回归模型的负债经营与每股收益的相关性探究以自贸区港口上市公司为例
负债是企业合理筹集资金的一种经营方式，丰富企业融资渠道并有效缓解资金不足的压力，提高企业竞争力和经营能力。而相对的，高负债经营策略在一定程度上也削弱公司价值与盈利能力。本文以19家自贸港上市公司为研究对象,运用回归模型,对自贸港上市公司负债经营与每股收益之间的相关性进行实证研究,得出自贸港公司财务风险状况,并对上市公司如何实现可持续发展和提升企业价值,提出了相关建议。
目录
引言 1
一、负债经营的内容 1
二、负债经营的优点 1
（一）负债经营与杠杆效应 1
（二）负债经营与加权平均资金成本 2
（三）负债经营与通货膨胀 2
三、自贸区港口上市企业负债经营现状 2
（一）样本选取与数据说明 3
（二）变量之间相关性的检验 4
四、资产负债率与每股收益线性回归分析 5
五、上海自贸区港口负债经营效率实证分析 6
（一）上海集团背景 6
（二）上港集团资产负债率与每股收益回归分析 7
六、结论与建议 9
（一）优化负债结构 9
（二）改变港口类企业负债水平高、经营状况不佳的现状 9
（三）拓宽融资渠道，恰当选择融资方式 9
参考文献 9
致谢 10
引言
负债与经营管理是辩证的。债务是企业合理筹集资金的管理和运作模式。提供了更多的融资途径，有效缓解了资金短缺的压力，提高了企业的竞争力和管理经营能力。而相对的，高负债经营策略在一定程度上也削弱公司价值与盈利能力。
在资本结构不变的情况下，从EBIT中支付的债务利息相较稳定。利用债务资本进行运转，企业就可以创造出巨大的经济效益；经过企业的发展，企业的经济实力和市场竞争力都有了很大的提高；也可降低企业资金不足的矛盾，达到企业的经营需求。
债务管理具有财务杠杆作用，企业要想通过负债管理对企业产生积极的作用，需要提高企业的总资产利润率，使其高于利率。因为有利息支出的存在，息税前利润微小的变化将会使每股收益（EPS）较大的变动。每股收益是企业决策者做出相关经济决策时的重要参考。在控制负债规模方面，企业 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
应合理地利用财务杠杆，运用其积极作用，对企业具有十分重要的意义。本文对负债经营与每股收益之间的关系进行了实证研究，并提出了提高企业盈利能力和价值的建议。
一、负债经营的内容
负债经营泛指企业在自有资金基础上，通过银行借贷、发行债券、商业担保等形式筹集资金，解决企业营运产生的现金流不足的问题，促使企业价值得到增加、更新的过程。过高的资产负债率会增加利息，减少利润。负债经营虽然有其优势，当息税前利润增加时，每一元息税前利润负担的利息支出将相应的减少，对利润分配的所有者的收入扣除税金后将增加，所以给企业带来的多余收入，即产生财务杠杆效应。
图11 企业负债结构财务框架图
二、负债经营的优点
（一）负债经营与杠杆效应
“给我一个点，我将移动地球”。在日常活动中，有些人通过杠杆原理来做很多平时很难做的事；比如用很小的力气举起很重的东西；在财务中，也有很多相同的杠杆，叫财务杠杆。财务杠杆系数可以用来表示每股收益的变动率和息税前利润的变动率比值。
财务杠杆系数DFL= =
（EPS每股收益；EPS每股收益变动率；EBIT息税前利润；EBIT息税前利润变动率；I债务的利息）
（二）负债经营与加权平均资金成本
当整个经济环境变化时，使得RF下降；导致企业固定成本与总成本的比率相应降低。公司股票上市时，使得股票市场的流动性强；使股票的流动性改善；投资者想买卖证券比较简单；实现的可能性降低，收益降低，资金成本相对较低。过度使用财务杠杆；会增加财务风险，增加股本成本，增加加权平均资本成本。固定成本在分摊比例时减少； 平均固定成本减少；可变成本不变；因此平均成本减少。例如，一个60000元的设备，生产一件产品工资与原材料1元。假定规模为1时，平均成本60001元；假定规模为2时，平均成本30001元；假定规模为6时，平均成本为10001元。
（三）负债经营与通货膨胀
负债经营可从通货膨胀中获益，人民币贬值，物品价格的上升，但企业的还款能力从来不取决于通货膨胀因素。例如最近几年房价一直持续增长，之前辛苦个几年就可以买个房子，现在想要有一个属于自己的房子，要附上自己几十年的青春。以前的商品物价，电费，水费比现在便宜很多，原来50几块钱的油，现在居然一百多元，可能多年之后会长大1000多元，到那时人们的工资可能长大人均1万元左右。货币的贬值，可以把借款的金额提高。
三、自贸区港口上市企业负债经营现状
自2013以来，上海成为中国的第一个自由贸易试验区，截止2017年，“1＋3＋7”从沿海向中部到西部的自由贸易区的新模式，如图31所示。从港口与城市、区域经济带的关系角度看，港口正进入高速发展期。自贸区港口具有的“自由港”的大部分特征。
/
图31 中国自贸试验区布局图
投资回报率与负债利率之间的关系取决于企业能否获得财务杠杆效益。当确定总资本时，企业投资的回报率取决于EBIT，未来EBIT的不确定性是企业的风险。原材料价格变动、产品生产市场不稳定、产品质量不佳、技术开发滞后、通货膨胀、税收政策、国际形式甚至自然气候的变化，都会引起企业利润高低变化，从而给企业带来经营风险。
经营风险会加大财务风险。企业为取得财务杠杆效益，就增加负债，若企业EBIT下降，不够支付利息支出，企业的每股利润就会下降的更快。
（一）样本选取与数据说明
根据2017年第4季度上市公司财务指标披露结果，选择了自由贸易港板块19家上市公司作为研究对象。本研究利用资产负债率和每股收益来评估债务管理情况与盈利能力。相关数据指标如表31所示
1.负债经营指标的选择
资产负债率可以对企业短期偿债能力和债权人发放贷款安全程度作出评估。资产负债率越低，企业偿还偿债能力越强。
资产负债率＝负债总额÷资产总额×100%
2.每股收益指标的选择
扣除后每股收益，就是扣除非经常性损益（流动性盘亏、盘盈损益支付或收取的占用费、关系营业外支出收入等科目）后的净值。该指标可以，以及股东报酬。每股收益＝（净利润－优先股股利）÷流通在外普通股加权平均股数
表31 自由贸易港板块上市公司2017年财务指标一览表
股票代码
股票名称
每股收益
资产负债率
600278
东方创业
0.33
48.90
601018
宁波港
0.2
36.51
600284
目录
引言 1
一、负债经营的内容 1
二、负债经营的优点 1
（一）负债经营与杠杆效应 1
（二）负债经营与加权平均资金成本 2
（三）负债经营与通货膨胀 2
三、自贸区港口上市企业负债经营现状 2
（一）样本选取与数据说明 3
（二）变量之间相关性的检验 4
四、资产负债率与每股收益线性回归分析 5
五、上海自贸区港口负债经营效率实证分析 6
（一）上海集团背景 6
（二）上港集团资产负债率与每股收益回归分析 7
六、结论与建议 9
（一）优化负债结构 9
（二）改变港口类企业负债水平高、经营状况不佳的现状 9
（三）拓宽融资渠道，恰当选择融资方式 9
参考文献 9
致谢 10
引言
负债与经营管理是辩证的。债务是企业合理筹集资金的管理和运作模式。提供了更多的融资途径，有效缓解了资金短缺的压力，提高了企业的竞争力和管理经营能力。而相对的，高负债经营策略在一定程度上也削弱公司价值与盈利能力。
在资本结构不变的情况下，从EBIT中支付的债务利息相较稳定。利用债务资本进行运转，企业就可以创造出巨大的经济效益；经过企业的发展，企业的经济实力和市场竞争力都有了很大的提高；也可降低企业资金不足的矛盾，达到企业的经营需求。
债务管理具有财务杠杆作用，企业要想通过负债管理对企业产生积极的作用，需要提高企业的总资产利润率，使其高于利率。因为有利息支出的存在，息税前利润微小的变化将会使每股收益（EPS）较大的变动。每股收益是企业决策者做出相关经济决策时的重要参考。在控制负债规模方面，企业 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
应合理地利用财务杠杆，运用其积极作用，对企业具有十分重要的意义。本文对负债经营与每股收益之间的关系进行了实证研究，并提出了提高企业盈利能力和价值的建议。
一、负债经营的内容
负债经营泛指企业在自有资金基础上，通过银行借贷、发行债券、商业担保等形式筹集资金，解决企业营运产生的现金流不足的问题，促使企业价值得到增加、更新的过程。过高的资产负债率会增加利息，减少利润。负债经营虽然有其优势，当息税前利润增加时，每一元息税前利润负担的利息支出将相应的减少，对利润分配的所有者的收入扣除税金后将增加，所以给企业带来的多余收入，即产生财务杠杆效应。
图11 企业负债结构财务框架图
二、负债经营的优点
（一）负债经营与杠杆效应
“给我一个点，我将移动地球”。在日常活动中，有些人通过杠杆原理来做很多平时很难做的事；比如用很小的力气举起很重的东西；在财务中，也有很多相同的杠杆，叫财务杠杆。财务杠杆系数可以用来表示每股收益的变动率和息税前利润的变动率比值。
财务杠杆系数DFL= =
（EPS每股收益；EPS每股收益变动率；EBIT息税前利润；EBIT息税前利润变动率；I债务的利息）
（二）负债经营与加权平均资金成本
当整个经济环境变化时，使得RF下降；导致企业固定成本与总成本的比率相应降低。公司股票上市时，使得股票市场的流动性强；使股票的流动性改善；投资者想买卖证券比较简单；实现的可能性降低，收益降低，资金成本相对较低。过度使用财务杠杆；会增加财务风险，增加股本成本，增加加权平均资本成本。固定成本在分摊比例时减少； 平均固定成本减少；可变成本不变；因此平均成本减少。例如，一个60000元的设备，生产一件产品工资与原材料1元。假定规模为1时，平均成本60001元；假定规模为2时，平均成本30001元；假定规模为6时，平均成本为10001元。
（三）负债经营与通货膨胀
负债经营可从通货膨胀中获益，人民币贬值，物品价格的上升，但企业的还款能力从来不取决于通货膨胀因素。例如最近几年房价一直持续增长，之前辛苦个几年就可以买个房子，现在想要有一个属于自己的房子，要附上自己几十年的青春。以前的商品物价，电费，水费比现在便宜很多，原来50几块钱的油，现在居然一百多元，可能多年之后会长大1000多元，到那时人们的工资可能长大人均1万元左右。货币的贬值，可以把借款的金额提高。
三、自贸区港口上市企业负债经营现状
自2013以来，上海成为中国的第一个自由贸易试验区，截止2017年，“1＋3＋7”从沿海向中部到西部的自由贸易区的新模式，如图31所示。从港口与城市、区域经济带的关系角度看，港口正进入高速发展期。自贸区港口具有的“自由港”的大部分特征。
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图31 中国自贸试验区布局图
投资回报率与负债利率之间的关系取决于企业能否获得财务杠杆效益。当确定总资本时，企业投资的回报率取决于EBIT，未来EBIT的不确定性是企业的风险。原材料价格变动、产品生产市场不稳定、产品质量不佳、技术开发滞后、通货膨胀、税收政策、国际形式甚至自然气候的变化，都会引起企业利润高低变化，从而给企业带来经营风险。
经营风险会加大财务风险。企业为取得财务杠杆效益，就增加负债，若企业EBIT下降，不够支付利息支出，企业的每股利润就会下降的更快。
（一）样本选取与数据说明
根据2017年第4季度上市公司财务指标披露结果，选择了自由贸易港板块19家上市公司作为研究对象。本研究利用资产负债率和每股收益来评估债务管理情况与盈利能力。相关数据指标如表31所示
1.负债经营指标的选择
资产负债率可以对企业短期偿债能力和债权人发放贷款安全程度作出评估。资产负债率越低，企业偿还偿债能力越强。
资产负债率＝负债总额÷资产总额×100%
2.每股收益指标的选择
扣除后每股收益，就是扣除非经常性损益（流动性盘亏、盘盈损益支付或收取的占用费、关系营业外支出收入等科目）后的净值。该指标可以，以及股东报酬。每股收益＝（净利润－优先股股利）÷流通在外普通股加权平均股数
表31 自由贸易港板块上市公司2017年财务指标一览表
股票代码
股票名称
每股收益
资产负债率
600278
东方创业
0.33
48.90
601018
宁波港
0.2
36.51
600284
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