企业并购的协同效应研究以东航并购案为例
目 录
1 引言 1
1.1 研究背景及意义 1
1.2 国内外研究现状 2
1.3 研究方法及研究内容 3
2 企业并购的协同效应理论 3
2.1 企业并购的概念 3
2.2 协同效应的概念 3
2.3 协同效应分析的分类及作用机制 4
2.4 财务协同的前提条件及体现 5
3 东航合并上航案例简介 6
3.1 东方航空 6
3.2 上海航空 7
3.3合并背景及合并方案 7
4 东航合并上航的协同效应分析 9
4.1 管理协同效应分析 9
4.2 东航合并前后的财务分析 9
5 东航并购协同效应的启示 14
结论 16
致谢 17
参考文献 18
附 录 19
附录一 19
东方航空资产负债表 19
附录二 27
东方航空利润表 27
1 引言
1.1 研究背景及意义
随自从19世纪末20世纪初美国、英国等西方国家掀起第一次企业合并狂潮后，兼并成为了全球经济圈的宠儿，并购浪潮愈演愈烈，特别是在20世纪90年代，全球企业迈向了并购的顶峰。随着经济全球化进程的加快和新经济体的迅猛发展,原本的经济格局已经被打破，新一轮的企业并购热潮又被引发了。企业并购是优化资源配置的重要手段，且随着经济全球化步伐的加快，不仅促进了全球范围的产业结构调整，而且使一些大型跨国企业得到了发展的新机会。随着经济全球化,各国之间的贸易关系越来越紧密,并购越来越成为全球化的经济行 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
为。我国的并购起步较晚, 开始于20世纪80年代,随着市场经济的发展以及现代企业制度的建立和完善,并购成为了我国经济活动中不可缺少的一部分。
并购是企业有效实现资源整合配置的一个重要途径，是进行资本扩张、提升市场竞争力的有效手段。自中国改革开放和建立社会主义市场经济制度以来，并购成为市场经济中一种重要的经济现象,是市场经济的产物，是企业资本运作的核心,也是企业发展壮大的重要手段。企业通过并购,一可以迅速的实现资本积累、扩大生产经营规模;二可以实现经营一体化,节省交易费用,降低交易成本，提高经营效率;三可以实现优势互补,资源共享，从而实现协同效应，增强市场竞争力,最终实现利润最大化和企业价值最大化。协同效应的大小也同时决定着企业并购的成败。纵观全国的企业，成功并购数量相对于并购总体数量来说显得非常低，即并购活动的失败率非常高，很多企业在进行并购时并没有充分考虑并购活动的复杂性以及外界风险对并购行为的巨大冲击，这使得很多的并购活动都是以失败告终，不但没有发挥并购对整个社会资源重新优化配置的功能，反而造成了社会资源不应有的巨大浪费。
1.2 国内外研究现状
美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者乔治斯蒂格勒指出：“当今世界上很少有大企业不是通过某种程度，某种方式的兼并和合并活动而发展起来的，几乎没有一家公司主要靠内部积累成长为巨型公司[1]。”发达国家的企业并购活动早于我国开始，一套以企业并购内涵、原理、动因、效应、价值评估、筹资策略、会计处理、监管制度等为基本内容的完整理论体系随之产生。国外并购理论中把企业的并购称之为价值的再创造，并对并购产生的协同效应给股东及企业带来利益的最大化给予了高度重视。许多著作中都有对“协同效应”作了论述，如经营协同，财务协同及管理协同等。在企业并购协同效应的量化分析问题上一直以来取得的进展不是很明显, 相关论文也很少。对于协同效应产生的相关条件、战略整合的关键等问题探讨的也不多。并购活动在我国始于20世纪80年代。十几年来,针对我国企业并购的发展,不少学者对我国并购的发展动因、特征、作用、政府行为及国有资产流失等诸多问题进行了积极热烈的探讨,有的就典型的案例进行分析,有的则是致力于国外企业并购理论的引进,大多数是对西方并购理论中的整体协同效应的引进介绍。
1.3 研究方法及研究内容
本文主要采用案例分析的研究方法，在相关理论的研究基础上，结合案例分析，全面整体研究企业并购战略整合后的协同效应。本文以东方航空合并上海航空为例，通过对东方航空2009年至2012年的财务指标分析，评估东方航空合并前后的财务状况，探究协同效应在这一案例中的体现，为中国的企业合并在财务协同效应的角度上提出可行的建议。
2 企业并购的协同效应理论
2.1 企业并购的概念
企业并购是市场经济的产物，主要是指一家企业以一定的成本和代价（通常指现金和股权）来购买另一家企业的全部或部分资产的所有权，进而获取该企业的经营控制权。企业并购包括企业兼并和企业收购，通常把兼并与收购并提（即 M&A），简称并购。
2.2 协同效应的概念
在众多关于企业合并的著作中“协同效应”一词频频出现。《辞海》 对“协同效应”的解释是: 药物学名词。两种以上药物共同应用时所发生的作用, 大于各种药物单独应用。1971年，德国物理学家赫尔曼哈肯首次提出了协同的概念，1976年他系统地论述了协同理论，并发表了《协同学导论》等著作，协同论认为整个环境中的各个系统间存在着相互影响而又相互合作的关系。
20世纪60年代，被誉为美国战略管理学家伊戈尔安索夫(H. Igor Ansoff)第一次将协同的理念引入企业管理领域，协同理论成为企业采取多元化战略的理论基础和重要依据。伊戈尔安索夫提出：协同效应是公司与被收购企业之间匹配关系的理想状态。通常表述“2+2=5”，即指一个公司通过收购另一使公司整体业绩好于原各公司业绩总和。
马克赛罗沃认为应该在竞争的环境当中去考虑协同效应,它应该是合并后公司整体效益的增长超过市场对目标公司及收购公司作为独立企业已有预期之和的部分[2]。张秋生等人认为协同效应是指并购后企业的总体效益大于并购前企业独自经营的效益之和。杜鹏认为协同效应指通过收购和兼并活动能提高企业生产经营活动效率或降低成本。
2.3 协同效应分析的分类及作用机制
2.3.1 管理协同效应
当管理能力不在同一水平的两个企业进行合并，合并企业将受到具有强管理能力和先进管理经验企业的影响，表现出大于两个分散企业管理能力总和的现象，提高合并企业后的整体管理水平，其实质就是一种管理资源得到充分合理配置的效应。管理协同的实质说明了并购使企业的人力资源及管理能力得到了最佳配置。管理能力较为缺乏的一方通过管理能力过剩的一方转移得到管理资源的补充。当然，管理能力过剩的一方也不会因为管理资源的转移而降低原来的管理水平。所以，合并后企业的综合管理水平必然得以提高，这对企业的发展壮大具有深远的影响[3]。
2.3.2 经营协同效应
经营协同效应指并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益，突出体现为规模经济和范围经济。规模经济效应主要表现为生产线规模经济效应和企业整体规模经济效应。生产线规模经济效应是指由于重组后企业规模有所扩大，不仅能够使企业生产线上升为最佳生产规模,还能够打通原来打不通的生产流程，从而降低产品成本。企业整体规模经济效应则是指企业规模扩大后，企业可以通过统一销售渠道，统一的营销策略，统一的管理，为企业节省销售费用，广告费用和管理费用。企业规模扩大后通过对科学技术的大力投入，提高技术水平，同时，企业高信誉可以获得更大的举债能力和更低的融资成本，企业经济效应的提高都得益于企业规模的扩大。经营协同效应主要从收入的增加和成本的降低两个方面来提高企业的经济效益。开发新产品收入自然就会增加,企业能向老顾客提供更多的产品，能够提供差异化的产品或者服务；公司的规模扩大后，会形成更大的市场，增强企业的市场控制能力，致使企业获得更高的销售额和更高的利润率。大规模的生产可以使企业单位生产成本的下降，集中研发和营销，节约相关成本[4]。
1 引言 1
1.1 研究背景及意义 1
1.2 国内外研究现状 2
1.3 研究方法及研究内容 3
2 企业并购的协同效应理论 3
2.1 企业并购的概念 3
2.2 协同效应的概念 3
2.3 协同效应分析的分类及作用机制 4
2.4 财务协同的前提条件及体现 5
3 东航合并上航案例简介 6
3.1 东方航空 6
3.2 上海航空 7
3.3合并背景及合并方案 7
4 东航合并上航的协同效应分析 9
4.1 管理协同效应分析 9
4.2 东航合并前后的财务分析 9
5 东航并购协同效应的启示 14
结论 16
致谢 17
参考文献 18
附 录 19
附录一 19
东方航空资产负债表 19
附录二 27
东方航空利润表 27
1 引言
1.1 研究背景及意义
随自从19世纪末20世纪初美国、英国等西方国家掀起第一次企业合并狂潮后，兼并成为了全球经济圈的宠儿，并购浪潮愈演愈烈，特别是在20世纪90年代，全球企业迈向了并购的顶峰。随着经济全球化进程的加快和新经济体的迅猛发展,原本的经济格局已经被打破，新一轮的企业并购热潮又被引发了。企业并购是优化资源配置的重要手段，且随着经济全球化步伐的加快，不仅促进了全球范围的产业结构调整，而且使一些大型跨国企业得到了发展的新机会。随着经济全球化,各国之间的贸易关系越来越紧密,并购越来越成为全球化的经济行 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
为。我国的并购起步较晚, 开始于20世纪80年代,随着市场经济的发展以及现代企业制度的建立和完善,并购成为了我国经济活动中不可缺少的一部分。
并购是企业有效实现资源整合配置的一个重要途径，是进行资本扩张、提升市场竞争力的有效手段。自中国改革开放和建立社会主义市场经济制度以来，并购成为市场经济中一种重要的经济现象,是市场经济的产物，是企业资本运作的核心,也是企业发展壮大的重要手段。企业通过并购,一可以迅速的实现资本积累、扩大生产经营规模;二可以实现经营一体化,节省交易费用,降低交易成本，提高经营效率;三可以实现优势互补,资源共享，从而实现协同效应，增强市场竞争力,最终实现利润最大化和企业价值最大化。协同效应的大小也同时决定着企业并购的成败。纵观全国的企业，成功并购数量相对于并购总体数量来说显得非常低，即并购活动的失败率非常高，很多企业在进行并购时并没有充分考虑并购活动的复杂性以及外界风险对并购行为的巨大冲击，这使得很多的并购活动都是以失败告终，不但没有发挥并购对整个社会资源重新优化配置的功能，反而造成了社会资源不应有的巨大浪费。
1.2 国内外研究现状
美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者乔治斯蒂格勒指出：“当今世界上很少有大企业不是通过某种程度，某种方式的兼并和合并活动而发展起来的，几乎没有一家公司主要靠内部积累成长为巨型公司[1]。”发达国家的企业并购活动早于我国开始，一套以企业并购内涵、原理、动因、效应、价值评估、筹资策略、会计处理、监管制度等为基本内容的完整理论体系随之产生。国外并购理论中把企业的并购称之为价值的再创造，并对并购产生的协同效应给股东及企业带来利益的最大化给予了高度重视。许多著作中都有对“协同效应”作了论述，如经营协同，财务协同及管理协同等。在企业并购协同效应的量化分析问题上一直以来取得的进展不是很明显, 相关论文也很少。对于协同效应产生的相关条件、战略整合的关键等问题探讨的也不多。并购活动在我国始于20世纪80年代。十几年来,针对我国企业并购的发展,不少学者对我国并购的发展动因、特征、作用、政府行为及国有资产流失等诸多问题进行了积极热烈的探讨,有的就典型的案例进行分析,有的则是致力于国外企业并购理论的引进,大多数是对西方并购理论中的整体协同效应的引进介绍。
1.3 研究方法及研究内容
本文主要采用案例分析的研究方法，在相关理论的研究基础上，结合案例分析，全面整体研究企业并购战略整合后的协同效应。本文以东方航空合并上海航空为例，通过对东方航空2009年至2012年的财务指标分析，评估东方航空合并前后的财务状况，探究协同效应在这一案例中的体现，为中国的企业合并在财务协同效应的角度上提出可行的建议。
2 企业并购的协同效应理论
2.1 企业并购的概念
企业并购是市场经济的产物，主要是指一家企业以一定的成本和代价（通常指现金和股权）来购买另一家企业的全部或部分资产的所有权，进而获取该企业的经营控制权。企业并购包括企业兼并和企业收购，通常把兼并与收购并提（即 M&A），简称并购。
2.2 协同效应的概念
在众多关于企业合并的著作中“协同效应”一词频频出现。《辞海》 对“协同效应”的解释是: 药物学名词。两种以上药物共同应用时所发生的作用, 大于各种药物单独应用。1971年，德国物理学家赫尔曼哈肯首次提出了协同的概念，1976年他系统地论述了协同理论，并发表了《协同学导论》等著作，协同论认为整个环境中的各个系统间存在着相互影响而又相互合作的关系。
20世纪60年代，被誉为美国战略管理学家伊戈尔安索夫(H. Igor Ansoff)第一次将协同的理念引入企业管理领域，协同理论成为企业采取多元化战略的理论基础和重要依据。伊戈尔安索夫提出：协同效应是公司与被收购企业之间匹配关系的理想状态。通常表述“2+2=5”，即指一个公司通过收购另一使公司整体业绩好于原各公司业绩总和。
马克赛罗沃认为应该在竞争的环境当中去考虑协同效应,它应该是合并后公司整体效益的增长超过市场对目标公司及收购公司作为独立企业已有预期之和的部分[2]。张秋生等人认为协同效应是指并购后企业的总体效益大于并购前企业独自经营的效益之和。杜鹏认为协同效应指通过收购和兼并活动能提高企业生产经营活动效率或降低成本。
2.3 协同效应分析的分类及作用机制
2.3.1 管理协同效应
当管理能力不在同一水平的两个企业进行合并，合并企业将受到具有强管理能力和先进管理经验企业的影响，表现出大于两个分散企业管理能力总和的现象，提高合并企业后的整体管理水平，其实质就是一种管理资源得到充分合理配置的效应。管理协同的实质说明了并购使企业的人力资源及管理能力得到了最佳配置。管理能力较为缺乏的一方通过管理能力过剩的一方转移得到管理资源的补充。当然，管理能力过剩的一方也不会因为管理资源的转移而降低原来的管理水平。所以，合并后企业的综合管理水平必然得以提高，这对企业的发展壮大具有深远的影响[3]。
2.3.2 经营协同效应
经营协同效应指并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益，突出体现为规模经济和范围经济。规模经济效应主要表现为生产线规模经济效应和企业整体规模经济效应。生产线规模经济效应是指由于重组后企业规模有所扩大，不仅能够使企业生产线上升为最佳生产规模,还能够打通原来打不通的生产流程，从而降低产品成本。企业整体规模经济效应则是指企业规模扩大后，企业可以通过统一销售渠道，统一的营销策略，统一的管理，为企业节省销售费用，广告费用和管理费用。企业规模扩大后通过对科学技术的大力投入，提高技术水平，同时，企业高信誉可以获得更大的举债能力和更低的融资成本，企业经济效应的提高都得益于企业规模的扩大。经营协同效应主要从收入的增加和成本的降低两个方面来提高企业的经济效益。开发新产品收入自然就会增加,企业能向老顾客提供更多的产品，能够提供差异化的产品或者服务；公司的规模扩大后，会形成更大的市场，增强企业的市场控制能力，致使企业获得更高的销售额和更高的利润率。大规模的生产可以使企业单位生产成本的下降，集中研发和营销，节约相关成本[4]。
版权保护: 本文由 hbsrm.com编辑，转载请保留链接: www.hbsrm.com/jmgl/kjx/1623.html
