产权、股权与公司绩效实证研究
市公司的股权结构与公司绩效相关性问题一直是人们研究的焦点,股权结构的安排是整个公司治理结构框架的产权基石。同时，不同产权性质的上市公司各自展现出自己不同的特点，发挥不同作用。本文以沪深两地的上市公司为研究对象,比较了不同股权结构包括股权集中度指标与股权制衡度指标对公司绩效的影响，以及通过引入虚拟变量研究民营与非民营上市公司在公司绩效上的差异。这为改善不同产权性质上市公司的股权结构和提高公司绩效提供思路,这对我国处于发展关键时期的市场经济具有重要的现实意义。 HM000111
本文共包括五个部分：第一部分为绪论，说明了论文选题的背景、目的和意义；第二部分为相关理论的陈述、评述与假设；第三部分说明样本和数据来源，制定了解释变量，被解释变量以及控制变量等，并建立了模型；第四部分为实证部分，这一部分运用描述性统计分析，相关分析以及回归分析等方法对样本公司的数据进行处理,最终得出实证分析的结论；第五部分是根据实证研究结果进行总结并提出建议。
关键词：产权性质；股权集中度；股权制衡度；公司绩效
2.1 股权集中度对公司绩效的影响
Shleifer（1986）的模型认为,一定的股权集中度是必要的。因为大股东具有限制管理层的行为。有助于增强接管市场运行的有效性,降低经理层代理成本。根据Shleifer（1988，1997）等人的研究结论，在缺乏对外部投资者利益保护的大陆法系国家，公司的股权有集中的趋势，这是投资者为保护自身利益而做出的自然反应[3]。在公司治理上缺乏对外部投资者利益保护的情况下，随着大股东持股比例的提高，企业经营业绩应向好的方向发展。
所以我们认为股权集中有利于控股股东对管理者的监督，从而有助于提升企业价值，在股东权益保护较差的国家，股权集中引发的企业价值提升效应与股东权益法律保护效应是可替代的。上市公司的股权集中在前几大股东手中时，他们会加强对公司的监督与管理[6]。
因此，提出假设1，
假设 1：上市公司股权集中在前几位大股东手中有益于公司绩效。
2.2股权制衡度对公司绩效的影响
Grossman and Hart（1982）的模型表明,股权结构分散条件下,单个股东缺乏监督公司经营管理、积极参与公司治理和驱动公司价值增长的激励,因为他们从中得到的利益小于监督公司的成本[6]。
我们认为，股权制衡的公司股权结构最有利于公司绩效的提高。这是因为:首先,由于存在着若干大股东，所以有利于形成相互制衡的权利结构，权利的相互制衡有效避免了“管理者控制”和“大股东控制”的局面,形成科学的公司治理结构,从而降低由此所造成的代理成本,提高公司绩效[4]。其次,权利的相互制衡有利于规范公司的经营行为,从而提高公司绩效。这种权利较为平衡的股权结构特别有利于形成科学、民主的决策机制,大大提高决策的科学性和正确性,有效地避免因决策失误给公司造成的损失,从而提高公司的绩效[4]。基于以上分析，我们提出假设2。
假设 2：上市公司大股东之间股权越制衡，公司绩效越好。
2.3 产权性质对公司绩效的影响查看完整请+Q:351916072获取
我们认为只有明确的产权所有者,才有合格的董事会；只有合格的董事会, 才有合格的经理层；只有合格的经理层,才有良好的企业绩效。归根到底明晰的产权制度是有效治理公司的前提条件,为此本文认为产权的明确程度决定企业绩效的高低。而就上市公司而言我们认为,民营性质的企业产权制度要比非民营性质的企业产权制度要明晰,如果产权的明确程度决定企业绩效的高低,那么民营性质上市公司的绩效就会高于非民营性质上市公司的绩效,由此本文先得到以下假设。
假设3:民营性质上市公司的公司绩效比非民营性质上市公司的公司绩效要高。
摘 要 I
ABSTRACT II
目 录 III
第1章 绪论 1
第2章 理论分析与研究假设 2
2.1股权集中度对公司绩效的影响 2
2.2股权制衡度对公司绩效的影响 2
2.3 产权性质对公司绩效的影响 3
第3章 实证研究设计 3
3.1 样本的选取与数据来源 3
3.2 变量选取 4
3.2.1因变量（被解释变量）：公司绩效指标 4
3.2.2自变量（解释变量）：公司股权结构指标 4
3.2.3控制变量 5
3.3模型的建立 6
第4章 实证研究结果与分析 6
4.1 描述性统计 6
4.1.1描述性统计分析——独立T检验（年份） 6
4.1.2描述性统计分析——独立T检验（产权性质） 8
4.2相关性分析 10
4.3回归性分析 11
第5章 研究结论与建议 15
5.1 研究结论 15
5.1.1 企业为民营性企业与公司绩效呈正相关关系 15
5.1.2 赫芬达尔指数与公司绩效呈正相关关系 15
5.1.3 Z指数与公司绩效之间呈负相关关系 16
5.2建议 16
5.2.1 积极支持民营企业 16
5.2.2适度的保持股权集中度与股权制衡度 16
5.2.3加强法律完善，形成保护中小股东权益机制 17
参考文献 18 查看完整请+Q:351916072获取
本文共包括五个部分：第一部分为绪论，说明了论文选题的背景、目的和意义；第二部分为相关理论的陈述、评述与假设；第三部分说明样本和数据来源，制定了解释变量，被解释变量以及控制变量等，并建立了模型；第四部分为实证部分，这一部分运用描述性统计分析，相关分析以及回归分析等方法对样本公司的数据进行处理,最终得出实证分析的结论；第五部分是根据实证研究结果进行总结并提出建议。
关键词：产权性质；股权集中度；股权制衡度；公司绩效
2.1 股权集中度对公司绩效的影响
Shleifer（1986）的模型认为,一定的股权集中度是必要的。因为大股东具有限制管理层的行为。有助于增强接管市场运行的有效性,降低经理层代理成本。根据Shleifer（1988，1997）等人的研究结论，在缺乏对外部投资者利益保护的大陆法系国家，公司的股权有集中的趋势，这是投资者为保护自身利益而做出的自然反应[3]。在公司治理上缺乏对外部投资者利益保护的情况下，随着大股东持股比例的提高，企业经营业绩应向好的方向发展。
所以我们认为股权集中有利于控股股东对管理者的监督，从而有助于提升企业价值，在股东权益保护较差的国家，股权集中引发的企业价值提升效应与股东权益法律保护效应是可替代的。上市公司的股权集中在前几大股东手中时，他们会加强对公司的监督与管理[6]。
因此，提出假设1，
假设 1：上市公司股权集中在前几位大股东手中有益于公司绩效。
2.2股权制衡度对公司绩效的影响
Grossman and Hart（1982）的模型表明,股权结构分散条件下,单个股东缺乏监督公司经营管理、积极参与公司治理和驱动公司价值增长的激励,因为他们从中得到的利益小于监督公司的成本[6]。
我们认为，股权制衡的公司股权结构最有利于公司绩效的提高。这是因为:首先,由于存在着若干大股东，所以有利于形成相互制衡的权利结构，权利的相互制衡有效避免了“管理者控制”和“大股东控制”的局面,形成科学的公司治理结构,从而降低由此所造成的代理成本,提高公司绩效[4]。其次,权利的相互制衡有利于规范公司的经营行为,从而提高公司绩效。这种权利较为平衡的股权结构特别有利于形成科学、民主的决策机制,大大提高决策的科学性和正确性,有效地避免因决策失误给公司造成的损失,从而提高公司的绩效[4]。基于以上分析，我们提出假设2。
假设 2：上市公司大股东之间股权越制衡，公司绩效越好。
2.3 产权性质对公司绩效的影响查看完整请+Q:351916072获取
我们认为只有明确的产权所有者,才有合格的董事会；只有合格的董事会, 才有合格的经理层；只有合格的经理层,才有良好的企业绩效。归根到底明晰的产权制度是有效治理公司的前提条件,为此本文认为产权的明确程度决定企业绩效的高低。而就上市公司而言我们认为,民营性质的企业产权制度要比非民营性质的企业产权制度要明晰,如果产权的明确程度决定企业绩效的高低,那么民营性质上市公司的绩效就会高于非民营性质上市公司的绩效,由此本文先得到以下假设。
假设3:民营性质上市公司的公司绩效比非民营性质上市公司的公司绩效要高。
摘 要 I
ABSTRACT II
目 录 III
第1章 绪论 1
第2章 理论分析与研究假设 2
2.1股权集中度对公司绩效的影响 2
2.2股权制衡度对公司绩效的影响 2
2.3 产权性质对公司绩效的影响 3
第3章 实证研究设计 3
3.1 样本的选取与数据来源 3
3.2 变量选取 4
3.2.1因变量（被解释变量）：公司绩效指标 4
3.2.2自变量（解释变量）：公司股权结构指标 4
3.2.3控制变量 5
3.3模型的建立 6
第4章 实证研究结果与分析 6
4.1 描述性统计 6
4.1.1描述性统计分析——独立T检验（年份） 6
4.1.2描述性统计分析——独立T检验（产权性质） 8
4.2相关性分析 10
4.3回归性分析 11
第5章 研究结论与建议 15
5.1 研究结论 15
5.1.1 企业为民营性企业与公司绩效呈正相关关系 15
5.1.2 赫芬达尔指数与公司绩效呈正相关关系 15
5.1.3 Z指数与公司绩效之间呈负相关关系 16
5.2建议 16
5.2.1 积极支持民营企业 16
5.2.2适度的保持股权集中度与股权制衡度 16
5.2.3加强法律完善，形成保护中小股东权益机制 17
参考文献 18 查看完整请+Q:351916072获取
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