苏南上市公司债务融资存在的问题及对策研究
苏南上市公司债务融资存在的问题及对策研究[20191229205407]
摘要
苏南的经济发展突飞猛进，越来越多的上市公司发展起来，而企业的发展离不开资金，上市公司通过发行股票筹得资金，但是在再融资时，股权融资受到限制，而债券融资则能实现。但是受到经济环境的影响上市公司在债券融资方面也出现了各种问题。
本文以苏南地区的上市公司债务融资问题为研究对象，从国情和苏南地区的特点出发，以苏南地区上市公司融资为案例，剖析了上市公司债务融资难的问题，提出了一系列改善苏南地方融资环境，解决苏南地区上市公司债务融资难的建议。
*查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:字上市公司债务融资对策融资环境
目 录
1．引言 1
1.1研究背景与目的 1
1.2国内外研究综述 1
1.2.1国内研究综述 1
1.2.2国外研究综述 2
1.3研究的方法 2
2．理论基础 3
2.1债务融资的概念、类型 3
2.2上市公司债务融资特点 3
2.2.1到期偿还，还本付息 3
2.2.2流通性大，可以自由转让 3
2.3上市公司债务融资理论 3
2.3.1信息不对称理论 3
2.3.2清算风险理论 3
2.3.3代理成本理论 4
3.苏南上市公司债务融资现状及存在的问题 5
3.1上市公司债务融资现状 5
3.2上市公司债务融资问题 6
3.2.1债务融资成本过高 7
3.2.2债券利率和融资要求的不合理 7
3.2.3企业债券市场发展缓慢 7
4.问题的成因分析 9
4.1企业自身原因分析 9
4.1.1企业融资环境的影响 9
4.1.2经纪人谋求自身利益 9
4.2金融体系方面的原因 10
4.2.1债券市场不发达 10
4.2.2债务融资成本、要求过高 11
4.3政府方面的问题原因 11
5. 对策与建议 12
5.1提高企业自身的素质 12
5.1.1提高自身的盈利发展能力 12
5.1.2完善企业内部控制—对经理人的监督和激励制度 12
5.2根据金融体系，改善债务融资环境 13
5.2.1完善债券市场 13
5.2.2规范股权融资，加强对募股资金使用的监管 14
5.3苏南政府部门对上市公司加大扶持力度 14
结语 15
参考文献 16
致谢 17
1．引言
1.1研究背景与目的
随着社会经济的发展，上市公司也得到了更好的发展空间，但是2008年，金融危机席卷全球，中国也不可避免的受到影响，上市公司的发展受到了影响，而影响企业发展的原因有很多，其中企业融资成为关键，如果企业资金缺乏那么企业就得不到更好的发展。如何再融资，如何减少再融资成本则成为关键，而债券融资可以适当的解决企业融资困难，但是当前的债券融资也面临着一些问题。
本文研究的目的是通过分析苏南上市公司债务融资状况，研究上市公司债务融资存在的问题，寻找到造成这些问题的原因，以期望寻找到解决上市公司债务融资困境的方法和途径，使上市公司得到更好的发展。
1.2国内外研究综述
1.2.1国内研究综述
黄少安和张岗（2001）研究了我国许多的上市公司，发现大部分企业对股权融资存在着强烈偏好，他们认为股权融资成本远低于债务融资成本，这导致了上市公司偏好股权融资的根本原因，同时根据国内监管机构的发行制度、股权融资软约束、上市公司考核制度、内部人控制等实际问题进行研究。蒋殿春（2003）致力于国内独特的上市公司治理结构，将上市公司股权融资成本过低归结于公司治理结构。倪铮和魏山巍（2006）等提出因为存在政府融资系统，也就是说政府在资金流通和分配中占主导支配作用，所以我国发展缓慢的公司债券市场，迫使上市公司通过股权融资筹集资金。芮抗、张德元、王海军(2007)进一步从公司治理结构角度剖析了上市公司的融资选择。认为我国上市公司融资行为与优序理论描述不同的根本原因是中国上市公司独特的公司治理结构。从以前学者的阐述能够发现，我国上市公司内部治理不足，有着严重的内部人员控制现象，造成企业的实际经营目标向内部控制人的利益最大化改变，与优序融资理论的假设脱离。在信息不对称的条件下，股权融资尽管能给高品质的企业带来一定的价值低估，但经理人持股比例普遍不高，所以信息不对称给经理人造成的损失则是很低。束景虹（2010）则是根据理论来探讨，指出经纪人高估股票价格是上市公司偏好股权融资的动力。
1.2.2国外研究综述
莫迪格利尼(Modiglsani)和米勒(Miller,1958)发表论文,提出了著名的MM定理,首次系统阐述了债务利息的税收豁免效应,得出股权融资和债权融资的资本成本及对公司价值的影响,奠定了资木结构理论的基石。米勒(1977)对MM模型进行了改进,将个人所得税引入模型,考虑债务杠杆对价值的具体影响"指出,如果股票个人所得税低于债券个人所得税,其他条件不变,债券税前报酬必须更高刁-能抵消其不利影响"否则没有投资者愿意持有债券。Holz(2000)对中国国有企业进行研究后发现,尽管结果表明企业的资产负债率与利润率呈负相关关系,但企业资产负债率越高导致的资产利润率越低,资产负债率具有内生性。内生性问题被解决后,负债率与利润率正相关,利用债务筹资可以提高企业利润。
结合国内外学者的研究可以发现，上市公司主要通过股权融资，而债务融资的成本是制约其发展的一个重要因素，不过融资环境也影响者债务融资的结果，如果严格规范股权融资的要求和公司治理，债务融资在上市公司中会发挥不可小觑的作用。
1.3研究的方法
本文我采用了相关的研究方法，首先我采用了文献研究法，学习基本的知识及理论，研读以前学者们的研究，从中学到相关的知识；在进行论文撰写时采用了宏观分析与微观分析相结合的方法和比较分析法，同时也采用了案例分析法，使文章内容更加丰富。
2．理论基础
2.1债务融资的概念、类型
债券融资是指企业通过向个人或机构投资者以提高周转资金或支出来出售债券。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司债务服务的承诺。
企业债务主要由商业信用、银行信贷、企业债券、租赁等构成。
2.2上市公司债务融资特点
2.2.1到期偿还，还本付息
债务融资筹集的资金在使用上有时间限制，必须按期归还本金，企业通过债务融资方式筹集资金，具有到期归还本金支付利息的义务，由于要支付债务利息，从而形成固定负债。
2.2.2流通性大，可以自由转让
债券可以在金融市场上自由转让。债券的流通性就是指可以通过直接支付或是背书给其他人。也由于债券的流通性，所以它是比一些动产和不动产等其他财产权利的转移更为迅速的融资方式。
2.3上市公司债务融资理论
2.3.1信息不对称理论
信息不对称理论是指在市场经济活动中，每个人感知的信息是有区别的；信息掌握更为全面的人员，通常居于比较有益的位置，而信息不充分的人员，则处于不利地位。该理论认为：在市场中卖家知晓的有关商品信息比买家多，卖方可以通过向买方传递可靠的信息从而在市场中获得利益；买方也会更加努力的想要从卖方获得商品信息；市场信号在一定程度上弥补信息不对称所带来的问题。
2.3.2清算风险理论
清算风险理论是指在证券交易和外币交易时，因交易对方的违约或业务处理等问题导致不能按合同规定交易所造成的风险，具体包括交易对方的信用风险、流动性风险和业务风险等。即如果因交易对方不能支付而违约，就形成了信用风险。此外，当因业务损失导致无法按合同所规定的时间进行交易时，就一定要筹集资金，这就有形成流动性风险可能。
摘要
苏南的经济发展突飞猛进，越来越多的上市公司发展起来，而企业的发展离不开资金，上市公司通过发行股票筹得资金，但是在再融资时，股权融资受到限制，而债券融资则能实现。但是受到经济环境的影响上市公司在债券融资方面也出现了各种问题。
本文以苏南地区的上市公司债务融资问题为研究对象，从国情和苏南地区的特点出发，以苏南地区上市公司融资为案例，剖析了上市公司债务融资难的问题，提出了一系列改善苏南地方融资环境，解决苏南地区上市公司债务融资难的建议。
*查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:字上市公司债务融资对策融资环境
目 录
1．引言 1
1.1研究背景与目的 1
1.2国内外研究综述 1
1.2.1国内研究综述 1
1.2.2国外研究综述 2
1.3研究的方法 2
2．理论基础 3
2.1债务融资的概念、类型 3
2.2上市公司债务融资特点 3
2.2.1到期偿还，还本付息 3
2.2.2流通性大，可以自由转让 3
2.3上市公司债务融资理论 3
2.3.1信息不对称理论 3
2.3.2清算风险理论 3
2.3.3代理成本理论 4
3.苏南上市公司债务融资现状及存在的问题 5
3.1上市公司债务融资现状 5
3.2上市公司债务融资问题 6
3.2.1债务融资成本过高 7
3.2.2债券利率和融资要求的不合理 7
3.2.3企业债券市场发展缓慢 7
4.问题的成因分析 9
4.1企业自身原因分析 9
4.1.1企业融资环境的影响 9
4.1.2经纪人谋求自身利益 9
4.2金融体系方面的原因 10
4.2.1债券市场不发达 10
4.2.2债务融资成本、要求过高 11
4.3政府方面的问题原因 11
5. 对策与建议 12
5.1提高企业自身的素质 12
5.1.1提高自身的盈利发展能力 12
5.1.2完善企业内部控制—对经理人的监督和激励制度 12
5.2根据金融体系，改善债务融资环境 13
5.2.1完善债券市场 13
5.2.2规范股权融资，加强对募股资金使用的监管 14
5.3苏南政府部门对上市公司加大扶持力度 14
结语 15
参考文献 16
致谢 17
1．引言
1.1研究背景与目的
随着社会经济的发展，上市公司也得到了更好的发展空间，但是2008年，金融危机席卷全球，中国也不可避免的受到影响，上市公司的发展受到了影响，而影响企业发展的原因有很多，其中企业融资成为关键，如果企业资金缺乏那么企业就得不到更好的发展。如何再融资，如何减少再融资成本则成为关键，而债券融资可以适当的解决企业融资困难，但是当前的债券融资也面临着一些问题。
本文研究的目的是通过分析苏南上市公司债务融资状况，研究上市公司债务融资存在的问题，寻找到造成这些问题的原因，以期望寻找到解决上市公司债务融资困境的方法和途径，使上市公司得到更好的发展。
1.2国内外研究综述
1.2.1国内研究综述
黄少安和张岗（2001）研究了我国许多的上市公司，发现大部分企业对股权融资存在着强烈偏好，他们认为股权融资成本远低于债务融资成本，这导致了上市公司偏好股权融资的根本原因，同时根据国内监管机构的发行制度、股权融资软约束、上市公司考核制度、内部人控制等实际问题进行研究。蒋殿春（2003）致力于国内独特的上市公司治理结构，将上市公司股权融资成本过低归结于公司治理结构。倪铮和魏山巍（2006）等提出因为存在政府融资系统，也就是说政府在资金流通和分配中占主导支配作用，所以我国发展缓慢的公司债券市场，迫使上市公司通过股权融资筹集资金。芮抗、张德元、王海军(2007)进一步从公司治理结构角度剖析了上市公司的融资选择。认为我国上市公司融资行为与优序理论描述不同的根本原因是中国上市公司独特的公司治理结构。从以前学者的阐述能够发现，我国上市公司内部治理不足，有着严重的内部人员控制现象，造成企业的实际经营目标向内部控制人的利益最大化改变，与优序融资理论的假设脱离。在信息不对称的条件下，股权融资尽管能给高品质的企业带来一定的价值低估，但经理人持股比例普遍不高，所以信息不对称给经理人造成的损失则是很低。束景虹（2010）则是根据理论来探讨，指出经纪人高估股票价格是上市公司偏好股权融资的动力。
1.2.2国外研究综述
莫迪格利尼(Modiglsani)和米勒(Miller,1958)发表论文,提出了著名的MM定理,首次系统阐述了债务利息的税收豁免效应,得出股权融资和债权融资的资本成本及对公司价值的影响,奠定了资木结构理论的基石。米勒(1977)对MM模型进行了改进,将个人所得税引入模型,考虑债务杠杆对价值的具体影响"指出,如果股票个人所得税低于债券个人所得税,其他条件不变,债券税前报酬必须更高刁-能抵消其不利影响"否则没有投资者愿意持有债券。Holz(2000)对中国国有企业进行研究后发现,尽管结果表明企业的资产负债率与利润率呈负相关关系,但企业资产负债率越高导致的资产利润率越低,资产负债率具有内生性。内生性问题被解决后,负债率与利润率正相关,利用债务筹资可以提高企业利润。
结合国内外学者的研究可以发现，上市公司主要通过股权融资，而债务融资的成本是制约其发展的一个重要因素，不过融资环境也影响者债务融资的结果，如果严格规范股权融资的要求和公司治理，债务融资在上市公司中会发挥不可小觑的作用。
1.3研究的方法
本文我采用了相关的研究方法，首先我采用了文献研究法，学习基本的知识及理论，研读以前学者们的研究，从中学到相关的知识；在进行论文撰写时采用了宏观分析与微观分析相结合的方法和比较分析法，同时也采用了案例分析法，使文章内容更加丰富。
2．理论基础
2.1债务融资的概念、类型
债券融资是指企业通过向个人或机构投资者以提高周转资金或支出来出售债券。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司债务服务的承诺。
企业债务主要由商业信用、银行信贷、企业债券、租赁等构成。
2.2上市公司债务融资特点
2.2.1到期偿还，还本付息
债务融资筹集的资金在使用上有时间限制，必须按期归还本金，企业通过债务融资方式筹集资金，具有到期归还本金支付利息的义务，由于要支付债务利息，从而形成固定负债。
2.2.2流通性大，可以自由转让
债券可以在金融市场上自由转让。债券的流通性就是指可以通过直接支付或是背书给其他人。也由于债券的流通性，所以它是比一些动产和不动产等其他财产权利的转移更为迅速的融资方式。
2.3上市公司债务融资理论
2.3.1信息不对称理论
信息不对称理论是指在市场经济活动中，每个人感知的信息是有区别的；信息掌握更为全面的人员，通常居于比较有益的位置，而信息不充分的人员，则处于不利地位。该理论认为：在市场中卖家知晓的有关商品信息比买家多，卖方可以通过向买方传递可靠的信息从而在市场中获得利益；买方也会更加努力的想要从卖方获得商品信息；市场信号在一定程度上弥补信息不对称所带来的问题。
2.3.2清算风险理论
清算风险理论是指在证券交易和外币交易时，因交易对方的违约或业务处理等问题导致不能按合同规定交易所造成的风险，具体包括交易对方的信用风险、流动性风险和业务风险等。即如果因交易对方不能支付而违约，就形成了信用风险。此外，当因业务损失导致无法按合同所规定的时间进行交易时，就一定要筹集资金，这就有形成流动性风险可能。
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