制度环境、关键高管政治关联与贷款续新民营上市公司的经验研究
目 录
1 引言 1
2 理论分析与研究假设 2
2.1 政治关联与贷款续新 2
2.2 制度环境与贷款续新 3
2.3 不同制度环境下政治关联对贷款续新的影响 4
3 研究设计 5
3.1 样本选择和数据来源 5
3.2 变量定义 5
3.3 模型设计及变量定义 6
4 实证检验结果及分析 9
4.1 描述性统计和相关系数分析 9
4.2 回归结果 13
结论 16
致谢 17
参考文献 18
附录A 20
表1 变量说明 8
表2 主要变量的描述性统计特征 9
表3 主要变量之间Pearson检验的相关系数 12
表4 政治关联、制度环境与贷款续新的回归结果 14
1 引言
近年来，企业融资在企业经营与发展中备受关注。国外的企业大多以优序融资为理论依据，但是由于我国的国情不同，我国的企业融资呈现出不同的方式。在通常情况下，企业的外部融资是否能够得到主要依赖企业所在国家或者地区的金融体系，法律制度，产权保护意识，还有国家体制等因素。然而我国的金融体系还不够健全，法律体系的发展在一定程度上落后于金融体系的发展，知识产权意识相对比较单薄，商业法和产权法也存在诸多的不完整，不完善。因此在合同中司法的作用也受到限制，另外这也造成了我国股票市场的不健全，债务市场受到限制，所以民营企业很难进行股权融资，融资的困难在一定程度上也限制了民营上市公司的发展。在西方国家由于金融市场发展比较完善，各项制度相对健全，西方国家的融资方式大多以证券融资为主，但是我国的 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
企业因为国内环境的不同，大多采用银行融资[2]。我国企业的贷款的金额比率在负债中占到一半以上，这也证明了能否得到银行贷款对于我国企业的融资是十分重要的。
制度环境与关键高管政治关联现象一直被学者们关注，向文彬在研究过程的总结中认为，不仅在国外，政治关系对于企业的发展能够发挥一定的优势作用，在国内政治关系的优势作用也能显现[9]。企业的前景离不开外部环境和企业内部的管理，但单独这两点发展得再好也于事无补，关键是这两点之间要建立起密切的联系。民营上市公司建立关键高管政治关联是由其所处的制度环境决定的，国家的制度环境也促进了企业的内部制度管理的自我完善，如企业会计制度、企业规范等；再者，只要有人经商，就必然会涉及公共关系，而公共关系则离不开政府的作用，所以我们大都认同，有关系，才能办好事的观念。
这里我们要强调企业得到银行贷款，企业得到贷款续新是不同的两个概念，主要的不同在于他们的贷款对应的次数，银行贷款的发放是一种银行对新客户审核方式，但这并不意味着客户通过了银行得长期考验[3]。但是贷款续新却是一种银行再次给予企业贷款，企业又一次成功的从银行那得到贷款的情况。
本文以民营上市公司为样本，研究公司贷款续新与关键高管政治关联和制度环境之间的关系，接下来的内容安排是，第二部分为研究制度背景的介绍，理论解释与研究分析；第三部分是对企业样本的具体描述与变量设计[13]；第四部分是实证分析制度环境、关键高管政治关联与贷款续新的关系，实证检验关键高管联系是否会影响公司贷款续新，以及制度环境与贷款续新的关系。最后对要点进行总结，叙述从研究结论中获得的启发，并说明本研究的局限性，以及指出未来的研究方向。
2理论分析与研究假设
2.1 政治关联与贷款续新
企业关键高管取得政治关系，在一定程度上有利于企业获得贷款续新。Khwaja and Mian在对巴基斯坦的研究后发现，获得贷款的次数在没有政治关联的企业中明显低于拥有政治关系的企业，而且在银行贷款利率上也能优惠一半，同时更容易获得国有银行的专项贷款[16]。无独有偶，Faccio在研究四十二个国家的贷款情况后也发现，拥有关键高管政治制度的企业在市场占有率上占优势，在得到银行贷款时，就能取得更优惠的税率和银行贷款率[18]。
Claessens.通过对巴西政治关联和贷款的研究后发现，如果在政党是当年的执政党，那么支持执政党的相关企业其银行负债比率将会有很大提高[19]。Charumilind.通过对泰国的亚洲金融危机前的大量实证分析后得出结论，虽然在此期间银行的贷款要求很高，但是银行更愿意贷款给那些拥有政治关联的企业，并且在贷款期长和利率上有更多优惠 [20]。从以上研究发现结论可见，关键高管政治关联在不同的国家对银行贷款的可得性都产生了正向影响。
不仅在国外的研究发现中如此，在我国，余明桂、潘红波通过大量研究后发现，相对于没有关键高管政治关联的企业，拥有关键高管政治关联的企业能够得到更多的银行贷款，还能在贷款期限上有更多的优惠[5]。胡旭东在对浙江百强民营企业的研究后得出结论，民营企业中所在企业的关键高管的政治关联更容易被人们所接受，这也为他们进入金额业提供便利[21]。杜颖洁、曾泉在分别以单独和共同的研究政治联系和银行关系联的方式对民营上市公司融资结果的影响，并且进行比较分析，从结果我们可 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
以看出，上诉两个变量无论单独或者共同代入检验，都对民营上市公司的银行借款率存在明显的的正向影响[22]。
虽然近年来我国的经济发展迅速，相关的制度与法律法规也越来越健全，但是相对于西方的发达国家，我国的制度环境还与西方国家存在着不小的差距，环境制度比较差。大部分的商业银行也并非真正意义上的商业银行，而是大多数由政府直接或者间接控股，因此企业中拥用政治背景的关键高管和政府的交往在企业的生存与发展中扮演了很重要的角色。另外，拥有政治背景的企业关键高管能够有更多的机会参加各种政治性会议，也有更多的机会向政府表达代表自己企业的观点，从而更有利的表达自身的利益诉求，也使得企业在获得贷款续新时获得优势。中国制度环境普遍较差的现状能够让拥有关键高管政治关联的企业有可能利用与政府关系直接干预银行信贷政策，从而使企业获得更多的企业贷款续新。虽然政府直接干预银行贷款的行为在某些条件下无法取得直接效果，但是政府却可以为在不能直接干预银行贷款时为这些企业提供一种官方的隐性担保。因此，张兆国等人得出结论，关键高管政治关系的取得能够在一定程度上减小企业债务融资的压力，而且能够更大程度的获得银行的信任，进而得到更多的银行贷款。
从上诉的研究我们可以发现，银行更愿意给具有拥有关键高管政治关联的企业贷款。因此我们提出假设1：
假设1：在条件相同的情况下，关键高管拥有政治关联的企业中比那些关键高管没有政治关联的企业更容易获得贷款续新。
2.2制度环境与贷款续新
我国作为最大的转型经济体，目前市场化程度不高，信息不透明，资源配置不合理，法律不完善，竞争机制不充分，对于存在于这样的市场经济环境下，当局掌握着企业的大量关键资源，政府干涉企业的现象严重，国有企业由于天生的优势，垄断资源的现象普遍存在，因此民营企业通过建立与政府的关系来获得贷款续新，寻求生存发展所需的资源，因此制度环境对于企业是否能够获得贷款续新具有重要的影响。
表4 回归结果
参 考 文 献
1李维安，徐业坤. 政治关联形式、制度环境与民营企业生产率[J]. 管理科学，2012（2）：1-12
1 引言 1
2 理论分析与研究假设 2
2.1 政治关联与贷款续新 2
2.2 制度环境与贷款续新 3
2.3 不同制度环境下政治关联对贷款续新的影响 4
3 研究设计 5
3.1 样本选择和数据来源 5
3.2 变量定义 5
3.3 模型设计及变量定义 6
4 实证检验结果及分析 9
4.1 描述性统计和相关系数分析 9
4.2 回归结果 13
结论 16
致谢 17
参考文献 18
附录A 20
表1 变量说明 8
表2 主要变量的描述性统计特征 9
表3 主要变量之间Pearson检验的相关系数 12
表4 政治关联、制度环境与贷款续新的回归结果 14
1 引言
近年来，企业融资在企业经营与发展中备受关注。国外的企业大多以优序融资为理论依据，但是由于我国的国情不同，我国的企业融资呈现出不同的方式。在通常情况下，企业的外部融资是否能够得到主要依赖企业所在国家或者地区的金融体系，法律制度，产权保护意识，还有国家体制等因素。然而我国的金融体系还不够健全，法律体系的发展在一定程度上落后于金融体系的发展，知识产权意识相对比较单薄，商业法和产权法也存在诸多的不完整，不完善。因此在合同中司法的作用也受到限制，另外这也造成了我国股票市场的不健全，债务市场受到限制，所以民营企业很难进行股权融资，融资的困难在一定程度上也限制了民营上市公司的发展。在西方国家由于金融市场发展比较完善，各项制度相对健全，西方国家的融资方式大多以证券融资为主，但是我国的 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
企业因为国内环境的不同，大多采用银行融资[2]。我国企业的贷款的金额比率在负债中占到一半以上，这也证明了能否得到银行贷款对于我国企业的融资是十分重要的。
制度环境与关键高管政治关联现象一直被学者们关注，向文彬在研究过程的总结中认为，不仅在国外，政治关系对于企业的发展能够发挥一定的优势作用，在国内政治关系的优势作用也能显现[9]。企业的前景离不开外部环境和企业内部的管理，但单独这两点发展得再好也于事无补，关键是这两点之间要建立起密切的联系。民营上市公司建立关键高管政治关联是由其所处的制度环境决定的，国家的制度环境也促进了企业的内部制度管理的自我完善，如企业会计制度、企业规范等；再者，只要有人经商，就必然会涉及公共关系，而公共关系则离不开政府的作用，所以我们大都认同，有关系，才能办好事的观念。
这里我们要强调企业得到银行贷款，企业得到贷款续新是不同的两个概念，主要的不同在于他们的贷款对应的次数，银行贷款的发放是一种银行对新客户审核方式，但这并不意味着客户通过了银行得长期考验[3]。但是贷款续新却是一种银行再次给予企业贷款，企业又一次成功的从银行那得到贷款的情况。
本文以民营上市公司为样本，研究公司贷款续新与关键高管政治关联和制度环境之间的关系，接下来的内容安排是，第二部分为研究制度背景的介绍，理论解释与研究分析；第三部分是对企业样本的具体描述与变量设计[13]；第四部分是实证分析制度环境、关键高管政治关联与贷款续新的关系，实证检验关键高管联系是否会影响公司贷款续新，以及制度环境与贷款续新的关系。最后对要点进行总结，叙述从研究结论中获得的启发，并说明本研究的局限性，以及指出未来的研究方向。
2理论分析与研究假设
2.1 政治关联与贷款续新
企业关键高管取得政治关系，在一定程度上有利于企业获得贷款续新。Khwaja and Mian在对巴基斯坦的研究后发现，获得贷款的次数在没有政治关联的企业中明显低于拥有政治关系的企业，而且在银行贷款利率上也能优惠一半，同时更容易获得国有银行的专项贷款[16]。无独有偶，Faccio在研究四十二个国家的贷款情况后也发现，拥有关键高管政治制度的企业在市场占有率上占优势，在得到银行贷款时，就能取得更优惠的税率和银行贷款率[18]。
Claessens.通过对巴西政治关联和贷款的研究后发现，如果在政党是当年的执政党，那么支持执政党的相关企业其银行负债比率将会有很大提高[19]。Charumilind.通过对泰国的亚洲金融危机前的大量实证分析后得出结论，虽然在此期间银行的贷款要求很高，但是银行更愿意贷款给那些拥有政治关联的企业，并且在贷款期长和利率上有更多优惠 [20]。从以上研究发现结论可见，关键高管政治关联在不同的国家对银行贷款的可得性都产生了正向影响。
不仅在国外的研究发现中如此，在我国，余明桂、潘红波通过大量研究后发现，相对于没有关键高管政治关联的企业，拥有关键高管政治关联的企业能够得到更多的银行贷款，还能在贷款期限上有更多的优惠[5]。胡旭东在对浙江百强民营企业的研究后得出结论，民营企业中所在企业的关键高管的政治关联更容易被人们所接受，这也为他们进入金额业提供便利[21]。杜颖洁、曾泉在分别以单独和共同的研究政治联系和银行关系联的方式对民营上市公司融资结果的影响，并且进行比较分析，从结果我们可 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5`1^9`1^6^0`7^2#
以看出，上诉两个变量无论单独或者共同代入检验，都对民营上市公司的银行借款率存在明显的的正向影响[22]。
虽然近年来我国的经济发展迅速，相关的制度与法律法规也越来越健全，但是相对于西方的发达国家，我国的制度环境还与西方国家存在着不小的差距，环境制度比较差。大部分的商业银行也并非真正意义上的商业银行，而是大多数由政府直接或者间接控股，因此企业中拥用政治背景的关键高管和政府的交往在企业的生存与发展中扮演了很重要的角色。另外，拥有政治背景的企业关键高管能够有更多的机会参加各种政治性会议，也有更多的机会向政府表达代表自己企业的观点，从而更有利的表达自身的利益诉求，也使得企业在获得贷款续新时获得优势。中国制度环境普遍较差的现状能够让拥有关键高管政治关联的企业有可能利用与政府关系直接干预银行信贷政策，从而使企业获得更多的企业贷款续新。虽然政府直接干预银行贷款的行为在某些条件下无法取得直接效果，但是政府却可以为在不能直接干预银行贷款时为这些企业提供一种官方的隐性担保。因此，张兆国等人得出结论，关键高管政治关系的取得能够在一定程度上减小企业债务融资的压力，而且能够更大程度的获得银行的信任，进而得到更多的银行贷款。
从上诉的研究我们可以发现，银行更愿意给具有拥有关键高管政治关联的企业贷款。因此我们提出假设1：
假设1：在条件相同的情况下，关键高管拥有政治关联的企业中比那些关键高管没有政治关联的企业更容易获得贷款续新。
2.2制度环境与贷款续新
我国作为最大的转型经济体，目前市场化程度不高，信息不透明，资源配置不合理，法律不完善，竞争机制不充分，对于存在于这样的市场经济环境下，当局掌握着企业的大量关键资源，政府干涉企业的现象严重，国有企业由于天生的优势，垄断资源的现象普遍存在，因此民营企业通过建立与政府的关系来获得贷款续新，寻求生存发展所需的资源，因此制度环境对于企业是否能够获得贷款续新具有重要的影响。
表4 回归结果
参 考 文 献
1李维安，徐业坤. 政治关联形式、制度环境与民营企业生产率[J]. 管理科学，2012（2）：1-12
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