地方政府债务行为对地方上市公司资本结构动态调整的影响研究
目录
1引言1
2 地方政府债务行为分析1
2.1 地方政府债务的概念1
2.2 地方政府债务的分类1
3 江苏省地方政府债务行为的现状2
4地方政府债务行为与江苏省上市公司资本结构动态调整实证分析3
4.1 假设提出3
4.2模型构建5
4.3指标的选取和设定5
4.4数据来源7
4.5结果分析7
5 结论及建议13
结论 14
致谢 15
参考文献 16
表12
表22
表36
表46
表56
表67
表77
表88
表99
表109
表1110
表1210
表1311
表1411
表1511
表1612
表1712
表1813
1 引言
江苏省上市公司的生存和发展都与资本密切相关。企业资本结构又被称为融资结构，通过合理确定长期负债与所有者权益的比例，来实现最大的公司价值[1]。权衡理论认为，公司在发展的过程中，总会有一个最优资本结构的存在[2]。由于受到公司自身因素的影响[3]，江苏省上市公司在发展的过程中的实际资本结构必然会偏离最优资本结构。除此，江苏省政府调节经济的手段对江苏省上市公司的内部体系调整也存在一定的影响，并在很大程度上左右着当地上市公司的决策制定。目前，专注于政府经济行为与资本结构调整的研究较多。但是，我们发现从地方政府债务行为角度考虑对资本动态调整的研究还比较少，因此 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
，本文从这个角度进行深入探讨，希望能够为江苏省上市公司进行资本结构的选择与决策提供一定的参考价值。
2 地方政府债务行为分析
2.1 地方政府债务的概念
对于本文所讨论的地方政府债务行为，地方政府债务的债务人主体为地方政府，债权人主体为金融机构、民间资本等，地方政府债务行为产生的过程就是地方政府与债权人之间通过合法方式确定的需要双方共同承担的义务过程。如果单从财务角度来讲，那么地方政府债务行为就是地方政府需要向债权人履行的资金偿付行为[4]。
2.2 地方政府债务的分类
由于地方政府债务相比地方政府公债来讲，其产生的方式不局限于公开发行这一手段，加之地方政府债务主要是地方政府依据权责发生制的会计原则而产生的需要由其承担的偿还或支付责任，使得地方政府债务行为并不完全具有法律基础。由上可知，我国地方政府债务的形成因素较多，在其他有关地方政府债务行为的研究中，大多对地方政府债务进行了归纳，因此结合自己的经验，对本文所分析的地方政府债务进行总结，详见表1[4]。
表1 地方政府债务界定表
界定依据 分类结果
债务表现形式 赤字性债务 融资性债务
债务产生的预算级次 省级 地(市) 级 县(市)级 乡镇级
债务发生是否需要特定的条件及是否属于法定义务 直接显性债务 间接显性债务 直接隐性债务 间接隐性债务
3 江苏省地方政府债务行为的现状
我国《预算法》规定：“地方各级预算量入为出、收支平衡、不列赤字 [5]。”也就是说，在这之前地方政府不允许有财政赤字的存在。而在1994年迎来了分税制改革。改革前后，地方财政总收支和公共财政预算总收支的情况变化比较明显，财政赤字也越来越大。具体数据见表2[5]。
表2 1990-2014年江苏省历年财政收支表（待续） 单位：亿元
年份 公共财政预算收入 公共财政预算支出 财政赤字
1990 136.20 100.97 35.23
1991 143.29 128.18 15.11
1992 152.31 125.86 26.45
1993 221.30 163.87 57.43
1994 136.62 200.17 -63.55
1995 172.64 253.49 -80.85
1996 223.17 310.94 -87.77
1997 255.59 364.36 -108.77
1998 296.58 424.90 -128.32
1999 343.36 484.65 -141.29
2000 448.31 591.28 -142.97
2001 572.15 729.64 -157.49
2002 643.70 860.25 -216.55
2003 798.11 1047.68 -249.57
2004 980.43 1312.04 -331.61
2005 1322.68 1673.40 -350.72
20 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
06 1656.68 2013.25 -356.57
2007 2237.73 2553.72 -315.99
2008 2731.41 3247.49 -516.08
表2 1990-2014年江苏省历年财政收支表（续表） 单位：亿元
年份 公共财政预算收入 公共财政预算支出 财政赤字
2009 3228.78 4017.36 -788.58
2010 4079.86 4914.06 -834.2
2011 5148.92 6221.72 -1072.8
2012 5860.69 7027.67 -1166.98
2013 6568.46 7798.47 -1230.01
2014 7233.14 8472.45 -1239.31
数据来源：2015年江苏统计年鉴
如表所示，上述数据由2015年江苏统计年鉴整理获得。上表选取了1990年到2014年15年的数据进行现状分析。这期间，由于国家政策的变化，实行了分税制改革。我们发现，在分税制改革前，江苏省政府公共财政预算收入大于公共财政预算，没有出现过财政赤字，且每年都有一定的节余。但是从1994年开始，财政赤字数额日益增加，因为根据我国预算法要求，地方政府财政预算要求收支平衡，这也就意味着地方政府的负债也在稳步上涨，从而导致地方政府债务行为的增加。
4.1.3 江苏省上市公司资本结构动态调整速度的影响因素分析
（1）实际资本结构偏离最优资本结构程度
在企业不断发展的过程中，实际资本结构与最优资本结构的偏离值越大，将会导致调整成本的增加，从而影响调整速度，使得资本结构动态调整的速度越来越小。因此：
假设3a：江苏省上市公司资本结构偏离程度越大，其动态调整速度越慢。
（2）政府债务行为
由于政府在向企业负债融资的过程中，导致实际资本结构偏离最优资本结构，政府债务行为越强，偏离程度越大，企业向最优资本调整所需要的调整成本会增加。从而导致资本结构动态调整的速度越慢。因此：
1引言1
2 地方政府债务行为分析1
2.1 地方政府债务的概念1
2.2 地方政府债务的分类1
3 江苏省地方政府债务行为的现状2
4地方政府债务行为与江苏省上市公司资本结构动态调整实证分析3
4.1 假设提出3
4.2模型构建5
4.3指标的选取和设定5
4.4数据来源7
4.5结果分析7
5 结论及建议13
结论 14
致谢 15
参考文献 16
表12
表22
表36
表46
表56
表67
表77
表88
表99
表109
表1110
表1210
表1311
表1411
表1511
表1612
表1712
表1813
1 引言
江苏省上市公司的生存和发展都与资本密切相关。企业资本结构又被称为融资结构，通过合理确定长期负债与所有者权益的比例，来实现最大的公司价值[1]。权衡理论认为，公司在发展的过程中，总会有一个最优资本结构的存在[2]。由于受到公司自身因素的影响[3]，江苏省上市公司在发展的过程中的实际资本结构必然会偏离最优资本结构。除此，江苏省政府调节经济的手段对江苏省上市公司的内部体系调整也存在一定的影响，并在很大程度上左右着当地上市公司的决策制定。目前，专注于政府经济行为与资本结构调整的研究较多。但是，我们发现从地方政府债务行为角度考虑对资本动态调整的研究还比较少，因此 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
，本文从这个角度进行深入探讨，希望能够为江苏省上市公司进行资本结构的选择与决策提供一定的参考价值。
2 地方政府债务行为分析
2.1 地方政府债务的概念
对于本文所讨论的地方政府债务行为，地方政府债务的债务人主体为地方政府，债权人主体为金融机构、民间资本等，地方政府债务行为产生的过程就是地方政府与债权人之间通过合法方式确定的需要双方共同承担的义务过程。如果单从财务角度来讲，那么地方政府债务行为就是地方政府需要向债权人履行的资金偿付行为[4]。
2.2 地方政府债务的分类
由于地方政府债务相比地方政府公债来讲，其产生的方式不局限于公开发行这一手段，加之地方政府债务主要是地方政府依据权责发生制的会计原则而产生的需要由其承担的偿还或支付责任，使得地方政府债务行为并不完全具有法律基础。由上可知，我国地方政府债务的形成因素较多，在其他有关地方政府债务行为的研究中，大多对地方政府债务进行了归纳，因此结合自己的经验，对本文所分析的地方政府债务进行总结，详见表1[4]。
表1 地方政府债务界定表
界定依据 分类结果
债务表现形式 赤字性债务 融资性债务
债务产生的预算级次 省级 地(市) 级 县(市)级 乡镇级
债务发生是否需要特定的条件及是否属于法定义务 直接显性债务 间接显性债务 直接隐性债务 间接隐性债务
3 江苏省地方政府债务行为的现状
我国《预算法》规定：“地方各级预算量入为出、收支平衡、不列赤字 [5]。”也就是说，在这之前地方政府不允许有财政赤字的存在。而在1994年迎来了分税制改革。改革前后，地方财政总收支和公共财政预算总收支的情况变化比较明显，财政赤字也越来越大。具体数据见表2[5]。
表2 1990-2014年江苏省历年财政收支表（待续） 单位：亿元
年份 公共财政预算收入 公共财政预算支出 财政赤字
1990 136.20 100.97 35.23
1991 143.29 128.18 15.11
1992 152.31 125.86 26.45
1993 221.30 163.87 57.43
1994 136.62 200.17 -63.55
1995 172.64 253.49 -80.85
1996 223.17 310.94 -87.77
1997 255.59 364.36 -108.77
1998 296.58 424.90 -128.32
1999 343.36 484.65 -141.29
2000 448.31 591.28 -142.97
2001 572.15 729.64 -157.49
2002 643.70 860.25 -216.55
2003 798.11 1047.68 -249.57
2004 980.43 1312.04 -331.61
2005 1322.68 1673.40 -350.72
20 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
06 1656.68 2013.25 -356.57
2007 2237.73 2553.72 -315.99
2008 2731.41 3247.49 -516.08
表2 1990-2014年江苏省历年财政收支表（续表） 单位：亿元
年份 公共财政预算收入 公共财政预算支出 财政赤字
2009 3228.78 4017.36 -788.58
2010 4079.86 4914.06 -834.2
2011 5148.92 6221.72 -1072.8
2012 5860.69 7027.67 -1166.98
2013 6568.46 7798.47 -1230.01
2014 7233.14 8472.45 -1239.31
数据来源：2015年江苏统计年鉴
如表所示，上述数据由2015年江苏统计年鉴整理获得。上表选取了1990年到2014年15年的数据进行现状分析。这期间，由于国家政策的变化，实行了分税制改革。我们发现，在分税制改革前，江苏省政府公共财政预算收入大于公共财政预算，没有出现过财政赤字，且每年都有一定的节余。但是从1994年开始，财政赤字数额日益增加，因为根据我国预算法要求，地方政府财政预算要求收支平衡，这也就意味着地方政府的负债也在稳步上涨，从而导致地方政府债务行为的增加。
4.1.3 江苏省上市公司资本结构动态调整速度的影响因素分析
（1）实际资本结构偏离最优资本结构程度
在企业不断发展的过程中，实际资本结构与最优资本结构的偏离值越大，将会导致调整成本的增加，从而影响调整速度，使得资本结构动态调整的速度越来越小。因此：
假设3a：江苏省上市公司资本结构偏离程度越大，其动态调整速度越慢。
（2）政府债务行为
由于政府在向企业负债融资的过程中，导致实际资本结构偏离最优资本结构，政府债务行为越强，偏离程度越大，企业向最优资本调整所需要的调整成本会增加。从而导致资本结构动态调整的速度越慢。因此：
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