城市轨道交通融资策略研究
目 录
1 引言 1
2 城市轨道交通项目融资模式及融资风险1
2.1 政府融资模式1
2.2 市场化融资模式2
2.3 政府融资模式与市场化融资模式的比较2
2.4 融资风险3
3 淮安市城市轨道交通项目3
3.1 淮安市城市基本概况及未来发展前景3
3.2 现有城市轨道交通项目发展运营情况3
4 淮安市城市轨道交通项目融资策略6
4.1 现有的城市轨道交通项目融资分析6
4.2 未来城市轨道交通项目融资方案建议 11
结论13
致谢14
参考文献 15
1 引言
随着我国社会经济的快速发展和城市规模的急剧扩张，我国城市道路交通建设进入了一个新的发展阶段。越来越多的城市重视城市轨道交通的建设。全面利用各方面力量开发城市轨道交通，成为优化城市交通建设的必由之路。
现代有轨电车，因为其自身具备了运营速度快、安全性能高、舒适度好、节能环保等特质，发展前景相当广阔。它在缓解城市交通压力、改善城市基础格局的同时，还提升了沿线土地空间的价值。作为一种新型的城市现代化交通运输工具，正在被越来越多的大中小型城市列入城市发展规划之中。然而单一的政府融资模式也给当局在一定程度上造成了很大的压力，仅仅依靠财政经济的援助是不切实际的。面对各级地方政府对有轨电车建设项目的高涨热情，怎样解决城市轨道交通建设融资问题，是城市建设者和管理者们目前需要迫切解决的一大难题。
因此，本文将在参考国内外相关文献和最新研究成果的基础上，对淮安市有轨电车首期工程项目融资模式进行分析，指出其在建设及运营时存在的问题，针对现 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
有的问题，对下一期有轨电车项目融资模式的选择提出初浅的解决建议。
2 城市轨道交通项目融资模式及融资风险
2．1 政府融资模式
政府融资模式在很大程度上是以政府信用为基础的，并通过政府指定的融资主体，操作运行政府的相关职能[1]。具备了法人资格的实体，在拥有了政府的授权支持之后，就能够代表政府实施轨道交通工程相关项目的建设，成为主要的政府融资主体。经费的主要来源包括：(1)由政府财政拨付的资金、城市基础设施建设资金、土地出租获得的收入，由地方政府按照有关规定负责其他费用和预算资金等；(2)国债资金；(3)由国内政策性银行发行的政策性贷款[2]；(4)政府信用基础上的商业贷款等。
在国内城市轨道交通发展的初期阶段，由中央政府投入资金，支持相关项目的建设，并负责后期的运营工作。有了政府无偿参与提供的经济支持，项目成本大大降低，却因为其缺少激励和制约机制，政府的的监督力度不够强大，导致工期拖延。
政府债务融资也是一种利用率较高的政府融资模式，它不同于政府直接向项目全额投资，而是把项目建设需要的资金分为两部分，一部分交给政府，由政府投资。另一部分以政府信用为基础，通过银行等金融机构，对项目进行建设投资。这种方式下的政府融资，虽然能够拥有足够的资金供给、资金也能够快速及时到位、而且相比之下降低了一定的操作成本，能够缩短项目完成时间。但是该模式投资主体单一，不利于运营服务质量和效率的提高，不利于企业引入多元化的投资体制[3]，融资成本高，巨额债务进一步加大了企业和政府的财务负担，尽管可以缓解政府即期的财政压力，但是政府必须提供持续的补贴，以保证运营的顺利进行[4]。
2．2 市场化融资模式
近年来，有了政府财政的大力支持，城市轨道交通建设正在一步步扩大其规模范围，但是，政府财政主导下的投融资模式也给政府带来了极重的压力。因此，应在政府财政的主导下，通过引入其他资本形式并通过不断探索其他融资模式，鼓励越来越多的市场化融资模式参与到城市轨道交通建设中来。
首先企业的信用或项目收益需要被考察，市场化融资在此基础上利用商业性质的贷款、发行股票等渠道进行融资，从而使得资金的筹集与运用得以实现[1]。通常情况下，可以通过以下几个渠道进行市场化融资：(1)包括 PPP、BOT、BOO、TOT、ABS 等在内的项目融资；(2)由国际货币基金组织、世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构提供的贷款[6]；(3)租赁融资；(4)国内商业银行提供的商业贷款；(5)私人股本融资；(6)依托企业信用发行企业债券。
2．3 政府融资模式与市场化融资模式的比较
政府主导下的融资，其主要优点是能够依托政府财政和良好的政府信誉，在短时间内筹措到资金，而且操作简单方便，融资速度快，可靠、值得信赖[1]。政府财政能力的大小和所能供应的信用水平高低，将直接决定其融资量的大小。在政府主导下的融资中，主要存在以下问题：一是政府的融资能力受到政府财政资源的限制，可以提供信贷的程度有限，一旦缺乏资金会对政府的财政产生压力；二是可能阻碍企业投资主体多元化的股份制改制的进程，也不利于企业转换其自身经营机制[8]。
市场化投融资模式包含了投资、建设与运营三个部分，它们彼此独立、互不干涉。多个合作方共同建设，一并承担运营，项目的出资者同时也是项目的 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
收益者。其优势在于，项目投资者可以选择多个样本，这在很大程度上减少了对政府资金的依赖，实现了股权多元化的主要投资目标 。不足是融资速度较慢，企业信用水平限制了企业的融资数额，融资能力有限，可靠性不够强，且操作过程繁琐[1]。
2.4 融资风险
既然是一项融资活动，就不能排除各类风险因素存在的可能。融资风险的发生，会使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失[9]。因此，我们应积极主动地去辨认融资方案中可能存在的风险，并在相互比较的基础上，提出解决方案，合理有效地去规避风险。
城市轨道交通融资项目可能存在的风险主要来源于资金供给、生产、信贷等方面，一旦这些风险发生，很可能导致项目的延误，项目的成本增加，使原来的项目投资目标难以实现。
3 淮安市城市轨道交通项目
3．1 淮安市基本城市概况及未来发展前景
淮安地处于江苏省中北部，作为长江流域古文化名城之一，淮安市有2200多年的历史，古代曾一度作为两淮流域的交通枢纽、盐运要地，淮安市境内的洪泽湖也是全国五大淡水湖之一。
近几年来，淮安的经济不断增长，平稳中稍有波动。淮安是物产丰富的鱼米之乡，也是新兴的工业城市。市内有许多来自台湾的大型企业集团，台资力量仅次于深圳、东莞 和昆山 。
淮安境内交通网络四通八达，不但有京沪、宁宿徐、淮盐、淮宿、宁淮等多条高速公路在境内交织，而且还有新长铁路和宿淮铁路贯穿全境。同时，连淮扬镇铁路、徐宿淮盐铁路两条高铁线已开工建设，预计2019年同时建成投入运营[10]。淮安市的有轨电车项目早在2014年已全面启动，并在2015年正式投入运行。淮安涟水机场为一类开放式航空港，为国内外多个城市和国家开通了多条航线。
1 引言 1
2 城市轨道交通项目融资模式及融资风险1
2.1 政府融资模式1
2.2 市场化融资模式2
2.3 政府融资模式与市场化融资模式的比较2
2.4 融资风险3
3 淮安市城市轨道交通项目3
3.1 淮安市城市基本概况及未来发展前景3
3.2 现有城市轨道交通项目发展运营情况3
4 淮安市城市轨道交通项目融资策略6
4.1 现有的城市轨道交通项目融资分析6
4.2 未来城市轨道交通项目融资方案建议 11
结论13
致谢14
参考文献 15
1 引言
随着我国社会经济的快速发展和城市规模的急剧扩张，我国城市道路交通建设进入了一个新的发展阶段。越来越多的城市重视城市轨道交通的建设。全面利用各方面力量开发城市轨道交通，成为优化城市交通建设的必由之路。
现代有轨电车，因为其自身具备了运营速度快、安全性能高、舒适度好、节能环保等特质，发展前景相当广阔。它在缓解城市交通压力、改善城市基础格局的同时，还提升了沿线土地空间的价值。作为一种新型的城市现代化交通运输工具，正在被越来越多的大中小型城市列入城市发展规划之中。然而单一的政府融资模式也给当局在一定程度上造成了很大的压力，仅仅依靠财政经济的援助是不切实际的。面对各级地方政府对有轨电车建设项目的高涨热情，怎样解决城市轨道交通建设融资问题，是城市建设者和管理者们目前需要迫切解决的一大难题。
因此，本文将在参考国内外相关文献和最新研究成果的基础上，对淮安市有轨电车首期工程项目融资模式进行分析，指出其在建设及运营时存在的问题，针对现 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
有的问题，对下一期有轨电车项目融资模式的选择提出初浅的解决建议。
2 城市轨道交通项目融资模式及融资风险
2．1 政府融资模式
政府融资模式在很大程度上是以政府信用为基础的，并通过政府指定的融资主体，操作运行政府的相关职能[1]。具备了法人资格的实体，在拥有了政府的授权支持之后，就能够代表政府实施轨道交通工程相关项目的建设，成为主要的政府融资主体。经费的主要来源包括：(1)由政府财政拨付的资金、城市基础设施建设资金、土地出租获得的收入，由地方政府按照有关规定负责其他费用和预算资金等；(2)国债资金；(3)由国内政策性银行发行的政策性贷款[2]；(4)政府信用基础上的商业贷款等。
在国内城市轨道交通发展的初期阶段，由中央政府投入资金，支持相关项目的建设，并负责后期的运营工作。有了政府无偿参与提供的经济支持，项目成本大大降低，却因为其缺少激励和制约机制，政府的的监督力度不够强大，导致工期拖延。
政府债务融资也是一种利用率较高的政府融资模式，它不同于政府直接向项目全额投资，而是把项目建设需要的资金分为两部分，一部分交给政府，由政府投资。另一部分以政府信用为基础，通过银行等金融机构，对项目进行建设投资。这种方式下的政府融资，虽然能够拥有足够的资金供给、资金也能够快速及时到位、而且相比之下降低了一定的操作成本，能够缩短项目完成时间。但是该模式投资主体单一，不利于运营服务质量和效率的提高，不利于企业引入多元化的投资体制[3]，融资成本高，巨额债务进一步加大了企业和政府的财务负担，尽管可以缓解政府即期的财政压力，但是政府必须提供持续的补贴，以保证运营的顺利进行[4]。
2．2 市场化融资模式
近年来，有了政府财政的大力支持，城市轨道交通建设正在一步步扩大其规模范围，但是，政府财政主导下的投融资模式也给政府带来了极重的压力。因此，应在政府财政的主导下，通过引入其他资本形式并通过不断探索其他融资模式，鼓励越来越多的市场化融资模式参与到城市轨道交通建设中来。
首先企业的信用或项目收益需要被考察，市场化融资在此基础上利用商业性质的贷款、发行股票等渠道进行融资，从而使得资金的筹集与运用得以实现[1]。通常情况下，可以通过以下几个渠道进行市场化融资：(1)包括 PPP、BOT、BOO、TOT、ABS 等在内的项目融资；(2)由国际货币基金组织、世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构提供的贷款[6]；(3)租赁融资；(4)国内商业银行提供的商业贷款；(5)私人股本融资；(6)依托企业信用发行企业债券。
2．3 政府融资模式与市场化融资模式的比较
政府主导下的融资，其主要优点是能够依托政府财政和良好的政府信誉，在短时间内筹措到资金，而且操作简单方便，融资速度快，可靠、值得信赖[1]。政府财政能力的大小和所能供应的信用水平高低，将直接决定其融资量的大小。在政府主导下的融资中，主要存在以下问题：一是政府的融资能力受到政府财政资源的限制，可以提供信贷的程度有限，一旦缺乏资金会对政府的财政产生压力；二是可能阻碍企业投资主体多元化的股份制改制的进程，也不利于企业转换其自身经营机制[8]。
市场化投融资模式包含了投资、建设与运营三个部分，它们彼此独立、互不干涉。多个合作方共同建设，一并承担运营，项目的出资者同时也是项目的 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
收益者。其优势在于，项目投资者可以选择多个样本，这在很大程度上减少了对政府资金的依赖，实现了股权多元化的主要投资目标 。不足是融资速度较慢，企业信用水平限制了企业的融资数额，融资能力有限，可靠性不够强，且操作过程繁琐[1]。
2.4 融资风险
既然是一项融资活动，就不能排除各类风险因素存在的可能。融资风险的发生，会使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失[9]。因此，我们应积极主动地去辨认融资方案中可能存在的风险，并在相互比较的基础上，提出解决方案，合理有效地去规避风险。
城市轨道交通融资项目可能存在的风险主要来源于资金供给、生产、信贷等方面，一旦这些风险发生，很可能导致项目的延误，项目的成本增加，使原来的项目投资目标难以实现。
3 淮安市城市轨道交通项目
3．1 淮安市基本城市概况及未来发展前景
淮安地处于江苏省中北部，作为长江流域古文化名城之一，淮安市有2200多年的历史，古代曾一度作为两淮流域的交通枢纽、盐运要地，淮安市境内的洪泽湖也是全国五大淡水湖之一。
近几年来，淮安的经济不断增长，平稳中稍有波动。淮安是物产丰富的鱼米之乡，也是新兴的工业城市。市内有许多来自台湾的大型企业集团，台资力量仅次于深圳
淮安境内交通网络四通八达，不但有京沪、宁宿徐、淮盐、淮宿、宁淮等多条高速公路在境内交织，而且还有新长铁路和宿淮铁路贯穿全境。同时，连淮扬镇铁路、徐宿淮盐铁路两条高铁线已开工建设，预计2019年同时建成投入运营[10]。淮安市的有轨电车项目早在2014年已全面启动，并在2015年正式投入运行。淮安涟水机场为一类开放式航空港，为国内外多个城市和国家开通了多条航线。
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