杠杆效应在长江证券股份公司中的运用
摘 要随着经济的不断发展企业面临的运营环境越来越复杂，为了帮助企业减轻财务压力财务杠杆的使用己经成为企业所信赖的重要方法之一。在对长江证券股份公司财务杠杆效应的分析，首先从理论分析着手，并对公司财务杠杆效应相干数据进行具有目的性的分析比较。研究长江证券股份公司财务杠杆效应的具体状况，得从财务杠杆系数的大小，息税前利润率、债务利息率、净利润增长率的变化等进行对比分析，同时也得分析其财务杠杆效应所会带来的风险。研究发现，长江证券股份公司息税前利润呈现逐年提升的趋向，但是财务杠杆并没有发挥最优的正效应，在不恒定的财务杠杆效应下，经过对长江证券股份公司资产管理、盈利能力的具体比较分析得出，企业由于负债的不断提高，出现了资产负债结构的不合理，导致短期偿债能力和盈利能力较差的问题。对于这些难题，发现经过控制债务规模大小，缩减流动负债的占有率以确定比较合理的资本化结构，增强成本费用控制等具体可行的措施，来帮助长江证券股份公司在生产运营中发挥最优的财务杠杆正效应，合理规避财务杠杆的风险，并为其他金融行业上市公司在企业的运营中提一些帮助。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景、目的及意义 1
1.2 国内外研究的现状 1
1.3 本文研究的主要内容和研究方法 3
2 长江证券公司财务杠杆的运用现状 4
3 长江证券公司财务管理过程中运用杠杆效应的不足之处 5
3.1 公司盈利能力较低 5
3.2 息税前利润的下降 5
3.3 公司中期负债比率不稳定 6
3.4 每股收益下降 6
4 长江证券公司运用杠杆效应不足的原因分析 8
4.1 初期忽视了利用债务来提高股权资本的获利能力 8
4.2 固定成本较高 8
4.3 负债风险意识薄弱 8
4.4 总资产负债率与负债利息率的比较存在的风险警戒 9
5 运用财务杠杆原理降低公司经营风险的建议 10
5.1 合理利用债务提高股权资本获利能力 10
5.2 改善经营状况，合理提高息税前利润 10
5.3 合理安排资本结构，保持适当的偿债能力 10
5 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
.4 建立风险预警系统，加强成本费用管理 11
结论 12
参考文献 13
致谢 14
1 绪论
1.1 研究背景、目的及意义
1.1.1 研究的目的
本文的主要任务是介绍长江证券股份有限公司营运状况，研究公司目前运用杠杆效应的程度，评估公司财务状况，不一样的杠杆效应对本公司财务运营的影响，以及企业管理者怎样运用杠杆指标提升公司财务业绩。在如今的市场经济环境下，很多企业都会用到杠杆效应，怎样合理应用杠杆，正确规避财务风险。
1.1.2 研究的意义
研究财务杠杆对财务运营程度的影响，不但能够直观反映公司运营和生产成果，而且能够反馈出公司面临的风险或者可能呈现出潜在的经营问题，从而提高公司的发展，同时企业的财务运营水平也可以通过改变财务杠杆来提升。
1.2 国内外研究的现状
1.2.1 国外研究现状
国外学者关于企业负债运营的讨论已经有很多年的历史，也积累了诸多经验。对于负债运营与风险的控制研究可作为我国企业关于这方面的参考。
Utkarsh Goel,Saurabh Chadha,Anil K. Sharma（2015）分析了财务杠杆对各种经营流动性指标的影响。此外，还研究了经营流动性和财务杠杆对公司业绩的影响。采用151家印度机械公司的样本，并使用CMIE Prowess数据库收集了200405至201213的10年年度财务独立数据。比率分析和面板数据回归模型已被用于研究这种关系。结果发现，财务杠杆对不同的经营流动性指标有显着影响。进一步的经营流动性和财务杠杆对印度机械公司的业绩产生了相当大的影响[1]。Ruili Yang,Kui Xia,Hongxing Wen（2016）利用2010 2014年中国创业板（成长型企业市场）上市公司的数据，讨论风险投资（VC），企业绩效与财务杠杆之间的关系。实证结果表明：VC与企业绩效呈正相关，财务杠杆与企业绩效呈负相关[2]。Steven Stelk,SangHyun Park,Simon Medcalfe,Michael T. Dugan.（2017）先前金融研究中采用的系统风险 组合模型的财务杠杆部分的三种不同的经验代理。考虑一种静态会计度量和两种基于弹性的度量。发现，与基于弹性的财务杠杆程度度量的估计相比，财务杠杆的传统静态会计度量提供了统计上不同的财务杠杆估计。调查结果很重要，因为基于弹性的财务杠杆程度模型与基于市场的系统风险模型有明确的理论联系，而财务杠杆的静态会计指标则没有[3]。Johnny Jermias,Fatih Yigit（2018）调查研究资本结构随时间的决定因素以及金融危机前，中期和之后的杠杆水平。使用1989 2012年期间公开交易的土耳其公司样本，假设并发现公司规模和行业中位杠杆率与杠杆率正相关且显着相关，而盈利能力和增长机会与杠杆??率负相关且显着相关。此外，假设并发现在金融危机之前，期间和之后杠杆水平不同。使用杠杆的静态和动态模型，结果是一致的。结果表明，管理者需要在金融危机期间和之后调整其杠杆率，以满足他们对债务和股权融资的需求[4]。Chen Lin,Thomas Schmid,Yuhai Xuan.（2018）分析直接员工的声音如何影响财务杠杆。德国法律要求公司的监督委员会由相同数量的员工和业主代表组成。但是，这一要求仅适用于拥有两千多名国内雇员的公司。利用这种不连续性和法律在1976年的引入来识别并发现直接的员工权力增加了财务杠杆。这可以通过供应副作用来解释：由于银行的利益与员工的利益相似，更高的员工权力可以减少与债务提供者的代理冲突，从而带来更好的融资条件。这些发现揭示了直接员工影响的新机制[5]。
1.2.2 国内研究现状
刘瑞华（2014）指出企业在进行筹资投资活动时，应充分考虑企业的发展阶段、生产经营状况、资本的获利能力等因素，确定合理的资本结构，正确运用财务杠杆效应[6]。郭月（2016）研究得出企业盈利能力通过改变财务杠杆效应而产生严重影响，正确运用会给企业带来很好的收益，使用不正确将会带来严重损失，所以财务杠杆是把双刃剑，企业管理者要根据本企业实际状况，合理使用财务杠杆。实证角度上，只是单纯运用财务杠杆并不一定能对企业盈利能力出现明显影响。因为企业的盈利水平和盈利能力是受到很多方面的影响，公司规模，组织结构，研发投入等，对于单纯从财务杠杆角度来分析其对企业盈利情况的影响或许不妥当，由于中国2025战略、供给侧改革等措施的出台，企业管理者要思考多重因素，不只能用财务杠杆在短期增大收益，还要提高质量和技术，真正实现利润稳增长。[7]陈小英（2017）表示资金是企业稳定发展的根基，不合理分配资金，出现资金的短缺，不仅影响企业的正常运营成长，甚至会影响企业的生存。因此企业应根据经营变化调整财务杠杆适度的负债资金，可以缓解企业生产经营中的资金不足问题建立有效地企业财务风险控制系统企业决策者应重视利用财务杠杆，建立健全财务运营体系[8]。杨晶（2018）研究认为需要保持财务杠杆弹性，企业在融资时，需要仔细考虑外部环境和内部情况，使用合适的债务融资或者权益融资。当财务杠杆呈负相关时，需要权益融资的增加，停止债务融资。反之则应该增加债务融资，让企业的规模以及固有资产的价值扩大，提高企业融资能力。不动产等资产，需要向有形资产的转化可通过举债的方法来提升杠杆率[9]。孙红侠（2018）表明负债运营会产生财务杠杆效应，但是企业的运营风险也是由财务杠杆负效应引起的。会导致企业投资者与债权人之间的和谐稳定失衡，所以必须根据企业的具体情况确定合理的举债规模。当然企业的生命周期也是会影响财务杠杆效应的发挥以及企业投资的盈利能力，成长期和成熟期财务杠杆效应相比尤为显著、初期没有明确显示、衰退期财务杠杆效应下降[10]。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景、目的及意义 1
1.2 国内外研究的现状 1
1.3 本文研究的主要内容和研究方法 3
2 长江证券公司财务杠杆的运用现状 4
3 长江证券公司财务管理过程中运用杠杆效应的不足之处 5
3.1 公司盈利能力较低 5
3.2 息税前利润的下降 5
3.3 公司中期负债比率不稳定 6
3.4 每股收益下降 6
4 长江证券公司运用杠杆效应不足的原因分析 8
4.1 初期忽视了利用债务来提高股权资本的获利能力 8
4.2 固定成本较高 8
4.3 负债风险意识薄弱 8
4.4 总资产负债率与负债利息率的比较存在的风险警戒 9
5 运用财务杠杆原理降低公司经营风险的建议 10
5.1 合理利用债务提高股权资本获利能力 10
5.2 改善经营状况，合理提高息税前利润 10
5.3 合理安排资本结构，保持适当的偿债能力 10
5 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
.4 建立风险预警系统，加强成本费用管理 11
结论 12
参考文献 13
致谢 14
1 绪论
1.1 研究背景、目的及意义
1.1.1 研究的目的
本文的主要任务是介绍长江证券股份有限公司营运状况，研究公司目前运用杠杆效应的程度，评估公司财务状况，不一样的杠杆效应对本公司财务运营的影响，以及企业管理者怎样运用杠杆指标提升公司财务业绩。在如今的市场经济环境下，很多企业都会用到杠杆效应，怎样合理应用杠杆，正确规避财务风险。
1.1.2 研究的意义
研究财务杠杆对财务运营程度的影响，不但能够直观反映公司运营和生产成果，而且能够反馈出公司面临的风险或者可能呈现出潜在的经营问题，从而提高公司的发展，同时企业的财务运营水平也可以通过改变财务杠杆来提升。
1.2 国内外研究的现状
1.2.1 国外研究现状
国外学者关于企业负债运营的讨论已经有很多年的历史，也积累了诸多经验。对于负债运营与风险的控制研究可作为我国企业关于这方面的参考。
Utkarsh Goel,Saurabh Chadha,Anil K. Sharma（2015）分析了财务杠杆对各种经营流动性指标的影响。此外，还研究了经营流动性和财务杠杆对公司业绩的影响。采用151家印度机械公司的样本，并使用CMIE Prowess数据库收集了200405至201213的10年年度财务独立数据。比率分析和面板数据回归模型已被用于研究这种关系。结果发现，财务杠杆对不同的经营流动性指标有显着影响。进一步的经营流动性和财务杠杆对印度机械公司的业绩产生了相当大的影响[1]。Ruili Yang,Kui Xia,Hongxing Wen（2016）利用2010 2014年中国创业板（成长型企业市场）上市公司的数据，讨论风险投资（VC），企业绩效与财务杠杆之间的关系。实证结果表明：VC与企业绩效呈正相关，财务杠杆与企业绩效呈负相关[2]。Steven Stelk,SangHyun Park,Simon Medcalfe,Michael T. Dugan.（2017）先前金融研究中采用的系统风险 组合模型的财务杠杆部分的三种不同的经验代理。考虑一种静态会计度量和两种基于弹性的度量。发现，与基于弹性的财务杠杆程度度量的估计相比，财务杠杆的传统静态会计度量提供了统计上不同的财务杠杆估计。调查结果很重要，因为基于弹性的财务杠杆程度模型与基于市场的系统风险模型有明确的理论联系，而财务杠杆的静态会计指标则没有[3]。Johnny Jermias,Fatih Yigit（2018）调查研究资本结构随时间的决定因素以及金融危机前，中期和之后的杠杆水平。使用1989 2012年期间公开交易的土耳其公司样本，假设并发现公司规模和行业中位杠杆率与杠杆率正相关且显着相关，而盈利能力和增长机会与杠杆??率负相关且显着相关。此外，假设并发现在金融危机之前，期间和之后杠杆水平不同。使用杠杆的静态和动态模型，结果是一致的。结果表明，管理者需要在金融危机期间和之后调整其杠杆率，以满足他们对债务和股权融资的需求[4]。Chen Lin,Thomas Schmid,Yuhai Xuan.（2018）分析直接员工的声音如何影响财务杠杆。德国法律要求公司的监督委员会由相同数量的员工和业主代表组成。但是，这一要求仅适用于拥有两千多名国内雇员的公司。利用这种不连续性和法律在1976年的引入来识别并发现直接的员工权力增加了财务杠杆。这可以通过供应副作用来解释：由于银行的利益与员工的利益相似，更高的员工权力可以减少与债务提供者的代理冲突，从而带来更好的融资条件。这些发现揭示了直接员工影响的新机制[5]。
1.2.2 国内研究现状
刘瑞华（2014）指出企业在进行筹资投资活动时，应充分考虑企业的发展阶段、生产经营状况、资本的获利能力等因素，确定合理的资本结构，正确运用财务杠杆效应[6]。郭月（2016）研究得出企业盈利能力通过改变财务杠杆效应而产生严重影响，正确运用会给企业带来很好的收益，使用不正确将会带来严重损失，所以财务杠杆是把双刃剑，企业管理者要根据本企业实际状况，合理使用财务杠杆。实证角度上，只是单纯运用财务杠杆并不一定能对企业盈利能力出现明显影响。因为企业的盈利水平和盈利能力是受到很多方面的影响，公司规模，组织结构，研发投入等，对于单纯从财务杠杆角度来分析其对企业盈利情况的影响或许不妥当，由于中国2025战略、供给侧改革等措施的出台，企业管理者要思考多重因素，不只能用财务杠杆在短期增大收益，还要提高质量和技术，真正实现利润稳增长。[7]陈小英（2017）表示资金是企业稳定发展的根基，不合理分配资金，出现资金的短缺，不仅影响企业的正常运营成长，甚至会影响企业的生存。因此企业应根据经营变化调整财务杠杆适度的负债资金，可以缓解企业生产经营中的资金不足问题建立有效地企业财务风险控制系统企业决策者应重视利用财务杠杆，建立健全财务运营体系[8]。杨晶（2018）研究认为需要保持财务杠杆弹性，企业在融资时，需要仔细考虑外部环境和内部情况，使用合适的债务融资或者权益融资。当财务杠杆呈负相关时，需要权益融资的增加，停止债务融资。反之则应该增加债务融资，让企业的规模以及固有资产的价值扩大，提高企业融资能力。不动产等资产，需要向有形资产的转化可通过举债的方法来提升杠杆率[9]。孙红侠（2018）表明负债运营会产生财务杠杆效应，但是企业的运营风险也是由财务杠杆负效应引起的。会导致企业投资者与债权人之间的和谐稳定失衡，所以必须根据企业的具体情况确定合理的举债规模。当然企业的生命周期也是会影响财务杠杆效应的发挥以及企业投资的盈利能力，成长期和成熟期财务杠杆效应相比尤为显著、初期没有明确显示、衰退期财务杠杆效应下降[10]。
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