中国建筑建材行业a股上市公司股利政策的影响因素研究
以申万分类中建筑建材行业的沪深两市A股上市公司2010-2016年年报数据为样本，采用多元线性回归模型，对我国建筑建材行业A股上市公司股利政策的影响因素进行研究发现对全体上市公司股利政策影响因素的研究结果并不完全适用于按行业分类的公司；建筑建材行业A股上市公司股利政策主要受负债水平、盈利能力和偿债能力的影响；股权集中度及政策条件约束不会对建筑建材行业A股上市公司的股利政策造成显著影响。鉴于此，监管部门要加强对上市公司的信息披露、拓展融资渠道、完善资本市场；上市公司要强化经营管理、提高盈利水平。
目录
摘要 3
关键词 3
Abstract 3
Key words 3
一、引言 3
二、文献综述 4
三、建筑建材行业上市公司股利政策基本情况 5
（一）中国上市公司股利政策情况 5
（二）建筑建材行业上市公司股利政策情况 5
四、建筑建材行业上市公司股利政策影响因素实证分析 6
（一）数据来源及特征分析 6
1.样本选取及数据来源 6
2.样本公司股利政策特征分析 6
（二）变量定义及描述统计 6
1.变量选取 6
2.描述性统计 6
（三）回归分析 7
1.模型构建 7
2.回归分析 7
（四）研究结论 8
五、政策建议 8
致谢 9
参考文献： 9
中国建筑建材行业A股上市公司股利政策的影响因素研究
引言
引言
股利政策是公司重要的财务管理目标之一。股利政策是一种公司的行为选择，公司将税后净利润进行股利支付或者内部留存重投资的分配选择。股利政策影响深远，公司通过股利政策向市场传递未来盈利能力的信号，投资者也会以股利政策为参考来进行投资选择。二十世纪六七十年代开始，国外学者们开始对股利政策进行大量实证研究，主要关注的是股利政策是否会影响股票价值，并提出了许多经典理论。我国学者也从二十世纪九十年开始对股利政策的研究，并获得了颇多成果。但与西方国家不同，中国的上市公司股利政策更多地受到政策和 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
制度的影响，上市公司股利分配上所存在的问题，在学术界称之为“中国股利政策之谜”。因此，股利政策已成为我国金融领域的一个研究重点。在众多实证研究中，大都是用全体上市公司作为研究对象，而以行业为特征对上市公司进行分类的研究较少。本文选取20102016年建筑建材行业A股上市公司的相关数据，采用多元线性回归模型，从实证的角度研究我国建筑建材行业上市公司股利政策的影响因素。
二、文献综述
国外学者对股利政策的研究持续了四十余年，提出了多种股利政策理论，并且这方面的研究在近年也没有消退的势头。Cao, Du, Hansen（2017）研究2003至2013年外国机构投资者持股数与中国上市公司现金股利政策，得出了支持信号传递理论的结论：在中国股市限制外资进入且外资有被没收资产风险的前提下，中国的上市公司利用高分红现金股利政策向市场发射利好信号，外国机构投资者容易被吸引。Lin等（2017）指出，分散的股权结构有利于信息透明公开，能降低信息不对称带来的代理成本的影响，股利政策更自由。Reyna（2017）通过对墨西哥上市公司的股权结构研究也得出了类似的答案：集中控股，尤其是家族企业形式，对现金股利政策有显著的负向影响；若有多家投资机构控股，则有显著正向影响。
对投资者所持资金性质进行分类，Cao等（2017）研究得出，若为外国机构投资者，外国机构投资者的持股决策不会影响中国国内上市公司既有的股利政策。考虑到投资者的时间偏好，Erhan等（2017）通过对2000年至2010年伦敦证券交易所的上市公司的研究，得出机构投资者的投资期限对非金融上市公司的股利政策有显著影响，期限长则上市公司倾向于分发更多现金股利，期限短则相反。在西方国家，政府的干预和宏观经济条件对上市公司的股利政策的影响不如中国上市公司的股利政策明显。Leentje 等（2017）通过对1838至2012年政府政策指导下比利时上市公司的研究，得出比利时政府长期的投资者保护政策与税收没有对上市公司的股利政策产生显著影响。
国内学者对股权结构对股利政策的影响方面也有着一致的研究结论。陆正飞等（2010）认为股权集中度和股管职能独立程度对股利政策有显著影响。研究发现董事在股利政策选择时存在自利行为，一股独大和股管合一会造成激进股利政策。叶继英（2014）通过对股权结构的分析，对股权激励对股利政策的影响进行了补充。她认为，控股股东持股比例影响了信息不对称的程度，该比例较低时，股权激励显著影响股利政策；而该比例较高时则没有显著影响。
通过对既定观念进行修正，能够使实证结论与市场结合更准确。陆正飞等（2010）根据新会计准则的特性，修正了以往对激进股利政策的有偏界定，研究认为合并报表与母公司报表净利润差对股利政策有显著影响。而受股利信号作用和信息不对称的影响，“合并母公司净利润差异”与公司采取激进股利政策之间表现出U型关系，即，该利润差较小时，公司采取激进股利政策的可能性较大，随着利润差增大，公司采取基金股利政策的可能性会经历一个变小又逐渐变大的过程。结合时间效应的考量，丁志国等（2014）选取2003至2013年中国沪深A股市场数据，实证得出上市公司股利政策存在显著的时间效应且具有内生性，盈利能力和股权结构因素显著影响上市公司的股利政策。
市场环境与制度条件会影响公司股利政策的选择。李茂良（2014）通过对1994至2012年沪深A股的研究，认为市场制度对公司的股利政策稳定性有显著影响，关键制度如半强制分红、允许在外资股市场上市能提高股利政策稳定性，而新会计准则的实施则加快了股利政策的调整速度。通过补充多样化的上市环境这一条件，程子健（2015）通过研究交叉上市公司的现金股利政策，认为交叉上市公司比非交叉上市公司分配的现金股利更少，多种交叉上市的公司比仅有一重交叉的上市公司分配的县级股利更少。而国有股权性质能显著弱化这种负向关系，现金股利政策较为稳定。考虑到公司实际经营所在地因素可能造成影响，张玮婷等（2015）认为，地域因素对上市公司股利政策的作用机制符合结果模型，即，边远地区的公司倾向于减少现金股利的发放，以此来弥补更高程度信息不对称带来的不利影响，满足更高的财务灵活性需求。
目录
摘要 3
关键词 3
Abstract 3
Key words 3
一、引言 3
二、文献综述 4
三、建筑建材行业上市公司股利政策基本情况 5
（一）中国上市公司股利政策情况 5
（二）建筑建材行业上市公司股利政策情况 5
四、建筑建材行业上市公司股利政策影响因素实证分析 6
（一）数据来源及特征分析 6
1.样本选取及数据来源 6
2.样本公司股利政策特征分析 6
（二）变量定义及描述统计 6
1.变量选取 6
2.描述性统计 6
（三）回归分析 7
1.模型构建 7
2.回归分析 7
（四）研究结论 8
五、政策建议 8
致谢 9
参考文献： 9
中国建筑建材行业A股上市公司股利政策的影响因素研究
引言
引言
股利政策是公司重要的财务管理目标之一。股利政策是一种公司的行为选择，公司将税后净利润进行股利支付或者内部留存重投资的分配选择。股利政策影响深远，公司通过股利政策向市场传递未来盈利能力的信号，投资者也会以股利政策为参考来进行投资选择。二十世纪六七十年代开始，国外学者们开始对股利政策进行大量实证研究，主要关注的是股利政策是否会影响股票价值，并提出了许多经典理论。我国学者也从二十世纪九十年开始对股利政策的研究，并获得了颇多成果。但与西方国家不同，中国的上市公司股利政策更多地受到政策和 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
制度的影响，上市公司股利分配上所存在的问题，在学术界称之为“中国股利政策之谜”。因此，股利政策已成为我国金融领域的一个研究重点。在众多实证研究中，大都是用全体上市公司作为研究对象，而以行业为特征对上市公司进行分类的研究较少。本文选取20102016年建筑建材行业A股上市公司的相关数据，采用多元线性回归模型，从实证的角度研究我国建筑建材行业上市公司股利政策的影响因素。
二、文献综述
国外学者对股利政策的研究持续了四十余年，提出了多种股利政策理论，并且这方面的研究在近年也没有消退的势头。Cao, Du, Hansen（2017）研究2003至2013年外国机构投资者持股数与中国上市公司现金股利政策，得出了支持信号传递理论的结论：在中国股市限制外资进入且外资有被没收资产风险的前提下，中国的上市公司利用高分红现金股利政策向市场发射利好信号，外国机构投资者容易被吸引。Lin等（2017）指出，分散的股权结构有利于信息透明公开，能降低信息不对称带来的代理成本的影响，股利政策更自由。Reyna（2017）通过对墨西哥上市公司的股权结构研究也得出了类似的答案：集中控股，尤其是家族企业形式，对现金股利政策有显著的负向影响；若有多家投资机构控股，则有显著正向影响。
对投资者所持资金性质进行分类，Cao等（2017）研究得出，若为外国机构投资者，外国机构投资者的持股决策不会影响中国国内上市公司既有的股利政策。考虑到投资者的时间偏好，Erhan等（2017）通过对2000年至2010年伦敦证券交易所的上市公司的研究，得出机构投资者的投资期限对非金融上市公司的股利政策有显著影响，期限长则上市公司倾向于分发更多现金股利，期限短则相反。在西方国家，政府的干预和宏观经济条件对上市公司的股利政策的影响不如中国上市公司的股利政策明显。Leentje 等（2017）通过对1838至2012年政府政策指导下比利时上市公司的研究，得出比利时政府长期的投资者保护政策与税收没有对上市公司的股利政策产生显著影响。
国内学者对股权结构对股利政策的影响方面也有着一致的研究结论。陆正飞等（2010）认为股权集中度和股管职能独立程度对股利政策有显著影响。研究发现董事在股利政策选择时存在自利行为，一股独大和股管合一会造成激进股利政策。叶继英（2014）通过对股权结构的分析，对股权激励对股利政策的影响进行了补充。她认为，控股股东持股比例影响了信息不对称的程度，该比例较低时，股权激励显著影响股利政策；而该比例较高时则没有显著影响。
通过对既定观念进行修正，能够使实证结论与市场结合更准确。陆正飞等（2010）根据新会计准则的特性，修正了以往对激进股利政策的有偏界定，研究认为合并报表与母公司报表净利润差对股利政策有显著影响。而受股利信号作用和信息不对称的影响，“合并母公司净利润差异”与公司采取激进股利政策之间表现出U型关系，即，该利润差较小时，公司采取激进股利政策的可能性较大，随着利润差增大，公司采取基金股利政策的可能性会经历一个变小又逐渐变大的过程。结合时间效应的考量，丁志国等（2014）选取2003至2013年中国沪深A股市场数据，实证得出上市公司股利政策存在显著的时间效应且具有内生性，盈利能力和股权结构因素显著影响上市公司的股利政策。
市场环境与制度条件会影响公司股利政策的选择。李茂良（2014）通过对1994至2012年沪深A股的研究，认为市场制度对公司的股利政策稳定性有显著影响，关键制度如半强制分红、允许在外资股市场上市能提高股利政策稳定性，而新会计准则的实施则加快了股利政策的调整速度。通过补充多样化的上市环境这一条件，程子健（2015）通过研究交叉上市公司的现金股利政策，认为交叉上市公司比非交叉上市公司分配的现金股利更少，多种交叉上市的公司比仅有一重交叉的上市公司分配的县级股利更少。而国有股权性质能显著弱化这种负向关系，现金股利政策较为稳定。考虑到公司实际经营所在地因素可能造成影响，张玮婷等（2015）认为，地域因素对上市公司股利政策的作用机制符合结果模型，即，边远地区的公司倾向于减少现金股利的发放，以此来弥补更高程度信息不对称带来的不利影响，满足更高的财务灵活性需求。
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