适合我国国情的有使用价值的信息。而对于我国的研究和总结的方法，要适当借鉴，在前人的理论基础上发现更多的内在联系和使用价值。也正因为这个原因，风险投资这个研究议题仍有非常多的方面等待研究和发现。
（四） 研究内容及方法
1. 研究内容
根据研究对象的特点和研究目的可以把本文内容分为以下部分：
，主要介绍研究对象的提出和目的以及显示意义。针对这些方面确定研究方法和整体构架。
，对研究对象进行分解化理论介绍和阐述。对文章所需涉及到的理论知识进行总体介绍，为下面的数据分析和研究论证，打下基础。
第三章，就需要论证的内容选取相关的数据，并对数据进行归纳和统计。就确立的研究模型确定自变量、因变量和控制变量，就特出的变量和假设内容采用一定的方法进行论证和分析。
第四章，对全文进行总结和评价，对研究结果进行深化阐述，同时对于研究过程中针对研究对象的实施和发展以及现状存在的矛盾和问题，提出改善意见和建议。
2. 研究方法
本文涉及了大量的研究方法。首先是文献法，对相关研究的国内外的资料进行研读和适当的借鉴。应用此方法，可以掌握相对成熟的研究理念和方法，对风险投资形成科学的认识，针对已有基础进行深化研究；再来就是数据搜集，对风险投资的现存情况相关数据进行筛选整理。应用此方法，可以非常客观的得到风险投资实施导致的最终结果对企业经营业绩的变化数据，利于研究分析；最后是对比分析法，是通过数据之间的差异进行分析，借以了解活动结果的一种分析方法。应用此方法，对搜集到的数据进行分析，查出差异，为理论分析垫定基础。综合上述的研究方法，彼此交叉分析和研究，使最终呈现的研究结果更加的严密，可信度和使用度更加的高。
二、风险投资和创业板概况
（一） 风险投资概况
结合现存的风险投资的各类定义，我们可以理解为通过买入股权的方式，对有发展前景的企业进行资金的投入，并且已股东的身份参与到企业的经营管理中去，并赋有提供资产管理和咨询以及非资本增值的义务，最终的目的就是在企业上市后，以转让股权的方式，获得更多的利润收入的系统行为。
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