公司债券的实践与存在问题研究
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公司债券作为一项重要的直接融资工具，无论对完善资本市场结构，还是优化上市公司资本结构都起着非常重要的作用。充分发挥公司债券及其市场的各项应有功能，对于改善融资结构、推进公司治理、防范金融风险等方面都有重要作用。本论文以公司债券为研究对象，通过对国内外公司债券发展历史与现状的比较分析，总结我国公司债券的实践与存在的问题，采用规范分析的方法研究制约我国公司债券发展的主要因素，从而为我国公司债券的发展提出有效的政策建议。
关键词 公司债券，发展历史与现状，制约因素
目 录
1引言1
2公司债券的概念及相关理论1
2.1公司债券的概念1
2.2公司债券的相关理论1
3外国公司债券发展历史与现状分析2
4我国公司债券发展实践中存在的问题及其原因分析4
4.1我国公司债券的发展历程4
4.2我国公司债券存在的问题4
4.3我国公司债券存在问题的原因分析5
5发展我国公司债券的对策7
结论 11
致谢 12
参考文献 13
1 引言
金融是当代经济的核心，中国资本市场的建设和成长与经济和金融改革的进程相辅相成，越来越强烈地影响着社会发展，一个结构清晰、功能齐全、规模合适、运作流畅且规范、效率提高的资本市场也日益成为不可或缺的客观因素。国家金融市场的重要组成部分包括公司债券，它对于公司实现有效资源配置、扩大企业筹资、完善金融体系、预防金融风险并且促进经济发展等起非常重要的作用。公司债券是一项重要的直接融资工具，它能够完善资本市场结构，并且对优化上市公司的资本结构起着很重要的作用。我国当前经济运行中债务性资金相对过剩和资本性资金相对紧缺的现象共同存在， *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥3^5`1^9`1^6^0`7^2$
债券发行企业行业分布不均、利率类型单一、利率程度过高的问题，要改变这个现状，在充分运用资本市场机制时，应当协调发展资本市场，目前阶段更需大力发展公司债券。大力发展公司债券，不完全是由于其发展的滞后性，而是因为当公司债券的各项的应有功能能够得到充分的发挥时，能够在满足市场的需求、有效地预防金融风险的基础上对于改善融资结构、推进公司治理、防范金融风险等方面都有重要作用。研究公司债券的实践与发展，既有理论意义，也有实际意义。本论文以公司债券为研究对象，通过对国内国外公司债券发展历史与现状的比较分析，总结我国公司债券的实践与存在的问题，采取规范分析的方式来研究制约我国公司债券的成长的主要的原因，从而进一步地为我国的公司债券的发展提出有用的政策建议。
2 公司债券的概念及相关理论
2.1 公司债券的概念
公司债券的具体概念是指，公司约定了在一定的期限内还本付息的，依循法定的程序发行的的有价证券。它是基于公司债券的发行，是公司债的表示形式，在债券的持有人与债券的发行人之间形成的债权债务法律关系是以还本付息为内容的，是公司向债券的持有人出具的债务凭据。
2.2 公司债券的相关理论
公司债券的相关的理论包含有“银行贷款与公司债券比较理论”与“公司资本结构理论”。 第一个理论“银行贷款与公司债券比较理论”，它主要将银行贷款和公司债券两种债权融资的优缺点及其适用的条件进行比较，得出的结果表明了，公司债券的优点是它可以替代银行贷款，而最佳的公司资本结构中不可缺少的一部分便是债权融资。第二个理论“公司资本结构理论”，则主要在微观上比较债务融资与股权融资各自的优点与缺点，比较二者的差异，还有公司特定资本结构（capital structure）形成的决定性的因素。
3 外国公司债券发展历史与现状分析
日前，公司债券市场在世界上的发达的国家的已形成规模，且规模较为庞大，品种非常丰富，而且形成了与之相对应的体系结构规章制度较为完善的市场管理体系。发达国家中的美国市场是目前国外的公司债市场的典型代表，也是世界上最完善的公司债券市场，那么对美国的公司债券历史及现状进行分析，意义深远，可以发现很多值得我们借鉴的经验。而在亚洲的一些国家，如泰国，韩国，马来西亚，在经历过一九九七年的金融危机之后，这些国家为了预防金融危机的再次发生，逐渐地认识到了发展公司债券的重要性，从而采用了一定措施来发展公司债券，权衡公司债券发展水平的一个重要指标是公司债余额占GDP的比例，公司债在马来西亚和韩国都有大幅度增加，在泰国的百分比维持在8％左右。对外国公司债券市场发展的状况进行分析，可以看出其发展现状也是其优势有以下几点：
1.公司债券市场的流动性强，规模大
国外的公司债券市场是容许国外的机构及公司通过在其本地发行债券，来进行资金的筹集的，它对国外的投资人还有发行人开放，允许外国的机构在本地市场进行合法的交易活动，这样便可以对公司债券的流动通道进行优化，增强其流动性。按照2010年证券业协会的数据记录，在美国通过发行公司债进行融资的上市公司有2523家，在市场中，通过发行公司债券进行融资的公司，占到了融资总量的百分之三十，可见，公司债券在国外国民经济中占举足轻重的地位。
2．公司债券的种类齐全
外国的公司债券在设计上多种多样，其种类齐全，衍生品市场也很发达，可以带给了投资者多种的投资选择，多重的可以规避风险的方法。比如；按照信用等级可划分为非投资级债券和投资级债券，按照是否以抵押担保品作为偿债保证，又能划分为担保债券，信用债券，设备信托证及附属担保信托债券。
3．公司债券的发行主体是真正意义上的公司
在国外，公司债券的发行主体包括：股份有限公司、有限责任公司，而在我国，公司债券的发行主体上，大型国有企业占了比较大的比例。根据统计，在1998至2008年间我国中央政府机构的债券发行比重达到百分之四十以上，地方政府机构的债券发行比重达到百分之二十。
4．市场性的公司债券发行制
国外的公司债券的发行采用的是注册制，就是根据主管机关发行债券的法定规定为前提，依据公开的原则并且注册是根据法定的程序的，方可发行债券。发行人及投资者应遵照一定的原则，例如自担风险和自愿抉择的原则，主管机关对其合规性进行审查，而不应该介入到应由投资者，中介，发行人承当的事务中，如此主管机关才能把能力更好地运用到市场的监管的工作之中，从而优化了资源的配置，提高了市场的管理效率，充分体现了市场化的原则。
5．未规定发债资金的用途
发债资金的用途包括：固定资产投资、技术改造投资，还可用在调整公司财政布局，增补流动资金和准资本，资产重组等。但是在我国的法律上对于发债资金的用途有着明确的规定，主要用作大型项目的基本建设的投资还有固定资产的投资，不可以逾越。
6．市场化的债券利率形成机制
债券利率的形成机制是：发债主体按照经济走势、自身利益、市场利率来决定的公司债利率，它的收益率与风险是对等的关系，即风险低了，收益率低，风险高了，收益率高。在美国，财政部把在没有政府的干预，市场竞争充分自由，信息的公开完全透明的条件下，形成的利率做为公司债券的基准利率，采用的是公开拍卖的方式来进行国债的定期发行，很大的促进了公司债券市场上的供需均衡。
7．公司债券交易机制顺畅
国外的公司债券交易市场分为：以分散交易形式存在的场外交易市场，以集中交易形式存在的证券交易所，期中有一大部分的公司债券的交易是在场外进行的，交易所仅仅占到百分之三左右。场外的交易市场是由全国的交易商和经纪人构成的，通过电子交易系统或者通过电话委托系统进行，越来越多参加者通过电子交易系统促进了公司债交易的完成。
1引言1
2公司债券的概念及相关理论1
2.1公司债券的概念1
2.2公司债券的相关理论1
3外国公司债券发展历史与现状分析2
4我国公司债券发展实践中存在的问题及其原因分析4
4.1我国公司债券的发展历程4
4.2我国公司债券存在的问题4
4.3我国公司债券存在问题的原因分析5
5发展我国公司债券的对策7
结论 11
致谢 12
参考文献 13
1 引言
金融是当代经济的核心，中国资本市场的建设和成长与经济和金融改革的进程相辅相成，越来越强烈地影响着社会发展，一个结构清晰、功能齐全、规模合适、运作流畅且规范、效率提高的资本市场也日益成为不可或缺的客观因素。国家金融市场的重要组成部分包括公司债券，它对于公司实现有效资源配置、扩大企业筹资、完善金融体系、预防金融风险并且促进经济发展等起非常重要的作用。公司债券是一项重要的直接融资工具，它能够完善资本市场结构，并且对优化上市公司的资本结构起着很重要的作用。我国当前经济运行中债务性资金相对过剩和资本性资金相对紧缺的现象共同存在， *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥3^5`1^9`1^6^0`7^2$
债券发行企业行业分布不均、利率类型单一、利率程度过高的问题，要改变这个现状，在充分运用资本市场机制时，应当协调发展资本市场，目前阶段更需大力发展公司债券。大力发展公司债券，不完全是由于其发展的滞后性，而是因为当公司债券的各项的应有功能能够得到充分的发挥时，能够在满足市场的需求、有效地预防金融风险的基础上对于改善融资结构、推进公司治理、防范金融风险等方面都有重要作用。研究公司债券的实践与发展，既有理论意义，也有实际意义。本论文以公司债券为研究对象，通过对国内国外公司债券发展历史与现状的比较分析，总结我国公司债券的实践与存在的问题，采取规范分析的方式来研究制约我国公司债券的成长的主要的原因，从而进一步地为我国的公司债券的发展提出有用的政策建议。
2 公司债券的概念及相关理论
2.1 公司债券的概念
公司债券的具体概念是指，公司约定了在一定的期限内还本付息的，依循法定的程序发行的的有价证券。它是基于公司债券的发行，是公司债的表示形式，在债券的持有人与债券的发行人之间形成的债权债务法律关系是以还本付息为内容的，是公司向债券的持有人出具的债务凭据。
2.2 公司债券的相关理论
公司债券的相关的理论包含有“银行贷款与公司债券比较理论”与“公司资本结构理论”。 第一个理论“银行贷款与公司债券比较理论”，它主要将银行贷款和公司债券两种债权融资的优缺点及其适用的条件进行比较，得出的结果表明了，公司债券的优点是它可以替代银行贷款，而最佳的公司资本结构中不可缺少的一部分便是债权融资。第二个理论“公司资本结构理论”，则主要在微观上比较债务融资与股权融资各自的优点与缺点，比较二者的差异，还有公司特定资本结构（capital structure）形成的决定性的因素。
3 外国公司债券发展历史与现状分析
日前，公司债券市场在世界上的发达的国家的已形成规模，且规模较为庞大，品种非常丰富，而且形成了与之相对应的体系结构规章制度较为完善的市场管理体系。发达国家中的美国市场是目前国外的公司债市场的典型代表，也是世界上最完善的公司债券市场，那么对美国的公司债券历史及现状进行分析，意义深远，可以发现很多值得我们借鉴的经验。而在亚洲的一些国家，如泰国，韩国，马来西亚，在经历过一九九七年的金融危机之后，这些国家为了预防金融危机的再次发生，逐渐地认识到了发展公司债券的重要性，从而采用了一定措施来发展公司债券，权衡公司债券发展水平的一个重要指标是公司债余额占GDP的比例，公司债在马来西亚和韩国都有大幅度增加，在泰国的百分比维持在8％左右。对外国公司债券市场发展的状况进行分析，可以看出其发展现状也是其优势有以下几点：
1.公司债券市场的流动性强，规模大
国外的公司债券市场是容许国外的机构及公司通过在其本地发行债券，来进行资金的筹集的，它对国外的投资人还有发行人开放，允许外国的机构在本地市场进行合法的交易活动，这样便可以对公司债券的流动通道进行优化，增强其流动性。按照2010年证券业协会的数据记录，在美国通过发行公司债进行融资的上市公司有2523家，在市场中，通过发行公司债券进行融资的公司，占到了融资总量的百分之三十，可见，公司债券在国外国民经济中占举足轻重的地位。
2．公司债券的种类齐全
外国的公司债券在设计上多种多样，其种类齐全，衍生品市场也很发达，可以带给了投资者多种的投资选择，多重的可以规避风险的方法。比如；按照信用等级可划分为非投资级债券和投资级债券，按照是否以抵押担保品作为偿债保证，又能划分为担保债券，信用债券，设备信托证及附属担保信托债券。
3．公司债券的发行主体是真正意义上的公司
在国外，公司债券的发行主体包括：股份有限公司、有限责任公司，而在我国，公司债券的发行主体上，大型国有企业占了比较大的比例。根据统计，在1998至2008年间我国中央政府机构的债券发行比重达到百分之四十以上，地方政府机构的债券发行比重达到百分之二十。
4．市场性的公司债券发行制
国外的公司债券的发行采用的是注册制，就是根据主管机关发行债券的法定规定为前提，依据公开的原则并且注册是根据法定的程序的，方可发行债券。发行人及投资者应遵照一定的原则，例如自担风险和自愿抉择的原则，主管机关对其合规性进行审查，而不应该介入到应由投资者，中介，发行人承当的事务中，如此主管机关才能把能力更好地运用到市场的监管的工作之中，从而优化了资源的配置，提高了市场的管理效率，充分体现了市场化的原则。
5．未规定发债资金的用途
发债资金的用途包括：固定资产投资、技术改造投资，还可用在调整公司财政布局，增补流动资金和准资本，资产重组等。但是在我国的法律上对于发债资金的用途有着明确的规定，主要用作大型项目的基本建设的投资还有固定资产的投资，不可以逾越。
6．市场化的债券利率形成机制
债券利率的形成机制是：发债主体按照经济走势、自身利益、市场利率来决定的公司债利率，它的收益率与风险是对等的关系，即风险低了，收益率低，风险高了，收益率高。在美国，财政部把在没有政府的干预，市场竞争充分自由，信息的公开完全透明的条件下，形成的利率做为公司债券的基准利率，采用的是公开拍卖的方式来进行国债的定期发行，很大的促进了公司债券市场上的供需均衡。
7．公司债券交易机制顺畅
国外的公司债券交易市场分为：以分散交易形式存在的场外交易市场，以集中交易形式存在的证券交易所，期中有一大部分的公司债券的交易是在场外进行的，交易所仅仅占到百分之三左右。场外的交易市场是由全国的交易商和经纪人构成的，通过电子交易系统或者通过电话委托系统进行，越来越多参加者通过电子交易系统促进了公司债交易的完成。
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