房地产上市公司企业价值的影响因素研究
房地产上市公司企业价值的影响因素研究[20200105133435]
如今我国已经成为世界上最大的房地产市场，因此，科学合理地评价房地产企业的企业价值并找出影响房地产行业公司价值的主要因素是非常重要的。本文用Tobin’s Q衡量企业价值，以2013-2014年沪深两市上市公司为样本，采用因子分析和回归分析法，实证检验我国房地产上市公司企业价值的影响因素。研究结果表明营运能力和盈利能力与公司价值显著正相关，偿债能力与公司价值显著负相关，良好的股权结构和资本结构能够促进公司价值的增加，除此之外，企业更多地履行社会责任也会促进其公司价值的增加。房地产行业上市公司应该采取各种积极有效的措施，不断拓宽融资渠道,并且利用各种融资方式来缓解其面对的资金压力,稳定企业的资金水平,提升企业的融资能力,不断开拓新的融资渠道,通过多种融资组合优化资本结构、降低资金成本。 *查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:房地产行业,企业价值,因子分析
目 录
1 引言1
2 企业价值概述1
2.1 企业价值理论概述1
2.2 主成本分析法2
2.3 托宾Q值2
3 房地产行业上市公司的经营特征2
4 房地产行业上市公司企业价值影响因素3
4.1股权结构对企业价值的影响3
4.2资本结构对企业价值的影响4
4.3 营运能力对企业价值的影响4
4.4偿债能力对企业价值的影响4
4.5 社会责任对企业价值的影响5
5 房地产行业上市公司企业价值影响因素实证研究5
5.1 研究假设5
5.2 样本的选取6
5.3 变量测度与分析7
5.4结论13
结论14
致谢15
参考文献16
1 引言
改革开放后，城镇化进程不断加快,中国房地产行业也在迅速得发展。因此，科学合理地评价房地产企业的企业价值并找出影响房地产行业企业价值的主要因素是非常重要的，对指导我国房地产企业乃至国民经济健康有序得发展具有重大意义。房地产行业是我国国民经济的支柱产业，该行业关联性较高，房地行业的发展能进一步带动其他几十个行业的发展，房地产行业的发展对国民经济和社会进步也有着越来越显著的影响。并且随着房地产行业经济的快速发展，它不但已经成为国家、国民关注的重点，而且成为了各种理论研究的热点。
在2013，房地产行业的开发投资额为8.6万亿，投资额同比增长为19.8个百分点，增速比2012年提高了3.6个百分点。在这之中，房地产行业的住宅开发投资额为5.9万亿，同比增长了19.4个百分点，在办公室领域，房地产的开发投资额为4652亿元，同比增长值高达38.2个百分点。2014年上下半年陷入冰火两重天的困境，上半年的着力点为去行政化，下半年柳暗花明，积极救市。供需方面市场下行，供给需求形式逆转，全国的库存量大幅度增加。2015年，新开工的面积持续增长并且土地的成交量逐渐减少，多数城市新增供应量整体偏紧，行业的整体趋势应该还是供过于求，2015年的成交量将与2014年水平保持相当。房地产行业业绩还是非常突出的，有着强劲的发展势头，各大房地产上市公司净利润也非常可观，因此，研究影响房地产行业公司价值的因素是非常重要的。研究影响上市公司公司价值的因素能更好的提高企业价值并且丰富上市公司企业价值的研究理路。
2 企业价值概述
2.1 企业价值理论概述
进行价值评估研究的起点是企业价值的界定，企业价值是将企业作为研究对象，也就是将企业看作一种独特的货品，通过一贯的路径来将其用货币化的形式表现出来。对于投资者而言，进行投资决策的主要依据就是企业价值，对于公司经营管理者来说，企业价值驱动管理的着重点也是企业价值。企业价值主要由以下形式表现出来:企业的账面价值、企业的内在价值、企业的公允价值、企业的投资价值、企业的市场价值以及企业的清算价值。
2.2 主成分分析法
主成份分析也可以称作主分量分析，主成份分析的目的在于利用降维的思想，把所选取的多个指标因子降为少数几个综合的指标 。在研究实际问题时，为了能够更加全面、系统地分析问题，我们必须要考虑很多影响因素。但是用该统计方法 分析多变量问题的时候，变量太多不仅会增加计算量，而且会加深研究问题的复杂性，所以我们希望在今后进行相关定量分析 的过程中，在涉及的变量较少的情况下也能得到较多的信息量。
通过主成分分析法进行因子分析的时候，我们最多可以得到与选取的样本一样多的因子。如果我们完全保留了所选取的全部因子，就不能起到其降维的作用。但是只要知道因子的大小是如何排列的，就可以对它们进行相关的取舍。
2.3 托宾Q值
托宾Q（Tobin Q）[1]指标市值公司的市场价值比上其重置成本，托宾Q值大于1说明公司市场价值较高，小于1则说明公司市场价值较低。由于托宾Q值在一定程度上是能够代表企业价值的，因此本文就选取托宾Q值来作为研究的被解释变量以代表企业价值。本文数据中的托宾Q值是根据如下的计算公式计算得出的：托宾Q=（流通股市值+非流通股市值+负债的账面价值）/资产的账面价值[2]。
3 房地产行业上市公司的经营特征
（1）房地产行业经营的计划性
企业征用的土地、建设的房屋、基础设施以及其他很多的设施都应该严格控制在国家计划的范围之内，这体现了房地产很强的计划性。
（2）房地产行业产品的商品性
房地产企业的产品大多数以商品的形式进入市场，双方作价转让或销售可以按照供需合同协议规定的价格或市场的价格进行。
（3）房地产行业经营业务的复杂性
房地产行业的经营业务内容复杂。企业不仅需要开发土地和房屋，还要建设与其相应的基础设施和一些公共配套设施。经营业务囊括了征地、拆迁、勘测、设计、施工、销售和售后服务。
（4）房地产行业经营建设的周期性
房地产经营要从规划开始，经过征地拆迁、安置补偿、可行性研究、七通一平、建设安装、配套工程、绿化环卫工程等几个开发阶段。另外，上述所有的开发阶段都需要投入大量的资产，且开发商品本身就需要很多资产的提供，所以需要不断地投入大量资金。
（5）房地产行业经营风险性
房地产行业商品的价值比较高，不确定的因素也特别多。如果造成商品销售不出去，将造成很多产品积压，企业的资金周转会不灵，使房地产行业的风险很大。
（6）房地产行业产品保值、增值性
土地是一种非常宝贵的资源，具有不可再生的特点。但是随着人口数量的不断增加和人们物质生活水平的逐渐提高，人们会随之增加对房地产产品的需求。从长远的角度看，由于土地供给的有限性以及土地需求的不断扩展，房地产产品的价格会不断地上涨。
4 房地产上市公司企业价值影响因素
4.1 股权结构对企业价值的影响
股权结构与企业价值之间的关系最主要表现为股东的行为对其公司绩效的影响。如果股东持股比例比较小或者对股权控制力较弱想要对作为代理人的管理层产生影响就是相当困难的。其次，股东行权后的收益分配是由股东自身持股比例的大小来决定的。再次，股东的行为能力也是由持股比例或者股东对股权的控制力来决定的。最后，持股的比例能够在一定程度上决定股东行权的成本收益之比。因为股东行权需要付出一定的成本，对于那些持股比重较大的股东，成本与收益可以基本匹配，有时候还可能会有超额的收益，如此一来持股比例较大的股东其行权积极性就相对较高，对公司绩效的影响也就比较显著，然而当小股东要行权时，他们所需付出的成本成本和能够得到的收益却是很不对称的，这样小股东行权就会对其他中小股东和上市公司的利益产生较大的损害[3]。
如今我国已经成为世界上最大的房地产市场，因此，科学合理地评价房地产企业的企业价值并找出影响房地产行业公司价值的主要因素是非常重要的。本文用Tobin’s Q衡量企业价值，以2013-2014年沪深两市上市公司为样本，采用因子分析和回归分析法，实证检验我国房地产上市公司企业价值的影响因素。研究结果表明营运能力和盈利能力与公司价值显著正相关，偿债能力与公司价值显著负相关，良好的股权结构和资本结构能够促进公司价值的增加，除此之外，企业更多地履行社会责任也会促进其公司价值的增加。房地产行业上市公司应该采取各种积极有效的措施，不断拓宽融资渠道,并且利用各种融资方式来缓解其面对的资金压力,稳定企业的资金水平,提升企业的融资能力,不断开拓新的融资渠道,通过多种融资组合优化资本结构、降低资金成本。 *查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:房地产行业,企业价值,因子分析
目 录
1 引言1
2 企业价值概述1
2.1 企业价值理论概述1
2.2 主成本分析法2
2.3 托宾Q值2
3 房地产行业上市公司的经营特征2
4 房地产行业上市公司企业价值影响因素3
4.1股权结构对企业价值的影响3
4.2资本结构对企业价值的影响4
4.3 营运能力对企业价值的影响4
4.4偿债能力对企业价值的影响4
4.5 社会责任对企业价值的影响5
5 房地产行业上市公司企业价值影响因素实证研究5
5.1 研究假设5
5.2 样本的选取6
5.3 变量测度与分析7
5.4结论13
结论14
致谢15
参考文献16
1 引言
改革开放后，城镇化进程不断加快,中国房地产行业也在迅速得发展。因此，科学合理地评价房地产企业的企业价值并找出影响房地产行业企业价值的主要因素是非常重要的，对指导我国房地产企业乃至国民经济健康有序得发展具有重大意义。房地产行业是我国国民经济的支柱产业，该行业关联性较高，房地行业的发展能进一步带动其他几十个行业的发展，房地产行业的发展对国民经济和社会进步也有着越来越显著的影响。并且随着房地产行业经济的快速发展，它不但已经成为国家、国民关注的重点，而且成为了各种理论研究的热点。
在2013，房地产行业的开发投资额为8.6万亿，投资额同比增长为19.8个百分点，增速比2012年提高了3.6个百分点。在这之中，房地产行业的住宅开发投资额为5.9万亿，同比增长了19.4个百分点，在办公室领域，房地产的开发投资额为4652亿元，同比增长值高达38.2个百分点。2014年上下半年陷入冰火两重天的困境，上半年的着力点为去行政化，下半年柳暗花明，积极救市。供需方面市场下行，供给需求形式逆转，全国的库存量大幅度增加。2015年，新开工的面积持续增长并且土地的成交量逐渐减少，多数城市新增供应量整体偏紧，行业的整体趋势应该还是供过于求，2015年的成交量将与2014年水平保持相当。房地产行业业绩还是非常突出的，有着强劲的发展势头，各大房地产上市公司净利润也非常可观，因此，研究影响房地产行业公司价值的因素是非常重要的。研究影响上市公司公司价值的因素能更好的提高企业价值并且丰富上市公司企业价值的研究理路。
2 企业价值概述
2.1 企业价值理论概述
进行价值评估研究的起点是企业价值的界定，企业价值是将企业作为研究对象，也就是将企业看作一种独特的货品，通过一贯的路径来将其用货币化的形式表现出来。对于投资者而言，进行投资决策的主要依据就是企业价值，对于公司经营管理者来说，企业价值驱动管理的着重点也是企业价值。企业价值主要由以下形式表现出来:企业的账面价值、企业的内在价值、企业的公允价值、企业的投资价值、企业的市场价值以及企业的清算价值。
2.2 主成分分析法
主成份分析也可以称作主分量分析
通过主成分分析法进行因子分析的时候，我们最多可以得到与选取的样本一样多的因子。如果我们完全保留了所选取的全部因子，就不能起到其降维的作用。但是只要知道因子的大小是如何排列的，就可以对它们进行相关的取舍。
2.3 托宾Q值
托宾Q（Tobin Q）[1]指标市值公司的市场价值比上其重置成本，托宾Q值大于1说明公司市场价值较高，小于1则说明公司市场价值较低。由于托宾Q值在一定程度上是能够代表企业价值的，因此本文就选取托宾Q值来作为研究的被解释变量以代表企业价值。本文数据中的托宾Q值是根据如下的计算公式计算得出的：托宾Q=（流通股市值+非流通股市值+负债的账面价值）/资产的账面价值[2]。
3 房地产行业上市公司的经营特征
（1）房地产行业经营的计划性
企业征用的土地、建设的房屋、基础设施以及其他很多的设施都应该严格控制在国家计划的范围之内，这体现了房地产很强的计划性。
（2）房地产行业产品的商品性
房地产企业的产品大多数以商品的形式进入市场，双方作价转让或销售可以按照供需合同协议规定的价格或市场的价格进行。
（3）房地产行业经营业务的复杂性
房地产行业的经营业务内容复杂。企业不仅需要开发土地和房屋，还要建设与其相应的基础设施和一些公共配套设施。经营业务囊括了征地、拆迁、勘测、设计、施工、销售和售后服务。
（4）房地产行业经营建设的周期性
房地产经营要从规划开始，经过征地拆迁、安置补偿、可行性研究、七通一平、建设安装、配套工程、绿化环卫工程等几个开发阶段。另外，上述所有的开发阶段都需要投入大量的资产，且开发商品本身就需要很多资产的提供，所以需要不断地投入大量资金。
（5）房地产行业经营风险性
房地产行业商品的价值比较高，不确定的因素也特别多。如果造成商品销售不出去，将造成很多产品积压，企业的资金周转会不灵，使房地产行业的风险很大。
（6）房地产行业产品保值、增值性
土地是一种非常宝贵的资源，具有不可再生的特点。但是随着人口数量的不断增加和人们物质生活水平的逐渐提高，人们会随之增加对房地产产品的需求。从长远的角度看，由于土地供给的有限性以及土地需求的不断扩展，房地产产品的价格会不断地上涨。
4 房地产上市公司企业价值影响因素
4.1 股权结构对企业价值的影响
股权结构与企业价值之间的关系最主要表现为股东的行为对其公司绩效的影响。如果股东持股比例比较小或者对股权控制力较弱想要对作为代理人的管理层产生影响就是相当困难的。其次，股东行权后的收益分配是由股东自身持股比例的大小来决定的。再次，股东的行为能力也是由持股比例或者股东对股权的控制力来决定的。最后，持股的比例能够在一定程度上决定股东行权的成本收益之比。因为股东行权需要付出一定的成本，对于那些持股比重较大的股东，成本与收益可以基本匹配，有时候还可能会有超额的收益，如此一来持股比例较大的股东其行权积极性就相对较高，对公司绩效的影响也就比较显著，然而当小股东要行权时，他们所需付出的成本成本和能够得到的收益却是很不对称的，这样小股东行权就会对其他中小股东和上市公司的利益产生较大的损害[3]。
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