人民币汇率波动对a股股价指数的影响
汇率市场对于国际金融市场来说是重要的金融市场，股市是国内市场中非常重要的金融市场，关于汇率市场和股市市场两大金融市场的研究最开始是从西方发达国家开始的，但是金融市场之间联系的研究是一直在进行的。随着国际化进程的加深，我国的股市市场与国际经济形势的联系会进一步加深。研究两个市场之间的关系可以为投资者和政府决策提供一定的建议，具有非常重要的意义。本文用var模型进行对人民币汇率和股价指数的相互影响的研究，发现人民币汇率对股指的影响是先负后正最终为正的影响，并且根据各个变量的研究结果提出了相应的建议。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言1
二、文献综述2
（一）国外文献2
（二）国内文献2
三、实证分析4
（一）模型介绍4
（二）数据的选取及来源4
（三）实证研究4
（四）结果分析8
（五）不足之处9
四、结论与政策建议9
致谢9
参考文献10
人民币汇率波动对我国A股股价指数的影响
引言
引言
随着国际化的程度加深，一国汇率的经济地位也是越来越高，其作用经济的方方面面也是愈发深远的。而且当下，我国经济的开放程度也是渐渐加深，由此使得汇率作用的辐射范围和深度也慢慢扩大。研究汇率和股指之间的影响作用和相互关系也变得越来越重要。认识到两个金融市场之间的关系，可以使其成为更好的金融工具，政府等相关部门也可以根据研究结论来对两个市场实行监管，或者指定相关政策来达到调节经济的目的。
对于目前我国的人民币汇率市场和股价市场来说，近十年的发展情况还是比较健康的。我们说的人民币汇率一般指的是人民币兑美元的汇率，本文采用的是一百美元兑换人民币数量的直接标价法来分析的。我国之前的汇率采取的是盯住美元的制度，由于要适应国际上货币的变化，在2005年改成了参考一篮子货币作为人民币汇率的基础，也不再与美元挂钩。根据人民币汇率08年到17年的月数据来看，从大体趋势上来看，14年之前呈整体下降趋势，人民币升值，14年之后是上升的趋势，人民币贬值 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
。简单来说，一国货币升值是一国经济健康增长的指示，可以在一定程度上缓解通货膨胀的压力，但是一定程度上抑制了出口。反之，本国货币贬值的话，有利于进行出口贸易，吸引外来的投资，但是会拉大外债差距。至于要研究的股票市场，在这里采用的是沪深300的指数来表示股市的大体走势。可以看出从09年的下跌之后，整体趋势是回升的，意味着股市慢慢的走强。整体的波动区间在2000左右到5500左右，浮动还是比较大的。
尽管国外的学者曾经提出过关于两者关系的两种模型，但是对于两者之间的关系，在不同的国家，不同的市场环境下，所得出来的结论也都是不一致的。对于两者之间的因果关系，传递方向，影响机制等等的研究结论也有不同的声音。包括在同一国家，短期或者长期，经济环境的不同，两者之间的关系也会有所变化。因此在本次研究中，针对2008年到2017年十年的人民币汇率和股价指数的市场数据，来探究两者之间的影响机制，以及影响的传递。
关于论文实证的研究，有以下的步骤：首先要先查找相关资料来对之前的研究结果进行熟悉、了解，对两个市场的发展情况以及之间的影响关系有个充分的认知。在数据选择方面，选择十年的月数据进行一个比较长期的研究，并且引入几个其他的相关变量。在模型选择方面，由于传统的线性回归的模型有一些限制，比如要考虑到各方面的影响因素才能准确的反应出两者之间的关系。因此在研究过程中，采用了var模型来进行实证，能更好的体现二者之间的影响关系。最后根据实证结果，根据各个变量的研究结果提出建议。
二、 文献综述
（一）国外文献
国外学者很早就提出了流量导向理论和股票导向理论两个经典理论。一个是流量导向模型，一个是股票导向模型。流量导向型理论认为二者关系是汇率到股价的单向关系，汇率的波动会影响到公司的进出口，进而影响到上市公司的利润和股价。股票导向型认为，股票的价格波动能影响到国外的资本的流动，从而影响到汇率，不过前提是国际资本流动比较顺畅。Aggarwala(1981)用计量经济学方法论证了币种升值将带来股市回报，利用的是有效汇率。另外，Solnik(1987)发现了汇率与股价之间是正相关的关系，通过九个发达国家的月度数据。Granger(2000)研究了多个国家特别是马来、泰国等亚洲国家的汇率和股价的关系，发现汇率对股价存在正向影响。Daniel Stavarek(2004)对美国和欧洲的多个国家进行了对比，利用向量自回归模型证明了研究国家的汇率和股价之间是正相关。但是相反的是Bartov and Bodnar(2007)得出了相反的结论，他认为美元汇率与股票市场是负相关的关系。Hibiki和Koyama(2011)通过对利率这个变量的研究，发现利率是两者之间影响的传导的变量，存在汇率到股票价格的单向影响。与此同时，Tsai(2012)也发现了不同的传导变量，通过对投资组合的影响来实现股价到汇率的影响传递。
（二）国内文献
我国关于两者之间联系的研究是从很早就开始进行的，不过在不同时期的研究也有不同的结果。在早期，陈然方(1999)经过研究得出，如果经常账户先开发的情况下，汇率市场和股票市场之间是反向的因果关系，但是如果开放资本账户比较充分的话汇率和股票就变成了一个正向的因果。同时也研究了我国的市场情况，他认为在当时的经济情况下，我国的汇率和股票价格之间的关系并不是很明显。王春生(1999)研究表明汇率市场变动与股票市场价值波动之间有一定的相关作用。孙烽(2000)得出汇市与股市在理论上有一个内部均衡的关系。但是同时期的李长清，张碧琼和李越(2002)采用ARDL模型进行研究得出结论认为人民币汇率只与A股存在关系，汇率显著影响股价。陈雁云,何维达(2006)研究认为人民币汇率和股价是反向的影响关系，通过Arch模型实证得出。龙珊瑚，范作军(2007)对人民币兑美元汇率与A股指数进行了协整检验,得出两者之间存在负向关系的协整关系。陈亮和夏亮(2007)的实证研究结果表明,虽然人民币汇率波动幅度变大,但是人民币兑美元汇率与沪深两市A股指数和B股指数间并不存在长期稳定的协整关系。但是与此同时，张兵，封思贤，李心丹，汪慧建(2008)发现汇率与股价之间存在长期协整关系,短期内二者间存在相互影响,除此之外,作者进行了滚动窗口的Granger检验并且加入了货币供应量W及利率建立了多变量的协整关系检验,证明了这种长期关系具有稳健性。刘维奇等 (2008) 通过实证发现，人民币汇率和股价指数之间是先为正相关，后又变成负相关的关系，是以汇改时间为分界节点。李红霞，傅强(2011)认为汇率波动对钢铁、煤炭石油和商业连锁板块的股价收益率有着显著负向影响,钢铁以及煤炭石油对外依存度较高,人民币贬值将大大提高以人民币计价的进口成本,降低两行业的收益率,产生负效应。
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摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言1
二、文献综述2
（一）国外文献2
（二）国内文献2
三、实证分析4
（一）模型介绍4
（二）数据的选取及来源4
（三）实证研究4
（四）结果分析8
（五）不足之处9
四、结论与政策建议9
致谢9
参考文献10
人民币汇率波动对我国A股股价指数的影响
引言
引言
随着国际化的程度加深，一国汇率的经济地位也是越来越高，其作用经济的方方面面也是愈发深远的。而且当下，我国经济的开放程度也是渐渐加深，由此使得汇率作用的辐射范围和深度也慢慢扩大。研究汇率和股指之间的影响作用和相互关系也变得越来越重要。认识到两个金融市场之间的关系，可以使其成为更好的金融工具，政府等相关部门也可以根据研究结论来对两个市场实行监管，或者指定相关政策来达到调节经济的目的。
对于目前我国的人民币汇率市场和股价市场来说，近十年的发展情况还是比较健康的。我们说的人民币汇率一般指的是人民币兑美元的汇率，本文采用的是一百美元兑换人民币数量的直接标价法来分析的。我国之前的汇率采取的是盯住美元的制度，由于要适应国际上货币的变化，在2005年改成了参考一篮子货币作为人民币汇率的基础，也不再与美元挂钩。根据人民币汇率08年到17年的月数据来看，从大体趋势上来看，14年之前呈整体下降趋势，人民币升值，14年之后是上升的趋势，人民币贬值 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
。简单来说，一国货币升值是一国经济健康增长的指示，可以在一定程度上缓解通货膨胀的压力，但是一定程度上抑制了出口。反之，本国货币贬值的话，有利于进行出口贸易，吸引外来的投资，但是会拉大外债差距。至于要研究的股票市场，在这里采用的是沪深300的指数来表示股市的大体走势。可以看出从09年的下跌之后，整体趋势是回升的，意味着股市慢慢的走强。整体的波动区间在2000左右到5500左右，浮动还是比较大的。
尽管国外的学者曾经提出过关于两者关系的两种模型，但是对于两者之间的关系，在不同的国家，不同的市场环境下，所得出来的结论也都是不一致的。对于两者之间的因果关系，传递方向，影响机制等等的研究结论也有不同的声音。包括在同一国家，短期或者长期，经济环境的不同，两者之间的关系也会有所变化。因此在本次研究中，针对2008年到2017年十年的人民币汇率和股价指数的市场数据，来探究两者之间的影响机制，以及影响的传递。
关于论文实证的研究，有以下的步骤：首先要先查找相关资料来对之前的研究结果进行熟悉、了解，对两个市场的发展情况以及之间的影响关系有个充分的认知。在数据选择方面，选择十年的月数据进行一个比较长期的研究，并且引入几个其他的相关变量。在模型选择方面，由于传统的线性回归的模型有一些限制，比如要考虑到各方面的影响因素才能准确的反应出两者之间的关系。因此在研究过程中，采用了var模型来进行实证，能更好的体现二者之间的影响关系。最后根据实证结果，根据各个变量的研究结果提出建议。
二、 文献综述
（一）国外文献
国外学者很早就提出了流量导向理论和股票导向理论两个经典理论。一个是流量导向模型，一个是股票导向模型。流量导向型理论认为二者关系是汇率到股价的单向关系，汇率的波动会影响到公司的进出口，进而影响到上市公司的利润和股价。股票导向型认为，股票的价格波动能影响到国外的资本的流动，从而影响到汇率，不过前提是国际资本流动比较顺畅。Aggarwala(1981)用计量经济学方法论证了币种升值将带来股市回报，利用的是有效汇率。另外，Solnik(1987)发现了汇率与股价之间是正相关的关系，通过九个发达国家的月度数据。Granger(2000)研究了多个国家特别是马来、泰国等亚洲国家的汇率和股价的关系，发现汇率对股价存在正向影响。Daniel Stavarek(2004)对美国和欧洲的多个国家进行了对比，利用向量自回归模型证明了研究国家的汇率和股价之间是正相关。但是相反的是Bartov and Bodnar(2007)得出了相反的结论，他认为美元汇率与股票市场是负相关的关系。Hibiki和Koyama(2011)通过对利率这个变量的研究，发现利率是两者之间影响的传导的变量，存在汇率到股票价格的单向影响。与此同时，Tsai(2012)也发现了不同的传导变量，通过对投资组合的影响来实现股价到汇率的影响传递。
（二）国内文献
我国关于两者之间联系的研究是从很早就开始进行的，不过在不同时期的研究也有不同的结果。在早期，陈然方(1999)经过研究得出，如果经常账户先开发的情况下，汇率市场和股票市场之间是反向的因果关系，但是如果开放资本账户比较充分的话汇率和股票就变成了一个正向的因果。同时也研究了我国的市场情况，他认为在当时的经济情况下，我国的汇率和股票价格之间的关系并不是很明显。王春生(1999)研究表明汇率市场变动与股票市场价值波动之间有一定的相关作用。孙烽(2000)得出汇市与股市在理论上有一个内部均衡的关系。但是同时期的李长清，张碧琼和李越(2002)采用ARDL模型进行研究得出结论认为人民币汇率只与A股存在关系，汇率显著影响股价。陈雁云,何维达(2006)研究认为人民币汇率和股价是反向的影响关系，通过Arch模型实证得出。龙珊瑚，范作军(2007)对人民币兑美元汇率与A股指数进行了协整检验,得出两者之间存在负向关系的协整关系。陈亮和夏亮(2007)的实证研究结果表明,虽然人民币汇率波动幅度变大,但是人民币兑美元汇率与沪深两市A股指数和B股指数间并不存在长期稳定的协整关系。但是与此同时，张兵，封思贤，李心丹，汪慧建(2008)发现汇率与股价之间存在长期协整关系,短期内二者间存在相互影响,除此之外,作者进行了滚动窗口的Granger检验并且加入了货币供应量W及利率建立了多变量的协整关系检验,证明了这种长期关系具有稳健性。刘维奇等 (2008) 通过实证发现，人民币汇率和股价指数之间是先为正相关，后又变成负相关的关系，是以汇改时间为分界节点。李红霞，傅强(2011)认为汇率波动对钢铁、煤炭石油和商业连锁板块的股价收益率有着显著负向影响,钢铁以及煤炭石油对外依存度较高,人民币贬值将大大提高以人民币计价的进口成本,降低两行业的收益率,产生负效应。
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