高的审计质量是否降低了企业权益资本成本(附件)
年 月 摘 要在日益竞争激烈的市场中，投资者者通过财务报告对企业各种信息进行分析，审计作为独立的第三方把投资者与市场联系起来，其质量的高低直接影响到投资者的积极性，审计质量不高会使投资者在分析企业信息时难以确定其真实情况，面临较大的风险，减少了投资者的积极性，投资者处于自身利益考虑会选择放弃对企业的投资或者要求更高的报酬率来弥补投资风险，从而提高了企业的资本成本。高的审计质量会降低信息不对称风险，给投资者传递积极信号，抑制企业资本成本。本文基于中国市场特点，探讨审计质量对权益资本成本的影响，并对独立审计的经济价值进行验证，能给企业在降低权益资本成本提供启示，同时也促进了会计师事务所加强专业性、独立性、完善审计市场，并为相关制度准则的制定提供了建议。本文将全部A股上市公司2014-2015年的相关数据作为研究对象，并根据一定的要求进行筛选，详细地分析了权益资本是如何受审计质量影响。
目 录
一、引言 1
（一）研究背景 1
（二）研究意义 1
（三）研究框架 1
（四）研究方法 2
二、文献综述 3
（一）审计质量文献综述 3
（二）权益资本成本的文献综述 3
（三）审计质量与权益资本成本的相关关系研究 4
（四）文献评述 5
三、理论分析与研究假设 6
（一）基于信息不对称理论的分析 6
（二）提出假设 6
四、研究设计 7
（一）样本选取与数据来源 7
（二）研究变量 7
（三）研究模型 9
五、实证结果 10
（一）描述性统计 10
（二）相关性分析 11
（三）回归结果 11
结语 12
（一）研究结论 12
（二）不足与展望 12
参考文献 13
致 谢 14
一、引言
（一）研究背景
改革开放以后，我国经济发展迅速，在资本市场不断完善的情况下，伴随着股份制企 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
业数量的不断增加，我国审计行业的发展也越来越完善、成熟。数据表明，2006 年以后，股权融资一直是我国企业外源融资的主要方式。身处这种背景之下，外部审计对上市公司的权益资本成本的影响应该给予一定关注。
通过提高独立审计的质量，一方面信息披露质量能够得到较好保证，信息的对称性有所提高；另一方面外部投资者能够及时获取传递的信息，使其做出合理决策。正是因为如此，审计质量受到企业高度重视。
企业通过审计降低信息不对称风险，高的审计质量影响到企业信息披露的质量，也给投资者传递优质信号，降低企业权益资本成本。鉴于此，本文对其展开了细致研究。
（二）研究意义
1. 理论意义
在我国，现阶段国内学者对于审计质量的研究都不够全面，存在一定的局限性，很少有就其对权益资本成本产生的影响进行研究，本文针对这些不足，进一步完善了权益资本成本影响因素的相关理论，并使得针对资本市场信息的研究得到丰富。
2. 实践意义
无论何种行业，独立的第三方监督都十分重要，而外部审计作为其主要组成成分，被各大公司广泛使用。通过本文的研究，进一步肯定了其重要性，并分析了其对权益资本成本的影响，将审计与资本市场联系到一起，能够提高外部审计的地位，帮助事务所合理制定审计目标。
本文主要探讨高质量的审计是否会降低企业权益资本成本，在进行实证分析时，本文选择了某上市公司 2014年到 2016 年的数据作为参考对象，并基于此建立了分析模型，希望能够找到审计质量对权益资本成本的影响规律。根据结论并结合我国实际，为上市公司及投资者提供可借鉴的对策和建议。
（三）研究框架
第一部分为绪论，包括研究背景、研究意义和设计架构。
第二部是文献综述，首先对审计质量、权益资本成本的概念界定、做一个介绍，以及衡量这两者各自的指标、模型，其次对现阶段审计质量和权益资本成本之间关系的研究现状进行了归纳总结，同时得出了目前的研究情况。
第三部分理论分析与研究假设，通过信息不对称理论进行分析并做出研究假设。
第四部分研究设计，建立对应的数据分析模型，并使用有效数据进行分析，证明本文的假设。
第五部分为实证分析，通过研究某上市公司 20142016年的相关数据作为前提，系统全面地进行了相关性分析。
最后一部分是结语，得出了研究结论，指出研究中的不足之处，并且展望了未来的主要研究方向。
（四）研究方法
本文以盈余质量衡量审计质量的高低，涉及的理论有信息不对称理论。并结合之前所查阅的大量文献，进行分析比较，从理论上得出审计质量与权益资本成本的关系。随后，应用规范的实证研究方法，在国泰安、锐思等数据库进行数据的搜集，采用资本资产定价模型和修正后琼斯模型计算相关数据。通过 Stata 分析软件对数据进行描述性统计和相关性分析，通过回归分析得出审计质量与权益资本成本的关系，综合规范的实证结果，对审计质量与上市公司的权益资本成本之间的关系做出分析解释。
二、文献综述
（一）审计质量文献综述
1. 审计质量的定义
沃特金斯,布里森（2005）把审计质量加入了行为学的元素，并称其为感知审计，认为审计质量不仅仅取决于事务所及注册会计师的专业能力，还与公众对审计师的认知有关，因此从长期角度来看，事务所名誉可以在一定程度上表示审计质量[1]。莱蒂宁（2014）提出审计质量概率树模型的概念，从审计质量、投入、过程、报告四个方面对审计全过程进行了全方位的研究，并认为审计质量与投入、过程和产出在各方面都可以达到统一[2]。冯月彬（2009）选择风险导向审计进行研究，提出审计质量不是单一指标，而是一个整体概念，包括审计报告质量、审计过程质量等。郭晓辰（2014）认为，如果出现盈余管理问题，审计师需进行识别和限制，这可以在一定程度上衡量审计质量的高低。高媛媛（2015）认为，针对上市公司投机行为，如果事务所可以进行高质量的审计，那么将很大程度上对这种行为起到约束作用，并提出企业被披露的会计信息质量在很大程度上与审计质量相吻合。
2. 审计质量的衡量标准
刘峰（2007）认为，由于缺乏直接衡量审计质量的标准，可选取审计产出间接进行评价，得到的结果较为客观，并可应用到实证研究中去。
（二）权益资本成本的文献综述
1. 权益资本成本的定义
通过所有权来进行研究不难发现，权益和债务两种资本构成了企业资本的主要部分，詹姆斯C范霍恩等（1998）则指出，所有的融资都存在一个期望的回报率，这就构成了资本的成本，不过权益资本则有所不同，它主要是公司一般股东所预期的回报率，其成本主要来源于股票的发行，是由股利以及资本利这两个部分的收益率组合而成的。
2. 权益资本成本的估价模型
威廉.F.夏普(William.F.Sharpe)等（1964）共同建立了资产定价模型(CAPM)，基于这一传统的模型，布莱克(Black)等对其进行了改进和完善[7]。
罗斯（1976）在其所著《经济理论》中指出了如何建立套利定价理论，需要指出的是，相比 CAPM 模型而言，这一理论有着很大的不同，尤其是在假设方面没有使用传统模型的假设。有关股权资本成本估算模型的研究还有很多学者也得出了不同的结论，弗兰士(French)等（1992）建立了法玛弗兰士三因素模型以及折现现金流模型，Gebhardt.Lee （2003）等建立了GLS模型。弗兰士等人的结论主要是基于纽约证券交易和美国证券交易等股票信息，通过研究表明，股票收益在很大程度上可以通过公司的规模以及账面价值进行解释。Fama 等人的研究实际上把公司作为项目在研究，在资本成本总量时主要依据其内部报酬率。
目 录
一、引言 1
（一）研究背景 1
（二）研究意义 1
（三）研究框架 1
（四）研究方法 2
二、文献综述 3
（一）审计质量文献综述 3
（二）权益资本成本的文献综述 3
（三）审计质量与权益资本成本的相关关系研究 4
（四）文献评述 5
三、理论分析与研究假设 6
（一）基于信息不对称理论的分析 6
（二）提出假设 6
四、研究设计 7
（一）样本选取与数据来源 7
（二）研究变量 7
（三）研究模型 9
五、实证结果 10
（一）描述性统计 10
（二）相关性分析 11
（三）回归结果 11
结语 12
（一）研究结论 12
（二）不足与展望 12
参考文献 13
致 谢 14
一、引言
（一）研究背景
改革开放以后，我国经济发展迅速，在资本市场不断完善的情况下，伴随着股份制企 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
业数量的不断增加，我国审计行业的发展也越来越完善、成熟。数据表明，2006 年以后，股权融资一直是我国企业外源融资的主要方式。身处这种背景之下，外部审计对上市公司的权益资本成本的影响应该给予一定关注。
通过提高独立审计的质量，一方面信息披露质量能够得到较好保证，信息的对称性有所提高；另一方面外部投资者能够及时获取传递的信息，使其做出合理决策。正是因为如此，审计质量受到企业高度重视。
企业通过审计降低信息不对称风险，高的审计质量影响到企业信息披露的质量，也给投资者传递优质信号，降低企业权益资本成本。鉴于此，本文对其展开了细致研究。
（二）研究意义
1. 理论意义
在我国，现阶段国内学者对于审计质量的研究都不够全面，存在一定的局限性，很少有就其对权益资本成本产生的影响进行研究，本文针对这些不足，进一步完善了权益资本成本影响因素的相关理论，并使得针对资本市场信息的研究得到丰富。
2. 实践意义
无论何种行业，独立的第三方监督都十分重要，而外部审计作为其主要组成成分，被各大公司广泛使用。通过本文的研究，进一步肯定了其重要性，并分析了其对权益资本成本的影响，将审计与资本市场联系到一起，能够提高外部审计的地位，帮助事务所合理制定审计目标。
本文主要探讨高质量的审计是否会降低企业权益资本成本，在进行实证分析时，本文选择了某上市公司 2014年到 2016 年的数据作为参考对象，并基于此建立了分析模型，希望能够找到审计质量对权益资本成本的影响规律。根据结论并结合我国实际，为上市公司及投资者提供可借鉴的对策和建议。
（三）研究框架
第一部分为绪论，包括研究背景、研究意义和设计架构。
第二部是文献综述，首先对审计质量、权益资本成本的概念界定、做一个介绍，以及衡量这两者各自的指标、模型，其次对现阶段审计质量和权益资本成本之间关系的研究现状进行了归纳总结，同时得出了目前的研究情况。
第三部分理论分析与研究假设，通过信息不对称理论进行分析并做出研究假设。
第四部分研究设计，建立对应的数据分析模型，并使用有效数据进行分析，证明本文的假设。
第五部分为实证分析，通过研究某上市公司 20142016年的相关数据作为前提，系统全面地进行了相关性分析。
最后一部分是结语，得出了研究结论，指出研究中的不足之处，并且展望了未来的主要研究方向。
（四）研究方法
本文以盈余质量衡量审计质量的高低，涉及的理论有信息不对称理论。并结合之前所查阅的大量文献，进行分析比较，从理论上得出审计质量与权益资本成本的关系。随后，应用规范的实证研究方法，在国泰安、锐思等数据库进行数据的搜集，采用资本资产定价模型和修正后琼斯模型计算相关数据。通过 Stata 分析软件对数据进行描述性统计和相关性分析，通过回归分析得出审计质量与权益资本成本的关系，综合规范的实证结果，对审计质量与上市公司的权益资本成本之间的关系做出分析解释。
二、文献综述
（一）审计质量文献综述
1. 审计质量的定义
沃特金斯,布里森（2005）把审计质量加入了行为学的元素，并称其为感知审计，认为审计质量不仅仅取决于事务所及注册会计师的专业能力，还与公众对审计师的认知有关，因此从长期角度来看，事务所名誉可以在一定程度上表示审计质量[1]。莱蒂宁（2014）提出审计质量概率树模型的概念，从审计质量、投入、过程、报告四个方面对审计全过程进行了全方位的研究，并认为审计质量与投入、过程和产出在各方面都可以达到统一[2]。冯月彬（2009）选择风险导向审计进行研究，提出审计质量不是单一指标，而是一个整体概念，包括审计报告质量、审计过程质量等。郭晓辰（2014）认为，如果出现盈余管理问题，审计师需进行识别和限制，这可以在一定程度上衡量审计质量的高低。高媛媛（2015）认为，针对上市公司投机行为，如果事务所可以进行高质量的审计，那么将很大程度上对这种行为起到约束作用，并提出企业被披露的会计信息质量在很大程度上与审计质量相吻合。
2. 审计质量的衡量标准
刘峰（2007）认为，由于缺乏直接衡量审计质量的标准，可选取审计产出间接进行评价，得到的结果较为客观，并可应用到实证研究中去。
（二）权益资本成本的文献综述
1. 权益资本成本的定义
通过所有权来进行研究不难发现，权益和债务两种资本构成了企业资本的主要部分，詹姆斯C范霍恩等（1998）则指出，所有的融资都存在一个期望的回报率，这就构成了资本的成本，不过权益资本则有所不同，它主要是公司一般股东所预期的回报率，其成本主要来源于股票的发行，是由股利以及资本利这两个部分的收益率组合而成的。
2. 权益资本成本的估价模型
威廉.F.夏普(William.F.Sharpe)等（1964）共同建立了资产定价模型(CAPM)，基于这一传统的模型，布莱克(Black)等对其进行了改进和完善[7]。
罗斯（1976）在其所著《经济理论》中指出了如何建立套利定价理论，需要指出的是，相比 CAPM 模型而言，这一理论有着很大的不同，尤其是在假设方面没有使用传统模型的假设。有关股权资本成本估算模型的研究还有很多学者也得出了不同的结论，弗兰士(French)等（1992）建立了法玛弗兰士三因素模型以及折现现金流模型，Gebhardt.Lee （2003）等建立了GLS模型。弗兰士等人的结论主要是基于纽约证券交易和美国证券交易等股票信息，通过研究表明，股票收益在很大程度上可以通过公司的规模以及账面价值进行解释。Fama 等人的研究实际上把公司作为项目在研究，在资本成本总量时主要依据其内部报酬率。
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